A bolha de dívida de IA começa a mostrar os primeiros sinais? Analistas alertam: emissão de títulos de cem anos pela Alphabet pode ser um sinal de "topo" do mercado

Alphabet emite bonds de 1 mil milhões de libras esterlinas com prazo de cem anos, sendo que os estrategas veem isto como mais um sinal de otimismo excessivo na fase final do ciclo de crédito. À medida que os gigantes tecnológicos aumentam o financiamento para a corrida de infraestrutura de IA, elevando o volume de empréstimos a níveis recorde, o risco de uma expansão impulsionada por dívida está a suscitar preocupações.

Em 12 de fevereiro, o CEO da Wind Shift Capital, Bill Blain, afirmou que, devido aos spreads de crédito estarem em mínimos históricos, a procura de longo prazo por centros de dados é incerta e que as rápidas mudanças tecnológicas inevitavelmente criarão vencedores e perdedores neste setor, o que demonstra ainda mais que o mercado de inteligência artificial está numa bolha.

Esta foi a primeira incursão do Google, matriz da Alphabet, em obrigações de longo prazo denominadas em libras esterlinas, fazendo parte de um plano de financiamento multimoeda de cerca de 20 mil milhões de dólares. A emissão abrange dólares, euros, libras esterlinas e, pela primeira vez, francos suíços, com vários prazos. Segundo fontes anónimas citadas pela Bloomberg, esta obrigação de cem anos, fixada na terça-feira, atraiu quase 10 vezes a subscrição, com um cupão 120 pontos base acima dos títulos de 10 anos do Reino Unido. Na semana passada, a Alphabet revelou que os seus gastos de capital em 2026 deverão atingir 185 mil milhões de dólares.

Sinais de bolha no mercado

Bill Blain, CEO da Wind Shift Capital, considera que a emissão de obrigações de 1 mil milhões de libras esterlinas com prazo de cem anos pela Alphabet esta semana é a mais recente prova de que o mercado de crédito está a expandir-se excessivamente para financiar a IA.

Em entrevista à CNBC, Blain afirmou que a transação foi bem executada e que a Alphabet captou precisamente a necessidade estrutural de matching de passivos de fundos de pensões e seguradoras no Reino Unido. Contudo, alertou que, num contexto de spreads de crédito em mínimos históricos, perspectivas incertas para a procura de centros de dados a longo prazo e uma rápida evolução tecnológica que irá remodelar o setor, o surgimento de instrumentos de financiamento de longo prazo como estes é um sinal clássico de uma bolha de mercado. Ele comentou:

“Se procura sinais de topo do mercado, mesmo que esta seja uma transação bem executada, ela realmente parece um deles.”

Com concorrentes como Oracle, Amazon e Microsoft a aumentarem também os seus investimentos em infraestrutura, espera-se que, nos próximos cinco anos, a emissão de obrigações por parte das grandes empresas tecnológicas se aproxime dos 3 biliões de dólares. Os estrategas apontam que a emissão de obrigações de cem anos também ajuda a Alphabet a diversificar a sua base de investidores além dos tradicionais credores.

Diversificação das fontes de financiamento

Nachu Chockalingam, diretor de crédito da Federated Hermes em Londres, afirmou que a escolha da Alphabet de financiar os seus gastos de capital em IA através de obrigações de longo prazo no mercado de libras esterlinas visa precisamente atender à necessidade de matching de passivos de fundos de pensões e seguradoras no Reino Unido, ao mesmo tempo que diversifica as fontes de financiamento, evitando a saturação do mercado de dólares.

Tatjana Greil Castro, co-diretora de mercado aberto na Muzinich & Co., destacou que obrigações de cem anos impõem requisitos extremamente elevados à capacidade de sobrevivência e inovação contínua do emissor. Ela afirmou:

“Na prática, está a apostar que esta empresa será capaz de se reinventar continuamente ao longo de um século ou mais, o que é extremamente raro, mesmo para governos.”

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

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