A oferta TradFi está a perder força: por que estamos a avançar com cautela nos longs

Na semana passada, em The TradFi Bid is Back, destacámos a convergência otimista da rotação de refúgios geopolíticos, entradas robustas em ETFs nos EUA e a incessante procura de fundo impulsionada pelo prémio das ações preferenciais STRC da MicroStrategy. A tese era simples: o capital de lado estava a ser penalizado, e as finanças tradicionais estavam a conduzir o mercado.

Uma semana depois, o panorama parece bastante diferente. Enquanto o Bitcoin manteve-se acima dos 74.000 dólares, a estrutura subjacente do mercado está a mudar. A procura TradFi parece estar a perder força, passando o bastão para o mercado de derivados nativos de criptomoedas.

Aqui está o motivo pelo qual estamos a proceder com cautela nas nossas posições longas.

O Torneiro da MicroStrategy Está Fechado: O Prémio STRC Desapareceu

A base da nossa perspetiva otimista anterior era o prémio das ações STRC da MicroStrategy. Na semana passada, o STRC negociou de forma agressiva acima do seu valor nominal de 100 dólares, funcionando como uma captação de capital eficiente (at-the-market) que canalizou cerca de 130 a 180 milhões de dólares diretamente para Bitcoin à vista, em apenas alguns dias.

Esta semana, essa dinâmica estagnou. O volume do STRC está preocupante, e as ações passaram 100% do tempo a negociar abaixo do valor nominal de 100 dólares. A implicação é clara e direta: o prémio desapareceu, o que significa que não há compras adicionais de Bitcoin, independentes do preço, a vir do mecanismo do STRC da MicroStrategy neste momento. Com esta procura corporativa offline, um dos principais pilares da procura recente de finanças tradicionais foi removido.

Entradas em ETF: Manter a Linha

De acordo com os últimos dados de fluxo da Farside Investors, a procura institucional por Bitcoin à vista revela uma história mais resiliente do que o mercado de derivados STRC. Apesar de algumas saídas notáveis no final da semana passada, o quadro geral não está mau. Os compradores de finanças tradicionais voltaram a comprar a baixa, com um fluxo líquido total de 167,1 milhões de dólares a 9 de março, liderados pelo interesse contínuo em IBIT e FBTC.

Assim, em vez de uma exaustão total das finanças tradicionais, estamos a observar uma divergência. Os compradores de ETFs continuam a fornecer uma procura constante, mas o mercado está a perder o impulso do mecanismo de compra agressiva da MicroStrategy. O suporte estrutural à vista não desapareceu, mas atualmente está a fazer o trabalho pesado sem a ajuda do prémio STRC.

A Procura por Criptomoedas Desperta: As Taxas de Financiamento Tornam-se Positivas

Se a procura das finanças tradicionais está a pausar, o que está a sustentar o mercado? A resposta está no mercado de swaps perpétuos.

Desde a última quinta-feira, temos visto uma mudança distinta nos derivados. Após um período de taxas de financiamento extremamente negativas a neutras no início do mês, as taxas inverteram-se principalmente para positivas até ao fim de semana (15 de março) e mantêm-se assim. Isto indica que os traders nativos de criptomoedas estão a entrar e dispostos a pagar um prémio para manter a exposição longa.

A boa notícia aqui é que, embora o mercado esteja a passar de uma dinâmica baseada em spot para uma baseada em alavancagem, as taxas de financiamento não estão a sobreaquecer. Não estamos a ver os extremos de financiamento eufóricos e efervescentes que normalmente precedem grandes liquidações. A procura nativa de criptomoedas ainda tem espaço para crescer, e a alavancagem está atualmente gerível.

Ideia de Negócio: Proceder com Cautela

O ambiente atual é uma fase de transição clássica. A procura das finanças tradicionais que nos levou até aqui está exausta, e o mercado agora depende do impulso especulativo nativo de criptomoedas para manter o suporte.

Embora as taxas de financiamento saudáveis sugiram que uma grande liquidação de posições longas não é iminente, a ausência de compras automáticas da MSTR e o arrefecimento das entradas em ETFs são sinais preocupantes para uma continuação otimista imediata.

A nossa posição: * Proceder com cautela nas posições longas existentes. Não é o momento de aumentar agressivamente as posições.

• Considerar ajustar os stops e realizar lucros parciais em zonas de resistência local (faixa entre os 70 e 75 mil dólares).
• Esperar que o prémio STRC volte a ficar acima do par ou que haja uma liquidação definitiva nos derivados para reiniciar o aumento de posições.

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