A oferta global de cacau enfrenta queda de preços devido à desaceleração da procura

As sessões de negociação recentes viram os futuros de cacau atingirem mínimos significativos, refletindo um desequilíbrio fundamental no mercado. Os contratos de março em Nova Iorque negociaram perto de mínimos de 2 anos, enquanto os benchmarks de Londres aproximaram-se de mínimos de 2,25 anos, marcando uma queda de preço notável que chamou a atenção dos traders de commodities e produtores. A causa raiz desta queda decorre de uma crescente disparidade entre o consumo global em desaceleração e as perspetivas de expansão da oferta, uma dinâmica que ameaça minar qualquer recuperação de preço a curto prazo.

Crise de Consumo: Onde Está a Demanda?

A fraqueza estrutural do mercado de cacau começa com dados de consumo decepcionantes de regiões processadoras importantes em todo o mundo. As estatísticas recentes de moagem — uma métrica-chave que mede o processamento de grãos de cacau em produtos de cacau — revelaram um quadro preocupante em todos os três principais centros de consumo.

A Europa, tradicionalmente a maior região de moagem de cacau, reportou uma contração particularmente acentuada. As moagem de cacau na Europa no Q4 caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 MT, muito pior do que as previsões de uma queda de 2,9%. Ainda mais preocupante para os investidores em preços, este foi o desempenho mais fraco no Q4 em mais de uma década. A Associação de Cacau da Ásia trouxe notícias igualmente decepcionantes, com as moagem asiáticas no Q4 contraindo 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 MT. Mesmo a América do Norte, que tinha mostrado alguma resiliência relativa, conseguiu um crescimento mínimo de apenas 0,3% em relação ao ano anterior no Q4, atingindo 103.117 MT.

Esta fraqueza sincronizada em todos os principais centros de demanda sugere que o ambiente de consumo morno vai além de uma suavidade temporária. Fabricantes de chocolate e confeitaria estão a operar com cautela, limitando a aquisição de grãos e criando uma pressão descendente persistente sobre os preços.

Expansão da Oferta: A Colheita Está a Chegar

Do lado oposto da equação do mercado encontra-se uma perspetiva de oferta cada vez mais otimista, especialmente da África Ocidental, onde se origina a maior parte da produção global de cacau. Avaliações recentes pintam um quadro de condições agrícolas favoráveis que preparam o terreno para um crescimento robusto da produção.

O Tropical General Investments Group destacou desenvolvimentos encorajadores na Costa do Marfim e Gana, observando que os agricultores estão a relatar vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. O participante da indústria Mondelez corroborou esta avaliação, afirmando que as últimas sondagens de contagem de vagens na África Ocidental mostraram contagens 7% acima da média de cinco anos e significativamente elevadas em relação à colheita do ano anterior.

A Costa do Marfim, responsável por aproximadamente um terço da oferta global de cacau, já está a avançar na sua principal época de colheita, com o sentimento dos agricultores a inclinar-se para o otimismo quanto à qualidade da colheita. No entanto, apesar desta abundância, os dados mais recentes de embarques oferecem um sinal contrastante — a Costa do Marfim moveu apenas 1,16 MMT para os portos durante o período de outubro a janeiro, uma redução de 3,3% em relação ao mesmo período do ano anterior, sugerindo uma desaceleração deliberada nas vendas ou atrasos logísticos.

A situação na Nigéria apresenta uma preocupação diferente. Como o quinto maior produtor mundial de cacau, os números de exportação de novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT. Ainda mais importante, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que o ano de produção 2025/26 irá registar uma redução de 11%, para 305.000 MT, em comparação com os 344.000 MT previstos para 2024/25 — uma redução significativa de um fornecedor crucial.

Níveis de Armazenamento: Um Sinal Positivo Intermitente

Os inventários de cacau nos portos monitorizados nos EUA oferecem ocasional alívio para os investidores em alta, embora o quadro permaneça volátil. Os estoques rastreados pela ICE atingiram um mínimo de 10,25 meses, com 1.626.105 sacos, em 26 de dezembro, sugerindo um aperto no mercado físico. No entanto, os níveis de inventário recuperaram-se desde então para 1.726.441 sacos, perto de máximos de 1,75 meses, indicando que os medos de escassez podem ter sido exagerados. Níveis de inventário mais baixos normalmente suportam os preços, mas a recente recuperação aponta para uma possível reconstrução estratégica ou para a natureza sazonal dos padrões de inventário.

Previsões de Mercado: Surge uma História de Excesso

A perspetiva revista da Organização Internacional do Cacau cristaliza a trajetória problemática do mercado. Inicialmente, projetou um excedente global de 142.000 MT para 2024/25, mas a ICCO posteriormente reduziu a sua estimativa para apenas 49.000 MT — uma redução dramática, mas ainda assim representando o primeiro ano de excedente após uma sequência histórica de défice de quatro anos. Simultaneamente, a ICCO reduziu a sua estimativa de produção para 2024/25 para 4,69 MMT, face à orientação anterior de 4,84 MMT.

Ainda mais cautelosos, o Rabobank ajustou a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT, sugerindo que até os previsores mais conservadores reconhecem o desafio persistente de oferta. No entanto, estes números ainda implicam que a era do défice crónico passou, com os equilíbrios a retornarem a padrões sazonais mais normais após anos de escassez aguda.

Obstáculos Políticos: O Efeito do Atraso do EUDR

A decisão da União Europeia de adiar a implementação do seu regulamento de desflorestação (EUDR) por um ano representou um revés inesperado para os investidores em alta. A regulamentação adiada teria restringido as importações da UE de commodities agrícolas, incluindo cacau proveniente de regiões propensas à desflorestação na África, Indonésia e América do Sul. Com a aplicação adiada, os Estados-membros da UE podem continuar a importar de regiões com atividade de desflorestação em curso, mantendo efetivamente canais de fornecimento abertos que, de outra forma, poderiam ter sido restringidos.

Perspetiva: A Demanda Deve Recuperar-se para os Preços se Stabilizarem

O mercado de cacau enfrenta um descompasso fundamental: o consumo permanece desinteressado enquanto a produção acelera, uma dinâmica que mantém a pressão de baixa sobre as avaliações. Sem uma recuperação significativa na fabricação industrial de chocolate e na procura de confeitaria — impulsionada por melhores condições económicas ou padrões de gasto do consumidor — a queda de preços pode persistir. A convergência de dados de moagem pouco animadores, colheitas favoráveis, níveis de inventário adequados e atrasos regulatórios cria um ambiente hostil para a valorização a curto prazo, embora a tensão estrutural de longo prazo devido a desafios de produção na Nigéria e noutros locais possa, eventualmente, suportar uma recuperação.