Recentemente, o desempenho do iene tem sido bastante contraditório.

Os sinais vindos de Kazuo Ueda são cada vez mais claros — em dezembro pode mesmo haver uma subida das taxas de juro. Normalmente, quando um banco central sobe as taxas, a moeda do país não devia valorizar? Só que os traders não estão a alinhar nisso, pelo contrário, continuam a apostar na queda do iene.

Na verdade, isto não é difícil de perceber.

É verdade que subir as taxas pode atrair capital, mas a questão é — comparado com quem? Mesmo que o Japão suba 25 ou 50 pontos base, as taxas continuam miseravelmente baixas. A Reserva Federal dos EUA tem as taxas de referência acima dos 5%, a diferença está à vista, para onde é que o dinheiro vai fluir?

Por isso, mesmo que o Banco do Japão suba as taxas, a lógica de subida do USD/JPY não muda. Enquanto o diferencial de taxas for tão grande, o iene não consegue ganhar força.

Ainda mais importante é o sentimento de mercado. Basta olhar para os dados de posições para ver que a maioria dos investidores continua inclinada para o USD/JPY long. O que é que isto mostra? Que toda a gente percebe perfeitamente — a postura mais hawkish do Banco do Japão é sobretudo para inglês ver, o efeito real é limitado.

Kazuo Ueda provavelmente também sabe disto. A economia japonesa já é suficientemente frágil, subir demasiado as taxas pode dar problemas, mas subir pouco não muda nada. Está entre a espada e a parede.

Por isso, a situação agora está muito delicada: a política está a apertar, mas as expectativas de mercado não mudaram. A curto prazo, o iene pode oscilar um pouco devido às expectativas de subida das taxas, mas a tendência de longo prazo? Só muda mesmo quando o diferencial de taxas entre o Japão e os EUA começar realmente a fechar.