Nội bộ cạnh tranh, doanh thu bị áp lực, CEX đang giành lấy tương lai trên chuỗi

Khi "cái bát sắt" bị vỡ, CEX đã mở ra cuộc chiến on-chain.

Tác giả: BUBBLE

Các nền tảng giao dịch tập trung đang trải qua một sự điều chỉnh hướng đi tập thể. Từ việc Coinbase chi gần 2,9 tỷ USD để mua lại nền tảng giao dịch phái sinh Deribit, đến việc hợp tác với Shopify để thúc đẩy việc áp dụng USDC tại các thương nhân thực. Đến việc Binance ra mắt kế hoạch Alpha để tái cấu trúc cơ chế định giá thị trường sơ cấp. Tiếp theo là Kraken mua lại NinjaTrader để mở rộng thị trường quyền chọn, hợp tác với Backed để triển khai dịch vụ "chứng khoán Mỹ". Trong khi đó, Bybit cũng đã mở giao dịch vàng, cổ phiếu, ngoại hối và thậm chí chỉ số dầu thô trên trang chính.

Các nền tảng giao dịch hàng đầu đang chủ động mở rộng nguồn thu nhập của mình, cố gắng thực hiện "bổ sung" đa chiều từ off-chain đến on-chain, từ nhà đầu tư lẻ đến tổ chức, từ tiền điện tử chính thống đến altcoin. Trong khi đó, những nền tảng này cũng đang mở rộng cánh tay của mình vào hệ sinh thái on-chain; chẳng hạn như Coinbase, trang chính của họ đã tích hợp định tuyến DEX trên chuỗi Base, nhằm giải quyết rào cản thanh khoản giữa CeFi và DeFi, và lấy lại thị phần giao dịch đã bị các giao thức on-chain như Hyperliquid hút đi.

Tuy nhiên, phía sau những động tác này là áp lực liên tục lên khả năng doanh thu thực tế của các nền tảng giao dịch, các nền tảng giao dịch tiền điện tử đang đối mặt với những trở ngại phát triển chưa từng có. Báo cáo tài chính mới nhất của Coinbase cho thấy, doanh thu từ phí giao dịch của họ đã giảm một nửa từ 4,7 tỷ USD vào năm 2024 xuống còn 1,3 tỷ USD trong quý 1 năm 2025, giảm 19% so với quý trước; trong đó, tỷ trọng giao dịch BTC và ETH giảm từ 55% vào năm 2023 xuống 36%, cấu trúc doanh thu ngày càng phụ thuộc vào lĩnh vực altcoin có biến động lớn hơn. Trong khi đó, chi phí vận hành không thấy giảm, chỉ riêng trong quý 1 năm 2025 đã lên tới 1,3 tỷ USD, gần như tương đương với doanh thu. Binance cũng đang đối mặt với thách thức giảm phí giao dịch, theo báo cáo của TokenInsight, doanh thu phí giao dịch trung bình từ cuối năm 2024 đến nay đã đạt mức thấp nhất trong ba năm, mặc dù họ vẫn dẫn đầu thị phần.

Khối lượng giao dịch của Binance trong gần một năm qua phần lớn thời gian ở trạng thái ảm đạm, nguồn: coingecko

Phí giao dịch được thu hẹp, thanh khoản trên chuỗi tiếp tục bị phân tán, các công ty môi giới truyền thống đang tái cấu trúc để tham gia tuân thủ. Những sức mạnh đan xen này đang thúc ép CEX chuyển mình thành "nền tảng trên chuỗi". KOL nổi tiếng ASH đã phân tích trên X rằng khi ngày càng nhiều DEX hoàn thiện cơ chế giao dịch của mình, tạo ra trải nghiệm sử dụng gần như có thể so sánh với CEX, nhưng quá trình giao dịch lại minh bạch hơn. CEX cuối cùng cũng bắt đầu chú ý đến điều này và chuyển trọng tâm chiến lược sang mô hình không cần giấy phép, nhiều CEX đã mở ra cuộc chiến giành thị trường "CEX trên chuỗi".

###Tập trung vào phát triển cơ sở hạ tầng của OKX

Trong thư thường niên của OKX vào ngày 30 tháng 12 năm 2024, người sáng lập OKX Star Xu tuyên bố tin tưởng rằng "phi tập trung thực sự sẽ dẫn dắt sự phổ biến rộng rãi của Web3" và cam kết xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung.

Và điều này không phải là vô căn cứ, OKX hiện là một trong những nền tảng giao dịch tập trung đầu tiên và hệ thống nhất bên cạnh Binance trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng on-chain. Họ không chỉ đơn thuần tung ra một ví hay tính năng nào đó, mà xây dựng một hệ điều hành Web3 có thể thay thế cho các kịch bản tập trung thông qua "xây dựng toàn bộ" và tạo ra một vòng khép kín với tài sản của người dùng CEX.

OKX đã liên tục thúc đẩy việc xây dựng cơ sở hạ tầng on-chain mang tính chiến lược trong hai năm qua, cố gắng chuyển mình từ một nền tảng giao dịch tập trung thành một người tham gia cốt lõi của hệ điều hành Web3. Một trong những trọng tâm của việc xây dựng là OKX Wallet (ví không lưu trữ hỗ trợ hơn 70 chuỗi công khai), tích hợp các chức năng như Swap, NFT, trình duyệt DApp, công cụ khắc, cầu nối chuỗi chéo và kho lợi nhuận trong lĩnh vực Web3.

Ví OKX không phải là một sản phẩm đơn lẻ, mà là trung tâm cốt lõi của chiến lược OKX Web3, không chỉ kết nối người dùng với tài sản trên chuỗi, mà còn mở ra kênh giữa tài khoản tập trung và danh tính trên chuỗi. Bởi vì các thành phần của nó đủ toàn diện, nhiều người mới gia nhập vào thế giới tiền điện tử vào khoảng năm 2023 lần đầu tiên tiếp xúc với việc sử dụng trên chuỗi thông qua Ví OKX.

Mặt khác, OKX cũng liên tục đầu tư vào mạng lưới cơ sở và hệ sinh thái nhà phát triển. Họ đã khởi động OKExChain (sau này được đổi tên thành OKTC) là một chuỗi công khai L1 tương thích với EVM từ năm 2020, nhưng chuỗi này không được thị trường đánh giá cao. Tuy nhiên, để hỗ trợ việc xây dựng chuỗi, OKX đã đồng thời ra mắt trình duyệt khối, cổng thông tin dành cho nhà phát triển, công cụ triển khai hợp đồng, dịch vụ vòi nước và các thành phần cơ bản khác, khuyến khích các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng DeFi, GameFi và NFT trong hệ sinh thái của họ.

Bằng cách tổ chức các hackathon liên tục và khởi động quỹ hỗ trợ hệ sinh thái, OKX đang hình thành một hệ sinh thái on-chain hoàn chỉnh. Mặc dù OKX chưa bao giờ công khai số tiền đầu tư tổng thể, nhưng dựa trên quy mô xây dựng ví, chuỗi, cầu nối, công cụ và hệ thống khuyến khích của họ, thị trường ước tính rằng khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng on-chain của họ đã vượt quá 100 triệu USD.

###Binance Alpha, hiện thực hóa uy tín và tính thanh khoản

Năm 2024, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt bùng nổ thị trường bò nhờ sự phê duyệt của ETF giao ngay Bitcoin và cơn sốt meme. Mặc dù bề ngoài tính thanh khoản có sự phục hồi đáng kể, nhưng ẩn sau sự thịnh vượng là cơ chế định giá giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp dần dần mất hiệu lực. Giá trị dự án vẫn liên tục bị thổi phồng trong giai đoạn VC, chu kỳ phát hành token bị kéo dài, và rào cản tham gia của người dùng thông thường ngày càng cao. Khi token cuối cùng được niêm yết trên sàn giao dịch, thường chỉ là lối thoát để các bên dự án và nhà đầu tư sớm thu hồi vốn, để lại cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ là sự sụt giảm giá sau "mở cửa đã đạt đỉnh".

Chính trong môi trường thị trường như vậy, Binance đã ra mắt Binance Alpha vào ngày 17 tháng 12 năm 2024. Chức năng thử nghiệm này, ban đầu chỉ được sử dụng trong ví Binance Web3 để khám phá các dự án sớm chất lượng, đã nhanh chóng trở thành công cụ quan trọng giúp Binance định hình lại cơ chế định giá thị trường cấp một trên chuỗi.

Người đồng sáng lập Binance, He Yi, đã công khai thừa nhận vấn đề cấu trúc "đỉnh điểm ngay khi mở bán" trong việc niêm yết coin trên Binance trong một buổi Twitter Space để phản hồi những tranh cãi từ cộng đồng, và thẳng thắn cho rằng cơ chế niêm yết coin truyền thống hiện đã khó duy trì dưới khối lượng giao dịch và khung quy định hiện nay. Trong quá khứ, Binance đã cố gắng điều chỉnh sự mất cân bằng giá cả sau khi niêm yết coin mới bằng cách sử dụng các phương pháp như bỏ phiếu niêm yết, đấu giá Hà Lan, nhưng kết quả vẫn không được như mong đợi.

Việc ra mắt Binance Alpha đã trở thành một sự thay thế chiến lược cho hệ thống niêm yết coin cũ trong một phạm vi có thể kiểm soát. Kể từ khi ra mắt, Alpha đã giới thiệu hơn 190 dự án từ nhiều hệ sinh thái khác nhau như BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, dần dần hình thành một nền tảng phát hiện và làm nóng các dự án sớm trên chuỗi do Binance dẫn dắt, cung cấp một lộ trình thử nghiệm cho nền tảng giao dịch để lấy lại quyền định giá sơ cấp.

Và sau khi cơ chế Alpha Points ra mắt, nó đã trở thành điểm đến lý tưởng cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ để "kiếm lợi", không chỉ là những người chơi trong lĩnh vực mà còn mở rộng ra cả Web2, lợi nhuận hấp dẫn đã khiến nhiều người thậm chí huy động cả gia đình, công ty và cả làng của họ để tham gia.

Mặc dù đến giờ ngày càng cạnh tranh hơn, cũng có những trường hợp như các token như ZKJ giảm mạnh sau khi ra mắt alpha, khiến người ta lo ngại về "tính tuân thủ" của chúng. Cộng đồng có những ý kiến trái chiều về điều này, KOL nổi tiếng thecryptoskanda rất ca ngợi Alpha, ông cho rằng Binance Alpha là hoạt động đổi mới vĩ đại thứ hai của Binance sau Binance IEO, và phân tích vai trò của nó trong hệ sinh thái, "Sứ mệnh lịch sử của Binance Alpha là phá vỡ quyền định giá cấp một của các VC Bắc Mỹ như A16Z, Paradigm, những người có thể huy động vốn từ tradfi với chi phí gần như bằng không, và thu hồi hệ thống của Binance. Đồng thời, nó cũng tiêu diệt thị trường niêm yết token giả mạo của các sàn giao dịch khác, để ngăn chặn khả năng xuất hiện của các dự án tương tự Grass trên Bybit, dẫn đến sự phân tán của các điểm nóng, và biến tất cả tài sản của các chuỗi thành tài sản của Binance thông qua BSC. Alpha đã hoàn thành rất tốt ba mục tiêu này."

###Coinbase kết nối DEX, các nhà đầu tư lớn trong hệ thống đang hỗ trợ Base.

Và theo bước chân của Binance và OKX, Coinbase cũng đã bắt đầu bước đi của mình trong việc tích hợp hệ sinh thái on-chain, chiến lược ban đầu của họ là kết nối giao dịch DEX và các quỹ đã được xác minh. Tại hội nghị tiền điện tử 2025 gần đây, Phó Chủ tịch Quản lý Sản phẩm của Coinbase, Max Branzburg, đã công bố rằng DEX trên chuỗi Base sẽ được tích hợp vào ứng dụng chính của Coinbase, và trong tương lai, ứng dụng sẽ tích hợp giao dịch DEX.

Giao dịch bất kỳ mã thông báo nào trên chuỗi thông qua giao thức gốc của Base và đóng gói thành quỹ đã được xác minh KYC, cho phép các tổ chức tham gia. Coinbase hiện có hơn 100 triệu người dùng đăng ký, trong đó có 8 triệu người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng, và theo báo cáo của nhà đầu tư Coinbase, giá trị tài sản của khách hàng trên nền tảng của họ là 328 tỷ USD.

Giao dịch của các nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ chiếm khoảng 18% trên Coinbase, từ năm 2024, tỷ lệ giao dịch của khách hàng tổ chức trên Coinbase bắt đầu gia tăng liên tục (khối lượng giao dịch Q1 2024 là 256 tỷ USD, chiếm 82,05% tổng khối lượng giao dịch), và với việc Coinbase tích hợp DEX trên Base, độ rộng của DeFi cộng với tiêu chuẩn tuân thủ của TradFi, có khả năng sẽ mang lại lượng thanh khoản lớn cho hàng triệu token trên chuỗi Base, điều quan trọng hơn là nhiều sản phẩm trong hệ sinh thái Base sẽ có khả năng tương tác với Coinbase, một lối đi tuân thủ với thế giới thực.

Và DEX gốc lớn nhất của Base, Aerodrome, đã trở thành tâm điểm thảo luận trong những ngày qua. Là một trong những giao thức định tuyến giao dịch đầu tiên được tích hợp vào trang chính của Coinbase, nó đã tăng 80% trong tuần qua, với giá trị thị trường tăng gần 400 triệu USD.

Cộng đồng có thái độ đối với vấn đề này chia thành hai phần, KOL nổi tiếng thecryptoskanda không đánh giá cao chiến lược của Coinbase, trong khi thảo luận về Binance Alpha thì cho rằng Coinbase bắt chước Binance Alpha, mở ứng dụng để mua tài sản trên chuỗi Base chỉ là học lóm. Nhưng KOL kiến trúc sư 0xBeyondLee cho rằng điều này không phải là cùng một khái niệm với Binance Alpha "Alpha còn có cơ chế tiếp cận, không phải đồng tiền nào cũng có thể lên được, trong khi đó tuyên bố của Coinbase thì lại là tất cả tài sản trên Base đều có thể xuất hiện. Điều này giống như có thể trực tiếp giao dịch cổ phần của quầy trái cây ở dưới lầu trên Tonghuashun, thật là vô lý, bất kể là từ tính thanh khoản hay sự chú ý thì lợi ích đối với chuỗi Base là chưa từng có tiền lệ."

Và cuộc tấn công của Coinbase vào tính thanh khoản trên chuỗi không chỉ dừng lại ở đó, KOL nổi tiếng TheSmartApe "the_smart_ape" đã cho biết trên mạng xã hội rằng, vì động thái của Coinbase, anh sẽ bắt đầu bán $Hype mà mình nắm giữ từ TGE đến nay. Anh giải thích thêm rằng, Hyperliquid hiện có khoảng 10.000 đến 20.000 người dùng hoạt động mỗi ngày, trong khi tổng số người dùng khoảng 600.000. Trong số đó, từ 20.000 đến 30.000 người dùng cốt lõi đã đóng góp gần 1 tỷ USD doanh thu, một phần lớn trong số đó đến từ Hoa Kỳ.

Nhưng hầu hết các nhà giao dịch Mỹ sử dụng Hyperliquid là vì họ không có lựa chọn nào tốt hơn. Họ bị loại khỏi Binance và các CEX chính khác, không thể giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Nhưng khi Coinbase và Robinhood đều tuyên bố sẽ ra mắt sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn tại Mỹ, điều này sẽ là một cú sốc lớn đối với Hyperliquid, một phần lớn trong số lượng người dùng cốt lõi của họ có thể chuyển sang Coinbase hoặc Robinhood. Coinbase, với cách tiếp cận an toàn hơn, thuận tiện hơn, không cần tự quản lý, không có trải nghiệm DeFi phức tạp và được sự hỗ trợ toàn diện của các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), có khả năng thu hút hầu hết các nhà giao dịch, họ không quan tâm đến việc phi tập trung, chỉ cần đủ an toàn và dễ sử dụng là họ sẽ sử dụng nó.

###Byreal, hình ảnh 2.0 trên chuỗi của Bybit

Hành động của Bybit trong cuộc chiến trên chuỗi có phần "kiềm chế" hơn so với Binance và OKX, không tạo chuỗi, không tự xây dựng Rollup. Chỉ nhẹ nhàng tiến triển xoay quanh ba hướng "cổng người dùng", "giao dịch trên chuỗi", "phát hành công bằng".

Đầu tiên, Bybit bắt đầu thúc đẩy việc độc lập hóa thương hiệu Web3 từ năm 2023, ra mắt ví Bybit Web3, đưa người dùng vào các chức năng cốt lõi trên chuỗi (Swap, NFT, minh văn, GameFi) được tích hợp trong đó. Ví tích hợp trình duyệt DApp, trang hoạt động airdrop, khả năng giao dịch tổng hợp đa chuỗi, đồng thời hỗ trợ chuỗi EVM và Solana, mục tiêu là trở thành cầu nối nhẹ nhàng cho người dùng CeFi di chuyển sang thế giới trên chuỗi. Tuy nhiên, với sự "khốc liệt" của thị trường ví, dự án này chưa tạo ra được cơn sốt.

Bybit đã chuyển sự chú ý sang giao dịch và phát hành trên chuỗi, ra mắt Byreal được triển khai trên Solana. Tư tưởng thiết kế cốt lõi của Byreal là tái hiện "trải nghiệm khớp lệnh" của nền tảng giao dịch tập trung, thông qua mô hình kết hợp RFQ (Request for Quote) + CLMM (Cung cấp thanh khoản tập trung) để thực hiện giao dịch với độ trượt giá thấp, và tích hợp các cơ chế như phát hành công bằng (Reset Launch) và kho lưu trữ doanh thu (Revive Vault). Được cho là mạng thử nghiệm sẽ được khởi động vào ngày 30 tháng 6. Mạng chính sẽ được ra mắt vào quý 3 năm 2025.

Và Bybit cũng đã ra mắt Mega Drop trên trang chính, hiện tại đã diễn ra 4 đợt, áp dụng hình thức airdrop token của các dự án thông qua việc staking tự động. Dự kiến lợi nhuận hiện tại, khoảng 5000 đô la Mỹ mỗi đợt có thể thu về khoảng 50 đô la Mỹ, nhưng tùy thuộc vào chất lượng của từng dự án mà có sự khác biệt.

Tổng thể, chiến lược của Bybit trong cuộc chiến trên chuỗi là "sử dụng chi phí phát triển thấp hơn, tận dụng cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng hiện có", xây dựng cầu nối giữa người dùng CeFi và các cảnh DeFi, và mở rộng khả năng phát hiện và phát hành trên chuỗi của mình thông qua các thành phần như Byreal.

Đợt sóng sản phẩm phái sinh phi tập trung do Hyperliquid khởi xướng thực chất đã tiến hóa từ một bước đột phá về mô hình công nghệ thành một cuộc tái cấu trúc cục diện giữa các nền tảng giao dịch. Ranh giới giữa CEX và DEX đang bị phá vỡ, các nền tảng tập trung bắt đầu chủ động "on-chain", trong khi các giao thức trên chuỗi liên tục mô phỏng trải nghiệm khớp lệnh tập trung. Từ việc Binance Alpha thu hồi quyền định giá cấp một, đến OKX xây dựng cơ sở hạ tầng Web3 toàn diện, rồi đến Coinbase sử dụng tuân thủ để tiếp cận hệ sinh thái Base, thậm chí Bybit cũng thông qua Byreal xây dựng bản sao trên chuỗi của riêng mình, cuộc "chiến tranh trên chuỗi" này không chỉ là cuộc cạnh tranh về công nghệ, mà còn là cuộc tranh giành quyền chủ quyền người dùng và quyền kiểm soát thanh khoản.

Cuối cùng, ai có thể chiếm lĩnh đỉnh cao của tài chính chuỗi trong tương lai không chỉ phụ thuộc vào hiệu suất, trải nghiệm, sự đổi mới mô hình mà còn phụ thuộc vào ai có thể xây dựng mạng lưới dòng vốn mạnh nhất và kênh tín nhiệm người dùng sâu nhất. Chúng ta có thể đang đứng ở ngưỡng giao thoa sâu sắc giữa CeFi và DeFi, và người chiến thắng của chu kỳ tiếp theo chưa chắc là người "phi tập trung" nhất, mà có thể là người "hiểu người dùng trên chuỗi" nhất.

###Hype！Hype！Hype！

Vào tháng 4 năm 2020, dYdX đã lần đầu tiên ra mắt cặp giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung BTC-USDC, mở ra con đường cho sản phẩm phái sinh trên nền tảng giao dịch phi tập trung. Sau 5 năm phát triển, thị trường đã chứng kiến sự xuất hiện của Hyperliquid, giải phóng tiềm năng của lĩnh vực này. Đến nay, Hyperliquid đã tích lũy hơn 30.000 tỷ USD khối lượng giao dịch, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày gần 7 tỷ USD.

Với sự bùng nổ của Hyperliquid, các nền tảng giao dịch phi tập trung đã trở thành một lực lượng mà các nền tảng giao dịch tập trung không thể bỏ qua, trong khi số lượng người chơi giao dịch đang dần ngừng tăng trưởng và bị phân tán bởi các nền tảng giao dịch phi tập trung do Hyperliquid dẫn đầu. Điều này khiến các nền tảng giao dịch tập trung khẩn trương tìm kiếm "điểm neo tăng trưởng" tiếp theo, ngoài việc mở rộng chiến lược "mã nguồn mở" cho stablecoin hoặc thanh toán, chiến lược "tiết kiệm" nhằm lấy lại người chơi hợp đồng trên chuỗi là ưu tiên hàng đầu, từ Binance đến Coinbase, các nền tảng giao dịch tập trung bắt đầu kết hợp tài nguyên của mình trên chuỗi. Trong khi đó, thái độ của người chơi trong cộng đồng đối với blockchain đã chuyển từ việc băn khoăn về "phi tập trung" sang việc phần lớn mọi người quan tâm hơn đến "không cần giấy phép" và "an toàn tài chính", ranh giới giữa các nền tảng giao dịch phi tập trung và tập trung đang trở nên mờ nhạt.

Trong vài năm qua, tư tưởng đại diện của DEX đã từng là biểu tượng cho sự chống đối sự độc quyền quyền lực của CEX, nhưng theo thời gian, DEX đã bắt đầu từng bước học hỏi và thậm chí sao chép những kỹ năng cốt lõi của những "rồng lớn" trước đây. Từ giao diện giao dịch đến cách thức khớp lệnh, rồi đến thiết kế thanh khoản và cơ chế định giá, DEX từng bước tái định hình bản thân, học hỏi từ CEX, thậm chí còn tiến xa hơn.

Trong bối cảnh DEX đã phát triển đủ để hoàn thành các chức năng của CEX, ngay cả khi gặp phải sự đàn áp từ CEX, cũng không thể xóa nhòa niềm đam mê của thị trường đối với sự phát triển trong tương lai của nó. Nó không chỉ mang theo "phi tập trung", mà còn là sự chuyển đổi mô hình tài chính và sự thay đổi mô hình "phát hành tài sản" đứng sau nó.

CEX dường như cũng đã phát động phản công, ngoài việc phát triển nhiều kênh kinh doanh hơn, còn cố gắng liên kết tính thanh khoản vốn thuộc về on-chain với hệ thống của mình, nhằm bù đắp cho lượng giao dịch và số lượng người dùng ngày càng giảm do bị DEX "đánh cắp".

Khi thị trường đầy sự cạnh tranh đa dạng, đó là lúc sáng tạo và năng động nhất, bất kể là sự cạnh tranh giữa DEX hay CEX đều là kết quả của sự thỏa hiệp không ngừng giữa thị trường và "thực tế". Cuộc "chiến tranh trên chuỗi" xoay quanh quyền lực thanh khoản và sự chú ý của người dùng đã vượt xa bản thân công nghệ. Nó liên quan đến cách các nền tảng giao dịch tái cấu trúc vai trò của chính mình, nắm bắt nhu cầu của thế hệ người dùng mới, và tìm ra điểm cân bằng mới giữa phi tập trung và tuân thủ. Ranh giới giữa CEX và DEX ngày càng mờ nhạt, người chiến thắng trong tương lai thuộc về những người xây dựng tìm ra con đường tối ưu giữa "trải nghiệm, an toàn, không cần cấp phép".