Por que 2025 foi um ano tão mau para as ações de parques temáticos — e por que 2026 pode contar uma história diferente

2025 foi suposto ser um ano de viragem para a indústria dos parques temáticos. As estrelas pareciam perfeitamente alinhadas: o Epic Universe da Comcast estreou em Orlando, o portefólio da United Parks, com SeaWorld, Busch Gardens e Sesame Place, estava a funcionar a toda a velocidade, a Six Flags tinha acabado de se fundir com a Cedar Fair para desbloquear sinergias de custos, e até mesmo a divisão de parques da Disney estava a apresentar um crescimento constante. No entanto, o que se desenrolou foi algo mais próximo de um passeio de pesadelo do que de uma aventura emocionante. Até ao final do ano, o desempenho das ações foi nada menos do que catastrófico. A Six Flags Entertainment caiu 68%, a United Parks despencou 35%, e a Comcast registou uma diminuição de 20%. A Disney, sozinha, conseguiu subir ligeiramente com um ganho de 4%, embora isso mal tenha superado um mercado que subiu de forma muito mais substancial. Para os investidores, foi um ano péssimo que desafiou todas as expectativas razoáveis.

O tropeço do Epic Universe: Por que a nova atração de Orlando decepcionou

O Epic Universe da Comcast abriu em maio de 2025 com grande aparato. Um parque temático de grande dimensão — o primeiro a estrear nos EUA em mais de duas décadas — deveria ter sido um momento decisivo para a indústria e um bilhete dourado para o turismo na Florida Central. O tráfego inicial aumentou, mas o entusiasmo rapidamente deteriorou-se. As reclamações dos visitantes aumentaram devido a falhas técnicas, gestão inadequada das filas e equipa operacional despreparada. Até ao verão, as avaliações do parque nas plataformas de review tinham caído bem abaixo do Disney World e de outras propriedades da Comcast em Orlando, sinalizando problemas sérios de satisfação dos visitantes.

O impacto financeiro contou uma história reveladora. Enquanto o segmento de parques temáticos da Comcast registou um aumento de 19% na receita e um crescimento de 13% no EBITDA no terceiro trimestre — o seu primeiro trimestre completo de operações — este ponto positivo não conseguiu compensar os ventos contrários mais amplos da empresa. Os negócios tradicionais de cabos e banda larga da companhia continuaram a deteriorar-se, arrastando a receita global para baixo em 3%, o lucro líquido em 5% e o EBITDA ajustado em 1%. Com os parques temáticos a contribuírem apenas 9% da receita total e 10% do EBITDA ajustado, eles não eram suficientemente substanciais para salvar os fundamentos debilitados da matriz. O Epic Universe precisará de anos de refinamento operacional para maximizar a capacidade e corresponder à procura gerada pelos seis parques concorrentes na região.

O fracasso da fusão e as dificuldades individuais

A queda de 68% da Six Flags Entertainment foi especialmente brutal. A fusão de 2024 com a Cedar Fair parecia convincente no papel: a Six Flags trouxe reconhecimento de marca e diversidade geográfica, enquanto a Cedar Fair contribuiu com expertise operacional. Em vez disso, as sinergias evaporaram. O EBITDA contraiu, as margens de lucro líquido encolheram, e a empresa prevê uma perda para o ano completo de 2025, apesar do aumento da receita pro forma. As iniciativas de redução de custos não se concretizaram, e o ímpeto reverteu-se de forma tão acentuada que a gestão está agora a considerar alienar ativos — algo que dificilmente corresponde à narrativa de crescimento que os investidores esperavam. A perspetiva de rentabilidade da Six Flags para 2026 foi drasticamente reduzida, com a empresa a prever que mal atingirá o ponto de equilíbrio. Mesmo a possibilidade de investidores ativistas intervirem não conseguiu inverter a forte queda.

A United Parks apresentou o seu próprio enigma. O operador parecia resiliente até setembro de 2025, mas depois revelou resultados dececionantes no terceiro trimestre, em novembro, citando uma queda significativa na assistência durante o que deveria ser o pico do verão. Essa falha provocou uma reavaliação do mercado que fez as ações despencarem. A Disney, embora tenha conseguido um modesto ganho de 4%, não foi exatamente uma vitória. O segmento de experiências — que inclui parques temáticos, resorts e cruzeiros — apresentou fundamentos sólidos: crescimento de 6% na receita e de 8% no EBITDA para o exercício de 2025. No entanto, uma valorização de 4% das ações é pouco comparada com um mercado mais amplo que ganhou mais de 15% no mesmo período, indicando ceticismo dos investidores quanto à trajetória futura do setor.

As avaliações comprimiram-se para níveis historicamente atrativos

O desempenho fraco destas ações ao longo de 2025 criou uma consequência não intencional: as avaliações tornaram-se verdadeiramente atraentes. A Comcast negocia a apenas 7 vezes os lucros futuros, a United Parks a 10 vezes, e a Disney a 15 vezes — todos múltiplos historicamente atrativos. Mesmo a Six Flags, apesar da turbulência contínua, oferece uma potencial oportunidade de recuperação se os seus esforços de reestruturação ganharem tração. Embora os lucros atuais da Six Flags permaneçam profundamente deprimidos, múltiplos futuros comparáveis aos dos seus pares só surgem em 2028, sugerindo um potencial de recuperação significativo caso a reviravolta seja bem-sucedida. A venda de ativos da empresa, embora indesejável, fortalece o seu balanço e permite à gestão concentrar-se nas atrações principais, que provavelmente melhorarão as margens operacionais.

Perspetivas para 2026: Otimismo cauteloso no horizonte

O que torna 2026 potencialmente diferente é que grande parte do pessimismo já está refletido nos preços. A indústria enfrentou condições que deveriam ter sido ideais em 2025 — nova oferta, resiliência do consumo, procura reprimida — e, no entanto, a decepção prevaleceu. Essa realidade desanimadora, embora dolorosa, paradoxalmente melhora o cenário de risco-recompensa para o futuro.

O Epic Universe ainda tem ampla oportunidade de melhorar as operações e aumentar a satisfação dos visitantes à medida que a experiência da equipa se acumula e as ineficiências do sistema são corrigidas. A intervenção de investidores ativistas na Six Flags pode acelerar o cronograma de reviravolta e forçar uma disciplina de custos mais agressiva. O modelo de negócio subjacente da United Parks permanece sólido, apesar do recente tropeço. E a excelência operacional comprovada da Disney e o seu poder de fixação de preços devem apoiar uma recuperação eventual à medida que o sentimento muda.

Para os investidores que avaliam a exposição a parques temáticos em 2026, o cálculo mudou drasticamente em relação ao péssimo cenário de 2025. As avaliações já não estão esticadas, o potencial de dividendos está a emergir, e a execução operacional — embora desafiada — continua a ser alcançável em todo o setor. A descida foi acentuada, mas as condições para uma recuperação estão cada vez mais em vigor.