Comentário de Wall Street sobre os resultados da AMD: despesas operacionais limitam a rentabilidade, o foco do mercado se volta para a escala de AI de rack na segunda metade do ano

AMD最新 divulgado os resultados financeiros do quarto trimestre de 2025, embora tenham superado as expectativas de receita, os números impressionantes por trás não conseguiram dissipar totalmente as dúvidas de Wall Street. O núcleo da questão é que, as despesas operacionais da empresa excederam as previsões, continuando a limitar a liberação de lucros, e o mercado está agora focado em saber se ela poderá alcançar um avanço crucial na segunda metade do ano com produtos AI de escala rack.

De acordo com análises de bancos de investimento de Wall Street como Morgan Stanley, Goldman Sachs, entre outros, a AMD alcançou uma receita de 10,3 bilhões de dólares no quarto trimestre, um aumento de 34% em relação ao mesmo período do ano anterior, e um crescimento de 11% em relação ao trimestre anterior, superando significativamente a expectativa geral do mercado de 9,67 bilhões de dólares. No entanto, o mercado acredita que esse desempenho inclui aproximadamente 390 milhões de dólares de receita de vendas especiais pontuais; excluindo esse fator, o crescimento real da receita é apenas ligeiramente superior ao limite superior das orientações de desempenho.

O principal motor do crescimento de desempenho continua sendo o negócio de data center, que atingiu uma receita de 5,38 bilhões de dólares no quarto trimestre, um aumento de 24% em relação ao trimestre anterior. É importante notar que, ao excluir a receita pontual mencionada, a taxa de crescimento trimestral cairá para cerca de 15%. Entre eles, o negócio de CPUs para servidores, impulsionado pela demanda por AI, cresceu aproximadamente 10% em relação ao trimestre anterior, atingindo um recorde histórico; a receita de GPUs para data center, por sua vez, cresceu cerca de 40% em relação ao trimestre anterior, atingindo 2,75 bilhões de dólares, principalmente devido à contínua expansão da capacidade do novo produto MI355X.

Apesar do desempenho forte, os custos operacionais acima do esperado tornaram-se uma preocupação comum em relatórios de várias instituições, e o mercado teme que isso continue a limitar as melhorias no alavancagem operacional da empresa. Atualmente, os investidores aguardam que a gestão da empresa cumpra a promessa de lançar, na segunda metade do ano, produtos AI de escala rack, que podem ser o catalisador chave para uma melhora substancial na lucratividade.

Orientação para o primeiro trimestre melhor que o esperado, mas despesas operacionais geram atenção

A orientação da AMD para o primeiro trimestre de 2026 mostra que, a perspectiva de receita é melhor do que o consenso de mercado. A empresa prevê uma receita de aproximadamente 9,8 bilhões de dólares, acima dos 9,4 bilhões de dólares esperados pelo mercado, embora isso represente uma queda de cerca de 5% em relação ao trimestre anterior. Em termos de negócios, o segmento de data center deve crescer em relação ao trimestre anterior, com a receita de CPUs para servidores potencialmente atingindo um crescimento de dois dígitos na baixa temporada tradicional, enquanto a receita de GPUs para data center, excluindo fatores específicos, deve permanecer estável ou crescer ligeiramente.

No entanto, o que chama a atenção do mercado é a questão do controle de custos. A orientação de despesas operacionais da empresa é de 3,05 bilhões de dólares, significativamente acima dos 2,94 bilhões de dólares esperados pelo mercado. Este já é o terceiro trimestre consecutivo em que as despesas operacionais superam as expectativas. O analista do Goldman Sachs, James Schneider, em seu relatório, destacou que as despesas operacionais da AMD no trimestre anterior já atingiram 3 bilhões de dólares, muito acima do ponto médio da orientação anterior de 2,82 bilhões de dólares, e enfatizou que a empresa continuará a aumentar os investimentos para apoiar suas estratégias em sistemas de IA e software, prevendo que as despesas operacionais no segundo semestre de 2026 também terão um crescimento trimestral significativo.

Ao mesmo tempo, a margem bruta fornecida pela empresa, embora ligeiramente superior às expectativas, inclui cerca de 100 milhões de dólares de receita de vendas de estoque previamente reservados, o que, em certa medida, diminui o “valor real” desse indicador.

A série MI455 avança conforme o planejado, metas de crescimento de longo prazo permanecem

Apesar dos desafios de eficiência operacional de curto prazo, a AMD reafirmou ao mercado seu cronograma e expectativas de lançamento da próxima geração de produtos AI de escala rack baseados na série MI455 GPU. A empresa confirmou que o produto será entregue aos clientes conforme o planejado no terceiro trimestre de 2026, e que haverá uma escalada de receita mais significativa no quarto trimestre, refutando rumores recentes de possíveis atrasos no produto.

A gestão também revelou o progresso na implantação de clientes-chave, incluindo a OpenAI, que espera começar a implantar, na segunda metade deste ano, clusters de computação AI baseados na arquitetura MI-4XX, com capacidade total de 1 gigavara (GW), e a implantação relacionada à Oracle, que também está confirmada para iniciar em 2026 e posteriormente. Com base nisso, a empresa mantém alta confiança na meta de alcançar receitas de GPUs para data center na faixa de “centenas de bilhões de dólares” até 2027, e espera que, nos próximos três a cinco anos, o crescimento anual do negócio de data center ultrapasse 60%, impulsionando a taxa de crescimento composta da receita total da empresa para cerca de 35%.

O analista do Morgan Stanley, Joseph Moore, destacou que, apesar de fatores pontuais de curto prazo, o crescimento de CPUs para servidores na baixa temporada ainda é positivo, o que fornece sinais encorajadores para o desempenho anual. Ele também enfatizou que a AMD já conquistou uma fatia significativa em vários mercados principais de computação em nuvem, o que representa uma vantagem estrutural muito favorável para sua futura competitividade.

Outros negócios apresentam resultados mistos, com pressão de custos em PCs

O negócio de clientes finais registrou uma receita de 3,1 bilhões de dólares no quarto trimestre, um aumento de 13% em relação ao trimestre anterior, principalmente devido à melhora na linha de produtos de alta gama e ao aumento de participação de mercado. No entanto, a gestão mantém uma visão cautelosa para o futuro desse segmento em 2026, prevendo que o mercado de PCs enfrentará pressões de aumento de custos de componentes-chave, o que pode fazer com que a demanda do segundo semestre seja inferior ao padrão sazonal tradicional. O time de pesquisa global do JPMorgan prevê que as remessas globais de PCs em 2026 podem cair cerca de 9% em relação ao ano anterior.

A receita do negócio de jogos no quarto trimestre foi de 843 milhões de dólares, uma queda significativa de 35% em relação ao trimestre anterior, principalmente porque Sony e Microsoft, para atender à demanda de feriados, concluíram a estocagem de chips de consoles de última geração no terceiro trimestre, levando a uma redução natural na receita relacionada neste trimestre. Como a nova geração de consoles de alta gama deve ser lançada em 2027, espera-se que esse segmento enfrente dificuldades para crescer em 2026.

O negócio de embedded mostrou sinais positivos de recuperação no quarto trimestre, com receita de 950 milhões de dólares, um aumento de 11% em relação ao trimestre anterior, e registrou seu primeiro crescimento anual positivo desde junho de 2023. A gestão acredita que esse segmento crescerá ao longo de 2026, principalmente porque os estoques nos canais de distribuição já foram praticamente absorvidos, e a demanda de mercados finais como industrial, automotivo e de comunicações está se recuperando gradualmente.

As instituições financeiras mantêm postura cautelosa, com avaliações já bastante ajustadas

Diante dos resultados e perspectivas mais recentes da AMD, várias instituições financeiras de destaque mantêm classificações neutras. Todas apontam que , embora a AMD tenha potencial de crescimento, sua avaliação atual já reflete esse potencial, e a eficiência operacional de curto prazo é o principal fator de restrição. O analista do Deutsche Bank, Ross Seymore, afirmou que a execução sólida da empresa e suas perspectivas de crescimento de longo prazo já estão plenamente refletidas no preço atual das ações.

O analista do JPMorgan, Harlan Sur, destacou que, até que a AMD demonstre uma melhora clara na alavancagem operacional na segunda metade de 2026, os custos continuarão a pressionar o preço das ações. O Goldman Sachs revisou para baixo em 4% suas expectativas de lucro por ação para 2026-2028, devido às receitas mais altas serem compensadas por despesas operacionais mais elevadas; a Morgan Stanley também aumentou significativamente suas expectativas de despesas operacionais para o ano.

O consenso do mercado é que, a AMD mantém uma posição sólida nos mercados de CPUs para servidores e clientes finais, e o potencial de longo prazo do negócio de GPUs para data center é promissor. No entanto, os riscos de execução de seus próximos produtos AI de escala rack, a concentração de clientes e a insuficiência de alavancagem operacional no curto prazo continuam sendo as principais preocupações do mercado. Antes que produtos como MI450/Helios demonstrem aceitação de mercado e impulsionem melhorias na lucratividade, o preço das ações da empresa pode ter dificuldades em alcançar avanços significativos.

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