CITIC Construction Investment: O ponto de inflexão na fase de ajustamento do licor branco está próximo; o setor de licor branco enfrenta uma oportunidade de posicionamento no fundo do ciclo

O Relatório de Investigação de Investimento em Construção da CITIC salientou que as “cinco fases mais baixas” da indústria das bebidas alcoólicas (fundo da política, fundo do inventário, fundo dinâmico das vendas, fundo do preço dos lotes, fundo da produção e das vendas) e os “três mínimos e um máximo” do mercado de capitais (expectativas baixas, baixa avaliação, posições baixas em oferta pública, dividendos elevados) ressoam, combinados com a recente estratégia de mercado que atingiu uma após a outra, ocasião da época máxima do Festival da Primavera, acreditamos que o ponto de viragem desta ronda do período de ajuste das bebidas alcoólicas está a aproximar-se, espera-se que o mercado de capitais seja o primeiro e o setor das bebidas alcoólicas inaugurou a oportunidade de alocação no fundo do ciclo.

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O álcool tem oscilado há 15 anos – do ponto de vista do produto, análise contracíclica do volume e preço de bebidas alcoólicas de alta qualidade

Olhando contracíclicamente para o volume e a estratégia de preços das empresas vinícolas de topo de gama, o ponto de inflexão fundamental aproxima-se e pode ser uma oportunidade para alocar no final do ciclo de dez anos. Este artigo analisa as alterações no volume e no preço dos vinhos de alta gama entre 2012 e 2016, 2016-2021 e 2022-2025, analisa a estratégia atual e o ciclo industrial das empresas de vinho, e antecipa o volume futuro e a tendência de preços dos vinhos de alta gama. Os “cinco estágios mais baixos” da indústria das bebidas alcoólicas (fundo da política, fundo do inventário, fundo dinâmico das vendas, fundo do preço dos lotes, fundo da produção e das vendas) ressoam com o mercado de capitais (baixas expectativas, baixa avaliação, posições públicas baixas, dividendos elevados), combinando com a recente estratégia de mercado implementada, tendo em conta a época máxima do Festival da Primavera, acreditamos que o ponto de inflexão desta ronda do período de ajuste das bebidas alcoólicas está a aproximar-se, espera-se que o mercado de capitais seja o primeiro e o setor das bebidas alcoólicas inaugurou a oportunidade de alocação do fundo do ciclo.

Análise de 2012-2015: O teste de pressão sobre o volume e preço dos vinhos de alta qualidade, no contexto da proibição do “consumo público três”, e a luta pelo preço líder residem no padrão das marcas de gama alta. No final de 2012, os “oito regulamentos” do governo central foram promulgados e implementados, e a procura pelo governo de bebidas alcoólicas diminuiu drasticamente, levando a indústria a entrar num período de ajuste. A disputa de preços dos vinhos de alta gama, as principais alterações na estratégia de preços no início do período de ajustamento têm um teste de stress ao valor da marca, e o seu impacto permeia o volume e a estratégia de preços das empresas vinícolas durante o período de ajuste.

Análise de 2016-2021: O aumento do consumo em massa, a aceleração do aumento do consumo e o aumento do volume e preço do vinho de alta gama. No final de 2015, uma nova ronda de elevada prosperidade no setor imobiliário e abundante liquidez em 2020-2021 promoveu o surgimento dos efeitos de riqueza dos residentes e melhorou a eficiência corporativa.

Análise de 2022-2025: A indústria de bebidas alcoólicas passou gradualmente de stock para encolhimento, e as principais empresas de bebidas alcoólicas completaram crescimento de desempenho na operação final, e os preços têm estado sob pressão devido a vendas dinâmicas. Desde 2022, indicadores macroeconómicos como social zero, CPI, PPI e investimento imobiliário têm enfraquecido gradualmente, e a procura por bebidas alcoólicas para converter energia cinética antiga e nova em bebidas alcoólicas entrou na fase de stock, e depois até à implementação da nova proibição em 2025, as principais empresas de bebidas alcoólicas alcançarão crescimento de receitas através da expansão do mercado e aumento de inventário entre 2022 e 2024, e depois a taxa de crescimento do desempenho será abrangentemente reduzida em 2025. Durante este período, o canal ascendente dos preços do vinho de alta gama foi bloqueado e a transmissão dos aumentos de preços foi fraca.

Conselhos de investimento:

As “cinco fases mais baixas” da indústria das bebidas alcoólicas estão a aproximar-se, e o ponto de viragem do ciclo pode ser esperado: a curto prazo, as restrições de consumo irrazoáveis ao nível da política estão a relaxar gradualmente, a tendência de melhoria marginal é óbvia, o momento mais pessimista das vendas de bebidas alcoólicas passou, com a melhoria marginal do IPP e a implementação de medidas para estimular a procura interna, espera-se que as vendas de bebidas alcoólicas atinjam o fundo a meio do ano; As empresas de bebidas alcoólicas encontram-se na fase de aprovação de atuações e desapontamento de canais, e geralmente são mais cautelosas em relação às expectativas do Festival da Primavera e de 2026, sobrepondo-se ao “efeito sifão” do Festival da Primavera ou acelerando a digestão do inventário para melhorar a saúde do canal. A médio e longo prazo, o recente ajuste da estratégia de produto da Moutai acelerou o surgimento do fundo do preço por lote da indústria, com a i Moutai como motor de vendas diretas e transformação no marketing de canal; mesmo que o preço do lote seja flexibilizado devido ao grande volume de Feitian, espera-se que a variação em relação aos 1.499 yuan seja relativamente controlável, e que o mínimo do preço por lote da indústria esteja a aproximar-se. Esperamos que a produção de bebidas alcoólicas em 2025 fique abaixo dos 4 milhões de mil litros como mínimo, e que o álcool do lado da procura continua indispensável em cenários específicos na China.

O setor das bebidas alcoólicas é “três baixos e um alto”, e o valor de alocação é destacado. As expectativas do mercado de capitais para a indústria das bebidas alcoólicas continuam a enfraquecer, com uma taxa de retorno anualizada negativa desde 2021, o nível de avaliação e as posições em oferta pública do setor das bebidas alcoólicas estão baixos, as principais empresas de bebidas alcoólicas reforçaram os retornos dos dividendos e a gestão do valor de mercado, e o setor das bebidas alcoólicas é rentável, sendo um dos poucos setores do mercado de capitais que se aproxima de um ponto de inflexão com uma superposição de baixa avaliação. Atualmente, o quantil histórico do setor das bebidas alcoólicas situa-se dentro dos 15%, e a avaliação mais baixa do setor é suportada. Do ponto de vista dos fundos, a proporção de participações públicas continua a enfraquecer e, no final do terceiro trimestre de 2025, a proporção de participações pesadas no setor das bebidas alcoólicas, representando apenas 5,52% das participações de fundos públicos, é de apenas 5,52%. Além disso, em resposta ao apelo político, as principais empresas vinícolas comprometeram-se com taxas e montantes de dividendos, atribuindo importância aos retornos dos investidores, participando ativamente em recompras de mercado e aumentando as participações dos principais acionistas para estabilizar as tendências dos preços das ações e as expectativas do mercado.

O vinho de alta qualidade é a catassa do ciclo da indústria, e é otimista que atingirá o fundo antes da indústria. Ao analisar o desempenho do preço das ações durante o período de ajustamento 2013-2015, as principais empresas de bebidas alcoólicas são o principal cata-ventos do fundo do ciclo da indústria, liderando a concretização do fundo fundamental e a recuperação do preço das ações. No ciclo das bebidas alcoólicas em 2026, ajustámos recentemente significativamente as nossas estratégias de negócio, ajustámos o volume e a lógica de preços dos produtos, e também somos mais cautelosos em relação às expectativas para o Ano Novo.

Vento****Dicas de risco:

A recuperação da procura é inferior ao esperado, o crescimento económico abrandou nos últimos anos devido ao macroambiente e outros fatores, o crescimento do rendimento nacional também foi afetado, e o ritmo de recuperação do crescimento do rendimento das famílias e do poder de consumo a curto e médio prazo no futuro pode não ser o esperado;

A remoção de inventário de bebidas alcoólicas é inferior ao esperado; atualmente, as bebidas alcoólicas encontram-se em fase de desabastecimento, o desempenho das empresas de bebidas alcoólicas está a diminuir para melhorar a saúde do canal; se a recuperação das vendas dinâmicas não for o esperado, o tempo de chegada ao fundo do inventário será atrasado e o ponto de inflexão do ciclo industrial será prolongado.

A procura de gama alta continua lenta e os preços de gama alta estarão sob pressão.

Embora as empresas da cadeia industrial tenham melhorado continuamente o nível de controlo de qualidade da produção, devido à longa cadeia industrial, ainda existem riscos na qualidade e segurança dos alimentos.

(Fonte do artigo: Financial Associated Press)