Ontem, mesa redonda【Sobre “O fim do período de bonança na indústria de criptomoedas” minha análise aprofundada】

1. Como definir “período de bonança”? Quais são os sinais de seu término?

No sentido tradicional, “período de bonança da indústria” refere-se a: barreiras de entrada baixas, expectativas de alto crescimento, regras vagas, entusiasmo de capital, e oportunidades de “arbitragem fácil” devido à assimetria de informações iniciais. No setor de criptomoedas, isso se manifesta especificamente por:

1. Bonança de arbitragem regulatória: lacunas na regulamentação, inovação sem restrições, mas também com riscos diversos.
2. Bonança de tráfego e narrativa: um white paper ou um conceito grandioso podem atrair enormes fundos e atenção, com peso fundamental baixo.
3. Bonança de liquidez global: capital barato globalmente abundante, buscando qualquer ativo de alto risco com etiqueta “Crypto”.
4. Bonança de arbitragem cognitiva: poucos entendem blockchain, e as diferenças de percepção inicial trazem retornos enormes.

Sinais claros de que essas “antigas bonanças” estão chegando ao fim já aparecem:

* Queda do muro regulatório: o quadro regulatório global acelera sua implementação (como MiCA, aplicação e legislação nos EUA), custos de conformidade tornam-se restrições rígidas, e a janela de arbitragem regulatória se fecha.
* Capital se torna mais racional: investimentos de VC passam de “comprar tudo” para focar em “receita e fluxo de caixa”, com avaliações no mercado primário alinhadas às startups de tecnologia tradicionais.
* Aumenta o limiar para usuários: os primeiros usuários já foram “lavados”, o crescimento de novos usuários desacelera, os custos de aquisição disparam, e subsídios e airdrops não sustentam mais.
* Fadiga narrativa e desinvestimento: todos os grandes narrativas do ciclo anterior (DeFi 2.0, GameFi, Metaverso) passaram por ciclos completos de hype-bubble-ruptura, e o mercado tem um limiar de excitação muito alto para “novas histórias”.

2. Características típicas do “período de maturidade” e novas regras do jogo

Adeus ao crescimento selvagem, a indústria apresenta agora características típicas de um mercado de capitais maduro:

1. De “narrativa impulsionada” para “fundamentos impulsionados”:
* A avaliação de projetos dependerá cada vez mais de receitas verificáveis, fluxo de caixa (receitas de protocolos), engajamento de usuários, vantagens competitivas e barreiras tecnológicas, e menos de visões distantes.
* A avaliação de “criptomoedas” como classe de ativos está se integrando profundamente com “ações de crescimento de tecnologia” e “ativos alternativos”.
2. De “inovação de base” para “competição institucional e profissional”:
* A competição passa a ser “quem consegue implementar melhor a engenharia”, “quem tem arquitetura financeira mais segura”, “quem opera de forma mais regulada”, “quem tem economia de tokens mais sustentável”.
* Grandes nomes do mundo tradicional (como BlackRock, JPMorgan) entram oficialmente, elevando os padrões do setor.
3. De “bonança de beta” para “exploração de alfa”:
* A era de crescimento de dezenas de vezes (beta) pode estar passando. Os retornos excedentes (alfa) virão de:
* Exploração de nichos: DeFi, RWA, jogos na cadeia, buscando projetos líderes que realmente criam valor.
* Cross-chain e middleware: projetos que fornecem infraestrutura essencial (interoperabilidade, segurança, dados) no mundo multi-chain.
* Reestruturação de paradigmas do mundo tradicional: áreas que realmente podem usar blockchain para aumentar eficiência (como financiamento de cadeias de suprimentos, securitização de ativos).
4. Regulamentação se torna variável central, não ruído de fundo:
* Colaborar com reguladores e buscar conformidade será condição prévia para sobrevivência e crescimento de projetos, não uma opção.

3. Lições para profissionais e investidores: regras de sobrevivência na nova normalidade

1. Para empreendedores/projetistas:
* Esqueça “To Moon”, foque em “To Business”. É preciso demonstrar que há usuários reais, necessidades reais, modelos de negócio sustentáveis e caminhos claros de lucro.
* Coloque conformidade e segurança no centro do roteiro do produto.
* O design econômico do token deve passar de “incentivar especulação” para “incentivar contribuição ao ecossistema e vínculo de longo prazo”.
2. Para investidores:
* Diga adeus ao “investimento de rede de pesca”, abrace a “pesquisa aprofundada”. É preciso ler relatórios financeiros (dados on-chain), avaliar equipes, entender o cenário competitivo.
* Reduza expectativas de retorno de curto prazo, alongue o ciclo de investimento. As oportunidades de ganhar dinheiro rápido diminuíram, ganhar com “crescimento de valor” exige paciência.
* Valorize muito a gestão de riscos: na fase madura, “evitar armadilhas” e “não cair em armadilhas” será mais importante do que “capturar moedas de 100x”. Avaliações de riscos regulatórios, tecnológicos e de equipe devem vir antes.
3. Para usuários comuns:
* Modelos simples de “minar, transferir, vender” perdem força. É preciso entender a lógica de valor dos protocolos em que participam.
* A importância de segurança de ativos e autogestão de chaves privadas nunca foi tão alta.

A indústria de criptomoedas está saindo de uma “planície de bonança, onde todos podiam pescar”, rumo a uma “profundidade de águas turbulentas, que exige mapas profissionais”. O fim da “bonança fácil” é justamente o começo da criação de “valores sérios”. Para construtores e investidores com capacidade técnica, que respeitam regras e aprofundam o valor, um “novo período de bonança mais saudável, duradouro e que exige verdadeira habilidade” acaba de começar. O núcleo desta discussão talvez não seja nostalgia, mas sim como forjar novas remas e bússolas para essa “profundidade de águas”.#我的2026第一条帖