Avaliação da Applied Digital e CoreWeave: Qual ação de infraestrutura de IA oferece melhor potencial de rendimento residual?

O boom da inteligência artificial criou uma nova categoria de investimento: empresas especializadas em operações de data centers alimentadas por IA. Dois players destacados neste setor—Applied Digital (NASDAQ: APLD) e CoreWeave (NASDAQ: CRWV)—têm atraído atenção significativa do mercado. Embora ambos apresentem trajetórias de receita impressionantes, seus perfis de lucratividade e estruturas financeiras contam histórias bastante diferentes. Compreender essas diferenças, especialmente sob a ótica do rendimento residual e da capacidade de geração de caixa, é essencial para investidores que precisam decidir entre eles.

Desempenho Financeiro: Crescimento de Receita versus Realidade do Lucro

O mercado de infraestrutura de IA está em crescimento explosivo, com a Fortune Business Insights projetando expansão de 59 bilhões de dólares em 2025 para 356 bilhões até 2032. Tanto a Applied Digital quanto a CoreWeave estão aproveitando essa onda, apresentando números de receita notáveis. No entanto, o crescimento de receita por si só não garante qualidade de investimento—o que importa é quanto de lucro residual e fluxo de caixa cada empresa gera após cobrir seus custos operacionais.

A Applied Digital alcançou um crescimento de receita de 250% ano a ano, atingindo 126,6 milhões de dólares no seu segundo trimestre fiscal (encerrado em 30 de novembro), enquanto a CoreWeave registrou uma receita recorde de 1,4 bilhão de dólares no terceiro trimestre, frente a 583,9 milhões no ano anterior. Contudo, por trás desses números impressionantes, há uma distinção crítica: o lucro real que essas empresas retêm.

Desafios de Lucratividade da Applied Digital

O modelo de negócio da Applied Digital revela desafios estruturais que impactam diretamente a geração de renda residual. No segundo trimestre fiscal, apesar de 126,6 milhões de dólares em receita, o custo de receita foi de 100,6 milhões, deixando um lucro bruto de apenas 26 milhões—uma margem bruta de 20,5%. Ainda mais preocupante, as despesas operacionais totalizaram 157,5 milhões, triplicando os 49 milhões do ano anterior, resultando em uma perda operacional de 31 milhões.

A estratégia de expansão da empresa exige investimentos contínuos pesados de capital. Ela assinou novos contratos de locação no valor de 16 bilhões de dólares ao longo de seus termos, o que exige uma acumulação substancial de dívida. A Applied Digital saiu do segundo trimestre com uma dívida superior a 2,6 bilhões de dólares, embora sua posição de caixa de 1,9 bilhão ofereça alguma margem de segurança. A questão fundamental: a empresa precisa construir mais data centers para crescer a receita, mas essa construção ainda é extremamente cara e atualmente gera renda residual negativa. Apesar de sinais de forte demanda, seu caminho para a lucratividade permanece incerto.

A impressionante valorização de 500% das ações nos últimos 12 meses até 28 de janeiro (quando atingiu uma máxima de 52 semanas de 42,27 dólares) reflete o entusiasmo do mercado pela infraestrutura de IA, e não o desempenho financeiro atual. Investidores que compram hoje estão apostando em uma lucratividade futura que ainda não se materializou.

A Melhor Margem Bruta da CoreWeave

A CoreWeave apresenta um perfil financeiro marcadamente diferente, especialmente na geração de renda residual em relação à escala. No terceiro trimestre, a empresa registrou 1,4 bilhão de dólares em receita, com um custo de receita de 368,8 milhões, resultando em um lucro bruto de aproximadamente 908 milhões—uma margem bruta de 64,9%. Essa diferença substancial na retenção de lucro por dólar de receita representa uma vantagem crítica.

O modelo de negócio da CoreWeave, centrado no aluguel de capacidade de data center e na oferta de serviços de computação de IA, gera uma renda residual significativamente maior em níveis de receita comparáveis aos da Applied Digital, que depende de uma infraestrutura pesada. Embora a CoreWeave também tenha acumulado uma dívida considerável (mais de 14 bilhões de dólares até o final do terceiro trimestre), seu perfil de lucratividade apoia melhor o serviço dessa alavancagem a longo prazo.

Assim como a Applied Digital, a CoreWeave ainda não é totalmente lucrativa operacionalmente, mas sua capacidade de gerar lucro bruto sugere que está muito mais próxima de alcançar fluxos sustentáveis de renda residual positiva.

Parceria com Nvidia: Vantagem Competitiva da CoreWeave

Um fator crítico que aumenta o potencial de renda residual da CoreWeave é sua parceria estratégica com a Nvidia. As duas empresas firmaram um acordo de 6,3 bilhões de dólares, com a Nvidia comprometendo-se a comprar a capacidade excedente de data centers da CoreWeave até 13 de abril de 2032. Esse arranjo oferece uma certeza de receita que protege diretamente o fluxo de caixa residual da CoreWeave contra quedas na demanda.

Além disso, a Nvidia investiu 2 bilhões de dólares na CoreWeave a um preço de 87,20 dólares por ação, sinalizando confiança na trajetória financeira da empresa. Esse respaldo reduz o risco de execução na ampliação da infraestrutura da CoreWeave, uma consideração-chave para investidores de renda residual de longo prazo.

A Applied Digital não possui uma parceria de proteção semelhante, dependendo inteiramente da demanda de mercado por seus contratos de locação—um perfil de risco mais elevado em termos de confiabilidade do fluxo de caixa.

Métricas de Valoração e Valor Residual

Comparar empresas não lucrativas exige foco na eficiência de valoração. A relação preço-vendas (P/S) futura revela quanto os investidores pagam hoje por cada dólar de receita projetada—uma métrica crítica ao avaliar qual empresa oferece melhor potencial de renda residual por dólar investido.

A CoreWeave negocia a uma relação P/S futura muito mais baixa do que a Applied Digital, e, notavelmente, sua avaliação está próxima do seu mínimo de 52 semanas, enquanto a Applied Digital negocia perto do seu máximo de 52 semanas. Essa divergência de valoração é marcante, considerando a superioridade da CoreWeave em margem bruta e o respaldo da Nvidia. A avaliação descontada da CoreWeave sugere que os investidores subestimam seu caminho para uma forte geração de renda residual, apresentando uma oportunidade potencial para investidores orientados a valor.

Decidindo seu Investimento

Os dados favorecem fortemente a CoreWeave quando avaliados sob uma perspectiva de renda residual:

• Lucratividade: A margem bruta de 64,9% da CoreWeave supera amplamente os 20,5% da Applied Digital, indicando uma geração de lucro residual superior por dólar de receita
• Apoio financeiro: A parceria e o investimento da Nvidia oferecem certeza de receita e proteção de fluxo de caixa
• Valoração: A CoreWeave negocia a uma relação múltipla mais baixa, apesar de fundamentos mais sólidos, sugerindo potencial de retorno ajustado ao risco melhor
• Sustentabilidade do crescimento: A margem da CoreWeave apoia melhor o serviço de dívidas de longo prazo e a geração de fluxo de caixa residual

O modelo de locador de infraestrutura da Applied Digital pode, eventualmente, se tornar lucrativo à medida que as taxas de utilização aumentam e a alavancagem operacional melhora, mas os indicadores atuais sugerem que esse resultado ainda está a vários trimestres de distância. Para investidores focados em empresas que já demonstram forte potencial de renda residual e caminhos claros para a lucratividade, a CoreWeave apresenta o caso mais convincente hoje—embora ambas as empresas carreguem riscos de alavancagem que merecem monitoramento cuidadoso.