Історія першої серії останнього сезону «Чорного дзеркала» під назвою «Джон погано справляється»: головна героїня випадково натиснула «Згоден», в результаті чого платформа на основі тих користувацьких угод, які ніхто не читає, зробила її повсякденність «легальною» і транслювала в реальному часі по всьому світу.
Насправді, кожна галузь має свій власний користувацький протокол. З Perp все так само, правила ліквідації є «користувацьким протоколом» цього сегмента.
Вона не сексуальна і не помітна, але надзвичайно важлива. Один і той же токен на кожній торговій платформі має різну глибину, різні графіки K-линій, а також різні механізми ліквідації, в результаті позиції також зовсім різні.
Сьогодні два приклади perp dex є чудовими навчальними матеріалами: в той же час, коли котирування ф'ючерсів Binance не зазнали таких же коливань, ціна XPL на Hyperliquid за приблизно 5 хвилин була піднята до майже +200%; а ціна eth на lighter сягнула 5100 доларів.
В умовах екстремальних ринків хтось радіє, а хтось сумує.
Протягом короткого часу, у Hyperliquid кілька китів підвищили ціни, ліквідувавши короткі позиції суперників, загалом заробивши близько 38 мільйонів до 46,1 мільйона доларів; зокрема, широко відома адреса 0xb9c…6801e з 24 серпня перебувала в позиції на купівлю, після «сканування книги» о 5:35, лише за хвилину отримала прибуток близько 16 мільйонів доларів; HLP у цій аномалії чисто заробив близько 47 тисяч доларів. Але короткі позиції не мали такої удачі, 0x64a4 XPL короткі позиції зазнали кількаразового ліквідації за кілька хвилин, втративши близько 2 мільйонів доларів; короткі позиції 0xC2Cb були повністю ліквідовані, втративши близько 4,59 мільйонів доларів.
Замість того, щоб сказати, що це «маніпуляція поганих людей», краще сказати, що це результат спільної дії системи ліквідації та ринкової структури, а також це новий урок для всіх криптоігроків: завжди слід звертати увагу на глибину та механізм ліквідації.
Як виникає ліквідація?
У будь-якій платформі безстрокових контрактів найперше потрібно зрозуміти: початкова маржа (IM) та підтримуюча маржа (MM): IM визначає максимальний кредитне плече; MM є лінією ліквідації, коли капітал рахунку (застава плюс нереалізований прибуток/збиток) опускається нижче неї, система візьме на себе позицію та розпочне процес ліквідації.
Далі потрібно звернути увагу на ціну. Ціна, яка визначає, чи відбудеться ліквідація, не є останньою угодою, а є позначеною ціною (Mark). Вона часто визначається зовнішніми індексами, ораклами та власною книжкою замовлень платформи, і проходить через процес згладжування та захисту від маніпуляцій; тоді як індексна ціна більшою мірою наближена до чистих зовнішніх зважених спот-референсів; остання ціна (Last) є останньою угодою на цій платформі, і легко підлягає маніпуляціям через миттєві свопи.
Тому, коли "баланс рахунку < підтримуюча маржа", запускається ліквідація. Але щодо деталей ліквідації, все ж залежить від власного механізму виконання ліквідації платформи.
Hyperliquid: Нехай ринок з'їсть ліквідаційний лист
Спочатку розглянемо Hyperliquid. Механізм ліквідації Hyperliquid полягає в тому, що коли власний капітал рахунку падає нижче підтримуваного маржинального рівня (MM), система спочатку відправляє ліквідаційний ордер безпосередньо в книгу ордерів, щоб ринковим способом зменшити ризик.
Якщо це велика позиція (наприклад, >10 тисяч USDC), зазвичай спочатку очищають 20%, потім охолоджують приблизно 30 секунд, після чого, коли спрацьовує, можливо, буде оброблено всю позицію. Якщо не вдається очистити, і ситуація ще більше погіршується до глибшого порогу (наприклад, власність нижча за 2/3×MM), спрацює резервне очищення, яке контролюється децентралізованим Liquidator Vault (складова HLP). Щоб забезпечити «підтримку», на цьому етапі в багатьох випадках не повертається підтримуюча маржа.
Увесь процес не передбачає «комісії за ліквідацію», але в умовах, коли зовнішній якір слабкий і глибина ринку погана, сама ліквідація додатково штовхає ціну в тому ж напрямку на деякий час, викликаючи короткочасне зростання.
Водночас, ціна маркування Hyperliquid визначається спільно зовнішніми котируваннями CEX та власним книгозаписом; у моменти коливань, якщо угоди на внутрішньому ринку домінують, це також може прискорити темп спрацьовування. Крім того, маржинальні рахунки з різними типами забезпечення також відрізняються на етапі резервування: при захопленні всього рахунку (Cross), можливо, буде перенесено всю позицію та маржу; при ізольованій позиції (Isolated) буде змінено лише цю позицію та її ізольовану маржу.
!
Отже, повернемося до сьогоднішньої ночі, щоб коротко згадати подію XPL від Hyperliquid. Починаючи з 5:35, покупки XPL від Hyperliquid швидко підвищують діапазон成交区间, «наводячи на замовлення» за допомогою платформи, зростання перевищує нормальний період.
Для односторонньо переповненої короткої позиції, цей стрибок призводить до миттєвого зниження співвідношення власного капіталу/підтримуючої маржі: коли капітал падає нижче MM, система за встановленим процесом бере на себе позицію. Далі система купує на книзі замовлень, щоб закрити коротку позицію (більш об'ємні можуть спочатку частково закритися і увійти в період охолодження), а ці замовлення на закриття короткої позиції, в свою чергу, далі підвищують ціну та позначену ціну, викликаючи ще більше коротких позицій, що падають нижче MM. За кілька секунд до десятків секунд формується позитивний зворотний зв'язок "сканування книги → спрацьовування ліквідації → ліквідація знову сканує книгу" — це також механістичне пояснення того, чому ціна за короткий час наближається до +200%.
Якщо на рахунку все ще не вдається усунути, а капітал ліквідованого рахунку додатково зменшиться до більш глибокого порогу (наприклад, 2/3×MM), резервний механізм ліквідації підхопить справу, продовжуючи приймати забезпечуючі ордери, щоб забезпечити, що ризик буде «з'їдений» в системі.
Коли книга замовлень відновить глибину, а черга на ліквідацію буде завершена, адреси, які активно купують, почнуть фіксувати прибуток, і ціна швидко впаде з високих рівнів, немов на американських гірках — це весь процес «Hyperliquid XPL за кілька хвилин +200% → ланцюгова ліквідація коротких позицій → швидке падіння».
Це насправді неминучий результат, зумовлений поєднанням глибини ліквідності перед відкриттям торгів + скупченістю позицій + механізмом ліквідації.
Lighter дійсно вибухне раніше?
Ще раз поглянемо на Lighter. Сьогодні вранці ціна ETH на Lighter злетіла до 5100 доларів, що також привернуло чимало уваги. Як перший улюблений perp dex у CT-колі за обсягами торгівлі, який поступається лише Hyperliquid, Lighter також неодноразово викликав обговорення через різкі коливання цін.
Lighter має три пороги: IM (початкова маржа) > MM (підтримуюча маржа) > CO (маржа зупинки). Порушення IM переходить в «попереднє ліквідування», можна тільки зменшувати, але не збільшувати; порушення MM переходить в «часткове ліквідування», система заздалегідь розрахованими «нульовими цінами (Zero Price)» поступово подає IOC лімітні ордери для зменшення позицій. Дизайн нульової ціни гарантує: навіть якщо угода відбудеться за нульовою ціною, стан рахунку не погіршиться; якщо угода відбудеться за кращою ціною, система візьме не більше 1% плати за ліквідацію на поповнення LLP (страхового фонду). Далі, якщо капітал нижче CO, це викликає «повну ліквідацію», очищаючи всі позиції та переводячи залишкову заставу в LLP; якщо коштів LLP недостатньо для покриття, буде активовано ADL (автоматичне зменшення позицій), яке зменшить частину позицій з високим / великою прибутковістю з боку контрагента за їхніми нульовими цінами, намагаючись завершити де-ліверидж без шкоди для «невинних» на системному рівні. Загалом, Lighter жертвує деякою «швидкістю ліквідації», щоб забезпечити контроль над здоров'ям рахунку та впливом на баланс.
!
Тож чи це означає, що ціна ліквідації Lighter значно вища, ніж у інших dex, і вона буде ліквідована раніше?
Більш точною відповіддю буде: так, але не зовсім.
Простими словами, «раніше очищення» Lighter – це поетапне «зменшення позицій для порятунку»: він відправляє IOC-ліміт за «нульовою ціною» для зменшення позицій, мета – не погіршити стан рахунку, багато разів зменшує позицію до безпечного рівня, і це не означає, що вас «вибухне»; тільки якщо ситуація погіршиться до CO, рахунок буде очищено.
Отже, не можна просто сказати, що «Lighter легше вибухає», а слід м'якше ліквідувати та зменшити позиції, розподіляючи ризик, щоб зменшити ціновий шок від одноразової ліквідації; ціною цього є те, що якщо угода відбувається за ціною, кращою ніж «нульова ціна», стягується ≤1% плата за ліквідацію до страхового фонду (LLP).
А цікаво, що на ранніх етапах вага балів Lighter у розрахунках ліквідаційної суми була досить значною. Згідно з аналізом члена спільноти Lighter 0xTria, перша ліквідація облікового запису відбулася за принципом «за кожну ліквідацію 1 долар ≈ 1 бал», тоді як спільнота оцінювала бали в 15-30 доларів. Це безпосередньо спонукало багатьох користувачів використовувати підоблікові записи та нові облікові записи для «арбітражу ліквідацій для отримання балів». Проте у версії через кілька тижнів ця вага була значно знижена.
!
Як уникнути маніпуляцій з боку поганих людей
Криптовалютний світ — це джунглі, де виживає найсильніший. Для звичайних людей важливо думати не про те, скільки разів ми можемо заробити, а про те, як зменшити ймовірність ліквідації або маніпуляцій з боку великих гравців. Тож як можна максимально зменшити цю ймовірність?
Дивіться структуру чіпів
Декілька даних Hyperliquid, зібраних даними платформи ASXN, є дуже повчальними:
Наприклад, дані про співвідношення OI/ринкова капіталізація. Невиконані контракти (OI) діляться на ринкову капіталізацію, виражаючи у відсотках. Чим вище співвідношення, тим більшу частку деривативних позицій займають у обсязі токена, що робить їх більш схильними до впливу капіталу. Типовим прикладом є те, що раніше позиція, успадкована HLP від ліквідаційного фонду, перевищувала 40% від обігу JELLY, і тому ціна монети впала як доміно, з одного поштовху.
!
!
Також таблиця ліквідності DEX дозволяє швидко переглядати ончейн ліквідність токенів та ризик їх маніпуляції, а також виявляти ознаки накопичення у власників.
Фінансова ставка та порівняння з основними централізованими біржами дозволяє нам виявити можливі маніпульовані активи. Коли великі позиції входять в тонкі непогашені контракти, фінансова ставка може виявитися аномальною в порівнянні з іншими біржами.
Вимірювання глибини
Як виміряти глибину? Скільки коштуватиме тестування підвищення або зниження ціни на 2%: скільки обсягу покупок потрібно для підвищення ціни на 2%. Скільки обсягу продажів потрібно для зниження ціни на 2%.
Це реальна товщина ордерів на найкращих купівельних/продажних цінах, тобто вартість атаки великих гравців. Активи з низькою глибиною = нижча вартість для маніпуляції ціною, поріг маніпуляції низький, отже, ризик високий.
!
Це також означає, що ми повинні торгувати токенами з найкращою ліквідністю на платформі з найкращою ліквідністю.
!
Наприклад, на основі основної пари BTC/USDT, в межах діапазону цін 0.01%, глибина кількох основних перп дексів наразі складає: edgeX $6M, hyperliquid $5M, Aster $4M, Lighter $1M.
Це також означає, що ліквідність інших альткоїнів буде значно нижчою за цей рівень і глибину, ризик маніпуляцій також суттєво зросте, не кажучи вже про токени передторгової сесії такі як XPL.
Обов'язково прочитайте фінансовий протокол
Ті, хто може чітко побачити правила, зазвичай також легше розуміють ризики, які вони можуть взяти на себе.
Перед тим, як розпочати офіційні торги, обов'язково прочитайте всі правила ліквідації: як розраховується маркувальна ціна? Чи є платформа основною за зовнішньою індексною ціною, чи ваги її власної книги замовлень дуже високі? Особливо для торгівлі в переддень або для малопопулярних інструментів слід бути обережними, чи не буде Mark легко зрушеним внутрішніми угодами. Ви можете спостерігати за трьома значеннями Mark/Index/Last у нормальні та аномальні періоди, щоб перевірити, чи не відхиляються вони занадто сильно.
Чи існує ієрархічна маржа? Якщо так, то чим більша позиція, тим вища підтримуюча маржа, що означає, що точка ліквідації переміщується вперед. Який шлях ліквідації: ринкове сканування книги замовлень чи поетапне відкриття позицій? Яка частка ліквідації? Які умови для спрацьовування резервної ліквідації? Чи є плата за ліквідацію? Куди йдуть витрати на ліквідацію: до доходу команди, до Vault чи для викупу фонду?
Крім того, навіть якщо дві торгові платформи виконують хеджування, ігноруючи глибину та механізм ліквідації, все ще існує дуже великий ризик. Хеджування між платформами ≠ маржа цієї платформи, ці дві речі слід розглядати окремо. Якщо можливо обмежити збитки, обов'язково встановіть стоп-лосс, якщо можливо, використовуйте поштучний рахунок, поштучно буде змінюватися лише ця позиція та її маржа, а при використанні всього рахунку слід залишати тільки ту ліквідність, яку ви можете витримати.
Останнє, що потрібно зазначити, це те, що ризик механізму контракту більший, ніж більшість людей уявляє.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Lighter的ETH和HL的XPL都 свічка з довгим хвостом，звичайні користувачі як можуть уникнути маніпуляцій великих інвесторів і ліквідації?
Історія першої серії останнього сезону «Чорного дзеркала» під назвою «Джон погано справляється»: головна героїня випадково натиснула «Згоден», в результаті чого платформа на основі тих користувацьких угод, які ніхто не читає, зробила її повсякденність «легальною» і транслювала в реальному часі по всьому світу.
Насправді, кожна галузь має свій власний користувацький протокол. З Perp все так само, правила ліквідації є «користувацьким протоколом» цього сегмента.
Вона не сексуальна і не помітна, але надзвичайно важлива. Один і той же токен на кожній торговій платформі має різну глибину, різні графіки K-линій, а також різні механізми ліквідації, в результаті позиції також зовсім різні.
Сьогодні два приклади perp dex є чудовими навчальними матеріалами: в той же час, коли котирування ф'ючерсів Binance не зазнали таких же коливань, ціна XPL на Hyperliquid за приблизно 5 хвилин була піднята до майже +200%; а ціна eth на lighter сягнула 5100 доларів.
В умовах екстремальних ринків хтось радіє, а хтось сумує.
Протягом короткого часу, у Hyperliquid кілька китів підвищили ціни, ліквідувавши короткі позиції суперників, загалом заробивши близько 38 мільйонів до 46,1 мільйона доларів; зокрема, широко відома адреса 0xb9c…6801e з 24 серпня перебувала в позиції на купівлю, після «сканування книги» о 5:35, лише за хвилину отримала прибуток близько 16 мільйонів доларів; HLP у цій аномалії чисто заробив близько 47 тисяч доларів. Але короткі позиції не мали такої удачі, 0x64a4 XPL короткі позиції зазнали кількаразового ліквідації за кілька хвилин, втративши близько 2 мільйонів доларів; короткі позиції 0xC2Cb були повністю ліквідовані, втративши близько 4,59 мільйонів доларів.
Замість того, щоб сказати, що це «маніпуляція поганих людей», краще сказати, що це результат спільної дії системи ліквідації та ринкової структури, а також це новий урок для всіх криптоігроків: завжди слід звертати увагу на глибину та механізм ліквідації.
Як виникає ліквідація?
У будь-якій платформі безстрокових контрактів найперше потрібно зрозуміти: початкова маржа (IM) та підтримуюча маржа (MM): IM визначає максимальний кредитне плече; MM є лінією ліквідації, коли капітал рахунку (застава плюс нереалізований прибуток/збиток) опускається нижче неї, система візьме на себе позицію та розпочне процес ліквідації.
Далі потрібно звернути увагу на ціну. Ціна, яка визначає, чи відбудеться ліквідація, не є останньою угодою, а є позначеною ціною (Mark). Вона часто визначається зовнішніми індексами, ораклами та власною книжкою замовлень платформи, і проходить через процес згладжування та захисту від маніпуляцій; тоді як індексна ціна більшою мірою наближена до чистих зовнішніх зважених спот-референсів; остання ціна (Last) є останньою угодою на цій платформі, і легко підлягає маніпуляціям через миттєві свопи.
Тому, коли "баланс рахунку < підтримуюча маржа", запускається ліквідація. Але щодо деталей ліквідації, все ж залежить від власного механізму виконання ліквідації платформи.
Hyperliquid: Нехай ринок з'їсть ліквідаційний лист
Спочатку розглянемо Hyperliquid. Механізм ліквідації Hyperliquid полягає в тому, що коли власний капітал рахунку падає нижче підтримуваного маржинального рівня (MM), система спочатку відправляє ліквідаційний ордер безпосередньо в книгу ордерів, щоб ринковим способом зменшити ризик.
Якщо це велика позиція (наприклад, >10 тисяч USDC), зазвичай спочатку очищають 20%, потім охолоджують приблизно 30 секунд, після чого, коли спрацьовує, можливо, буде оброблено всю позицію. Якщо не вдається очистити, і ситуація ще більше погіршується до глибшого порогу (наприклад, власність нижча за 2/3×MM), спрацює резервне очищення, яке контролюється децентралізованим Liquidator Vault (складова HLP). Щоб забезпечити «підтримку», на цьому етапі в багатьох випадках не повертається підтримуюча маржа.
Увесь процес не передбачає «комісії за ліквідацію», але в умовах, коли зовнішній якір слабкий і глибина ринку погана, сама ліквідація додатково штовхає ціну в тому ж напрямку на деякий час, викликаючи короткочасне зростання.
Водночас, ціна маркування Hyperliquid визначається спільно зовнішніми котируваннями CEX та власним книгозаписом; у моменти коливань, якщо угоди на внутрішньому ринку домінують, це також може прискорити темп спрацьовування. Крім того, маржинальні рахунки з різними типами забезпечення також відрізняються на етапі резервування: при захопленні всього рахунку (Cross), можливо, буде перенесено всю позицію та маржу; при ізольованій позиції (Isolated) буде змінено лише цю позицію та її ізольовану маржу.
!
Отже, повернемося до сьогоднішньої ночі, щоб коротко згадати подію XPL від Hyperliquid. Починаючи з 5:35, покупки XPL від Hyperliquid швидко підвищують діапазон成交区间, «наводячи на замовлення» за допомогою платформи, зростання перевищує нормальний період.
Для односторонньо переповненої короткої позиції, цей стрибок призводить до миттєвого зниження співвідношення власного капіталу/підтримуючої маржі: коли капітал падає нижче MM, система за встановленим процесом бере на себе позицію. Далі система купує на книзі замовлень, щоб закрити коротку позицію (більш об'ємні можуть спочатку частково закритися і увійти в період охолодження), а ці замовлення на закриття короткої позиції, в свою чергу, далі підвищують ціну та позначену ціну, викликаючи ще більше коротких позицій, що падають нижче MM. За кілька секунд до десятків секунд формується позитивний зворотний зв'язок "сканування книги → спрацьовування ліквідації → ліквідація знову сканує книгу" — це також механістичне пояснення того, чому ціна за короткий час наближається до +200%.
Якщо на рахунку все ще не вдається усунути, а капітал ліквідованого рахунку додатково зменшиться до більш глибокого порогу (наприклад, 2/3×MM), резервний механізм ліквідації підхопить справу, продовжуючи приймати забезпечуючі ордери, щоб забезпечити, що ризик буде «з'їдений» в системі.
Коли книга замовлень відновить глибину, а черга на ліквідацію буде завершена, адреси, які активно купують, почнуть фіксувати прибуток, і ціна швидко впаде з високих рівнів, немов на американських гірках — це весь процес «Hyperliquid XPL за кілька хвилин +200% → ланцюгова ліквідація коротких позицій → швидке падіння».
Це насправді неминучий результат, зумовлений поєднанням глибини ліквідності перед відкриттям торгів + скупченістю позицій + механізмом ліквідації.
Lighter дійсно вибухне раніше?
Ще раз поглянемо на Lighter. Сьогодні вранці ціна ETH на Lighter злетіла до 5100 доларів, що також привернуло чимало уваги. Як перший улюблений perp dex у CT-колі за обсягами торгівлі, який поступається лише Hyperliquid, Lighter також неодноразово викликав обговорення через різкі коливання цін.
Lighter має три пороги: IM (початкова маржа) > MM (підтримуюча маржа) > CO (маржа зупинки). Порушення IM переходить в «попереднє ліквідування», можна тільки зменшувати, але не збільшувати; порушення MM переходить в «часткове ліквідування», система заздалегідь розрахованими «нульовими цінами (Zero Price)» поступово подає IOC лімітні ордери для зменшення позицій. Дизайн нульової ціни гарантує: навіть якщо угода відбудеться за нульовою ціною, стан рахунку не погіршиться; якщо угода відбудеться за кращою ціною, система візьме не більше 1% плати за ліквідацію на поповнення LLP (страхового фонду). Далі, якщо капітал нижче CO, це викликає «повну ліквідацію», очищаючи всі позиції та переводячи залишкову заставу в LLP; якщо коштів LLP недостатньо для покриття, буде активовано ADL (автоматичне зменшення позицій), яке зменшить частину позицій з високим / великою прибутковістю з боку контрагента за їхніми нульовими цінами, намагаючись завершити де-ліверидж без шкоди для «невинних» на системному рівні. Загалом, Lighter жертвує деякою «швидкістю ліквідації», щоб забезпечити контроль над здоров'ям рахунку та впливом на баланс.
!
Тож чи це означає, що ціна ліквідації Lighter значно вища, ніж у інших dex, і вона буде ліквідована раніше?
Більш точною відповіддю буде: так, але не зовсім.
Простими словами, «раніше очищення» Lighter – це поетапне «зменшення позицій для порятунку»: він відправляє IOC-ліміт за «нульовою ціною» для зменшення позицій, мета – не погіршити стан рахунку, багато разів зменшує позицію до безпечного рівня, і це не означає, що вас «вибухне»; тільки якщо ситуація погіршиться до CO, рахунок буде очищено.
Отже, не можна просто сказати, що «Lighter легше вибухає», а слід м'якше ліквідувати та зменшити позиції, розподіляючи ризик, щоб зменшити ціновий шок від одноразової ліквідації; ціною цього є те, що якщо угода відбувається за ціною, кращою ніж «нульова ціна», стягується ≤1% плата за ліквідацію до страхового фонду (LLP).
А цікаво, що на ранніх етапах вага балів Lighter у розрахунках ліквідаційної суми була досить значною. Згідно з аналізом члена спільноти Lighter 0xTria, перша ліквідація облікового запису відбулася за принципом «за кожну ліквідацію 1 долар ≈ 1 бал», тоді як спільнота оцінювала бали в 15-30 доларів. Це безпосередньо спонукало багатьох користувачів використовувати підоблікові записи та нові облікові записи для «арбітражу ліквідацій для отримання балів». Проте у версії через кілька тижнів ця вага була значно знижена.
!
Як уникнути маніпуляцій з боку поганих людей
Криптовалютний світ — це джунглі, де виживає найсильніший. Для звичайних людей важливо думати не про те, скільки разів ми можемо заробити, а про те, як зменшити ймовірність ліквідації або маніпуляцій з боку великих гравців. Тож як можна максимально зменшити цю ймовірність?
Дивіться структуру чіпів
Декілька даних Hyperliquid, зібраних даними платформи ASXN, є дуже повчальними:
Наприклад, дані про співвідношення OI/ринкова капіталізація. Невиконані контракти (OI) діляться на ринкову капіталізацію, виражаючи у відсотках. Чим вище співвідношення, тим більшу частку деривативних позицій займають у обсязі токена, що робить їх більш схильними до впливу капіталу. Типовим прикладом є те, що раніше позиція, успадкована HLP від ліквідаційного фонду, перевищувала 40% від обігу JELLY, і тому ціна монети впала як доміно, з одного поштовху.
!
!
Також таблиця ліквідності DEX дозволяє швидко переглядати ончейн ліквідність токенів та ризик їх маніпуляції, а також виявляти ознаки накопичення у власників.
Фінансова ставка та порівняння з основними централізованими біржами дозволяє нам виявити можливі маніпульовані активи. Коли великі позиції входять в тонкі непогашені контракти, фінансова ставка може виявитися аномальною в порівнянні з іншими біржами.
Вимірювання глибини
Як виміряти глибину? Скільки коштуватиме тестування підвищення або зниження ціни на 2%: скільки обсягу покупок потрібно для підвищення ціни на 2%. Скільки обсягу продажів потрібно для зниження ціни на 2%.
Це реальна товщина ордерів на найкращих купівельних/продажних цінах, тобто вартість атаки великих гравців. Активи з низькою глибиною = нижча вартість для маніпуляції ціною, поріг маніпуляції низький, отже, ризик високий.
!
Це також означає, що ми повинні торгувати токенами з найкращою ліквідністю на платформі з найкращою ліквідністю.
!
Наприклад, на основі основної пари BTC/USDT, в межах діапазону цін 0.01%, глибина кількох основних перп дексів наразі складає: edgeX $6M, hyperliquid $5M, Aster $4M, Lighter $1M.
Це також означає, що ліквідність інших альткоїнів буде значно нижчою за цей рівень і глибину, ризик маніпуляцій також суттєво зросте, не кажучи вже про токени передторгової сесії такі як XPL.
Обов'язково прочитайте фінансовий протокол
Ті, хто може чітко побачити правила, зазвичай також легше розуміють ризики, які вони можуть взяти на себе.
Перед тим, як розпочати офіційні торги, обов'язково прочитайте всі правила ліквідації: як розраховується маркувальна ціна? Чи є платформа основною за зовнішньою індексною ціною, чи ваги її власної книги замовлень дуже високі? Особливо для торгівлі в переддень або для малопопулярних інструментів слід бути обережними, чи не буде Mark легко зрушеним внутрішніми угодами. Ви можете спостерігати за трьома значеннями Mark/Index/Last у нормальні та аномальні періоди, щоб перевірити, чи не відхиляються вони занадто сильно.
Чи існує ієрархічна маржа? Якщо так, то чим більша позиція, тим вища підтримуюча маржа, що означає, що точка ліквідації переміщується вперед. Який шлях ліквідації: ринкове сканування книги замовлень чи поетапне відкриття позицій? Яка частка ліквідації? Які умови для спрацьовування резервної ліквідації? Чи є плата за ліквідацію? Куди йдуть витрати на ліквідацію: до доходу команди, до Vault чи для викупу фонду?
Крім того, навіть якщо дві торгові платформи виконують хеджування, ігноруючи глибину та механізм ліквідації, все ще існує дуже великий ризик. Хеджування між платформами ≠ маржа цієї платформи, ці дві речі слід розглядати окремо. Якщо можливо обмежити збитки, обов'язково встановіть стоп-лосс, якщо можливо, використовуйте поштучний рахунок, поштучно буде змінюватися лише ця позиція та її маржа, а при використанні всього рахунку слід залишати тільки ту ліквідність, яку ви можете витримати.
Останнє, що потрібно зазначити, це те, що ризик механізму контракту більший, ніж більшість людей уявляє.