Como a estratégia de valor líquido de 12,7 bilhões de dólares de Bill Ackman concentra os investimentos em apenas 11 ações

Ao analisar como investidores ultra-ricos, como Bill Ackman, aumentaram o seu património líquido, a resposta muitas vezes não reside apenas na seleção individual de ações, mas numa filosofia de investimento calculada. Com um património de cerca de 9 mil milhões de dólares, Ackman gere a Pershing Square Capital Management com uma abordagem de carteira que desafia a sabedoria convencional de diversificação. O seu fundo de 12,7 mil milhões de dólares está totalmente investido em apenas 11 ações — uma aposta concentrada que reflete uma convicção inabalável num grupo selecionado de empresas.

Este nível de concentração na carteira levanta questões imediatas sobre tolerância ao risco e disciplina de investimento. No entanto, para Bill Ackman e os seus investidores, esta estratégia focada representa confiança, e não imprudência. As participações revelam temas de investimento distintos: exposição ao consumo discricionário através de operadores de restaurantes e hotelaria, desenvolvimento imobiliário, infraestrutura de transporte e, cada vez mais, histórias de crescimento impulsionadas pela tecnologia.

A Tese de Ackman: Porque é que um Investidor Bilionário Adota Apostas Concentradas

A filosofia por trás de tais participações concentradas baseia-se numa crença fundamental de que a verdadeira criação de riqueza advém de uma convicção profunda. Em vez de distribuir capital por centenas de posições apenas para cumprir métricas de diversificação, Ackman aloca capital apenas a negócios que compreende genuinamente e acredita que irão potenciar a riqueza ao longo de décadas.

Esta abordagem manifesta-se em vários setores dentro da sua carteira. Duas operadores de restaurantes ocupam posições significativas: Chipotle Mexican Grill, com mais de 3.200 locais na América do Norte e Europa, e Restaurant Brands International, que opera Burger King, Tim Hortons, Popeye’s e Firehouse Subs. Ambos representam apostas altamente cíclicas no consumo, mas Ackman vê-os como tendo vantagens competitivas sustentáveis e unidades económicas atrativas.

De forma semelhante, os seus investimentos na hotelaria — Hilton Worldwide Holdings, com o seu portefólio de 24 marcas, e a posição de Nike no setor de consumo cíclico — sugerem uma confiança na exposição ao consumo discricionário durante períodos económicos favoráveis. A inclusão da Howard Hughes Holdings e do seu spin-off Seaport Entertainment Group indica uma convicção de longo prazo no imobiliário, enquanto posições na Brookfield Corp., Canadian Pacific Kansas City e Hertz Global Holdings proporcionam exposição à infraestrutura e transporte.

Uma Carteira de Convicção: As 11 Participações Centrais que Definem a Estratégia

Compreender a estratégia de património líquido de Bill Ackman requer examinar o que compõe aproximadamente 30% das suas maiores posições. A Brookfield Corp. representa cerca de 15,8% do capital da Pershing Square, sinalizando a sua confiança no modelo de negócio do gestor de ativos diversificado. A sua participação de aproximadamente 1 mil milhões de dólares na Canadian Pacific Kansas City reflete a crença na narrativa do transporte ferroviário, enquanto a recente iniciação de uma posição na Hertz Global Holdings sugere que Ackman vê oportunidades em segmentos negligenciados.

No entanto, estas participações, por mais diversificadas que possam parecer por setores, ficam a perder face ao que realmente domina a composição do fundo: a exposição à tecnologia através de uma única empresa.

A Joia da Coroa: Porque é que a Alphabet Domina as Participações de Ackman

A Alphabet, empresa-mãe do Google, é o pilar indiscutível do portefólio da Pershing Square. A posição de Ackman inclui 3,99 milhões de ações Classe A e 7,55 milhões de ações Classe C, que, somadas, representam aproximadamente 17,3% de todo o fundo. Isto torna a Alphabet a maior posição de convicção de um dos investidores mais bem-sucedidos dos Estados Unidos.

A escala deste compromisso reflete a crença de Bill Ackman de que a Alphabet possui atributos indisponíveis noutro lugar na sua carteira. A empresa opera com o que poderia ser chamado de uma fortaleza financeira: no primeiro trimestre de 2025, as receitas aumentaram 12% face ao ano anterior, atingindo 90,2 mil milhões de dólares, enquanto o lucro líquido subiu 50%, para mais de 35,5 mil milhões de dólares. A empresa mantém uma posição de caixa e equivalentes de caixa superior a 95 mil milhões de dólares em 31 de março de 2025.

Para além da força financeira, no entanto, reside um potencial de expansão genuíno. Apesar de previsões de que a IA generativa cannibalizaria as receitas de pesquisa, o negócio de pesquisa da Alphabet continua a expandir-se. A integração de Visões de IA no Google Search paradoxalmente reforçou o envolvimento do utilizador, em vez de o fragmentar, transformando uma ameaça prevista numa vantagem competitiva.

O Motor de Crescimento da Alphabet: IA, Computação em Nuvem e o Futuro Autónomo

A verdadeira narrativa de crescimento da Alphabet vai muito além da estabilização da pesquisa. O Google Cloud posicionou-se como o fornecedor de infraestruturas de nuvem de crescimento mais rápido entre os principais, e o negócio está a expandir rapidamente a rentabilidade. As margens operacionais aumentaram dramaticamente de 9,4% no primeiro trimestre de 2024 para 17,8% no primeiro trimestre de 2025 — uma transformação que evidencia melhorias nas unidades económicas e na captura de valor junto do cliente.

Talvez o mais intrigante seja o Waymo, subsidiária de condução autónoma da Alphabet, que opera no mercado de robotáxis enquanto mantém a “opcionalidade futura em relação à propriedade de veículos pessoais”, como observou o CEO Sundar Pichai. Esta opcionalidade cria múltiplos cenários de realização de valor, seja através de frotas de robotáxis puramente comerciais ou através de aplicações de veículos para consumidores no futuro.

Os Desafios Legais: Enfrentando o Desafio Regulatório da Alphabet

A tese de investimento não estaria completa sem reconhecer riscos de desvantagem relevantes. A Google já perdeu dois processos antitruste importantes: um decidiu que a Google mantém um monopólio ilegal na pesquisa, enquanto outro identificou violações no seu ecossistema de publicidade digital.

Estas derrotas legais exigem uma consideração séria. No entanto, vários fatores mitigantes sugerem que os riscos podem ser menos severos do que os títulos indicam. O processo de recurso da Google provavelmente estender-se-á por anos, criando uma oportunidade prolongada para que os tribunais de recurso revertam ou modifiquem as decisões. Mesmo que algumas medidas corretivas se mostrem necessárias, os requisitos específicos permanecem incertos, e podem ser menos disruptivos do que o medo do mercado sugere.

A convicção contínua de Bill Ackman em manter a sua enorme posição na Alphabet, apesar destes casos, sugere que ele vê os desafios regulatórios como geríveis relativamente ao potencial de criação de valor a longo prazo da empresa. A empresa já sobreviveu a escrutínios regulatórios anteriores e dispõe de recursos para navegar na complexidade jurídica.

A Conclusão: Convicção Concentrada versus Sabedoria Convencional

A estratégia de património líquido de 12,7 mil milhões de dólares de Bill Ackman demonstra que a concentração de carteira, quando aliada a uma análise rigorosa e a uma convicção genuína, pode gerar retornos excecionais a longo prazo. A sua abordagem não representa imprudência, mas sim uma alocação disciplinada de capital em negócios onde identifica vantagens competitivas sustentáveis e catalisadores de crescimento atraentes.

Para investidores que avaliam as suas próprias carteiras, a posição de Ackman na Alphabet ilustra por que certas participações justificam posições desproporcionadas: características de fortaleza financeira, múltiplos vetores de crescimento e a qualidade da execução da gestão justificam a concentração em detrimento de uma diversificação perpétua por si só. Quer analisem participações de bilionários ou construam carteiras pessoais, a tese de Ackman sugere que a convicção fundamentada em investigação merece consideração ao lado dos princípios tradicionais de gestão de risco.