OCC atua contra os rendimentos de criptomoedas: nova proposta de regulamentação de stablecoins sob a Lei GENIUS

As autoridades reguladoras bancárias federais dos EUA, o OCC, recentemente apresentaram uma proposta de orientação regulatória sobre a Lei GENIUS, cuja parte mais destacada envolve restrições aos pagamentos de rendimento de stablecoins. Este documento de 376 páginas parece ter como objetivo transformar a Lei GENIUS aprovada em 2025 em regras concretas e aplicáveis, mas as suas declarações relativas aos rendimentos têm gerado ampla controvérsia na indústria — alguns argumentam que o OCC pode estar a exceder as suas competências, enquanto outros temem que isso possa redesenhar todo o ecossistema de rendimento de criptomoedas.

Como autoridade reguladora bancária federal dos EUA, o OCC lançou nas últimas semanas a sua primeira tentativa de estabelecer um quadro regulatório para a Lei GENIUS. Esta lei, importante legislação de 2025, visa criar um padrão unificado de supervisão para as stablecoins. A maioria das propostas é relativamente direta — cobre controlo de custódia, requisitos de capital e outros detalhes regulatórios convencionais. Contudo, o que realmente tem causado controvérsia são as cláusulas relacionadas com a forma de pagamento de rendimentos de stablecoins.

Linguagem legal proposta e restrições centrais

Na orientação regulatória, o OCC parece defender a imposição de novas restrições aos pagamentos de rendimento de stablecoins. A proposta afirma claramente que emissores de stablecoins autorizados e seus parceiros não podem oferecer aos utilizadores finais qualquer forma de juros ou pagamento de rendimento — seja em dinheiro, tokens ou outros meios — desde que esses pagamentos estejam relacionados com a posse, uso ou retenção da stablecoin.

O ponto-chave desta declaração reside na limitação “somente com base na posse”. O OCC também indica que entende que os emissores podem tentar, através de acordos com terceiros, disfarçar a oferta de rendimentos proibidos, o que amplia o alcance potencial desta cláusula.

Limites ambíguos entre pagamento de rendimento e relação com terceiros

A questão que surge é: o que define um “terceiro”? A proposta do OCC tenta fornecer uma definição — qualquer entidade externa que pague juros aos detentores com o objetivo de fornecer rendimento. Contudo, na prática, essa definição torna-se extremamente complexa.

Profissionais do setor divergem na interpretação desta proposta. Alguns acreditam que o OCC pode estar a exceder as suas competências — usando as disposições da Lei GENIUS para proibir pagamentos de rendimento por terceiros, o que ultrapassa o que deveria ser a sua autoridade dentro do quadro legislativo. Outros, como duas fontes informadas, afirmam que a redação da proposta está de acordo com as disposições legais da própria Lei GENIUS, e não veem problemas nisso.

Particularmente confusa é a definição de “relação de afiliação”. Segundo a proposta, se um emissor de stablecoin detém 25% ou mais de participação numa entidade terceira, essa entidade não poderá oferecer rendimento apenas por possuir essa participação. Isso abre uma porta para terceiros que não tenham esse tipo de envolvimento acionista. Além disso, a redação sobre relações de “marca branca” também pode limitar os pagamentos de rendimento, dependendo do contrato específico entre o emissor e o parceiro. O modelo de cooperação entre PayPal e Paxos exemplifica esse tipo de estrutura.

Matthew Sigal, chefe de pesquisa de ativos digitais na VanEck, comentou recentemente que empresas como Coinbase podem precisar reformular seus acordos de relacionamento para parecerem mais com programas de fidelidade do que com pagamentos de juros diretos. Isso reflete uma preocupação comum na indústria: o ecossistema de rendimento atual pode estar a ser redesenhado.

Quem será afetado? Desafios de adaptação de Coinbase a PayPal

Uma vez que essas regras entrem em vigor, plataformas principais como Coinbase, Circle, bem como emissores de stablecoins como PayPal e Paxos, poderão precisar ajustar os seus termos de parceria. Para plataformas que já possuem mecanismos de rendimento estabelecidos, isso pode significar alterar contratos ou reposicionar esses serviços.

As empresas podem negar e contestar as acusações do OCC, desde que apresentem provas de que os seus contratos não se enquadram nas restrições propostas. Contudo, na prática, o sucesso dessa contestação dependerá de como se interpretará a expressão “com fins de rendimento exclusivo”.

O jogo do projeto de lei de estrutura de mercado: a proposta do OCC pode sobreviver?

Curiosamente, a questão do rendimento de stablecoins é também uma das principais barreiras para a aprovação do projeto de lei de estrutura de mercado nos EUA. Alguns na indústria acreditam que a proposta do OCC pode significar que o Congresso não precisará tratar separadamente do tema de rendimento na legislação de estrutura de mercado. Outros, porém, argumentam que é improvável que o Congresso ignore essa cláusula.

A tramitação do projeto de lei de estrutura de mercado enfrenta outros obstáculos, incluindo cláusulas éticas relacionadas a Donald Trump e atividades de criptomoedas de sua família, além de regras de combate à lavagem de dinheiro e de Conheça Seu Cliente (KYC). Uma vez aprovado, esse projeto irá redesenhar novamente a operação de stablecoins nos EUA.

Isso implica que alguns aspectos da proposta do OCC podem nunca serem implementados exatamente como estão. Se o projeto de lei de estrutura de mercado for aprovado antes que o OCC finalize sua regulamentação, a agência reguladora terá que emitir propostas provisórias para manter a conformidade com a nova legislação. Caso contrário, enfrentará processos regulatórios subsequentes e independentes.

Atualmente, circula entre legisladores uma versão mais recente do projeto de lei de estrutura de mercado, mas ainda há desacordo entre o setor bancário e o setor de criptomoedas. As negociações sobre cláusulas-chave continuam em andamento.

Pontos principais desta semana

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