"Posicionamento preciso na limitação de subida"? A aquisição de Han Jianheshan enfrenta uma "interrogação de alma" por parte dos reguladores: de onde vem o dinheiro? As informações privilegiadas foram divulgadas antecipadamente?

Durante reestruturações societárias, as promessas de desempenho e a lógica de avaliação costumam ser o foco principal da supervisão regulatória. O mais recente plano de aquisição divulgado pela Han Jian Heshan (603616.SH, preço das ações de 6,23 yuan, valor de mercado de 2,438 bilhões de yuan) foi questionado pelas autoridades reguladoras devido ao desempenho extremamente volátil do ativo alvo e às movimentações estranhas no preço das ações.

Na noite de 3 de fevereiro, a Han Jian Heshan divulgou que pretende adquirir, por meio da emissão de ações e pagamento em dinheiro, 99,9978% da participação na Liaoning Xingfu New Materials Co., Ltd. (doravante “Xingfu New Materials”).

Após a divulgação do plano, a Bolsa de Xangai enviou rapidamente uma carta de questionamento, abordando questões como a queda contínua na receita da empresa alvo, a grande volatilidade nos lucros líquidos, se os 0,68 bilhões de yuan em caixa da próprio empresa seriam suficientes para suportar o pagamento em dinheiro, e se o aumento repentino no preço das ações antes da suspensão envolvia vazamento de informações privilegiadas.

A capacidade de lucro do ativo alvo tornou-se o foco principal do questionamento regulatório

Como o núcleo desta reestruturação, os dados financeiros de Xingfu New Materials são o centro das atenções do mercado, mas sua tendência de desempenho preocupou os investidores.

O repórter do “Daily Economic News” observou que, de 2022 a 2025, a receita operacional de Xingfu New Materials foi de 7,77 bilhões, 6,09 bilhões, 4,01 bilhões e 3,86 bilhões de yuan, respectivamente. De 7,77 bilhões a 3,86 bilhões, a receita encolheu quase pela metade, quase “cortando ao meio”.

Além disso, o lucro líquido atribuível aos acionistas também apresentou uma performance de “montanha-russa”. Os dados mostram que, em 2022 e 2023, o lucro líquido foi de 101 milhões e 136 milhões de yuan, respectivamente, mas em 2024 houve uma mudança repentina, com prejuízo de 736,7 mil yuan. Mesmo em 2025, quando tentou-se recuperar, o lucro foi de apenas 10,06 milhões de yuan.

Em 3 de fevereiro, a Bolsa de Xangai solicitou que a Han Jian Heshan esclarecesse as razões específicas para a contínua queda na receita e a grande volatilidade nos resultados da empresa alvo nos últimos anos, questionando se esses desempenhos diferem significativamente de outras empresas do setor e se tais diferenças são razoáveis.

Ao mesmo tempo, a bolsa também pediu que a Han Jian Heshan fornecesse informações sobre os cinco principais clientes da empresa alvo nos últimos três anos, incluindo, mas não se limitando a, proporção de receita, duração da parceria, mudanças, relações de ligação, etc., para avaliar se há riscos de alta concentração de clientes, dependência de um único cliente ou perda de clientes principais, e se essas condições estão de acordo com as práticas do setor.

Além disso, as autoridades reguladoras solicitaram que a Han Jian Heshan explique, com base nas informações e riscos relevantes, as razões para a volatilidade dos resultados da empresa alvo, se ela possui capacidade de lucro contínuo e estável, e se esta aquisição contribuirá para melhorar a qualidade da empresa listada.

A corrida pelo aumento de preço: uma “emboscada” precisa na data de assinatura do acordo?

Além das preocupações com a qualidade do ativo alvo, a capacidade de pagamento da Han Jian Heshan e as movimentações no preço das ações também se tornaram foco de questionamentos por parte das autoridades reguladoras.

O plano mostra que a Han Jian Heshan pretende adquirir Xingfu New Materials por meio da emissão de ações e pagamento em dinheiro, além de levantar fundos complementares para pagar o valor em dinheiro. No entanto, o caixa da Han Jian Heshan parece limitado. Até o terceiro trimestre de 2025, a empresa tinha apenas 68 milhões de yuan em caixa.

Em relação ao suporte financeiro necessário para a aquisição, esse nível de reserva de fundos pode ser considerado “muito modesto”.

Na carta de questionamento, a bolsa pediu que a Han Jian Heshan esclarecesse os detalhes do pagamento em dinheiro na transação, incluindo os planos específicos, etapas do processo, principais marcos temporais e quem tem conhecimento dessas informações. Além disso, solicitou que a empresa realize uma autoavaliação completa e verifique se há vazamento de informações privilegiadas por parte de acionistas controladores, controladores efetivos, diretores, altos executivos, partes envolvidas na transação e outros envolvidos, especialmente em relação às negociações de ações antes da suspensão.

(Artigo original: Daily Economic News)