Reinício do “QE invisível” da Fed? Como o plano de compra de obrigações de 45 mil milhões de dólares por mês pode afetar os criptoativos

A era da “redução do balanço” da Reserva Federal dos EUA terminou oficialmente a 1 de dezembro de 2025, ficando o seu balanço bloqueado em cerca de 6,5 biliões de dólares. À medida que se aproxima a reunião de política monetária de 10-11 de dezembro, o foco do mercado passou de uma simples descida das taxas de juro para um ajuste mais profundo nas operações do balanço da Fed.

Mark Cabana, ex-responsável pelo mercado de recompra da Fed de Nova Iorque, prevê que a Fed muito provavelmente anunciará, após esta reunião, o início de um programa de compra mensal de 45 mil milhões de dólares em bilhetes do Tesouro. Este plano, referido no mercado como “compras de gestão de reservas”, a ser implementado, terá um impacto profundo nos ativos de risco globais, incluindo as criptomoedas.

01 Viragem de política

A 1 de dezembro de 2025, a Fed pôs termo oficial à política de redução do balanço iniciada em 2022. Esta política fez o balanço da Fed encolher do máximo histórico de 9 biliões para 7,4 biliões de dólares.

O fim da redução do balanço não foi um acontecimento inesperado. Já na reunião do FOMC de 28-29 de outubro de 2025, a Fed tinha decidido cessar completamente, a partir de 1 de dezembro, a reinvestimento de títulos do Tesouro vencidos.

O nível de reservas no sistema bancário está a descer do anteriormente “abundante” para “suficiente”, com risco de se tornar “escasso”.

02 Sinais de mercado

Os mercados financeiros de curto prazo já lançaram vários alertas. O mercado de recompra, peça central do financiamento de curto prazo do sistema financeiro, viu as taxas de referência overnight, como a SOFR e a TGCR, ultrapassarem com frequência e de forma acentuada o teto do corredor das taxas da Fed nos últimos meses.

A taxa dos fundos federais tem subido dentro do intervalo-alvo e a utilização das facilidades permanentes de recompra atingiu um máximo histórico. O saldo das reverse repo overnight desceu para o mínimo pós-pandemia de 59 mil milhões de dólares; sem intervenção atempada, o nível de reservas poderá cair ainda mais até ao limite inferior das “reservas suficientes”.

Um antigo especialista da Fed de Nova Iorque afirmou numa entrevista que estes sinais de mercado mostram que “os problemas de liquidez são já tão severos” que, sem intervenção, as taxas de curto prazo vão sair de controlo e uma crise semelhante à de 2019 poderá repetir-se.

03 Plano de compra de dívida

Segundo a previsão de Mark Cabana, a Fed poderá anunciar a compra mensal de 45 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo. Este valor é ligeiramente superior ao previsto por outras instituições, como os analistas da Evercore ISI, que apontam para compras mensais de 35 mil milhões.

Esta potencial viragem de política marca uma mudança na estratégia de gestão de liquidez da Fed, passando de “retirar” para “injetar” liquidez.

Cabana sublinha que esta medida não representa um regresso pleno ao QE, mas sim uma resposta direcionada à escassez de reservas no sistema bancário e à recente subida das taxas de recompra para mais de 5,5%. Existe aqui uma diferença fundamental face ao QE tradicional, que visa estimular o crescimento económico, comprando em massa dívida de longo prazo para baixar os rendimentos.

04 Reação do mercado cripto

Face à expectativa de mudança de política da Fed, o mercado cripto registou uma recuperação técnica. Segundo a atualização da Gate Plaza de 8 de dezembro, o Bitcoin negoceia atualmente em torno dos 92.000 dólares, enquanto o Ether supera os 3.100 dólares.

Contudo, antes da reunião do FOMC, o mercado mostrou cautela, com o Bitcoin a cair temporariamente abaixo dos 90.000 dólares. Isto reflete a postura de espera dos investidores perante anúncios políticos relevantes.

A análise de mercado indica que, após o fim da QT, a Fed poderá rapidamente injetar liquidez comprando títulos de curto prazo. Esta medida deverá restaurar a liquidez do mercado e alargar a procura por ativos de risco.

05 Diferenças políticas

O mercado tende a classificar este potencial plano de compras como “QE oculto”, mas responsáveis da Fed sublinham as diferenças essenciais em relação ao quantitative easing tradicional.

A principal diferença reside nos objetivos e instrumentos. O QE visa sobretudo baixar as taxas de longo prazo, comprando dívida de longo prazo e MBS, para estimular a economia. Já as compras de gestão de reservas têm um objetivo técnico: garantir liquidez suficiente no “canal” do sistema financeiro.

John Williams, presidente da Fed de Nova Iorque, declarou claramente: “Este tipo de compras de gestão de reservas será a próxima fase natural da estratégia de reservas suficientes do FOMC, sem representar qualquer alteração da orientação subjacente da política monetária.”

06 Impacto potencial nos criptoativos

A recuperação da liquidez pode aumentar a procura por ativos de risco, incluindo criptomoedas. Esta perspetiva está em linha com a análise dos efeitos potenciais do fim da QT nos mercados financeiros: o apetite pelo risco deverá melhorar, beneficiando crédito, ativos de alto rendimento, mercados emergentes e mesmo criptoativos devido ao maior afrouxamento monetário.

Se a previsão de Cabana se concretizar, a compra mensal de 45 mil milhões de dólares assinalará o reinício da expansão do balanço da Fed. Os analistas consideram isto positivo para as ações, sobretudo tecnológicas e de crescimento, bem como para ativos cripto, estimando que o Nasdaq possa subir mais 3%-5%.

Artigos da Gate Learning também salientam que o fim da QT impedirá um maior esgotamento da liquidez de mercado, ajudando a estabilizar o sistema bancário, as taxas de curto prazo e as condições de crédito.

O mercado espera de forma generalizada que a Fed baixe as taxas em 25 pontos base na reunião de dezembro. Se esta expectativa coincidir com o plano de compras de 45 mil milhões, os ativos de risco poderão registar uma valorização generalizada.

Segundo análises de mercado, neste cenário as ações podem subir 5%-8%, todos os ativos de risco sobem, e a curva de rendimentos das obrigações torna-se mais inclinada, com grande valorização das obrigações de longo prazo.

O fim da QT e o potencial novo plano de compras trouxeram novas expectativas de liquidez ao mercado cripto. Embora isto não represente um regresso total à política expansionista, para os investidores é fundamental compreender o impacto desta mudança na liquidez e no apetite pelo risco dos mercados.

Com a aproximação da reunião da Fed, o mercado observa de perto como Powell irá equilibrar o duplo desafio da gestão da liquidez e do controlo da inflação.