Por que o título de 100 anos em libras de Alphabet está a suscitar novas preocupações sobre a corrida armamentista de IA financiada por dívida

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A rara obrigação de 100 anos da Alphabet é o mais recente sinal de exuberância no final do ciclo nos mercados de crédito, dizem os estrategas, à medida que os hiperescalares tecnológicos aumentam os empréstimos para níveis históricos para financiar vastas construções de centros de dados e infraestruturas de IA.

A obrigação de século — a primeira emissão em libras do Google — faz parte de uma iniciativa mais ampla de empréstimos multi-tranche e multi-moeda, totalizando cerca de 20 mil milhões de dólares. A oferta abrange maturidades em dólares, euros e libras, incluindo uma emissão inaugural em francos suíços.

As obrigações de século continuam a ser raras e são mais frequentemente associadas a governos do que a emissores corporativos. A procura geralmente vem de grandes investidores institucionais, como fundos de pensão e seguradoras, que procuram cobrir passivos de longo prazo.

A Alphabet junta-se a um pequeno grupo de emissores de obrigações de século denominadas em libras, incluindo a Universidade de Oxford, a Wellcome Trust, a EDF Energy e o governo do México.

A obrigação de 100 anos atraiu quase 10 vezes mais ordens do que os 1 mil milhões de libras (1,37 mil milhões de dólares) da venda na terça-feira, com o cupão a atingir 120 pontos base acima dos gilts de 10 anos, segundo um relatório da Bloomberg, que cita fontes anónimas.

‘Escala fora do histórico’

Bill Blain, CEO da Wind Shift Capital, afirmou que o negócio reflete os níveis “fora da escala histórica” de dívida atualmente levantada nos mercados públicos e privados para financiar a expansão de IA.

A Alphabet afirmou na semana passada que os seus gastos de capital devem atingir 185 mil milhões de dólares este ano.

“Dou-lhes todo o crédito por aproveitarem a oportunidade que existia para vender uma obrigação de 100 anos com um cupão moderadamente alto”, disse Blain à CNBC numa entrevista. “Eles claramente identificaram a procura… que era o que as seguradoras e fundos de pensão do Reino Unido queriam para cobrir os seus passivos.”

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Alphabet.

Mas, com os spreads de crédito em níveis historicamente apertados, a procura de centros de dados de longo prazo incerta, e a rápida mudança tecnológica que criará vencedores e perdedores no setor, Blain disse que o negócio oferece uma prova adicional do fervor do mercado em torno da IA.

“Empresas que perceberam a oportunidade e conseguiram preenchê-la — perceberam a oportunidade porque há fervor lá que está a entusiasmar as pessoas para se envolverem nisso”, afirmou.

“Acho que o facto de uma obrigação de 100 anos ser emitida, não há muito mais fervor do que isso. Se estiveres à procura de um sinal de topo — mesmo que seja um negócio brilhantemente executado — parece um pouco um sinal de topo, absolutamente.”

À medida que rivais como Oracle, Amazon e Microsoft também aumentam os gastos em infraestruturas — com a emissão total de dívida das gigantes tecnológicas prevista para atingir cerca de 3 biliões de dólares em cinco anos — os estrategas dizem que a obrigação de século também amplia a base de credores da Alphabet.

“É interessante que a Alphabet esteja a alinhar esta emissão em GBP na extremidade mais longa do mercado para financiar o seu capex de IA”, disse Nachu Chockalingam, chefe de crédito em Londres na Federated Hermes. “Eles procuram aproveitar a procura de seguradoras e fundos de pensão, e diversificar as fontes de financiamento para evitar sobrecarregar o mercado de USD.”

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As obrigações de século da Alphabet são uma aposta na reinvenção, na durabilidade: Muzinich & Co

Squawk Box Asia

Tatjana Greil Castro, co-chefe de mercados públicos na Muzinich & Co., afirmou que a emissão é uma aposta dos investidores de que a Alphabet pode continuar a reinventar-se ao longo dos próximos 100 anos e além.

Ela disse à “Squawk Box Asia” da CNBC na quarta-feira: “Você faz um salto para essa empresa estar por aí para pagar juros durante os próximos 100 anos. É muito raro… até os governos não costumam emitir dívida de 100 anos.”

‘Águas não testadas’

Simon Prior, gestor de fundos de renda fixa na Premier Miton, afirmou que os fundos de pensão acolheriam bem a diversificação de nomes oferecida por um emissor altamente classificado como a Alphabet nessa parte da curva, em contraste com a EDF e o governo mexicano.

“O facto de estarem a lançar emissão em libras não indica um investimento contínuo no Reino Unido especificamente, mas oferece mais uma diversificação das suas fontes de financiamento, tendo aproveitado o mercado de dólares no dia anterior e emitindo simultaneamente em francos suíços”, disse Prior à CNBC por e-mail.

“Esperaria que eles fizessem uma cobertura para a sua moeda local, em vez de deixarem o passivo apenas com uma pequena proporção das suas receitas e lucros provenientes do [Reino Unido].”

Ainda assim, Prior alertou que a emissão de 100 anos permanece relativamente “não testada”.

“Os compradores vão garantir yields de pouco mais de 6% num ambiente global e político turbulento, quando as empresas de tecnologia estão a negociar a máximos históricos em ações, apesar da natureza em constante evolução da indústria”, afirmou.

Blain acrescentou: “Todo o ponto sobre a escala da dívida dos hiperescalares de IA lembra-me muitas situações que já vi no passado, especialmente em um mercado que adota um tema e o segue ao extremo, sem realmente entender o que está a comprar.”

Ele também fez um contraste acentuado entre dívida corporativa e soberana, observando que, enquanto a dívida soberana é tipicamente menos propensa a incumprimentos, devido à capacidade dos governos de imprimir dinheiro, os emissores corporativos, por sua vez, estão sujeitos a forças semelhantes às do mercado de ações, como o não cumprimento de metas e mudanças tecnológicas.