Emprego não agrícola de janeiro acima das expectativas: quais são as dúvidas por trás?

Os dados dos empregos não agrícolas dos EUA para janeiro superaram as expectativas em todos os aspetos, mas as instituições geralmente acreditam queNo contexto da revisão anual do índice de referência que revelou o emprego inflacionado do ano passado e o crescimento altamente concentrado da indústria, a base para a reparação do mercado de trabalho ainda não é sólida.

A Galaxy Securities apontou que o crescimento do emprego em janeiro ainda estava fortemente concentrado em alguns setores, como os cuidados médicos, e as características estruturais não melhoraram, e a sustentabilidade da economia ainda está por ver. A Huatai Securities manteve o julgamento de que o Fed suspenderia os cortes nas taxas de juro antes de junho, afirmando que, embora o risco negativo para o mercado de trabalho tenha diminuído, a sustentabilidade da melhoria dos dados ainda precisa de ser mais verificada.

Após a divulgação dos dados, os preços do mercado para cortes nas taxas de juro para o ano completo de 2026 reduziram em 8 pontos base para 52 pontos base, e os rendimentos dos títulos do Tesouro a 2 e 10 anos aumentaram 7 e 5 pontos base, respetivamente. Os analistas acreditam queOs dados de janeiro forneceram novas evidências para o “impasse” da Fed, mas não alteraram substancialmente o caminho da política.

O crescimento do emprego está concentrado em algumas indústrias

A Huatai Securities afirmou,**O aumento do emprego em janeiro ainda estava concentrado em alguns setores como cuidados médicos, comércio a retalho e construção, e a sustentabilidade do boom ainda está por ver.**A Guolian Minsheng Securities salientou ainda,A amplitude das indústrias para a recuperação de emprego continua insuficienteQuase todos os novos empregos em janeiro vieram da área da saúde e assistência social, o que pode restringir o espaço global de recuperação da produtividade.

Especificamente, o setor privado registou 172.000 novos empregos não agrícolas em janeiro, um novo máximo mensal desde 2025, mas a distribuição da indústria é bastante desigual. O setor dos serviços contribuiu com 136.000 pessoas, das quais a indústria da saúde acrescentou 124.000 num único mês, um salto acentuado face ao nível médio mensal de 52.000 no quarto trimestre do ano passado; a indústria do retalho teve um aumento limitado, a indústria hoteleira de lazer caiu 44.000 pessoas e a atividade financeira diminuiu 21.000.

No setor das matérias-primas, a indústria da construção acrescentou 33.000 pessoas, um aumento de 37.000 em termos mensais, ou impulsionado pela recente recuperação marginal do imobiliário e pelo aquecimento do tempo em janeiro; a indústria transformadora aumentou ligeiramente e a indústria mineira contraiu-se ligeiramente. A margem de emprego no setor público diminuiu em 26.000 para -42.000, e os governos federal e estadual/local diminuíram em 34.000 e 8.000, respetivamente.

A qualidade dos dados é questionável

**Várias instituições manifestaram reservas quanto à credibilidade dos dados de salários não agrícolas de janeiro.**Os dados mostram que o nível da folha salarial não agrícola foi revisto em baixa em 862.000 em março de 2025, e a média mensal de novos empregos não agrícolas foi revista em baixa em 72.000 para 75.000 no ciclo de abril de 2024 a março de 2025.

A Guolian Minsheng Securities salientou,Nos últimos anos, o valor inicial foi revisto em baixa por mais de 100.000 pessoas, ou reflete principalmente fatores de ajuste sazonal e desvios do modelo de dados.

A Galaxy Securities mencionou ainda que o BLS utilizou um novo “modelo nascimento-colapso” pela primeira vez neste relatório, que teoricamente pode melhorar a precisão dos dados, mas também pode causar perturbações de curto prazo na leitura de janeiro.O novo modelo inclui informações de amostra mais atualizadas, ou agrava as flutuações nos dados de janeiro.

Além disso, o BLS atualiza rotineiramente o marco de controlo populacional com base nos dados de previsão do Census Bureau em janeiro de cada ano, mas devido ao encerramento parcial anterior do governo federal, este ajuste foi adiado para a publicação do relatório de salários não agrícolas de fevereiro. Isto significa que os dados de emprego no inquérito familiar em janeiro continuam a seguir a estimativa mensal da população em janeiro de 2025, e os dados subsequentes de fevereiro podem ser incomparáveis.

Os salários e o emprego melhoraram simultaneamente

Os salários horários aumentaram 0,4% em termos mensais em janeiro, 0,1 pontos percentuais mais rápido do que em dezembro e inalterados em 3,7% em termos homólogos. De acordo com dados da Galaxy Securities, os salários na indústria dos serviços subiram 0,41 pontos percentuais em termos mensais, para 0,41%.A expansão das indústrias da educação e da saúde acelerou, e a taxa de crescimento da indústria da informação abrandou significativamente； A taxa de crescimento dos salários no setor das matérias-primas caiu 0,03 pontos percentuais para 0,29% em termos mensais, e apenas a indústria transformadora registou uma ligeira recuperação.

Em termos da taxa de desemprego, esta caiu 0,1 pontos percentuais para 4,3% em janeiro face ao mês anterior, melhor do que as expectativas do mercado. A Huatai Securities salientou,**No contexto da recuperação da taxa de participação na força de trabalho, a diminuição da taxa de desemprego é consistente com os dados globais melhores do que o esperado das primeiras candidaturas e das renovações desde janeiro.**A taxa de participação na força de trabalho aumentou 0,1 pontos percentuais, para 62,5% acima do esperado, e a média semanal de horas de trabalho também aumentou 0,1 horas, para 34,3 horas acima do esperado, indicando que a intensidade da utilização do trabalho aumentou.

Perspetiva de política da Fed

Embora os dados de salários não agrícolas de janeiro tenham superado as expectativas em geral, muitas instituições são cautelosas quanto à sua sustentabilidade e geralmente mantêm o julgamento de que o Fed irá suspender os cortes nas taxas de juro antes de junho.

A Huatai Securities salientou que, embora o risco negativo do mercado de trabalho tenha diminuído significativamente e os dados globais de salários não agrícolas e as primeiras candidaturas em janeiro tenham melhorado, a sustentabilidade dos dados ainda precisa de ser verificada.Espera-se que a Fed permaneça em suspenso até junho e corte as taxas de juro 1 a 2 vezes, dependendo da situação, após a tomada de posse do novo presidente.

A Guolian Minsheng Securities acreditaSob a dupla consideração da reparação dos dados económicos e da independência política, é necessário que Powell suspenda os cortes nas taxas de juro a curto prazo. A divulgação das expectativas subsequentes de cortes nas taxas de juro depende de o mercado de trabalho abrandar, se a inflação ascendente pode abrandar e das declarações de política do presidente eleito Walsh.

A Galaxy Securities também afirmou,Com uma inflação geral moderada e dados de emprego questionáveis, é provável que a Fed permaneça à margem antes da reunião de junho. Se o efeito negativo dos cortes nas taxas de juro no mercado de trabalho pode continuar ainda precisa de ser verificado por dados de seguimento.

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