#MemoryStocksRallyAgainstMarket # Відновлення акцій пам’яті проти ринку: глибоке дослідження галузі

У той час як ширші індекси борються з волатильністю, один сектор ринку акцій приніс доходи, що зривають з місця: пам’яткові напівпровідники. У рік, коли технологічний сектор зазнав різких обертів, а індекс S&P 500 зріс лише на скромні 16%, акції пам’яті стрімко зросли — перевершуючи очікування у багато разів і створюючи поколіннєве багатство для ранніх інвесторів. Хештег відображає явище на ринку, яке вивело SK Hynix і Micron у клуб трильйонів доларів, підняло KOSPI на 95% з початку року і змусило інституційних інвесторів переоцінювати оцінки.
Що підсилює ралі
Ралі базується на простій, але потужній тезі: штучний інтелект кардинально змінив динаміку попиту та пропозиції на ринку пам’яті. На відміну від минулих циклів напівпровідників, коли бум змінювався спадом, керівники та аналітики тепер стверджують, що ми перебуваємо у структурній переорієнтації, а не у тимчасовому спайку.
Центром цієї зміни є високопродуктивна пам’ять з високою пропускною здатністю (HBM), спеціалізована DRAM, яка укладається вертикально і пакується безпосередньо поруч із прискорювачами AI, такими як GPU NVIDIA. Кожен кластер навчання AI потребує величезних обсягів HBM — і пропозиція критично обмежена. Дані галузі показують, що пропозиція HBM повністю зайнята до 2026 року, причому виробники віддають перевагу попиту, пов’язаному з AI, понад усіх інших клієнтів.
Динаміка виробництва посилює дефіцит: кожен вафля, використана для виробництва HBM, замінює приблизно три вафлі звичайної DRAM, створюючи ланцюг затисків у всій екосистемі пам’яті. Це спричинило зростання цін на контракти DRAM на 90–95% квартал за кварталом у першому кварталі 2026 року, а додаткове зростання на 58–63% прогнозується на другий квартал.
Триліонний клуб: три гіганти, один вузький місць
Micron Technology (MU)
Micron був яскравим зіркою серед акцій напівпровідників, що котируються у США. Акції компанії зросли з мінімуму за 52 тижні біля $64 у квітні 2025 року до рекордного рівня $818,67 — вражаючий рух на 1100% приблизно за 13 місяців. Станом на 2 червня 2026 року ринкова капіталізація Micron перевищила $1,2 трильйона, що робить її 12-ю за цінністю компанією у світі.
Фундаментальні показники виправдовують хоча б частину ентузіазму. За останній квартал Micron повідомила про дохід у $23,86 мільярда проти очікувань аналітиків у $18,90 мільярда, а прибуток на акцію склав $12,20. Наступного кварталу керівництво очікує дохід у $33,5 мільярда — цифру, яка перевищує річний дохід Micron у будь-якому році до 2025 року. Операційна маржа досягла 68%, що відображає безпрецедентну цінову силу.
Проте, незважаючи на цей вибуховий ріст, Micron торгується з прогнозним співвідношенням P/E всього 12 — менше ніж у половини сектору напівпровідників із медіанним показником 24 і значно нижче мультиплікатора S&P 500 у 23. За PEG-коефіцієнтом, який враховує зростання, Micron має всього 0,09 проти секторного медіану 1,05, що робить її однією з найдешевших акцій з ростом у всьому ринку.
SK Hynix (KR:000660)
SK Hynix був беззаперечним лідером у сегменті HBM. У четвертому кварталі 2025 року компанія контролювала 57% світового доходу від ринку HBM, за нею йшли Samsung з 22% і Micron з 21%. 27 травня 2026 року SK Hynix увійшла до клубу трильйонних оцінок разом із Micron, а її акції зросли на 9,3% за один день, подовживши 12-місячний приріст більш ніж на 1000%.
Результати Q1 2026 були вражаючими: дохід склав 52,58 трильйонів вінів, а операційний прибуток — 37,61 трильйонів вінів, що становить зростання на 405% порівняно з попереднім роком. SK Hynix також оголосила про плани розмістити американські депозитарні розписки (ADR) у США цього року, що може залучити до $14 мільярдів і розширити базу інвесторів, включаючи виключно американські інституційні обов’язки.
Можливо, найпоказовішим є те, що голова SK Hynix Чей Тей-вон сказав інвесторам у Тайбеї, що дефіцит пам’яті AI може тривати до 2030 року, і оголосив про плани подвоїти потужності пам’яті за наступні п’ять років. Компанія вже повідомила інвесторам, що її потужності HBM у 2026 році повністю розпродані, і сприятливі ціни, ймовірно, збережуться й у наступному році.
Samsung Electronics (KR:005930)
Samsung, найбільший у світі виробник пам’яті за доходами, став третім стовпом цього ралі — хоча з дещо іншою динамікою. Спочатку Samsung поступалася SK Hynix у частці ринку HBM, але різниця зменшується. Аналітики прогнозують, що частка Samsung у ринку HBM зросте з 20,8% у 2025 році до 35,7% у 2026 році, завдяки наближенню до комерціалізації зразків HBM4 для майбутніх платформ NVIDIA.
Очікується, що підрозділ пам’яті Samsung забезпечить приблизно 83% операційного прибутку групи у 2026 році, а Macquarie прогнозує прискорення зростання операційного прибутку пам’яті з 64% у 2025 році до 317% у 2026 році. Компанія вже подолала поріг у $1 трильйон ринкової капіталізації, приєднавшись до TSMC і SK Hynix як азійські технологічні гіганти з трильйонним капіталом.
📈 За цифрами: ринок, що не має аналогів у минулому циклі
Масштаб розширення ринку пам’яті перевищує будь-яке історичне порівняння. IDC прогнозує, що у 2026 році глобальний дохід від напівпровідників досягне $1,29 трильйона, що на 52,8% більше за 2025 рік, причому лише пам’ять становитиме $594,7 мільярда — зростання з $226 мільярдів у 2025. Оцінки TrendForce ще агресивніші: вони прогнозують, що ринок DRAM може досягти $618,7 мільярда у 2026 році, що становить 303% річного зростання, а у 2027 — $903,3 мільярда.
Можливо, більш важливим за розмір є характер зростання. Daishin Securities прогнозує, що сумарний операційний прибуток Samsung Electronics і SK Hynix зросте з 90,8 трильйонів вінів у 2025 році до 605 трильйонів вінів у 2026 і 742 трильйонів у 2027 — це розширення, яке аналітики назвали «понад суперцикл».
Ключовим є те, що галузеві динаміки змінилися. Провідні виробники навмисно віддають перевагу прибутковості, а не обсягам, короткострокові контракти замінюють довгостроковими зобов’язаннями, а постачальники переходять від фіксованих цін до плаваючих контрактів у середині кварталу. Ця дисципліна — прямий наслідок болісного спаду 2022–2023 років — кардинально змінила поведінку пропозиції в галузі, і аналітики тепер очікують, що ціни на пам’ять залишатимуться високими як новий базовий рівень, а не тимчасовим спайком.
📊 Оцінка: дешеві, незважаючи на зростання
Один із найпротилежних аспектів цього ралі — це те, що незважаючи на неймовірне зростання цін на акції, акції пам’яті залишаються вражаюче дешевими за прогнозними показниками прибутковості. ETF Roundhill Memory (DRAM), який відстежує сектор, торгується з мультиплікатором 8,2 у 2026 році за даними FactSet. Для порівняння, ETF iShares Extended Tech-Software (IGV) торгується з мультиплікатором 27,7 за 2026 рік.
Щодо окремих компаній: Daishin Securities оцінює прогнозні P/E Samsung Electronics і SK Hynix у 4,8 і 3,9 відповідно. Прогноз Micron щодо P/E у 12 менший ніж у половини сектору. Deutsche Bank, яка нещодавно підвищила цільову ціну на Micron до $1 000, зазначає, що прогнозний PEG-коефіцієнт акцій у 0,09 проти секторного медіану 1,05 робить її однією з найдешевших акцій з ростом у всьому США.
HSBC Private Bank коротко підсумувала бичачий сценарій у своєму середньорічному прогнозі: «Хоча деякі коментатори сумніваються, чи не перебільшено роль AI, ми вважаємо, що вона, ймовірно, недооцінена».
Ризики та скептичні голоси
Однак не всі переконані, що галузь пам’яті назавжди уникла своєї циклічної спадної спадщини. CNBC нещодавно висвітлила попередження від менеджерів фондів, які стверджують, що сектор залишається вразливим до своїх старих циклічних закономірностей.
William de Gale, портфельний менеджер BlueBox Asset Management, сказав CNBC: «У довгостроковій перспективі це досить жахлива галузь. Я підозрюю, що так і залишається кожного разу, коли люди стверджують, що цикл пам’яті минув, і тепер це довгострокова галузь, що створює цінність — перед тим, як усе знову піде дуже погано.»
Генеральний директор VanEck Jan Van Eck також висловив обережність, стверджуючи, що акції пам’яті не мають міцних конкурентних переваг і що їхній вибух прибутків зумовлений тимчасовою ціновою владою, а не структурними перевагами. «Виглядає, ніби це бульбашка», — сказав він, зазначаючи, що компанія зменшує свою експозицію у секторі пам’яті для своїх активних фондів.
Інші ризики включають:
· Технологічні збої: Google Alphabet у березні 2026 року представила TurboQuant — метод стиснення, який може зменшити вимоги до пам’яті для великих мовних моделей у шість разів. Хоча довгостроковий вплив залишається невизначеним, ця новина спричинила різке падіння акцій пам’яті одразу після її оголошення.
· Конкуренція з Китаю: Китайські виробники пам’яті, зокрема ChangXin Memory Technologies (CXMT) і Yangtze Memory Technologies (YMTC), очікується, почнуть масове виробництво пам’яті до середини 2026 року, що потенційно зменшить дефіцит пропозиції і сприятиме зниженню цін. Barclays тепер очікує, що Китай додасть 60–70 тисяч вафель на місяць DRAM у 2026–2027 роках.
· Стійкість капіталовкладень у AI: Загальні інвестиції великих технологій у інфраструктуру AI, за прогнозами, досягнуть приблизно $725 мільярдів у 2026 році, що на 80% більше за 2025. Старший радник Samsung Electronics і колишній CEO Kye Hyung-kyun попередив минулого місяця, що «якщо доходи великих технологічних компаній від інвестицій знизяться, вони можуть скоротити свої інвестиції».
· Згортання маржі через довгострокові контракти: Неочікувана структурна зміна — розширення багаторічних довгострокових контрактів у сегменті товарної DRAM — може обмежити здатність галузі отримати повну вигоду від обмеженої пропозиції, закріплюючи ціни на тривалий час.
· Сплески волатильності: У середині травня 2026 року один пост у соціальних мережах від офіційного представника Південної Кореї, який пропонував перерозподіл прибутків Samsung і SK Hynix від AI, спричинив різкий розпродаж: ETF Roundhill Memory знизився на 11,8% за один день — найгірший день з моменту запуску.
🔮 Прогноз: куди ми йдемо далі?
Для довгострокових інвесторів головне питання — чи є це структурною переорієнтацією, чи пізніми стадіями класичного суперцикла товарів.
Бичачий сценарій є переконливим. Голова SK Hynix прогнозує дефіцит до 2030 року. Barclays прогнозує, що пропозиція залишатиметься обмеженою щонайменше до кінця 2027 року, а попит на дані та AI зростатиме більш ніж на 35% у 2027 році, майже цілком зумовлений цим. UBS нещодавно потроїла цільову ціну Micron до рекордних $1 625, стверджуючи, що AI структурно змінив ринок пам’яті.
Однак історія галузі з різкими реакціями пропозиції та подальшими обвалами цін не може бути ігнорована. Аналізатор Mizuho Jordan Klein, хоча й залишається оптимістом, зазначає, що «довгострокова гра пам’яті [is] починає хитатися серйозно» після потужного зростання у 2025 і початку 2026 року — хоча він підтримує думку, що відкати у 14–21% траплялися шість разів із середини 2025 року, і кожного разу це були можливості для купівлі.
Очевидно, що пам’ять перейшла від периферії AI-торгів до її центральної частини. Три провідні виробники HBM тепер знаходяться у вузькому місці глобальної розбудови AI, їхні продукти формують критичний вузол для розширення дата-центрів. Чи вирішиться ця вузькість через розширення потужностей, технологічні інновації або зниження попиту — визначить, чи стане це довготривчою главою в історії ринку або застереженням про межі навіть найпотужніших циклічних бумів.
Для інвесторів, готових прийняти волатильність, ставка на пам’ять — це, в кінцевому підсумку, ставка на те, що витрати на інфраструктуру AI матимуть роки, а не квартали, передбачуваного запасу. І з прогнозними оцінками, що залишаються вражаюче низькими за будь-якими мірками, суперцикл пам’яті ще має потенціал для зростання.