HSBC mantém firme a “redução” de ações sul-coreanas: uma transação de alto consenso, com riscos enormes

Quando o mercado celebra o aumento de quase 20% no mercado de ações sul-coreano este ano, o HSBC emite um aviso: uma negociação de consenso extremamente congestionada está a preparar-se para riscos enormes.

6 de fevereiro, o chefe de estratégia de ações da Ásia-Pacífico do HSBC, Herald van der Linde, afirmou no relatório que o otimismo atual em relação às ações sul-coreanas está próximo do limite perigoso, com a liquidez a esconder riscos estruturais. A equipa do HSBC admitiu que a sua estratégia de “baixo peso” nas ações sul-coreanas já perdeu ganhos significativos, mas a instituição mantém a opinião de que o problema não reside em questionar as perspetivas de IA, a procura por chips ou melhorias na governação corporativa, mas sim na concentração excessiva das negociações e no otimismo extremo das emoções.

Os dados mostram que o consenso do mercado é altamente unânime: entre os 44 analistas da SK Hynix, 41 atribuem uma classificação de “Compra”; a Samsung Electronics nem sequer recebeu uma classificação de “Venda”. O HSBC alerta que este cenário de otimismo quase unânime frequentemente indica que o risco está próximo. O relatório adverte:

“Se a narrativa de IA vacilar, os investidores podem correr para a saída ao mesmo tempo. Mesmo que o mercado tenha subido desde o início do ano, devemos alertar para este risco. Por isso, só podemos suportar esta dor com coragem.”

Investidores estrangeiros discretamente saem, investidores locais impulsionam as ações sul-coreanas

Apesar dos dados fundamentais serem fortes, o HSBC alerta que as boas notícias para o mercado de ações da Coreia podem já estar excessivamente precificadas, e o fluxo de fundos já apresenta uma divergência perigosa. Segundo o relatório do HSBC, espera-se que os lucros dos componentes do FTSE Korea aumentem o dobro até 2026, principalmente impulsionados pelo gigante dos chips de armazenamento, com setores como construção naval e defesa também a crescerem em paralelo. No entanto, estes fatores positivos já estão totalmente refletidos nos preços das ações.

Um sinal ainda mais importante vem do mercado de capitais: os investidores estrangeiros estão a aproveitar para reduzir posições, e a força motriz desta tendência quase que totalmente vem dos investidores domésticos. O relatório afirma:

“Quem está a comprar? Os fundos estrangeiros estão, na verdade, a vender, enquanto os investidores nacionais estão a impulsionar o mercado.”

O principal motor de alta do mercado são os fundos de investidores individuais, especialmente através de ETFs. Apesar de a National Pension Service (NPS) ter aumentado o limite de alocação em ações domésticas, o impacto é relativamente limitado. Ao mesmo tempo, o “Plano de Valorização Empresarial” na Coreia tem feito progressos em áreas como benefícios fiscais sobre dividendos e independência do conselho de administração, mas ainda há espaço para melhorias na taxa de pagamento de dividendos e na redução de acumulação de caixa pelas empresas.

Neste contexto, o HSBC mantém a sua posição de redução de posições em ações sul-coreanas. O relatório alerta que, num ambiente de mercado com volatilidade diária de 5-6%, devido às posições excessivamente sobreponderadas dos fundos, qualquer catalisador negativo pode desencadear uma venda concentrada. Embora a avaliação atual (cerca de 10 vezes o índice de lucros futuros) pareça razoável, a estrutura de negociação excessivamente congestionada significa que a relação risco-retorno está a deteriorar-se cada vez mais.

Avisos de risco e isenção de responsabilidade

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