Como uma saída da filosofia central de Buffett custou à Berkshire Hathaway $16 bilhões em ganhos não realizados

A história do investimento de Warren Buffett de 60 milhões de ações na Taiwan Semiconductor Manufacturing representa uma rara saída dos princípios disciplinados que transformaram a Berkshire Hathaway numa empresa de um trilhão de dólares. O que começou no terceiro trimestre de 2022 como uma posição estratégica na principal fundição de chips do mundo desmoronou em poucos meses, representando, no final, um dos erros mais consequentes de Buffett nas últimas décadas.

Até ao primeiro trimestre de 2023, a Berkshire tinha saído completamente da posição. A consequência? Se a empresa de Buffett tivesse mantido mesmo a sua participação original até meados de 2026, esse investimento teria valorizado para aproximadamente 20 mil milhões de dólares — um custo de oportunidade não realizado de 16 mil milhões de dólares que continua a crescer.

O Investimento que Desafiou a Estratégia Testada pelo Tempo de Buffett

Quando Buffett orquestrou a compra de 60.060.880 ações da TSMC por 4,12 mil milhões de dólares no final de 2022, as condições pareciam teoricamente alinhadas com os seus princípios. O mercado estava numa fase de baixa, criando disfunções de preços. A Taiwan Semiconductor Manufacturing posicionava-se como um fornecedor crítico numa revolução emergente de inteligência artificial, com a sua tecnologia CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) a tornar-se uma infraestrutura essencial para data centers acelerados por GPU.

No entanto, algo fundamental mudou no pensamento de Buffett. Em vez de abraçar o período de retenção de anos que tinha definido as suas maiores vitórias, o Oráculo de Omaha executou o que equivalia a uma operação tática. A posição durou aproximadamente cinco a nove meses — um período que contradizia tudo o que a sua filosofia de investimento representava.

Compreender a Fundação do Investimento de Buffett

Para entender o quão atípico foi este episódio da TSMC, o contexto importa. Buffett construiu um retorno cumulativo de 6.100.000% na Berkshire Hathaway sob a sua liderança, seguindo vários princípios inegociáveis.

Primeiro veio a sua orientação inabalável para o longo prazo. Em vez de tentar cronometrar o mercado ou perseguir o desempenho trimestral, Buffett comprava participações em negócios de qualidade com a intenção explícita de os manter durante décadas. Ele compreendia que os mercados de ações passam por ciclos de baixa, mas que os períodos de expansão superam largamente as contrações. Negócios de alta qualidade acumulam riqueza ao longo de períodos prolongados.

Buffett foi igualmente disciplinado quanto à avaliação. Preferia adquirir um negócio excecional a um preço razoável do que uma empresa medíocre a uma suposta pechincha. Isso significava ficar inativo durante os mercados em alta, esperando pacientemente por disfunções antes de investir capital.

As vantagens competitivas eram de extrema importância. Buffett inclinava-se para líderes de setor com posições de mercado defendíveis — empresas cujas vantagens eram sustentáveis e resistentes à erosão. A confiança representava outro pilar. Ele favorecia negócios em que os clientes confiavam, reconhecendo que a confiança leva anos a construir, mas pode ser destruída em momentos.

Por fim, os retornos de capital através de dividendos e programas de recompra atraíam a sua atenção. Estes mecanismos alinhavam os incentivos da gestão com a criação de valor a longo prazo, em vez de manipulação de ações a curto prazo.

Por que a Aposta na Taiwan Semiconductor Correu Mal

A posição na TSMC começou a desmoronar no quarto trimestre de 2022, quando a Berkshire vendeu 86% da sua participação. Até ao primeiro trimestre de 2023, a empresa tinha liquidado tudo.

A explicação de Buffett revelou-se esclarecedora: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” O provável gatilho foi a Lei CHIPS e Ciência, aprovada em 2022 sob a administração Biden. Esta legislação visava fortalecer a produção doméstica de semicondutores através de subsídios e incentivos. Simultaneamente, Washington implementou restrições à exportação de chips avançados de IA para a China.

Buffett parecia preocupado que Taiwan — uma ilha com relações geopolíticas complicadas — pudesse enfrentar restrições de exportação ou desafios operacionais semelhantes aos que enfrentam os fabricantes americanos. O risco de localização parecia sobrepor-se à qualidade fundamental do negócio.

No entanto, o timing desta saída revelou-se extremamente mal escolhido. À medida que 2023 se desenrolava, a procura por GPUs da Nvidia por parte de desenvolvedores de inteligência artificial tornou-se insaciável. A capacidade de wafers CoWoS da TSMC expandiu-se agressivamente para atender a essa procura. A empresa transformou-se numa beneficiária fundamental da revolução da IA, em vez de um ator periférico.

O Crescimento que Escapou: A Ascensão da TSMC Após a Saída da Berkshire

Até julho de 2025, a Taiwan Semiconductor Manufacturing juntou-se ao clube das empresas com capitalização de mercado superior a um trilhão de dólares — uma distinção detida por apenas uma dúzia ou mais de empresas cotadas globalmente.

A realidade matemática cristaliza o custo de oportunidade. A posição original de 60 milhões de ações de Buffett, se tivesse permanecido intacta, teria valorizado de 4,12 mil milhões de dólares para cerca de 20 mil milhões de dólares até janeiro de 2026 — representando um ganho não realizado de 16 mil milhões de dólares.

A ironia é ainda mais profunda. A ascensão da TSMC confirmou a lógica inicial de Buffett. A empresa provou ser exatamente o que ele identificou: uma fundição líder de setor posicionada no epicentro da revolução da inteligência artificial. Apple, Nvidia, Broadcom, Intel e Advanced Micro Devices continuam a ser clientes principais, cujas demandas por GPU e processamento continuam a aumentar.

O que mudou não foi a qualidade fundamental da TSMC. Antes, Buffett permitiu que considerações externas — especificamente a ansiedade relacionada à localização geopolítica — sobrepusessem-se ao seu princípio central de retenção a longo prazo, perante o ruído do mercado.

Lições para Investidores de Longo Prazo

O episódio da TSMC de Buffett ilustra como até os investidores mais disciplinados, por vezes, abandonam os seus quadros de referência sob pressões emocionais ou de urgência percebida. A Lei CHIPS e as restrições de exportação para a China pareceram ameaças iminentes que exigiam ação imediata. No entanto, mostraram-se insuficientes para contrariar o momentum subjacente do negócio da TSMC.

Para o novo CEO da Berkshire, Greg Abel, a lição parece clara: seguir rigorosamente os princípios consagrados de Buffett continua a ser o caminho mais seguro. A orientação de longo prazo não é uma sugestão — é o mecanismo através do qual se acumula riqueza excecional.

O custo de oportunidade de 16 mil milhões de dólares serve como um lembrete dispendioso de que até os investidores lendários, por vezes, tropeçam quando comprometem a sua filosofia fundamental. No entanto, esse mesmo tropeço reforça a importância da disciplina. Os mercados recompensam a paciência; punem saídas de pânico disfarçadas de gestão prudente de risco.