Quebra da linha de custo de 87.000, os mineiros de BTC coletivamente "rendem-se": onde está o fundo do setor?

12 de fevereiro de 2026 foi o momento mais difícil para a mineração de Bitcoin desde o “deep bear” de 2022.

De acordo com dados de trading spot da Gate, o BTC/USDT chegou a atingir a marca dos 68.000 dólares durante a volatilidade de hoje, e a cotação atual ronda os 67.800 dólares. Este valor caiu mais de 50% em relação ao seu máximo histórico de 126.000 dólares estabelecido em outubro de 2025.

No entanto, os números mais sufocantes estão escondidos do lado da taxa de hash. Entre o “custo rígido” da produção mineira e o preço justo do mercado, está a ser aberto um enorme fosso de lucros.

Perda de 19.000 dólares por cada BTC minerado: toda a indústria entrou na faixa da “inversão de custo”

Os dados da CryptoQuant fornecem um quadro quantitativo da crise: o custo médio totalmente amortizado atual de produzir um único Bitcoin na rede é cerca de 87.000 dólares.

Isto significa que, por cada novo Bitcoin minado por mineiros na rede, a $67.800 a 12 de fevereiro, mesmo que a depreciação da máquina e a operação manual e manutenção não sejam tidas em conta, o prejuízo líquido por bitcoin pode ser de cerca de $19.200 em contas de eletricidade, aquisição de máquinas de mineração e custos no local, o que é cerca de 28% a 45% superior ao preço da moeda em tempo real (dependendo da razão de eficiência energética dos diferentes modelos).

Este fenómeno de “produção é perda” é chamado de “operação subaquática” na indústria. O principal indicador da indústria, o Índice de Sustentabilidade Miner P&L, caiu para 21 pontos. As implicações do índice são claras: mais de 80% dos lucros marginais dos mineiros foram completamente anulados, com exceção da equipa principal, que tem tido consistentemente preços de eletricidade à vista muito baixos (menos de $0,05/kWh) e da última geração de aeronaves (rácio de eficiência energética inferior a 20 J/TH).

Os preços do haxixe caíram para um ponto de congelamento de cinco anos, e as empresas mineiras dos EUA sofreram um “duplo abate de Davis”

A dor dos mineradores transmite-se aos fundamentos, em primeiro lugar, refletidos no indicador principal de receitas – o preço do hash.

Dados da Luxor mostram que o preço do hash, que mede a receita esperada por unidade de hashrate, caiu para um mínimo histórico de 35 dólares/PH, um nível ainda mais baixo do que o mais baixo em quase cinco anos durante o colapso da FTX em 2022.

O colapso do lado dos rendimentos desencadeou rapidamente a votação com os pés no mercado de capitais. Os gigantes da mineração de Bitcoin cotados no Nasdaq sofreram um revés. MARA Holdings, Riot Platforms e outros grandes players caíram mais de 20% esta semana. Até a CleanSpark, que tentou proteger o seu risco através de uma estratégia de acumulação, registou um prejuízo líquido de quase 380 milhões de dólares no seu último relatório de resultados, com o seu CEO a admitir que “ao preço atual de hash, uma expansão em larga escala da capacidade das máquinas de mineração não é comercialmente lógica.”

Para manter a liquidez do balanço, a crença outrora inabalável no “HODL” está a desmoronar-se. A Cango vendeu 4.451 bitcoins numa única quantia no início de fevereiro, angariando 305 milhões de dólares para pagar empréstimos; A MARA também transferiu mais de 2.000 Bitcoins como garantia para market makers como FalconX e Wintermute. Os mineiros mudaram de “acumuladores” para “criadores de pressão de venda”, o que aprofundou ainda mais o pânico no mercado secundário.

Grande desconto na potência computacional de toda a rede: redução de dificuldade de 11% também é difícil de salvar dos “modelos antigos”

A 9 de fevereiro, a rede Bitcoin marcou o maior ajuste de dificuldade desde a retirada das explorações de mineração chinesas em 2021 – a dificuldade de minerar toda a rede foi reduzida em cerca de 11%.

Do ponto de vista clássico, a redução da dificuldade visa diminuir a pressão competitiva dos mineiros e dar ao poder computacional desligado uma oportunidade de reiniciar. Mas desta vez, o mecanismo de mercado falhou.

Devido à longa e profunda duração da queda do preço da moeda, a desvantagem de dificuldade de 11% está longe de cobrir a diferença de 45%. Para empresas com preços de eletricidade superiores a $0,06/kWh ou que ainda utilizam modelos mais antigos de máquinas de mineração, como a série S19, o tempo de inatividade continua a ser a escolha mais racional. Juntamente com a falha de energia industrial causada pela tempestade fria extrema de inverno no Texas, América do Norte, um grande número de máquinas de mineração não se reconectou à rede após a dificuldade ter sido ajustada após o desligamento.

4. De “pás baseadas em silício” a “salas de computadores de IA”: a fuga coletiva dos líderes mineiros

O que é mais pessimista na indústria do que o encerramento é a mudança estratégica das empresas líderes.

Perante o “inverno da mineração de 2026” sem esperança à vista, as empresas cotadas que outrora tinham a mineração de Bitcoin como o seu principal negócio estão ansiosamente a tirar o rótulo de “miner”.

A Bitfarms anunciou recentemente a conclusão do seu rebranding, rebranding para Keel Infrastructure, com uma declaração clara: "Já não somos uma empresa de Bitcoin. O seu foco empresarial mudou totalmente para a construção de centros de dados de IA/HPC (computação de alto desempenho) na América do Norte. O mesmo se aplica à IREN, cujo acordo de 9,7 mil milhões de dólares de serviços de IA na cloud com a Microsoft permitiu que as suas receitas provenientes do negócio de IA crescessem muito mais rapidamente do que as do negócio de mineração. Durante a mais recente conferência de resultados da IREN, os analistas nem sequer fizeram uma única pergunta sobre mineração de Bitcoin.

Este fenómeno envia o sinal mais perigoso deste ciclo: numa altura em que a indústria precisa mais de construtores para manter a segurança da rede, os principais players mais astutos e capitalizados estão a alugar a energia e os racks originalmente usados para o poder computacional do Bitcoin a empresas de IA generativa a preços elevados. Embora isto mitigue o risco de falência para as empresas de mineração individuais, é, sem dúvida, um atrativo no fundo do fundo do prémio para o crescimento a longo prazo da taxa de hash descentralizada do Bitcoin.

Resumo

Regressando à receção de negociação na Gate, o sentimento do mercado está a encontrar um novo equilíbrio em meio ao “medo extremo”.

Até à data desta publicação a 12 de fevereiro, os dados da Alternative mostram que o Índice de Medo e Ganância está estagnado nos 11 pontos, que ainda se encontra na faixa do “medo extremo”. Embora o Bitcoin tenha demonstrado uma breve resiliência na faixa dos 65.000 a 68.000 dólares e as saídas de ETFs tenham mostrado sinais de uma abrandação marginal, a pressão estrutural de venda causada pela inversão dos custos dos mineradores continua a ser a espada de Damocles a pairar sobre os touros.

Para o investidor médio, a fase de capitulação do mineiro corresponde frequentemente a uma área do mercado extremamente sobrevendida. Na interface de trading spot da Gate, vemos que o BTC atualmente ronda os $68.000 é claramente mais risco-recompensa do que a frenética onda do ano passado de mais de $100.000. No entanto, é preciso encarar que só quando o preço do Bitcoin recuperar a sua posição acima da linha de custo de produção de $87.000, ou quando toda a rede completar uma ronda completa de limpeza das antigas máquinas de mineração, o balanço da comunidade mineira poderá ser verdadeiramente reparado.

Antes disso, “stressante” já não era uma metáfora, mas sim uma verdadeira perda de dinheiro por cada quilowatt-hora e cada poder computacional PH/s.