Nos últimos dois dias, aqueles que perderam oportunidades no mercado, venham para cá. Ao analisar o mercado e sua direção futura, 'tarifas' e 'comércio' parecem ter se tornado palavras populares na boca dos blogueiros hoje em dia. No entanto, a verdade é que muitas interpretações sobre tarifas são imprecisas. Este artigo partirá de uma economia rigorosa e mostrará a todos o verdadeiro impacto das tarifas, para que não sejamos mais guiados pelo nariz! Ao mesmo tempo, também ajudará todos a formar algumas visões sistemáticas sobre o estágio atual do mercado.

Este artigo é o mais rigoroso e academicamente rico pedaço de escrita que eu já produzi. Vamos aprofundar nos insights trazidos pela guerra comercial de 2018, envolvendo muito conhecimento económico.

Eu sei, há um ditado de que quando se usa mais uma fórmula, se perde 30% dos leitores. Mas por favor, não se preocupe, eu definitivamente vou explicar em linguagem simples. Está tudo bem se você não entender fórmulas econômicas. Vamos continuar a focar na lógica como sempre. Depois de entender a lógica, pelo menos você pode sair e se exibir.

Verdade 1, os preços pegajosos

Quando se trata de tarifas, muitos blogueiros começarão imediatamente a analisar a exacerbação da inflação e o aumento dos preços. No entanto, Wang, que entende, disse na conferência de imprensa há dois dias, 'Os preços do petróleo e da energia caíram, e quase todos os preços de custo (mercearias e [ovos]) caíram, com quase nenhuma inflação.'

O que se passa aqui? Não deveria haver inflação de preços após a imposição de tarifas? Poderá ser que ele esteja apenas louco? Ou haverá algo de errado com a nossa análise?

A resposta é ambígua, Trump é de fato um velho homem espiritual, mas a verdade é que as tarifas não se refletirão imediatamente nos preços. Pelo contrário, os preços são rígidos a curto prazo.

Vemos a imagem acima, que representa as mudanças de preço dos bens dentro de 400 dias antes e depois das tarifas. O lado esquerdo mostra a tendência de preço absoluta, enquanto o lado direito mostra a taxa de inflação anual dos bens. O que significa a taxa de inflação? Significa o quanto o preço dos bens subiu ou desceu anualmente. Bastante contraintuitivamente, após a imposição de tarifas, o preço mal mudou em quase 100 dias. Ao considerar a volatilidade natural dos preços antes e depois das tarifas, podemos até concluir que a maioria dos bens não apresentou mudanças significativas de preço dentro de um ano após a imposição das tarifas.

Esta é a pegajosidade dos preços. Primeiro, a transmissão de preços leva tempo (na verdade, as tarifas têm três estágios, e atualmente estamos no segundo estágio, que será discutido em detalhe na próxima seção). Em segundo lugar, quando o preço de um produto aumenta, os preços de outros bens não necessariamente aumentam na mesma proporção, o que cria um tipo de distorção de preço relativo. Agora podemos explicar a declaração de Trump: devido ao problema da transmissão de preços na economia de mercado, os americanos não experimentaram um grande aumento nos preços, embora certamente não possa ser dito que tenham caído. Então, quem suporta o peso de todas essas tarifas? Vamos olhar para a próxima verdade.

A verdade 2, pressão corporativa: um Squid Game

As tarifas são destrutivas para a economia global, como demonstraremos em detalhe no Capítulo 3. No entanto, essa tarifa é como um jogo de lula, alguns morrem primeiro, outros morrem depois e alguns sobrevivem até o final do jogo para ganhar. Na edição especial do jogo de lulas em 2025, a primeira pessoa a morrer é surpreendentemente uma empresa dos EUA. Então, o Trump é uma pessoa muito interessante, ele até luta contra si mesmo.

É outra tabela muito profissional, mas não tenha medo, comigo aqui, não haverá surpresas. Só precisamos olhar para duas coisas, todos olhem para as mudanças nestas duas colunas (1) e (2). Esta tabela mostra as mudanças nos seguintes cinco dados após tarifas. (1) representa as mudanças nos preços dos exportadores estrangeiros que exportam para os Estados Unidos após tarifas. (2) representa a quantidade de mercadorias estrangeiras importadas pelas empresas dos EUA após tarifas. A primeira linha de dados abaixo (um monte de sinais negativos e números seguidos por)*O valor da alteração específica é representado por essa linha).

Um ponto muito contra-intuitivo, descobrimos que os preços de exportação dos exportadores chineses para os Estados Unidos realmente mudaram muito pouco. Em linguagem clara, o que isso significa? Significa que os Estados Unidos impuseram tarifas, mas os preços aos quais a China vende para eles não diminuíram. O que isso implica? Significa que as empresas dos EUA quase que sozinhas suportaram o custo das tarifas. Originalmente destinado a arrecadar impostos dos chineses, o resultado é que o ônus recaiu sobre as próprias empresas dos EUA. Trump é duro ou não? Então, como as empresas dos EUA reagem ao serem atingidas por tarifas? Claro, é muito doloroso, então vemos na coluna (2) que a quantidade de importações pelas empresas dos EUA diminuiu.

Acima está um gráfico mais intuitivo, mostrando os preços de importação das empresas dos EUA após a imposição de tarifas adicionais. As diferentes linhas tracejadas vermelhas representam mudanças de preço após diferentes datas. No final, são as empresas dos EUA que suportam todos os custos.

Está bem, disse que falaria com todos sobre as três fases de tarifas, o conteúdo a seguir é baseado num relatório de pesquisa do Citibank.

As tarifas são divididas em três fases, a primeira fase é a fase de sprint, o que significa que antes das tarifas entrarem em vigor, as empresas irão importar uma grande quantidade de mercadorias para evitar aumentos de preços após as tarifas entrarem em vigor. Acontece que há um gráfico que irei colocar abaixo, entre as linhas verticais pretas está antes do início das tarifas, as empresas realmente aumentam as importações.

A segunda fase é a pressão sobre o mercado de trabalho e o lado empresarial. Estamos agora a passar por esta fase, que é também um ponto muito importante. A relação entre a oferta e a procura e o equilíbrio a médio prazo que aprendemos em economia (Equilíbrio, lembra-te de algo) tem na verdade uma forte premissa na sociedade contemporânea, que é a de que as empresas precisam de ser capazes de sobreviver até ao dia do aumento de preços. Na verdade, através da imposição de tarifas sobre bens intermédios (como máquinas e equipamentos, peças, etc.), as empresas podem deparar-se com situações em que os custos se tornam insuportáveis antes de aumentarem os preços, tornando difícil a compra e venda de bens, o que também pode ser visto como riscos para a cadeia de capital e a liquidez, e depois falha antes do amanhecer. O aumento dos custos no lado empresarial mencionado acima refere-se a este risco.

Esta é a fase com que devemos estar mais preocupados agora, a crise corporativa.

A terceira fase é o aumento dos custos para os consumidores. Neste ponto, retire a equação quantitativa macroeconômica: PQ=MV

P refere-se ao preço, Q refere-se à quantidade, M refere-se à moeda e V refere-se à velocidade. Lembraram-se todos desta equação? Bem, se a lembraram, podem esquecê-la. Só precisamos entender uma coisa, que é o remodelamento da relação entre oferta e procura de preço e quantidade que começará após a política tarifária ter passado pelas duas primeiras fases, e a moeda e a velocidade também a afetarão. Esta fase de remodelamento é chamada de efeito do período base. Podem lembrar-se deste termo para poderem impressionar as senhoras no futuro. Quanto ao efeito pré-período base, é o que chamamos de segunda fase na espiral de deflação, que representa uma crise importante para os custos e lucros das empresas. Após esta fase, há também uma crise perigosa de recuperação. As empresas cujo fluxo de capital e intensidade não conseguem acompanhar serão eliminadas pelos seus concorrentes fortemente em crescimento. Vamos deixar este tópico de lado e falar sobre isso na próxima vez se tivermos a oportunidade.

Por que digo que a segunda fase é muito importante? Porque, pessoalmente, estimo que, de acordo com a posição atual da Reserva Federal, após a segunda fase, eles podem tomar medidas. O que mais os preocupa agora é o mercado de trabalho. Como mencionado no Capítulo 1, o índice de preços tem alguns indicadores com atraso. Se o mercado de trabalho mostrar sinais de entrar em recessão, eles tomarão medidas, então o rebote pode começar antes da terceira fase.

Esta parte é a mais importante deste artigo. No ponto 3, falaremos brevemente sobre técnicas de autodefesa, discutiremos os princípios das tarifas e da economia, para não sermos enganados por outros e não permitirmos que os meus fãs sejam mostrados em confusão por outros.

Verdade 3, perdedores vencedores: sim, não, debatível?

As tarifas irão, sem dúvida, prejudicar a economia. Esta afirmação está correta? Da próxima vez que encontrar alguém que pareça saber muito sobre macroeconomia, faça-lhe esta pergunta. Pergunte-lhe se, puramente teoricamente, impor tarifas irá, sem dúvida, prejudicar a economia de um país. Se responderem sim, isso pode indicar que a pessoa apenas tem algum conhecimento de ouvir dizer. Se lhe derem uma análise complexa que não consegue entender, pode ter encontrado alguém que realmente compreende.

A tabela acima é muito profissional, mas não quero usar esta tabela para desgostar todos. Afinal, pode não ter passado muito tempo desde que esteve na faculdade. Por que deveria arrastá-lo de volta a este lugar terrível? Assim, esta seção irá introduzir brevemente os parâmetros. Se estiver interessado, pode lê-lo e, se não estiver interessado, pode passar para a próxima seção. Antes de sair, lembre-se simplesmente de que esta tabela representa a mudança nos benefícios econômicos totais antes e depois das tarifas. D é demanda, S é oferta, SÉ o fornecimento original, S(1+ uma letra grega) é o fornecimento equivalente com tarifa, P0 é o preço de equilíbrio sem tarifa, P1 é o preço de equilíbrio real com tarifa, P1É o preço sob a curva de oferta original correspondente ao equilíbrio entre tarifas e oferta e procura reais. Pode ser que não entendas, mas lembra-te disto, p1-p1Apenas quanto dinheiro o imposto adicionou. A área sob esta curva representa o excedente total, A+C é a receita trazida ao governo pelo imposto, A+B é a perda para os consumidores domésticos e C-B é o ganho líquido obtido pelo país. Bem, aqueles que conseguem ler até aqui são extraordinários.

Em resumo, se a receita tarifária de um país é positiva ou negativa depende principalmente do tamanho das áreas C e B. A conclusão direta é que quando a oferta de exportação estrangeira é elástica, será uma perda líquida para o país doméstico, mas pode ser um ganho líquido se o contrário for verdadeiro. Indo mais fundo na análise, os fãs realmente precisam ter cuidado. No final, a questão é se um país se beneficia mais do que perde ao impor tarifas? Depende, mas no mundo moderno, é basicamente sempre uma perda.

Depois de falar tanto sobre os Estados Unidos, o que dizer dos países sujeitos a tarifas?

Claro, também há desvantagens, mas não farei muita análise. Este artigo é suficientemente longo. A única coisa que quero partilhar com todos é algo muito interessante. Para a China, muitos dados não são autênticos. Os dados do lado da alfândega devem ser relativamente úteis porque são independentes do Instituto Nacional de Estatística. Outros dados podem conter erros. De facto, incluindo alguns outros países no mundo, devido a alguns problemas sistémicos, pode ser que não consigamos obter dados reais. Então, o que podemos fazer? A Economist encontrará algumas formas incríveis. Aqui está um exemplo para mostrares no futuro quando saíres.

Esta imagem escura é uma imagem de satélite do brilho da iluminação noturna em Suzhou em 2018. Sim, os economistas estimaram as mudanças na produção e na demanda de Suzhou analisando o brilho da iluminação noturna em várias áreas de Suzhou. É óbvio que o brilho dos parques industriais de tecnologia e áreas industriais em 2019 é mais fraco do que em 2018, indicando que a produção real doméstica foi afetada pela imposição de tarifas.

Responda à primeira pergunta para nós, quem é o perdedor e quem é o vencedor? A resposta é, no geral, a curto prazo, não há bons resultados. A longo prazo, é necessária uma análise mais aprofundada caso a caso.

Finalmente, obrigado a todos por lerem até aqui. O artigo faz referência a vários relatórios e papers de pesquisa. Requer muita paciência para ler tudo, mas não há problema em saltar à frente. Eu sempre acreditei que a lógica é mais importante do que os números. Mais importante ainda, depois de ler isto, vamos entender algumas verdades contra-intuitivas sobre tarifas. Quando confrontados com informações complexas sobre o mercado macroeconómico, podemos ter uma ideia geral. Não permitirei que os meus queridos fãs sejam enganados por outros.

A verdade é sempre uma!

Mas para o mercado, há mais do que uma verdade.

ou talvez

A verdade do mercado nunca existiu

Okay, há realmente muitos exames para lidar nas próximas duas semanas, por isso posso escrever algumas coisas lentamente.

Eu sou Dave, espero que este artigo seja útil para ti, bem-vindo para gostar, comentar e seguir com um clique, até à próxima

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