Wall Street avalia os resultados da Amazon: 200 mil milhões de despesas de capital demasiado assustadoras, irão pressionar os lucros

A Amazon AWS impulsiona o desempenho do quarto trimestre acima das expectativas, mas as orientações de lucro operacional para o primeiro trimestre permanecem fracas, somadas ao plano de investimento de capital de até 200 mil milhões de dólares em 2026, estão a mudar o foco do mercado de crescimento para a sustentabilidade do lucro e do fluxo de caixa livre.

A empresa registou uma receita líquida de 213,4 mil milhões de dólares no quarto trimestre, um aumento de 14% em relação ao ano anterior, com um lucro operacional GAAP de 25 mil milhões de dólares. A receita da AWS foi de 35,6 mil milhões de dólares, um aumento de 24%, a taxa de crescimento mais rápida em 13 trimestres, tornando-se a variável principal que superou as expectativas nesta temporada.

No entanto, as perspetivas de gestão para o lucro operacional do primeiro trimestre de 2026 estão significativamente abaixo das expectativas do mercado: a orientação situa-se entre 16,5 e 21,5 mil milhões de dólares, com um valor médio de 19 mil milhões de dólares, enquanto o mercado espera cerca de 22,5 mil milhões de dólares. A empresa afirmou que esta orientação inclui um aumento de custos de cerca de 1 mil milhão de dólares para o Amazon Leo, além de investimentos contínuos no comércio eletrónico e nos negócios internacionais.

O que também preocupa a Wall Street é o percurso de investimento de capital. A empresa prevê um investimento de aproximadamente 200 mil milhões de dólares em 2026, muito acima das expectativas anteriores do mercado, que variavam entre 1460 e 1490 milhões de dólares. As instituições acreditam que, embora estes investimentos acima do esperado possam pressionar temporariamente as margens de lucro e o desempenho do fluxo de caixa, a procura pela AWS e as promessas de pedidos continuam a sustentar o crescimento a médio e longo prazo.

Crescimento acelerado da AWS, margens estabilizadas, mas pressão ano a ano

De acordo com o HSBC, o lucro operacional ajustado da Amazon no quarto trimestre foi de 27,4 mil milhões de dólares, um aumento de 29,2%, cerca de 10% acima das expectativas do mercado, impulsionado principalmente pela AWS. A receita da AWS no quarto trimestre foi de 35,6 mil milhões de dólares, um aumento de 23,7%, cerca de 2,2% acima das expectativas do mercado.

No lado do lucro, o lucro operacional GAAP da AWS no quarto trimestre foi de 12,5 mil milhões de dólares, um aumento de 17,6%, com uma margem de lucro operacional de 35,1%, uma redução de 180 pontos base em relação ao mesmo período do ano anterior, mas um aumento de 30 pontos base em relação ao terceiro trimestre. O HSBC destacou que o negócio de chips da AWS cresceu em três dígitos, com receitas relacionadas com Trainium e Graviton a ultrapassar anualmente os 100 mil milhões de dólares. A UBS também apontou que o chip Trainium2 já está “completamente reservado”, com uma implantação de cerca de 1,4 milhões de unidades.

Orientação de lucro operacional fraca para o Q1, custos e investimentos do Leo a reduzir expectativas

A empresa prevê uma receita líquida de 173,5 a 178,5 mil milhões de dólares no primeiro trimestre, um aumento de 11% a 15%, com um valor médio de 176 mil milhões de dólares, alinhado com as expectativas do mercado. A empresa afirmou que esta orientação assume um impacto cambial favorável de cerca de 180 pontos base.

No entanto, a orientação de lucro operacional é significativamente inferior. O intervalo de 16,5 a 21,5 mil milhões de dólares, com um valor médio de 19 mil milhões, é cerca de 15% abaixo do consenso do mercado de 22,1 a 22,5 mil milhões de dólares. Os analistas do HSBC, UBS e Citigroup previram, respetivamente, 22,5 mil milhões, 23,1 mil milhões e 22,1 mil milhões de dólares.

A explicação da empresa é que a orientação de lucro operacional do primeiro trimestre inclui custos adicionais de cerca de 1 mil milhão de dólares relacionados com o projeto satélite Amazon Leo, bem como investimentos na rápida expansão do negócio de comércio eletrónico e lojas internacionais (incluindo preços mais baixos). Os analistas do Citi afirmaram que a orientação também reflete os custos associados à estratégia de preços mais agressiva da empresa nos mercados internacionais.

O HSBC destacou que, historicamente, a Amazon tem sido conservadora nas suas orientações, tendo entregue lucros operacionais GAAP acima do limite superior do intervalo nos últimos 12 trimestres, pelo que uma “orientação decepcionante” ainda pode deixar espaço para resultados superiores às expectativas posteriormente.

Investimento de capital de 2000 mil milhões de dólares em 2026: expansão da AWS ao mesmo tempo que pressiona o fluxo de caixa

O aumento do investimento de capital já se reflete no fluxo de caixa. Segundo o HSBC, o fluxo de caixa livre no quarto trimestre foi de 15 mil milhões de dólares, mas foi negativamente afetado pelo aumento do investimento de capital; o investimento de capital no trimestre foi de 39,5 mil milhões de dólares.

Para 2026, a empresa prevê que o investimento de capital atingirá 200 mil milhões de dólares, um aumento de 52% em relação ao ano anterior, e 34% acima das expectativas do mercado. Este aumento deve-se ao crescimento da procura por AWS e IA, bem como aos investimentos em capacidade de computação, tendo sido também divulgado que as promessas de pedidos da AWS aumentaram 40% em relação ao ano anterior, atingindo 240 mil milhões de dólares. O HSBC estima que a AWS acrescentará cerca de 7 a 8 GW de capacidade de computação até ao final do exercício fiscal de 2027.

Para os investidores, a questão-chave é o ritmo de retorno do investimento de capital: a depreciação e os custos operacionais mais elevados a curto prazo podem pressionar as margens de lucro e o EPS GAAP, mas, se a procura pela AWS e as promessas de pedidos forem cumpridas sem problemas, a intensidade do investimento também pode, a médio prazo, transformar-se numa vantagem de escala e eficiência.

Opiniões divergentes das instituições: HSBC reduz o objetivo de preço, Citigroup mantém a avaliação com prémio

As instituições reconhecem, em geral, a aceleração do desempenho da AWS no quarto trimestre, mas ajustaram as suas avaliações e previsões de lucros e valorizações, tendo em conta o “alto investimento e orientações fracas”.

Segundo o HSBC, devido às orientações do primeiro trimestre e aos custos do Leo, reduziu a previsão de EPS GAAP para 2026 a 2027 em cerca de 11%, e o objetivo de preço de 300 dólares para 280 dólares, mantendo a classificação de Compra. Com base no preço de fecho de 222,69 dólares a 5 de fevereiro, o objetivo de preço oferece cerca de 25,7% de potencial de subida.

A UBS também mantém a classificação de Compra, com um objetivo de preço de 311 dólares, cerca de 40% acima do preço atual, e considera que a “orientação fraca de lucro operacional para o primeiro trimestre e o aumento do investimento de capital” irão pressionar o preço das ações.

O Citi acredita que o crescimento acelerado da AWS, a tendência de pedidos e a melhoria da eficiência do negócio de retalho sustentam a avaliação premium da liderança da Amazon na AWS e no comércio eletrónico, mantendo a classificação de Compra, com um objetivo de preço de 320 dólares, cerca de 44% de potencial de subida.

O que o mercado vai observar a seguir: divulgação de obrigações de desempenho e utilização da capacidade da AWS

Várias instituições consideram que a divulgação de informações futuras será uma variável-chave para a fixação do preço a curto prazo. O UBS afirmou que os investidores irão acompanhar a divulgação das Obrigações de Desempenho na teleconferência, como referência para o ritmo de pedidos e entregas, face ao aumento do investimento de capital.

O Citi, por sua vez, afirmou que irá acompanhar de perto o crescimento da AWS, a oferta de capacidade, as tendências de backlog e eficiência, os custos relacionados com o Leo e os detalhes e ritmo do investimento de capital em 2026.

No contexto de uma aceleração do crescimento da AWS, o próximo grande desafio para a Amazon será passar de “conseguir crescer” para “crescer a que custo”, e determinar quando o elevado investimento se traduzirá em melhorias mais concretas de lucro e fluxo de caixa.

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