Cachos de cacau abundantes não conseguem evitar o colapso do preço do cacau em meio à queda da procura

Apesar das condições favoráveis de crescimento que têm produzido cabazes de cacau saudáveis em fazendas de África Ocidental, os preços globais do cacau continuam a sua forte descida. O cacau de março na ICE NY caiu 276 pontos (-6,184%), marcando uma baixa de 2 anos nos contratos mais próximos, enquanto o cacau de março na ICE Londres caiu 211 pontos (-6,57%), atingindo uma baixa de 2,25 anos nos contratos mais próximos. A queda de preço prolongada de duas semanas reflete um desajuste fundamental entre o robusto fornecimento de cabazes de cacau e a demanda global em declínio.

Deterioração da procura supera a força da oferta

O consumo de chocolate atingiu um muro à medida que os consumidores hesitam perante os preços elevados do chocolate. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda devastadora de -22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa citou “uma procura de mercado negativa e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno dentro do cacau” como fatores-chave para o colapso.

Dados regionais de moagem reforçam o enfraquecimento da procura a jusante em todos os principais mercados. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagens de cacau na Europa no 4º trimestre caíram -8,3% face ao ano anterior, para 304.470 MT — muito mais acentuado do que a previsão de -2,9% e marcando o valor mais baixo do 4º trimestre em 12 anos. De forma semelhante, a Associação de Cacau da Ásia reportou que as moagens de cacau na Ásia no 4º trimestre caíram -4,8% face ao ano anterior, para 197.022 MT. Mesmo a América do Norte mostrou um crescimento mínimo, com a Associação Nacional de Confeiteiros a reportar que as moagens de cacau na América do Norte no 4º trimestre aumentaram apenas +0,3% face ao ano anterior, para 103.117 MT.

Cabazes de cacau de África Ocidental sinalizam colheitas abundantes à frente

Condições climáticas favoráveis na África Ocidental estão a proporcionar o que os produtores esperavam: cabazes de cacau maiores e mais saudáveis. O Grupo Tropical General Investments destacou recentemente que as condições de cultivo na África Ocidental devem impulsionar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatar cabazes significativamente maiores e mais robustos em comparação com o mesmo período do ano passado.

O fabricante de chocolate Mondelez corroborou este otimismo na oferta, observando que a contagem mais recente de cabazes de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e é “materialmente superior” à colheita do ano passado. Com a colheita principal na Costa do Marfim já em andamento, os agricultores permanecem otimistas quanto à qualidade, apesar das pressões de preços.

Inventários de cacau aumentam apesar de mudanças na produção

Os estoques de cacau em aumento estão a acrescentar pressões baixistas nos preços. Desde que atingiram um mínimo de 10,25 meses de 1.626.105 sacos a 26 de dezembro, os inventários de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA recuperaram, com os stocks a subir para um máximo de 2 meses de 1.752.451 sacos até quinta-feira. Este aumento de inventário nos principais centros de distribuição está a agravar a fraqueza dos preços.

Os estoques globais de cacau estão igualmente inflacionados. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) anunciou hoje que os estoques globais de cacau para 2024/25 aumentaram +4,2% face ao ano anterior, para 1,1 MMT, indicando que há fornecimentos abundantes disponíveis apesar dos desafios de produção em regiões específicas.

Sinais mistos de oferta regional complicam o panorama

A Costa do Marfim, maior produtora de cacau do mundo, mostra sinais de fornecimentos a apertar. Os dados acumulados de segunda-feira revelaram que os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,16 MMT de cacau para os portos durante o novo ano de comercialização (1 de outubro a 18 de janeiro), uma redução de -3,3% em relação às 1,20 MMT do mesmo período do ano passado. Esta redução modesta de fornecimento oferece algum suporte aos preços.

A Nigéria, a quinta maior produtora de cacau do mundo, enfrenta restrições de fornecimento mais severas. As exportações de cacau de novembro na Nigéria caíram -7% face ao ano anterior, para 35.203 MT. Mais preocupante para os touros, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de cacau de 2025/26 irá despencar -11% face ao ano anterior, para 305.000 MT, de uma previsão de 344.000 MT para o ano de colheita de 2024/25.

Surplus global pesa fortemente apesar de estimativas mais restritas

A ICCO reviu drasticamente as suas perspetivas globais de cacau para 2024/25 a 28 de novembro, cortando a estimativa de excedente para apenas 49.000 MT, de uma estimativa anterior de 142.000 MT. A organização também reduziu a previsão de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 MMT, de 4,84 MMT anteriormente. Estas revisões descendentes refletem o agravamento das condições de produção, embora os fornecimentos continuem em território de excedente.

O Rabobank acrescentou ao tom baixista, cortando a sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT. Mesmo com estimativas mais restritas no horizonte, os fornecimentos atuais e de curto prazo permanecem abundantes.

Atraso na lei de desflorestação mantém os fornecimentos a fluir

Um desenvolvimento regulatório inesperado prejudicou ainda mais os preços. A 26 de novembro, o Parlamento Europeu aprovou um atraso de 1 ano na lei de desflorestação (EUDR — o regulamento da UE destinado a combater a desflorestação em regiões produtoras de commodities-chave). O atraso permitirá que os países da UE continuem a importar produtos agrícolas de regiões na África, Indonésia e América do Sul onde a desflorestação está a ocorrer, mantendo os fornecimentos de cacau abundantes e acessíveis.

Contexto histórico: de défice a excedente

A trajetória do mercado de cacau mudou dramaticamente nos últimos anos. Em 30 de maio, a ICCO reviu o défice global de cacau de 2023/24 para -494.000 MT — o maior défice em mais de 60 anos. Nesse ano, a ICCO reportou que a produção de cacau tinha colapsado -12,9% face ao ano anterior, para 4,368 MMT, desencadeando um mercado de alta histórico.

Em 19 de dezembro, a ICCO estimou um excedente global de cacau de 49.000 MT para 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos. A produção global de cacau em 2024/25 aumentou +7,4% face ao ano anterior, para 4,69 MMT, refletindo a recuperação das colheitas e cabazes de cacau abundantes que agora chegam ao mercado. Esta mudança dramática de escassez aguda para excedente reverteu completamente a narrativa de preços, pesando fortemente nos valores apesar da qualidade dos cabazes recém-colhidos.

A combinação de procura global fraca, estoques em aumento, apoio regulatório às importações e fornecimentos abundantes de cabazes de cacau em toda a África Ocidental criou uma tempestade perfeita para os preços do cacau, que provavelmente manterá a mercadoria sob pressão sustentada no curto prazo.