Pump.fun Coin Çıkartma Kafası: Piyasa Farklılıkları ve Gelecek Yönleri

Son zamanlarda, kripto para piyasasında en çok dikkat çeken token çıkarımı (TGE), Pump.fun oldu. Bu olay, Haziran ayında gelişmeye başladı ve birçok beklenti ve şüphe arasında Temmuz 12'de resmi olarak gerçekleşti. Piyasa, 40 milyar dolarlık değerlemesine dair birçok soru işareti taşısa da, gerçek verilere göre yatırımcıların heyecanı hala yüksek. Kamuya açık arz miktarı sadece 12 dakikada hızla tükendi, hatta bazı yatırımcılar katılamadıkları için sosyal medyada güçlü bir memnuniyetsizlik ifade ettiler.

Şu anda, Pump.fun'un performansı nispeten tatmin edici olarak değerlendirilebilir. Piyasa sürüldükten sonra, fiyatı istikrarlı bir yükseliş eğilimi sergilemiştir. Daha da önemlisi, Pump.fun kısa süre önce işlem ücreti gelirlerini kullanarak ilk token geri alımını gerçekleştirmiştir. Ancak, bu fiyat trendinin uzun vadede devam edip edemeyeceği, hala birçok kişinin zihninde bir muamma olarak kalmaktadır.

Bu boğa piyasasının uygulama öncülerini gözden geçirdiğimizde, Pump.fun şüphesiz önemli bir konumda. Abartısız bir şekilde, Pump.fun'ın ortaya çıkışı MEME token'larını yeni bir seviyeye taşıdı. Adil lansman ilkesi ve pratik kullanım şekli, geleneksel dağıtım modelinin yüksek engellerini tamamen ortadan kaldırdı. Sadece 3 dolara bir token oluşturma cazibesi, bugün MEME çılgınlığı yavaş yavaş azalmış olsa bile, hâlâ son derece çekici kalıyor.

Mekanik tasarım açısından, Pump.fun'un ön satış ve özel satış aşaması yoktur, fiyatlandırma tamamen akıllı sözleşmelerle yapılmaktadır. Daha da dikkat çekici olan ise, "mezuniyet mekanizması" belirlemesidir - token piyasa değeri 69,000 USD'ye ulaştığında, sistem otomatik olarak (DEX) merkeziyetsiz borsa üzerinde bir likidite havuzu oluşturacaktır. Bu neredeyse tamamen otomatik olan token listeleme süreci, piyasa tarafından büyük bir ilgi görmüş ve Pump.fun'u bu döngüdeki en güçlü "baskı makinesi" haline getirmiştir.

2024 yılının Ocak ayında yayına girdiğinden bu yana, Pump.fun'un toplam ihraç edilen token sayısı 11.44 milyon adede ulaşmış, kullanılan adres sayısı 22 milyonun üzerinde, toplam gelir ise neredeyse 720 milyon dolara ulaşmıştır. Bu arada, tek günde en yüksek işlem ücreti geliri 5.43 milyon dolara çıkmış, tek günlük gelir zirvesi ise inanılmaz bir şekilde 15.88 milyon dolara ulaşmıştır. Denilebilir ki, bu MEME piyasasındaki kazançlar neredeyse tamamen Pump.fun tarafından ele geçirilmiş ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da desteklemiştir.

Ancak, böyle bir MEME ile başlayan projenin aniden token çıkaracağına dair bir açıklama yapması, piyasada geniş bir tartışma yarattı. Pump.fun'un Coin Çıkartma söylentileri bu yılın Şubat ayına kadar uzanıyor. O dönemde, Pump.fun'un merkezi borsa üzerinden token çıkartmayı planladığı ve hatta Coin Çıkartma belgelerini tamamladığına dair haberler vardı, ancak daha sonra belirli MEME token'larının sık sık çıkarılması nedeniyle likidite tükenmesi nedeniyle bu plan askıya alındı. Haziran ayında, Coin Çıkartma söylentileri yeniden gündeme geldi. Bir haber platformuna göre, Pump.fun, token satışı ile 10 milyar dolar fon sağlamayı ve 40 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı planlıyor; token'lar halka ve özel yatırımcılara satılacak.

10 Temmuz'da, Pump.fun nihayet resmi duyurusunu yaptı ve 12 Temmuz 2025 saat 22:00'de yerel token PUMP'ın halka arzını başlatacağını duyurdu; aynı zamanda PUMP airdrop'u da çok yakında geliyor. Bu sefer 150 milyar adet token satışa sunulacak, birim fiyatı 0.004 USDT olup, toplam arzın (1 trilyon adet) %15'ini oluşturmaktadır. 4 milyar ABD doları değerleme üzerinden bu finansman turunun miktarı 600 milyon ABD dolarıdır. Dikkate değer bir nokta, uyum gereklilikleri nedeniyle, Birleşik Krallık ve ABD'den katılımcıların bu satışın dışında bırakılmasıdır. PUMP token ekonomisi açısından, %33 halka arz için, %24 topluluk ve ekosistem teşvikleri için, %20 ekip için, %2.4 ekosistem fonu için, %2 vakfa ait, %13 mevcut yatırımcılara, %3 canlı yayın ile ilgili, %2.6 likidite ve borsa için ayrılmıştır.

Ancak, daha önceki piyasa heyecanına kıyasla, gerçek bir Coin Çıkartma olayı gerçekleştiğinde, piyasa topluca olumsuz görüşler bildirdi. Tartışmanın odak noktası 4 milyar dolarlık değerleme üzerinde yoğunlaştı. Bilinmelidir ki, New York Borsası'nda işlem gören son stabilize para devi, yalnızca yaklaşık 7 milyar dolarlık bir değerlemeye sahipti. Geleneksel finans kuruluşları bile böyleyken, bir zincir üstü bahis platformunun 4 milyar dolarlık bir değerleme iddia etmesi, hatta mevcut çoğu DeFi mavi çip protokolünü aşması, piyasanın likiditeyi aşırı şekilde zorladığını belirtmesine neden oldu.

Daha da önemlisi, mevcut piyasa ortamında büyük değişiklikler yaşandı. Günümüzdeki kripto para piyasasına baktığımızda, son zamanlarda Bitcoin gibi ana akım tokenlerin biraz canlanması dışında, çoğu altcoin ve MEME tokenin trendi hala durgun. Bu durum, işlem hacmi verilerinden de anlaşılmaktadır. Bir veri analiz platformunun istatistiklerine göre, 23 Ocak 2025'te 5.44 milyon dolarlık işlem hacmi zirvesine ulaştıktan sonra, Pump.fun'un işlem hacmi keskin bir düşüş eğilimi göstermiştir. Son zamanlardaki günlük işlem hacmi esasen 700 bin doların altında istikrarlı kalmış olup, yüksek zirveye göre düşüş oranı %87.2'ye ulaşmıştır. Token oluşturma sayısına bakıldığında, günlük token oluşturma sayısı 70 bin zirvesinden 30 bine düşerek neredeyse yarı yarıya azalmıştır. Token "mezuniyet oranı" ise, 2024'teki %1.6'dan günümüzde %1'in altına düşerek son derece düşük seviyelere inmiştir. Bu veriler, MEME piyasası üzerindeki zenginlik yaratma etkisinin zayıfladığını, piyasanın yavaş yavaş soğuduğunu ve kullanıcıların heyecanının hızla azaldığını açıkça göstermektedir. Pump.fun ne kadar güçlü olursa olsun, aslında hala sadece bir araçtır ve MEME piyasasının genel sıcaklığına dayanmak zorundadır. Bu da, piyasanın ona yönelik değerlemesini sorgulamasının önemli nedenlerinden biridir.

Diğer yandan, piyasa genel olarak daralırken, Pump.fun'un rakipleri ise yükselişte. Bir zamanlar piyasayı neredeyse tek başına elinde bulunduran Pump.fun, son zamanlarda önemli bir baskıyla karşı karşıya. Kısa bir süre önce, BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızlı bir gelişim göstererek, token arzı açısından Pump.fun'u defalarca geride bıraktı ve bir dönem pazar payı birinciliğine yükseldi. Pump.fun hızlı bir karşılık vermesine rağmen, iki taraf arasındaki rekabet oldukça şiddetli olmaya devam ediyor ve Pump.fun'un liderlik pozisyonunun ciddi bir tehdit altında olduğu kabul edilmelidir.

Bu nedenlerle, Pump.fun'un 4 milyar dolarlık değeri sert bir şekilde sorgulandı. Haziran ayında Coin Çıkartma söylentileri çıkmasının ardından, piyasada bir süre riskten kaçınma duygusu hakim oldu, Solana ekosistemindeki popüler MEME jetonları geniş çapta düzeltme yaşadı ve sermaye hızla dışarıya çıktı. Bir yatırım kuruluşunun ortağı, bu ICO'nun daha çok bir likiditeden çıkış operasyonu gibi göründüğünü, uzun vadeli bir gelişim planı olmadığını açıkça ifade etti. Bir kripto para araştırmacısı ise, Pump.fun'un tamamen bir "hasat operasyonu" sahneye koyduğunu doğrudan belirtti.

İlginçtir ki, 2024 Mart'ında Pump.fun'un kurucu ortağı sosyal medyada her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtmişti. Tam tersi olarak, Pump.fun bu sefer bir ön satış biçiminde coin çıkartıyor, bu da insanı dünyanın ne kadar belirsiz olduğuna dair düşündürüyor. Bu coin çıkartma işlemi toplam arzın %33'ünü topladı; bunların %18'i kurumsal yatırımcılara yönelik özel satış turu, %15'i ise halka açık satış turudur ve tüm coinler ilk gününde tamamen kilidi açıldı.

Sektör içindeki uzmanlar genelde karamsar bir tutum sergilese de, destekçiler ve kurumsal yatırımcılar açıkça farklı bir görüşe sahip. Kamuyu aydınlatma durumu açısından, PUMP token'ı yalnızca 12 dakikada 500 milyon dolarlık halka arz miktarını tamamladı. Birçok büyük borsa PUMP halka arzına katıldı. Bir veri paneline göre, Pump.fun resmi web sitesinde ön satışa katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısı 23.959, başarılı bir şekilde alım yapan cüzdan adresi sayısı ise 10.145'tir; ortalama talep miktarı 44.209 dolardır. PUMP token ön satışının %89.7'si resmi web sitesi üzerinden gerçekleşti, borsalarda yapılan satışların toplamı ise yalnızca %10.3'tür. Resmi web sitesi ön satış adresleri arasında, küçük ölçekli kullanıcılar ana grup olarak öne çıkıyor; 5.758 kullanıcı 1.000 doların altında PUMP satın alırken, 1 milyon doları aşan talep miktarına sahip cüzdan sayısı 202'dir ve bu da kurumsal yatırımcıların yoğun ilgisini ortaya koymaktadır.

Tüm süreç, kripto para piyasasına özgü "dil kötü, beden düzgün" fenomenini mükemmel bir şekilde tanımladı. Bazı borsalarda halka arz sürecinde teknik sorunlar yaşandı ve bu durum bazı kullanıcıların başvurusunu tamamlamasını zorlaştırdı; hatta birçok kullanıcı sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirdi. O dönemde, PUMP'ın sonraki performansı hakkında toplulukta büyük bir ayrışma yaşandı. Bir grup, değerlemenin çok yüksek olduğunu ve bir kez ışık etkisi kaybolduğunda çökeceğini savundu; diğer grup ise Pump'ın MEME alanındaki en temsilci ürün olduğunu, tam bir gelir mantığı ve bilinç temeline sahip olduğunu, bu nedenle kolayca tahtından inemeyeceğini düşündü.

Mevcut duruma göre, sonuncusu geçici olarak üstünlük sağlamış gibi görünüyor. 15 Temmuz'da bir ticaret platformunda listelendikten sonra, PUMP kısa süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak hızla dalgalanarak toparlandı ve yükselmeye başladı. Şu anda fiyat 0.0066 dolar, 0.004 dolarlık fonlama fiyatına göre %55 artış göstermiş durumda ve toplam seyreltilmiş piyasa değeri de 4 milyar dolardan 6.6 milyar dolara yükselerek yatırımcılara önemli kazançlar sağladı.

Tabii ki, bu kısım artışın arkasında insan faktörleri de bulunuyor. Bir zincir üstü analistin gözlemlerine göre, bu sabah saat 8'e kadar, Pump.fun, coin çıkartma işleminden sonra işlem ücreti gelirini PUMP geri almak için kullanmaya başladı. Son 7 saat içinde, 187,770 adet SOL işlem ücreti gelirini belirli bir adrese aktardılar, PUMP satın aldıktan sonra satın alınan token'ları başka bir adrese transfer ettiler. Şu ana kadar 111,953 SOL (yaklaşık 1.83 milyon dolar) kullanarak 30.4 milyar PUMP satın aldılar, ortalama fiyatı 0.006 dolar. Bu geri alım davranışı fiyatı desteklese de, sol elin sağ ele devri şüphesi taşıyıp taşımadığı konusunda insanları sorgulatıyor. Ancak, sahipler için ne amaçla olursa olsun, eğer coin fiyatını artırabiliyorsa, bu nihayetinde iyi bir şeydir.

Ne likiditeden çıkmak için ne de sadece ekosistemi inşa etmek amacıyla, Pump.fun değerlemesi etrafındaki bu tartışma, mevcut pazarın durumunu tam olarak yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile öne çıkan MEME alanı, topluca bir çıkmaza girmekte. Bir zamanlar patlayan dikkat ekonomisi, giderek sahte bir kavram haline gelmiş gibi görünüyor. Bugün, en temsilci uygulamalar bile Coin Çıkartma yoluna girmek zorunda kalıyor; bu belki de bir anlatının sona ereceğini ima ediyor. MEME pazarının geleceği nasıl şekillenecek, PUMP token'ının performansı önemli bir gösterge olacak. Pazarın ona olan bahisleri, aslında dikkat ekonomisi değerine dair önemli bir değerlendirme. Eğer token fiyatı sürekli artıyorsa, en azından pazarın fiyatlamayı kabul ettiğini gösterir; ancak eğer token fiyatı büyük ölçüde düşerse, insanlar MEME pazarının gerçek değerini yeniden düşünmek zorunda kalacak, bu da daha fazla satış duygusunu tetikleyebilir. Bu belki de Pump.fun'un geri alım yapmayı seçmesinin nedenlerinden biri.

Başlıktaki soruya dönelim: Pump.fun Coin Çıkartma, sonunda kazanan kim? Şüphesiz ki, proje sahipleri en büyük kazananlardır. Şu anda, halka arz ve özel arzda yer alan yatırımcılar da kayda değer kazançlar elde etmiştir, kısa vadeli alım yapan yatırımcılar da aynı şekilde büyük kazançlar sağlamıştır. Ancak bu kâr durumu ne kadar sürecek, proje sahipleri coin fiyatını ne seviyede tutabilecek, hala büyük bir bilinmezliktir. Artık bazı büyük yatırımcılar kazançlarını almak için harekete geçti. Bir izleme platformunun raporuna göre, bir büyük yatırımcı 5 cüzdan aracılığıyla 5 milyon USDC harcayarak PUMP halka satışına katıldı, 1.25 milyar PUMP satın aldı ve bugün ortalama 0.0067 dolardan hepsini sattı, 3.416 milyon dolar kâr elde etti.

![Pump.fun Coin Çıkartma Kafilesinin Arkasında: Kim Geri Çekiliyor? Kim Alıyor?](