Gigante de dezenas de bilhões em equipamentos de transmissão e distribuição, Siyuan Electric enfrenta o Hong Kong Stock Exchange: com um ágio contábil de 541 milhões de yuan, o modelo de licitação sob forte concorrência pode pressionar a margem de lucro bruto

De acordo com o site oficial da Bolsa de Hong Kong, a empresa listada no Conselho Principal da Shenzhen Stock Exchange, Siyuan Electric (SZ002028, preço das ações 218,49 yuans, valor de mercado de 170,9 bilhões de yuans), apresentou em 11 de fevereiro os documentos de pedido de listagem na Bolsa de Hong Kong, com CITIC Securities como patrocinador exclusivo.

Segundo o prospecto (versão preliminar, a seguir), a Siyuan Electric pretende utilizar os fundos arrecadados nesta oferta de ações na Bolsa de Hong Kong para expandir a capacidade de produção, fortalecer a pesquisa e desenvolvimento e capacidade experimental, construir uma rede de serviços global, promover atividades de desenvolvimento de mercado, avançar na transformação digital e atualização inteligente, realizar investimentos estratégicos globais e aquisições, além de fundos de operação e usos gerais da empresa.

O repórter do “Daily Economic News” analisou o prospecto da Siyuan Electric e constatou que, com base na receita do mercado chinês de equipamentos de transmissão, distribuição e controle em 2024, a empresa ocupa a oitava posição entre as empresas internacionais, embora o mercado seja bastante concentrado e a participação de mercado da companhia ainda esteja longe da líder. Além disso, com o crescimento da escala de negócios, nos três primeiros trimestres de 2023, 2024 e 2025, houve aumento nos valores de contas a receber comerciais e notas a receber, bem como no giro de contas a receber. Ainda, em 2023 e 2024, a empresa reconheceu impairment de goodwill superior a 100 milhões de yuans, e ao final do terceiro trimestre de 2025, o valor contábil do goodwill atingiu 541 milhões de yuans.

A participação de receitas provenientes do exterior continua a crescer

A Siyuan Electric é uma fabricante global de equipamentos de transmissão e distribuição de energia e fornecedora de soluções integradas de energia elétrica. Segundo o prospecto, de acordo com dados da Frost & Sullivan, em 2024, a empresa ocupa a oitava posição entre as empresas internacionais, a quinta entre as empresas domésticas e a terceira entre as empresas privadas na China, com uma participação de mercado de 3,5%. Até o final do terceiro trimestre de 2025, suas operações abrangem mais de 100 países e regiões ao redor do mundo.

No entanto, o prospecto mostra que o mercado chinês de equipamentos de transmissão, distribuição e controle é bastante concentrado. Em 2024, as cinco maiores empresas detinham conjuntamente 61,1% do mercado, enquanto as dez maiores detinham 79,2%. Apesar de a Siyuan Electric estar em oitavo lugar com 3,5%, a diferença para a líder, a “Empresa A” (com 32,1%), é significativa.

Fonte da imagem: prospecto da Siyuan Electric

A estrutura de negócios da Siyuan Electric é composta por seis linhas de produtos: equipamentos de comutação, transformadores, proteção e automação, eletrônica de potência, sistemas de armazenamento de energia e componentes, além de EPC (engenharia, aquisição e construção). Dividindo por linha de negócio, no período de relatório, os principais receitas da empresa vêm de equipamentos de comutação, representando 46,8%, 44,7% e 41,5% das receitas nos anos de 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, respectivamente.

Durante o período de relatório, a receita proveniente do mercado externo representou 17,3%, 20,2% e 30,3% do total de receitas nesses períodos. A empresa conseguiu entrar na cadeia de fornecimento de grandes operadoras de redes elétricas na Europa, estabelecendo parcerias de longo prazo com operadoras renomadas na Itália, Bélgica e outros países, além de alcançar avanços em produtos no Reino Unido, Arábia Saudita, Kuwait e outros mercados.

Com o aumento da participação de mercado internacional, os riscos enfrentados pela Siyuan Electric também aumentam. A empresa afirma: “Operar em mercados internacionais, especialmente aqueles com experiência limitada, apresenta riscos e desafios adicionais em comparação ao mercado doméstico na China.”

Atualmente, a Siyuan Electric possui cinco bases de produção na China, sendo duas em Nantong e as demais em Xangai, Changzhou e Wuxi.

Custos de matérias-primas representam mais de 80% do custo total de vendas, com contas a receber e notas a receber crescendo com a expansão dos negócios

No que diz respeito ao desempenho financeiro, durante o período de relatório, a Siyuan Electric obteve receitas de 12,46 bilhões, 15,458 bilhões e 13,827 bilhões de yuans, com lucros de 1,609 bilhão, 2,085 bilhões e 2,271 bilhões de yuans, respectivamente.

Fonte da imagem: prospecto da Siyuan Electric

Seus principais clientes incluem grandes empresas de redes elétricas nacionais, os cinco maiores grupos geradores e suas subsidiárias, companhias elétricas locais, além de clientes dos setores de transporte ferroviário, petróleo e mineração. Durante o período, a receita proveniente dos cinco maiores clientes representou 51,3%, 50,1% e 42,4%, enquanto a maior cliente individual respondeu por 33,9%, 31,6% e 28,6% dessas receitas, respectivamente.

Embora a concentração de clientes tenha mostrado tendência de diminuição, a Siyuan Electric revelou que a principal estratégia de obtenção de projetos e pedidos é por meio de licitações. A empresa também admitiu que o mercado é altamente competitivo, com diversos concorrentes de diferentes capacidades, o que gera incerteza na taxa de sucesso nas licitações. Para aumentar as chances de ganhar contratos, a empresa pode precisar reduzir preços, o que pode pressionar as margens de lucro. Se a redução de preços superar as economias de custos, isso afetará a margem bruta e a margem líquida, prejudicando a rentabilidade geral.

O prospecto também indica que a Siyuan Electric depende de uma cadeia de suprimentos estável de matérias-primas e componentes. Flutuações significativas nos preços desses materiais ou atrasos na entrega pelos fornecedores podem causar atrasos na produção, aumento de custos ou até impossibilidade de cumprir pedidos de clientes. Durante o período de relatório, os custos de matérias-primas (incluindo custos de vendas) representaram 84,1%, 84,1% e 83,4% do custo total de vendas nesses períodos.

A empresa afirma: “Qualquer escassez inesperada de matérias-primas ou componentes, atrasos na entrega ou variações de preço podem interromper o fornecimento, afetando nossa produção.”

Com a expansão dos negócios, o uso de capital pela Siyuan Electric também se intensifica.

Segundo o prospecto, durante o período de relatório, as contas a receber comerciais e notas a receber foram de 5,321 bilhões, 6,604 bilhões e 8,085 bilhões de yuans; o giro de contas a receber foi de 126, 129 e 138 dias, respectivamente.

A empresa também revelou que o valor de notas a receber endossadas não vencidas, não totalmente reconhecidas, aumentou de 387 milhões de yuans no final de 2024 para 514 milhões de yuans no final do terceiro trimestre de 2025, um aumento de 32,8%. Além disso, até o final de janeiro de 2026, apenas 37,8% (10,95 bilhões de yuans) das obrigações contratuais de 2025 foram reconhecidas como receita.

Ao final do terceiro trimestre de 2025, o valor contábil do goodwill da Siyuan Electric atingiu 541 milhões de yuans

A história da Siyuan Electric remonta a dezembro de 1993, quando foi fundada como Shanghai Siyuan Electric Co., Ltd. A empresa realizou uma reestruturação acionária em dezembro de 2000 e mudou de nome, sendo listada na Bolsa de Shenzhen em agosto de 2004. Quanto à decisão de realizar uma segunda listagem na Bolsa de Hong Kong, a empresa afirmou que o objetivo é “avançar ainda mais nossa estratégia de globalização, acessar melhor os mercados de capitais internacionais e melhorar nossa competitividade geral”.

Dados do terminal financeiro Wind indicam que a captação de recursos na oferta inicial de ações na A-Share foi de aproximadamente 220 milhões de yuans, tendo realizado uma emissão direcionada em junho de 2007, levantando cerca de 406 milhões de yuans.

Fonte da imagem: Wind

Além disso, o prospecto mostra que, em 2023 e 2024, a Siyuan Electric reconheceu impairment de goodwill de 113 milhões e 107 milhões de yuans, respectivamente, principalmente devido à incerteza no desempenho financeiro do negócio de supercapacitores nesses anos, resultando em perdas de impairment relacionadas ao goodwill de unidades geradoras de caixa de supercapacitores adquiridas por fusão de negócios.

Ao final do terceiro trimestre de 2025, o valor contábil do goodwill da Siyuan Electric era de 541 milhões de yuans, principalmente proveniente de aquisições de negócios de supercapacitores e retificadores. Se esses negócios adquiridos não atingirem as expectativas, pode ser necessário reconhecer novas perdas de impairment de goodwill.

Até a data de apresentação, o presidente da Siyuan Electric, Dong Zengping, detém aproximadamente 131 milhões de ações A, representando cerca de 16,8% do capital social emitido. Assim, a empresa não possui acionista controlador, mas Dong Zengping é considerado o maior acionista individual.

Em relação ao valor contábil de 541 milhões de yuans de goodwill e ao crescimento contínuo das contas a receber, na manhã de 12 de fevereiro, várias tentativas de contato com a Siyuan Electric foram feitas por telefone, mas a empresa não atendeu às chamadas.

Daily Economic News