O mercado global de cacau enfrenta obstáculos estruturais à medida que a queda de preços continua

Os preços do cacau estão a experimentar uma queda significativa impulsionada por uma confluência de erosão da procura e abundantes stocks globais. Os futuros de cacau ICE NY de março caíram 276 pontos, ou 6,184%, enquanto o cacau ICE London de março caiu 211 pontos, ou 6,57% hoje. Isto marca a continuação de uma queda de duas semanas, com o cacau de Nova Iorque a atingir uma baixa de 2 anos nos contratos mais próximos e o cacau de Londres a atingir uma baixa de 2,25 anos nos contratos mais próximos.

Crise de Procura: Como os Consumidores Estão a Remodelar o Mercado de Chocolate

O principal obstáculo que está a pressionar os preços do cacau decorre de uma procura em deterioração, à medida que os consumidores resistem cada vez mais aos preços elevados do chocolate. Na quarta-feira, a Barry Callebaut AG — a maior fabricante mundial de chocolate a granel — revelou uma queda preocupante de -22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, atribuída diretamente a “uma procura de mercado negativa e a uma priorização do volume para segmentos de maior retorno dentro do cacau.”

Esta fraqueza na procura estende-se por regiões globais importantes. Os grindings de cacau na Europa no 4º trimestre caíram -8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 MT, de acordo com a European Cocoa Association, representando uma contração mais acentuada do que a prevista -2,9% e marcando o valor mais baixo do 4º trimestre em mais de uma década. De forma semelhante, a Cocoa Association of Asia reportou que os grindings de cacau na Ásia no 4º trimestre caíram -4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 MT. Na América do Norte, a National Confectioners Association observou que os grindings de cacau no 4º trimestre aumentaram apenas +0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 MT — um crescimento praticamente estável.

Dinâmicas de Oferta: Colheitas Africanas Aceleram em Meio a Condições de Cultivo Favoráveis

A somar ao desafio da procura está uma situação de oferta em crescimento em regiões-chave de produção. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) anunciou hoje que os stocks globais de cacau 2024/25 aumentaram +4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 MMT, adicionando peso à pressão descendente sobre os preços.

Condições agrícolas favoráveis na África Ocidental estão a intensificar as preocupações com a oferta. O Tropical General Investments Group destacou recentemente que as condições ótimas de cultivo na África Ocidental deverão impulsionar as colheitas de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com os agricultores a relatar frutos de cacau comparativamente maiores e mais saudáveis em relação ao ano anterior. O fabricante de chocolate Mondelez confirmou estas observações, notando que o último count de frutos de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e é “materialmente mais alto” do que a colheita do ano passado. A colheita principal na Costa do Marfim já começou, com os agricultores a expressar confiança na qualidade da colheita.

Dados do maior produtor mundial de cacau refletem esta abundância de oferta. Os agricultores da Costa do Marfim enviaram 1,16 MMT de cacau para os portos durante o ano de comercialização atual (1 de outubro a 18 de janeiro), representando uma diminuição de -3,3% em relação às 1,20 MMT do período comparável do ano passado. No entanto, mesmo com este nível de expedição reduzido, os stocks globais permanecem amplos relativamente à procura.

Pressões sobre os Inventários Aumentam Apesar de Alguns Contratempos na Produção Regional

Enquanto algumas regiões reduzem a produção, os níveis globais de inventário apresentam um quadro baixista para os preços. Após atingir um mínimo de 10,25 meses de 1.626.105 sacos a 26 de dezembro, os inventários de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA recuperaram significativamente — um sinal negativo para os preços. Os inventários de cacau ICE subiram para um máximo de 2 meses de 1.752.451 sacos até quinta-feira, confirmando a tendência de recuperação dos inventários.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, representa uma exceção notável às tendências de oferta abundante. As exportações de cacau de novembro na Nigéria caíram -7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT, indicando um aperto na oferta proveniente desta origem chave. A Nigéria Cocoa Association prevê uma contração de produção mais severa no futuro, estimando que a produção de cacau de 2025/26 diminuirá -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, contra uma previsão de 344.000 MT para a campanha de 2024/25.

Reequilíbrio do Mercado: Mudança do ICCO de Défice para Excesso Sinaliza Mudança Estrutural

As revisões recentes da Organização Internacional do Cacau destacam um reequilíbrio dramático do mercado. Em 28 de novembro, o ICCO reduziu a sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para 49.000 MT, de uma estimativa anterior de 142.000 MT — uma revisão descendente significativa que, no entanto, mantém uma perspetiva de excedente. O ICCO também reduziu a sua estimativa de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 MMT, de 4,84 MMT anteriormente.

Isto representa uma mudança marcante em relação aos défices históricos. Em 30 de maio, o ICCO tinha revisto o défice global de cacau de 2023/24 para -494.000 MT, sendo considerado o maior défice em mais de 60 anos. O ano de campanha de 2023/24 registou uma diminuição de -12,9% na produção de cacau em relação ao ano anterior, para 4,368 MMT. No entanto, a 19 de dezembro, o ICCO estimou um excedente global de cacau de 49.000 MT para 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos — uma mudança fundamental na estrutura do mercado. O ICCO também observou que a produção global de cacau em 2024/25 aumentou +7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 MMT, impulsionando a mudança para excesso de oferta.

O Rabobank reforçou esta perspetiva de excedente, cortando a sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, de 328.000 MT previstos em novembro, confirmando a pressão contínua na oferta.

Atrasos na Política e Implicações de Oferta a Longo Prazo

Um desenvolvimento regulatório proporcionou uma pausa temporária para os preços do cacau antes de ser desmentido pela realidade mais ampla da oferta. Em 26 de novembro, o Parlamento Europeu aprovou um atraso de 1 ano na regulamentação de combate ao desmatamento na UE (EUDR), uma decisão que mantém as stocks de cacau abundantes. A regulamentação EUDR visa combater o desmatamento ao restringir as importações da UE de commodities-chave, incluindo cacau, provenientes de regiões com perda de floresta. Este atraso permite que os países da UE continuem a importar produtos agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas onde o desmatamento persiste, estendendo essencialmente o prazo para medidas de suporte à oferta.

A convergência de sinais de procura fraca, stocks globais elevados, expectativas recorde de colheitas na África e projeções de oferta abundante cria um ambiente baixista multifacetado para os preços do cacau. Enquanto as perturbações na produção na Nigéria oferecem algum suporte modesto, a mudança estrutural para excesso — especialmente a mudança do ICCO para um excedente de 49.000 MT em 2024/25 após quatro anos de défice — sinaliza uma alteração material na balança fundamental de oferta e procura do mercado que pode persistir por vários anos.