UBS mantém classificação "neutra" para Ford(F.US): 2026 será um ano cheio de volatilidade, mas as perspetivas de médio prazo tornam-se cada vez mais claras

A aplicação Zhitong Finance soube que a UBS divulgou recentemente um relatório de investigação sobre a Ford Motor (F.US), afirmando que os resultados do quarto trimestre de 2025 e as perspetivas para 2026 tornam o banco mais confiante. Excluindo os 900 milhões de dólares em ventos adversos inesperados causados pelos atrasos na recuperação tarifária, o EBIT no quarto trimestre de 2025 irá na verdade superar as expectativas em 69%, demonstrando a boa eficácia do controlo de custos da empresa. O banco manteve uma classificação “neutra” em relação à Ford, com um preço-alvo de 15 dólares.

O UBS salientou que o “ajuste normalizado” do EBIT em 2026 é cerca de 20% superior à previsão da empresa, e que a meta de margem de lucro de 8% em 2029 deverá suportar um lucro por ação (EPS) de $2,90.

No entanto, ainda existem quatro grandes riscos a ter em conta: 1) o nível de execução é crucial – a indústria automóvel é altamente incerta e pode enfrentar muitas variáveis, como flutuações nos custos das matérias-primas de agora até 2027 (para não falar de 2029);

2. O fluxo de caixa livre real (incluindo despesas em caixa relacionadas com veículos elétricos) será próximo de zero em 2026;

3. O desempenho em 2026 será ponderado na segunda metade do ano, o que está em linha com a lógica da indústria, mas se o ambiente de mercado ficar aquém das expectativas, haverá novos riscos;

4. O banco não tem intenção de “penalizar” excessivamente a Ford, mas as suposições da empresa sobre o retorno tarifário de 2025 são demasiado agressivas (mais otimistas do que a GM) e não cumpridas, o que pode levar os investidores a duvidar do potencial de crescimento em 2026.

Ao mesmo tempo, os prós e contras da orientação de desempenho de 2026 coexistem. A empresa orienta o EBIT de aproximadamente 9 mil milhões de dólares, um aumento de 2,2 mil milhões de dólares em relação ao ano anterior, impulsionado pelo seguinte:

1. Os custos relacionados com Novelis diminuíram 1 mil milhões de dólares ano após ano (a UBS estima que 150.000 novas capacidades de produção correspondem a 2,7 mil milhões de dólares em receitas), mas foram parcialmente compensados por um vento negativo anual de 1,75 mil milhões de dólares provocado pelo aumento das tarifas e custos logísticos sobre o alumínio, que é temporário e será revertido a partir de 2027 (na verdade a aliviar a partir da segunda metade de 2026);

2. O negócio da ModelE melhorou cerca de 600 milhões de dólares americanos (a perda de produtos de primeira geração diminuiu, mas foi parcialmente compensada pelo reinvestimento incremental da plataforma UEV e do negócio energético da Ford);

3. Neutralidade global de custos - otimização dos custos tarifários, melhoria dos custos de garantias e materiais trouxe contribuições positivas, mas o investimento cíclico na renovação do portefólio de produtos (série Blue/Pro) e a subida dos preços das matérias-primas, matérias-primas e DRAM prejudicaram a descida;

4. O EBIT melhorou ligeiramente no negócio de software e serviços da Ford Pro (a UBS estima um aumento de 100 milhões de dólares); 5) O preço dos produtos mantém-se estável; 6) A redução dos custos de crédito de conformidade resultou em ganhos de 500 milhões de dólares.

Quais são os potenciais riscos e crescimento em 2026? A UBS acredita que o potencial de valorização pode vir da otimização de preços/portefólio, cortes adicionais de custos e uma diminuição da escala do investimento; Os riscos negativos incluem a intensificação da concorrência no mercado, desafios crescentes na cadeia de abastecimento e despesas em garantias que excedem as expectativas. Para mais detalhes, consulte a revisão de desempenho do quarto trimestre de 2025, a análise das orientações e a análise dos fatores de desempenho de 2026 no relatório.

No entanto, espera-se que a melhoria normalizada dos lucros conduza a um desempenho mais forte em 2027. Há uma opinião de que o ponto de partida real para o desempenho de 2027 deverá ser de 10,75 mil milhões de dólares (orientação da empresa mais custos temporários) – o consenso do mercado atingiu os 10,4 mil milhões de dólares.

Com base nisso, a capacidade/produção dos modelos SuperDuty em 2027 (bom para o negócio Ford Pro), a perda do negócio do Model E continua a diminuir (ponto de equilíbrio em 2029), e o portefólio de produtos da série Blue está ainda mais otimizado (a margem para melhorias em 2027 é maior do que em 2026), e espera-se que o EBIT ultrapasse os 12 mil milhões de dólares no cenário otimista.

Além disso, a Ford reiterou a sua meta de uma margem EBIT ajustada de 8% em 2029, que o banco acredita corresponder a um lucro por ação de cerca de $2,90, assumindo um crescimento das receitas em baixos dígitos simples (LSD%). No entanto, deve ser enfatizado que a indústria automóvel tem muitas variáveis, e este objetivo é apenas uma referência para o teto de crescimento a longo prazo.

Olhando para a história, por exemplo, a Ford propôs uma meta de margem de lucro de 10% em 2026 no Investor Day de 2023, enquanto a previsão atual para 2026 é apenas cerca de 5%.

O banco aumentou a sua previsão de lucro por ação para 2026/2027 de $1,49/1,78 para $1,55/1,86. No entanto, devido à atual normalização da rentabilidade, o banco ajustou o múltiplo de avaliação do rácio preço-lucro em 2027 de 8,5 para 8 vezes. Embora 8x ainda seja ligeiramente superior à média do rácio preço-lucro para os próximos 12 meses (NTM) de 7,3x desde 2022, o banco considera que este nível de avaliação é razoável, tendo em conta que ainda há margem para rever os lucros futuros.