Economista da Citadel comenta sobre Wosh: o Federal Reserve pode não cortar juros nos próximos 12 meses, a pausa do mercado baixista do dólar

Citadel Securities economista Nohshad Shah, na sua mais recente coluna, afirmou que o Federal Reserve pode manter as taxas de juro inalteradas no futuro previsível, à medida que Waller é nomeado para o próximo presidente do Fed, tornando esta perspetiva mais clara. Com a economia dos EUA a demonstrar resiliência e os riscos de inflação a aumentarem novamente, o dólar que sofreu uma forte queda no último ano pode estar a ganhar fôlego.

Nohshad Shah destacou que, num contexto de condições financeiras acomodatícias, política monetária relaxada e o próximo pacote de estímulo fiscal em grande escala (Lei OBBA), a economia nominal dos EUA este ano pode situar-se na faixa de 5-6%. O crescimento do PIB no quarto trimestre, segundo a Federal Reserve de Dallas, foi de 2,49%, enquanto a previsão em tempo real da Federal Reserve de Nova Iorque é de 2,74%, mesmo com o governo a enfrentar um encerramento prolongado.

Na reunião da semana passada, o Fed reconheceu a realidade de um crescimento económico mais forte e afirmou que o equilíbrio de riscos mudou do objetivo de emprego. A declaração do FOMC elevou a descrição da atividade económica de “moderada” para uma expansão “sólida”, e a taxa de desemprego mostrou “sinais de estabilidade”. Os sinais transmitidos por Powell na conferência de imprensa indicam que o comité considera que as taxas de política já não estão numa zona restritiva, tendo em conta que, após a redução de 75 pontos base no ano passado, as taxas estão próximas do que a maioria das instituições estima como taxa neutra (cerca de 3,25%).

O dólar caiu cerca de 11% no último ano, uma queda significativa. Mas Shah acredita que, à medida que o Fed pode manter uma postura de observação nos próximos meses, a perspetiva de crescimento económico dos EUA é amplamente reconhecida, e a independência do Fed é reforçada, “os vendedores de dólares devem manter-se cautelosos nos níveis de avaliação atuais.”

Razões para o Fed manter a sua postura: forte economia e preocupações com a inflação

Nohshad Shah destacou no relatório que o risco de descida no mercado de emprego melhorou mais do que o risco de subida da inflação. Apesar de ainda existirem algumas preocupações no mercado de trabalho, o consumo e o investimento empresarial continuam fortes, e os lucros das empresas mantêm-se sólidos.

A economia dos EUA voltou a mostrar resiliência, recuperando-se vigorosamente do impacto das tarifas do ano passado. Com o atual conjunto de políticas, os riscos de inflação podem voltar a ser um foco de atenção nos próximos meses. Shah afirmou claramente: “Não espero uma redução adicional das taxas — certamente não sob a liderança de Powell no Fed — e talvez nem durante um ano inteiro.”

Powell reiterou na conferência de imprensa a sua preocupação com a independência do Fed, e a sua estratégia de lidar com a pressão do governo Trump parece estar a funcionar bem. A reeleição antecipada do presidente regional, a resposta firme às intimações do Departamento de Justiça, e a reação imediata do senador Tillis — que afirmou que bloquearia a confirmação de novos membros do conselho do Fed até que a questão fosse resolvida — indicam que a estratégia do governo pode estar a ter efeitos contrários, falhando em exercer maior controlo sobre o Fed e a promover uma política monetária mais dovish.

Waller irá iniciar uma era hawkish?

A nomeação de Waller para o próximo presidente do Fed resulta, pelo menos em parte, dessas dinâmicas políticas. Waller é amplamente visto como um candidato mais “establishment”, popular entre os republicanos tradicionais, o que deverá facilitar o seu processo de confirmação.

No entanto, do ponto de vista de política, o histórico de Waller mostra que ele é “claramente mais hawkish” do que outros concorrentes, sempre a priorizar o controlo da inflação acima do emprego. Shah afirmou que Waller tem pouca tolerância para expandir a política monetária através de ferramentas não convencionais, como a flexibilização quantitativa. Sob a sua liderança, as reduções de taxas só ocorreriam quando as condições atuais fossem claramente justificadas, e o balanço de ativos continuaria a ser reduzido.

Waller criticou o que considera ser uma “expansão do mandato” durante o mandato de Powell, preferindo uma abordagem mais rigorosa focada na estabilidade de preços, em contraste com os objetivos mais amplos que o Fed tem vindo a assumir nos últimos anos, o que também ecoa as críticas do Secretário do Tesouro, Bessent, à “função” do Fed.

Apesar de Waller apoiar claramente a independência do Fed, declarações anteriores indicam que ele está aberto a uma coordenação mais estreita com o Departamento do Tesouro e as instituições políticas no que diz respeito a estratégias económicas mais amplas. Recentemente, Waller também apoiou aumentos de produtividade impulsionados por inteligência artificial, usando esse argumento para defender a redução das taxas de juro.

No entanto, a estrutura do Fed exige que os funcionários, os membros do conselho e os presidentes regionais concordem quanto a novas estratégias de balanço ou trajetórias de taxas de juro antes de implementar qualquer mudança. Dado que o presidente Trump é conhecido por preferir taxas de juro mais baixas, Waller pode enfrentar o desafio de equilibrar os seus instintos políticos de política mais relaxada com a sua história de políticas.

Os vendedores de dólares devem desistir?

A fraqueza do dólar tem sido um tema dominante no mercado, impulsionada por vários fatores relacionados. As verificações bilaterais de câmbio do Ministério das Finanças do Japão e do Federal Reserve de Nova Iorque (representando o Departamento do Tesouro dos EUA) desencadearam uma cobertura de posições vendidas em iene, mas também pressionaram o dólar mais amplamente, devido à preocupação do mercado com o risco de uma política de dólar fraco e especulações sobre uma coordenação para a depreciação do dólar.

Shah acredita que, na prática, é mais provável que o Secretário do Tesouro Bessent esteja apenas disposto a apoiar a ameaça de intervenção do Ministério das Finanças do Japão para aumentar a sua eficácia em conter a rápida depreciação do iene, e não que esteja a sinalizar uma mudança na política do dólar. Ainda assim, os comentários do presidente Trump sobre o valor do dólar, ao responder a questões específicas, sugerem que ele está satisfeito com a avaliação da moeda, o que reforça a fraqueza do dólar.

O índice do dólar (DXY) caiu cerca de 11% no último ano, uma volatilidade considerável. Shah afirmou que, esta rodada de fraqueza oferece uma boa oportunidade para investidores que mantêm posições vendidas em dólares realizarem lucros.

“À medida que o Fed pode manter uma postura de observação nos próximos meses, a perspetiva de crescimento económico forte nos EUA e a ênfase reforçada na independência do Fed indicam que os vendedores de dólares devem manter-se cautelosos nos níveis de avaliação atuais,” concluiu Shah. Para investidores que consideram a independência do banco central como uma peça-chave para a estabilidade financeira global, o futuro do Fed parece menos suscetível a interferências políticas públicas, o que é um resultado positivo.

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