Дилема Ethereum: розгляд його розвивальних обмежень через теорію трьох тарілок
Нещодавно виникло багато негативних висловлювань про Ethereum (ETH), але, здається, вони не торкаються суті проблеми. Незважаючи на те, що Ethereum демонструє відмінні результати з точки зору технологій та бази розробників, поява нових конкурентів є цілком нормальною, але чому в цей раз він виглядає таким слабким? Давайте глибше розглянемо це питання з двох точок зору: попит та пропозиція.
Аналіз попиту на Ethereum
Попит на Ethereum можна розділити на два фактори: внутрішні та зовнішні.
Внутрішні фактори відносяться до нових застосувань, які оцінюються в ETH і викликані прогресом технології Ethereum, що, в свою чергу, стимулює попит на ETH. Наприклад, бум ICO в 2017 році і процвітання DeFi у 2020-2021 роках. У цьому циклі ринку основними наративами мають бути L2 та Restaking. Однак екосистема L2 значною мірою перекриває основну ланцюг, що ускладнює виникнення торгового буму. А PointFi та Restaking по суті є блокуванням ETH, що зменшує обіг, а не спонукає більше активів оцінюватися в ETH. Вартість великих проектів restaking, таких як Eigen, Rez, Ethfi, навіть перемістилася на біржі (USDT-основа), а не, як у попередньому циклі, на ланцюгу (ETH-основа) таких, як YFI, CRV, COMP. Якщо не буде значної кількості нових активів, оцінюваних в ETH, у користувачів не буде стимулу тримати ETH.
Іншим внутрішнім фактором є механізм спалювання, запроваджений EIP1559. Головною функцією ETH є виступати як рівень розрахунків, великі DeFi-розрахунки проводяться на основному ланцюзі. Сьогодні функції L2 і основного ланцюга значно перетинаються, що призводить до відведення великої кількості такого попиту на L2, а обсяги спалювання, викликані цими транзакціями, становлять лише частину від початкових, що послаблює попит на ETH.
Зовнішні фактори в основному включають екологічний зовнішній попит та макроекономічне середовище. Макроекономічно, попередній цикл був циклом м'якої політики, а цей цикл є циклом суворої політики. Щодо екологічного зовнішнього попиту, у попередньому раунді були трасти Grayscale, а в цьому раунді - ETF. Однак трасти Grayscale тільки купують, але не продають, тоді як ETF дозволяють і купувати, і продавати. З моменту відкриття ETF за місяць загальний чистий відплив склав -140,83K, в основному через Grayscale. Це контрастує з постійним чистим припливом з моменту відкриття біткойн-ETF, що свідчить про те, що як нові, так і старі великі гравці Ethereum виводять свої кошти через ETF.
Аналіз пропозиції Етеру
Ethereum в основному є класичною моделлю розподілу дивідендів, незалежно від того, в епоху POW чи POS, основний тиск на продаж походить від нових випусків. Але чому в цей раз виникли проблеми? Ключем є структура витрат на виробництво.
ETH Era POW (до 15 вересня 2022 року)
Логіка видобутку ETH подібна до BTC, видобувається шахтарями. Витрати шахтарів на отримання ETH включають:
Фіксовані витрати: одноразові невідшкодовувані витрати на видобуток Етер, такі як витрати на обладнання для видобутку Етер.
Зростаючі витрати: витрати, що зростають із часом видобутку, включаючи електроенергію, витрати на управління (оренда приміщення, персонал, обслуговування) та непередбачені витрати (наприклад, конфіскація, стихійні лиха та інші непереборні обставини).
Ці витрати оцінюються в фіатній валюті та є безповоротними витратами. Оскільки термін служби майнінгових машин обмежений, загальний обсяг виробництва за весь життєвий цикл можна вважати фіксованим, а собівартість отримання кожного ETH дорівнює загальним витратам, поділеним на загальний обсяг виробництва.
Коли ринкова ціна ETH нижча за вартість придбання, майнери обирають не продавати, щоб уникнути збитків. З появою нових поколінь майнінгових машин та посиленням конкуренції у майнінгу, зменшення видобутку, зростання складності, збільшення витрат на електроенергію та обслуговування, а також зростання регуляторного тиску, загальні витрати на приріст зростають, що непрямо підвищує базову ціну ETH.
ETH POS епоха (після 15 вересня 2022 року)
У епоху POS роль майнерів була замінена валідаторами. Для отримання ETH потрібно лише закласти ETH на валідаційний вузол. Вартість виробництва стала:
Валідаор: витрати на інфраструктуру (наприклад, персонал, сервери)
Ставка: вартість можливостей для стейкерів ETH та комісії, сплачені валідаторам
Ключова різниця полягає в тому, що хоча витрати валідатора все ще оцінюються в фіатній валюті, теоретично він може підтримувати безмежну кількість ETH стейкінгу, і проблема списання майнінгових машин не існує, тому вартість отримання одиниці ETH майже незначна. Окрім альтернативних витрат, стейкери майже не мають витрат у фіатній валюті для отримання ETH, комісії також розраховуються в криптовалюті. Тому не існує "ціни вимкнення", стейкери можуть без обмежень видобувати, продавати та знімати.
Навіть якщо ми припустимо, що середня вхідна ціна стейкінгу ETH дорівнює середній ціні ETH з попереднього кола, цей механізм не може постійно підвищувати базову ціну ETH. Поки нова кількість ETH є позитивною, ціна буде залишатися під тиском.
Дилема ETH: небезпека, закладена в 2018 році
Оглядаючись на кінець ери ICO 2018 року, велика кількість ICO проектів у розрахунках у ETH безладно скинула ETH, внаслідок чого ціна впала нижче 100 доларів. З точки зору спліту, швидкість спліту в еру ICO була дуже високою, але бракувало DEX, які могли б здійснювати торгівлю за ETH. Команди проектів змушені були продавати токени ICO та ETH для отримання USDT, що врешті-решт призвело до різкого зменшення прибутку ICO Beta, а вартість альтернативних можливостей перевищила утримання монет, що стало подвійним ударом.
Цей досвід, можливо, спонукає Віталіка та фонд постійно підкреслювати дорожню карту, основний наратив та ортодоксальність, формуючи групу "ядрових" розробників та венчурних капіталістів. Успіх DeFi Summer ще більше посилив цю системну консолідацію, зосереджуючи чіпси в руках прихильників ETH, щоб запобігти безладному розділенню та тиску на продаж.
Однак це перетворилося на явище "направлення до V стартапів", "халяль дорівнює високій оцінці", що призвело до:
Занадто низька швидкість розподілу: кількість розробників і проектів, які можуть отримати значну ліквідність та активи, різко зменшилася
Ринковий Beta показує гірші результати, ніж конкуренти: "Халяль" та "Збирайки" призвели до завищеної оцінки, що зробило доходи Beta нижчими, ніж у інших блокчейнів.
Додавши ослаблення ефекту спалювання з L2 та безкоштовний тиск на продаж, викликаний POS, це компенсувало зусилля ядра Ethereum, спрямовані на запобігання безладному тиску на продаж, в результаті чого виникла сьогоднішня ситуація.
Уроки, отримані з досвіду ETH
Щоб модель розподілу дивідендів була стабільною в довгостроковій перспективі, необхідно сформувати фіксовані витрати та приріст витрат, що визначаються у фіатній валюті, і поступово підвищувати цінову лінію витрат з підвищенням ліквідності активів, підвищуючи ціновий нижній поріг активів. Якщо ви не впевнені, можете звернутися до моделі витрат біткойна.
Використання моделі розділення для зниження тиску на продаж є лише тимчасовим заходом, справжньою метою має бути перетворення основної монети в оцінювальний актив, щоб володіння не залежало від зростання самої основної монети, що, в свою чергу, розширює попит і ліквідність.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
13 лайків
Нагородити
13
7
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
NFTRegretDiary
· 08-14 10:11
Раніше казали, що L2 має таку сутність.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FromMinerToFarmer
· 08-13 13:05
Установки для майнінгу всі продані, тепер займаюся вирощуванням овочів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
IronHeadMiner
· 08-11 11:07
Без слів. Знову обговорюють причини падіння ETH?
Переглянути оригіналвідповісти на0
gas_guzzler
· 08-11 11:01
Ви все ще говорите про POS, а вже перевели в пул.
Переглянути оригіналвідповісти на0
WalletsWatcher
· 08-11 10:58
Повітря стає холодним, eth також холодний.
Переглянути оригіналвідповісти на0
liquidation_watcher
· 08-11 10:53
Змагатися за ліквідність з USDT? Чекайте, що будете їсти землю.
Ethereum у пастці: Дисбаланс попиту та пропозиції та проблема розподілу в механізмі POS
Дилема Ethereum: розгляд його розвивальних обмежень через теорію трьох тарілок
Нещодавно виникло багато негативних висловлювань про Ethereum (ETH), але, здається, вони не торкаються суті проблеми. Незважаючи на те, що Ethereum демонструє відмінні результати з точки зору технологій та бази розробників, поява нових конкурентів є цілком нормальною, але чому в цей раз він виглядає таким слабким? Давайте глибше розглянемо це питання з двох точок зору: попит та пропозиція.
Аналіз попиту на Ethereum
Попит на Ethereum можна розділити на два фактори: внутрішні та зовнішні.
Внутрішні фактори відносяться до нових застосувань, які оцінюються в ETH і викликані прогресом технології Ethereum, що, в свою чергу, стимулює попит на ETH. Наприклад, бум ICO в 2017 році і процвітання DeFi у 2020-2021 роках. У цьому циклі ринку основними наративами мають бути L2 та Restaking. Однак екосистема L2 значною мірою перекриває основну ланцюг, що ускладнює виникнення торгового буму. А PointFi та Restaking по суті є блокуванням ETH, що зменшує обіг, а не спонукає більше активів оцінюватися в ETH. Вартість великих проектів restaking, таких як Eigen, Rez, Ethfi, навіть перемістилася на біржі (USDT-основа), а не, як у попередньому циклі, на ланцюгу (ETH-основа) таких, як YFI, CRV, COMP. Якщо не буде значної кількості нових активів, оцінюваних в ETH, у користувачів не буде стимулу тримати ETH.
Іншим внутрішнім фактором є механізм спалювання, запроваджений EIP1559. Головною функцією ETH є виступати як рівень розрахунків, великі DeFi-розрахунки проводяться на основному ланцюзі. Сьогодні функції L2 і основного ланцюга значно перетинаються, що призводить до відведення великої кількості такого попиту на L2, а обсяги спалювання, викликані цими транзакціями, становлять лише частину від початкових, що послаблює попит на ETH.
Зовнішні фактори в основному включають екологічний зовнішній попит та макроекономічне середовище. Макроекономічно, попередній цикл був циклом м'якої політики, а цей цикл є циклом суворої політики. Щодо екологічного зовнішнього попиту, у попередньому раунді були трасти Grayscale, а в цьому раунді - ETF. Однак трасти Grayscale тільки купують, але не продають, тоді як ETF дозволяють і купувати, і продавати. З моменту відкриття ETF за місяць загальний чистий відплив склав -140,83K, в основному через Grayscale. Це контрастує з постійним чистим припливом з моменту відкриття біткойн-ETF, що свідчить про те, що як нові, так і старі великі гравці Ethereum виводять свої кошти через ETF.
Аналіз пропозиції Етеру
Ethereum в основному є класичною моделлю розподілу дивідендів, незалежно від того, в епоху POW чи POS, основний тиск на продаж походить від нових випусків. Але чому в цей раз виникли проблеми? Ключем є структура витрат на виробництво.
ETH Era POW (до 15 вересня 2022 року)
Логіка видобутку ETH подібна до BTC, видобувається шахтарями. Витрати шахтарів на отримання ETH включають:
Фіксовані витрати: одноразові невідшкодовувані витрати на видобуток Етер, такі як витрати на обладнання для видобутку Етер.
Зростаючі витрати: витрати, що зростають із часом видобутку, включаючи електроенергію, витрати на управління (оренда приміщення, персонал, обслуговування) та непередбачені витрати (наприклад, конфіскація, стихійні лиха та інші непереборні обставини).
Ці витрати оцінюються в фіатній валюті та є безповоротними витратами. Оскільки термін служби майнінгових машин обмежений, загальний обсяг виробництва за весь життєвий цикл можна вважати фіксованим, а собівартість отримання кожного ETH дорівнює загальним витратам, поділеним на загальний обсяг виробництва.
Коли ринкова ціна ETH нижча за вартість придбання, майнери обирають не продавати, щоб уникнути збитків. З появою нових поколінь майнінгових машин та посиленням конкуренції у майнінгу, зменшення видобутку, зростання складності, збільшення витрат на електроенергію та обслуговування, а також зростання регуляторного тиску, загальні витрати на приріст зростають, що непрямо підвищує базову ціну ETH.
ETH POS епоха (після 15 вересня 2022 року)
У епоху POS роль майнерів була замінена валідаторами. Для отримання ETH потрібно лише закласти ETH на валідаційний вузол. Вартість виробництва стала:
Ключова різниця полягає в тому, що хоча витрати валідатора все ще оцінюються в фіатній валюті, теоретично він може підтримувати безмежну кількість ETH стейкінгу, і проблема списання майнінгових машин не існує, тому вартість отримання одиниці ETH майже незначна. Окрім альтернативних витрат, стейкери майже не мають витрат у фіатній валюті для отримання ETH, комісії також розраховуються в криптовалюті. Тому не існує "ціни вимкнення", стейкери можуть без обмежень видобувати, продавати та знімати.
Навіть якщо ми припустимо, що середня вхідна ціна стейкінгу ETH дорівнює середній ціні ETH з попереднього кола, цей механізм не може постійно підвищувати базову ціну ETH. Поки нова кількість ETH є позитивною, ціна буде залишатися під тиском.
Дилема ETH: небезпека, закладена в 2018 році
Оглядаючись на кінець ери ICO 2018 року, велика кількість ICO проектів у розрахунках у ETH безладно скинула ETH, внаслідок чого ціна впала нижче 100 доларів. З точки зору спліту, швидкість спліту в еру ICO була дуже високою, але бракувало DEX, які могли б здійснювати торгівлю за ETH. Команди проектів змушені були продавати токени ICO та ETH для отримання USDT, що врешті-решт призвело до різкого зменшення прибутку ICO Beta, а вартість альтернативних можливостей перевищила утримання монет, що стало подвійним ударом.
Цей досвід, можливо, спонукає Віталіка та фонд постійно підкреслювати дорожню карту, основний наратив та ортодоксальність, формуючи групу "ядрових" розробників та венчурних капіталістів. Успіх DeFi Summer ще більше посилив цю системну консолідацію, зосереджуючи чіпси в руках прихильників ETH, щоб запобігти безладному розділенню та тиску на продаж.
Однак це перетворилося на явище "направлення до V стартапів", "халяль дорівнює високій оцінці", що призвело до:
Додавши ослаблення ефекту спалювання з L2 та безкоштовний тиск на продаж, викликаний POS, це компенсувало зусилля ядра Ethereum, спрямовані на запобігання безладному тиску на продаж, в результаті чого виникла сьогоднішня ситуація.
Уроки, отримані з досвіду ETH
Щоб модель розподілу дивідендів була стабільною в довгостроковій перспективі, необхідно сформувати фіксовані витрати та приріст витрат, що визначаються у фіатній валюті, і поступово підвищувати цінову лінію витрат з підвищенням ліквідності активів, підвищуючи ціновий нижній поріг активів. Якщо ви не впевнені, можете звернутися до моделі витрат біткойна.
Використання моделі розділення для зниження тиску на продаж є лише тимчасовим заходом, справжньою метою має бути перетворення основної монети в оцінювальний актив, щоб володіння не залежало від зростання самої основної монети, що, в свою чергу, розширює попит і ліквідність.