В последнее время всё чаще обсуждается серия IPO крупных компаний, таких как SpaceX и OpenAI. Компании с рыночной капитализацией свыше 1 трлн долларов выходят на биржу, что кардинально меняет весь рынок. Однако для инвесторов, особенно тех, кто вкладывает в индексные фонды, это может стать серьёзной ловушкой.

Подумайте сами: что произойдет, если SpaceX выйдет на биржу с менее чем 5% свободных акций в обращении? Как это скажется на индексных фондах? В момент включения в индекс фонд вынужден будет покупать эти акции независимо от их цены. Массированная покупка индексных фондов на триллионы долларов приведет к резкому росту цены. Это отлично для существующих акционеров компании, но для инвесторов, покупающих по более поздней цене, — худший момент.

Вот в чем суть. Компании выходят на биржу, когда их цена уже высока. То есть, когда обычные инвесторы смогут купить акции на вторичном рынке, внутренние инсайдеры уже посчитают их переоцененными. У индексных фондов нет такой возможности — они обязаны покупать согласно правилам.

Исторически показатели IPO-акций показывают плохие результаты. Анализ за период с 1970 по 1990 годы показывает, что средняя годовая доходность IPO составляет всего 5%. Тогда как у уже торгуемых компаний такого же размера — 12%. То есть, чтобы получить такую же доходность, инвестору нужно вложить на 44% больше средств в IPO.

В статье 2025 года отмечается, что индекс S&P внедряет «быструю» процедуру включения новых компаний, что позволяет хедж-фондам и другим крупным игрокам заранее покупать акции, а индексные фонды — покупать по завышенной цене. В день включения цена достигает пика и затем за две недели резко падает. В итоге, страдают частные инвесторы.

IPO с низким уровнем свободных акций, как SpaceX, — еще более рискованны. С 1980 года только 11 IPO с менее чем 5% акций в обращении оказались успешными. Из них 10 за три года опустились ниже рыночной средней и снизились более чем на 50% от цены размещения. Недостаток предложения вызывает первоначальный рост цены, но затем большинство таких акций показывают ужасные результаты.

Если SpaceX выйдет на биржу с рыночной капитализацией 1,75 трлн долларов, коэффициент цена/выручка превысит 100. В то время как средний показатель S&P 500 — около 3,1, что показывает чрезмерную переоцененность. Чем выше оценка акций, тем ниже их будущая доходность — это неизбежный факт для индексных инвесторов.

Еще одна важная проблема — ребалансировка индекса. Индексы с рыночной капитализацией постоянно корректируют состав, чтобы отражать изменения на рынке. Компании выходят на биржу по высокой цене и выкупают свои акции по низкой. В результате, индексные фонды вынуждены покупать дорого и продавать дешево, зачастую не осознавая этого. Согласно статье 2025 года, такие пассивные корректировки снижают доходность портфеля на 0,47–0,70% в год.

Некоторые рассматривают инвестиции в частный капитал. Но тут важно помнить о сильном эффекте выжившего — успешные примеры вроде SpaceX и OpenAI привлекают внимание, но тысячи частных компаний терпят неудачу. Кроме того, комиссии за участие очень высоки: есть сообщения, что в специальных структурах для покупки акций SpaceX взимается предоплата в 4% плюс 25% прибыли. Также существует риск недостаточной ликвидности.

Для инвесторов в индексные фонды крупные IPO — неизбежность. Как только компания включается в индекс, автоматически происходит покупка по завышенной цене. Стоит учитывать скрытые издержки и рассматривать альтернативные индексные продукты, которые не подвержены таким рискам. В конце концов, именно обычные инвесторы чаще всего платят цену за завышенные ожидания и рискуют потерять.