A pontuação Z do MVRV do Bitcoin atinge mínimos extremos à medida que o mercado avança mais profundamente no território de baixa

Em 26 de fevereiro, o analista de criptomoedas Axel lançou uma análise abrangente do mercado, baseada em dados do CryptoQuant, conforme relatado pelo BlockBeats. As conclusões apresentam um quadro sombrio das métricas de avaliação on-chain do Bitcoin. O MVRV Z-Score — um indicador-chave que mede o quanto os preços atuais do mercado divergem do seu valor realizado — caiu para -2,28, rompendo os limites de mercado em baixa observados em ciclos anteriores e sugerindo que o Bitcoin está atualmente negociando significativamente abaixo do seu ‘valor justo’ on-chain.

Compreendendo o MVRV Z-Score na Era dos ETFs

O mecanismo do MVRV Z-Score revela quando os participantes do mercado estão experimentando ganhos ou perdas coletivas em relação ao seu custo base. Valores negativos indicam que os detentores estão no prejuízo em papel, com o mercado avaliando o Bitcoin abaixo do preço médio que os investidores pagaram para adquiri-lo. O que torna a leitura de hoje particularmente notável é o contexto: o valor de -2,28 agora ultrapassa os pisos de mercado em baixa de 2018 (-1,6) e 2022 (-1,4), entrando na zona que os analistas caracterizam como ‘forte baixa’.

Axel atribui essa disfunção extrema em parte às mudanças estruturais no custo base do Bitcoin durante a era dos ETFs. Desde a introdução dos ETFs de Bitcoin à vista, o capital institucional entrou a preços mais altos, elevando o custo médio de aquisição na rede. Essa mudança torna o MVRV Z-Score cada vez mais sensível às correções de preço, ampliando seus sinais durante as quedas. Em outras palavras, a participação institucional alterou fundamentalmente o comportamento dessa métrica durante a pressão do mercado.

Sentimento de Mercado Ainda Longe da Capitulação Real

Embora o MVRV Z-Score indique forte pressão de baixa, outro indicador importante — o Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) — conta uma história mais sutil. Atualmente em 0,197, o NUPL permanece na zona de ‘esperança’, longe dos níveis de capitulação genuína observados nos fundos dos ciclos históricos. Durante períodos de venda de pânico verdadeiro — dezembro de 2018, março de 2020 e novembro de 2022 — o NUPL caiu para território negativo, refletindo um estado em que a maioria dos participantes do mercado estava afogada em perdas.

A leitura atual de 0,197 situa-se exatamente na faixa média dos históricos, indicando que, embora a confiança tenha vacilado, a maioria dos detentores ainda mantém ganhos não realizados. Não é nem pânico nem euforia; é um espaço liminar onde otimismo e ansiedade coexistem. O sentimento de mercado enfraqueceu demonstravelmente, mas ainda não caiu no abismo psicológico que normalmente marca fases de capitulação.

Sinais Técnicos e o que Monitorar a Seguir

A convergência dessas métricas cria um paradoxo: uma avaliação extrema por um indicador, mas sentimento resistente por outro. Os analistas apontam para um limiar técnico crítico: se o MVRV Z-Score subir acima de -1,5 enquanto o preço do Bitcoin se mantiver acima de US$ 65.000, isso constituirá a primeira confirmação significativa de que o mercado está começando a sair dessa zona de pressão. Atualmente negociando perto de US$ 68,88 mil, o Bitcoin já ultrapassou esse limite de preço, deixando o movimento do Z-Score como o principal sinal de confirmação a ser monitorado.

A dinâmica atual do mercado reflete o Bitcoin preso entre duas forças — métricas on-chain sugerindo dor profunda, mas o sentimento on-chain indicando que a maioria dos participantes ainda mantém posições positivas. Essa tensão eventualmente se resolverá, mas não ainda. Até que o MVRV Z-Score comece a subir juntamente com uma estabilidade sustentada do preço, a pressão de baixa continuará sendo uma característica definidora deste ciclo.