Token sắp được mở khóa: Tổng quan về hoạt động, bối cảnh, Token và kỳ vọng định giá của WLFI

Sự thắng thua của chuyển động giá Token WLFI sau khi ra mắt trong thời gian ngắn phụ thuộc vào nội dung và thời điểm cuối cùng của việc thông qua dự luật Genius, điều quan trọng hơn là gia đình Trump có sẵn sàng đặt WLFI vào vị trí tương đối cốt lõi trong các loại lợi ích chuyển nhượng và giao dịch hay không, như một phương tiện để trao đổi lợi ích.

Tác giả: Alex Xu

Giới thiệu

Giá cổ phiếu của Circle đã tăng vọt sau khi niêm yết (gần đây có dấu hiệu giảm rõ rệt), các cổ phiếu liên quan đến stablecoin trên toàn cầu cũng đang có dấu hiệu bất ổn. Dự luật stablecoin của Mỹ "Genius Act" đã được thông qua tại Thượng viện và đang tiến vào Hạ viện. Gần đây, dự án pureblood của gia đình Trump, World Liberty Financial, đã có thông tin rằng Token có thể được mở khóa lưu thông sớm, được coi là một tin tức quan trọng trong bối cảnh thị trường altcoin gần đây đang suy thoái và thiếu đề tài.

Vậy hiện tại World Liberty Financial làm tốt như thế nào? Cơ chế Token được thiết kế ra sao? Khi định giá thì nên lấy gì làm mốc?

Tác giả sẽ thông qua bài viết này, cố gắng phân tích đa chiều về tình trạng kinh doanh hiện tại của World Liberty Financial, chi tiết bối cảnh dự án, cơ chế Token, cũng như kỳ vọng định giá, nhằm cung cấp cho mọi người một vài góc nhìn để quan sát dự án.

PS: Bài viết này là những suy nghĩ tạm thời của tác giả tính đến thời điểm công bố, có thể sẽ thay đổi trong tương lai, và quan điểm mang tính chủ quan rất cao, cũng có thể có sai sót về sự thật, dữ liệu, hoặc logic suy diễn. Tất cả các quan điểm trong bài viết này đều không phải là lời khuyên đầu tư, hoan nghênh sự chỉ trích và thảo luận thêm từ đồng nghiệp và độc giả.

Doanh nghiệp: Tình trạng sản phẩm và lợi thế cạnh tranh cốt lõi

World Liberty Financial (WLFI) là nền tảng tài chính phi tập trung được thành lập bởi gia đình Tổng thống Mỹ Donald Trump, sản phẩm cốt lõi là stablecoin USD1. USD1 là một stablecoin được neo 1:1 với đô la Mỹ và hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ. World Liberty Financial còn có kế hoạch kinh doanh về cho vay (dựa trên Aave) và ứng dụng Defi, nhưng hiện tại vẫn chưa ra mắt.

USD1 dữ liệu kinh doanh

Đến tháng 6 năm 2025, tổng lưu thông của stablecoin USD1 đã khoảng 2.2 tỷ USD. Trong đó, nguồn cung của BNBchain là 2.156 tỷ, nguồn cung của Ethereum là 48 triệu, nguồn cung của Tron là 26.000, tỷ lệ quy mô USD1 phát hành trên BNBchain chiếm 97.8%, hầu hết USD1 đều được phát hành trên BNBchain.

Về số lượng người dùng trên chuỗi, số địa chỉ nắm giữ BNBchain là 248.000, Ethereum là 66.000, còn Tron hiện tại chỉ có 1.

Xét về tình hình nắm giữ Token, 93,7% USD1 (tương ứng 2,02 tỷ) trên BNBchain đang ở hai địa chỉ của Binance, trong đó 1,9 tỷ tập trung tại một địa chỉ của Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Khi chúng ta xem lại quy mô Token USD1, sẽ thấy quy mô vốn hóa thị trường của USD1 chỉ khoảng 130 triệu trước ngày 1 tháng 5 năm 2025, nhưng vào ngày 1 tháng 5, quy mô đã tăng vọt lên 2.13 tỷ, tăng gần 2 tỷ đô la chỉ trong một đêm.

Đường cong tăng trưởng quy mô USD1, nguồn: CMC

Sự bùng nổ quy mô này thực chất chủ yếu đến từ khoản đầu tư 2 tỷ USD vào sàn giao dịch Binance của công ty đầu tư Abu Dhabi MGX vào tháng 5 năm 2025, họ đã chọn USD1 làm đồng tiền thanh toán trong giao dịch, và hiện tại quy mô Token USD1 đang giữ lại trong địa chỉ Binance cũng vừa đúng khoảng 2 tỷ.

Điều này có nghĩa là:

• Binance không đổi khoản đầu tư USD1 từ công ty đầu tư Abu Dhabi MGX thành đô la Mỹ hoặc các đồng stablecoin khác, hiện là người nắm giữ lớn nhất USD1, chiếm 92.8% tổng quy mô USD1.
• Nếu loại trừ token được tạo ra từ giao dịch này, USD1 hiện vẫn là một stablecoin quy mô nhỏ với vốn hóa thị trường chỉ hơn 1 triệu.

Trong sự phát triển dự án trong tương lai, mô hình mở rộng kinh doanh này tin rằng sẽ còn xuất hiện nhiều lần.

hợp tác kinh doanh

Trong việc mở rộng thị trường, WLFI hiện đang hợp tác với nhiều tổ chức và giao thức.

Vào tháng 6 năm 2025, WLFI thông báo hợp tác với quỹ tiền điện tử Re7 tại London, ra mắt kho USD1 stablecoin trên giao thức cho vay Ethereum Euler Finance và nền tảng staking Lista trên chuỗi Binance, nhằm mở rộng ảnh hưởng của USD1 trong hệ sinh thái Ethereum và BNB Chain. Lista là nền tảng staking BNB chính được đầu tư bởi Binance Labs.

Ngoài ra, nền tảng cho vay phi tập trung lớn nhất hiện nay Aave cũng đã khởi xướng đề xuất đưa USD1 vào Aave trên thị trường Ethereum và BNBchain, hiện tại dự thảo đã được thông qua bằng cách bỏ phiếu.

Về nền tảng giao dịch, USD1 đã được niêm yết trên Binance, Bitget, Gate, Huobi và các CEX khác, cũng như được phát hành trên Uniswap, PancakeSwap và các DEX khác.

Lợi thế cạnh tranh của World Liberty

Lợi thế cạnh tranh của World Liberty rất rõ ràng: ảnh hưởng mạnh mẽ của gia đình Trump trong giới chính trị mang lại cho dự án này những lợi thế bẩm sinh mà các dự án khác không có trong việc mở rộng kinh doanh theo một loại hình cụ thể. Dự án này cũng có thể là một kênh chuyển giao lợi ích mà những cá nhân, tổ chức hay thậm chí quốc gia nào có nhu cầu về Trump trong thương mại và chính trị có thể sẵn sàng thử nghiệm.

Binance sử dụng USD1 do World Liberty phát hành làm phương tiện tài chính, chấp nhận khoản đầu tư khổng lồ từ công ty đầu tư Abu Dhabi MGX, và sau đó luôn giữ không lãi suất (tương đương với việc hỗ trợ USD1 cho TVL), và nhanh chóng ra mắt USD1, đó là một ví dụ tốt nhất.

Tuy nhiên, có ba rủi ro chính đối với những người nắm giữ World Liberty Token:

• Gia đình Trump có rất nhiều kênh nhận lợi ích, World Liberty chưa chắc sẽ là lựa chọn cuối cùng của những người gửi. ( Về những phương thức kiếm tiền đa dạng của gia đình Trump, có thể tham khảo bài viết THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE được Bloomberg xuất bản vào cuối tháng 5 năm nay, rất đa dạng )
• WLFI Token bản thân không liên kết với giá trị của dự án World Liberty (phần mô hình token bên dưới sẽ được đề cập chi tiết)
• Sau khi gia đình Trump bán Token, thậm chí trong quá trình bán, có thể sẽ cơ bản từ bỏ việc vận hành dự án một cách mạnh mẽ, chạy trốn một cách nhẹ nhàng (tham khảo tất cả các tài sản tiền điện tử mà Trump đã phát hành trước đây, từ Token Trump đến các loại NFT khác nhau)

Bối cảnh: Dựa vào người và chi tiết tài trợ

Nền tảng đội ngũ cốt lõi

Đội ngũ cốt lõi của World Liberty Financial đến từ chính trị và kinh doanh, đây cũng là nguồn sức mạnh cạnh tranh và ảnh hưởng chính của dự án này.

Không còn nghi ngờ gì nữa, nhân vật trung tâm của dự án này là Tổng thống thứ 45 và thứ 47 của Mỹ, Donald Trump, cùng với ba con trai của ông - Donald Trump Jr., Eric Trump và Barron Trump, mới chỉ 17 tuổi.

Tuy nhiên, trên trang web của World Liberty Financial, "vị trí dự án" đã có những thay đổi tinh tế trong gần một tháng qua. Trong phần giới thiệu trên trang web giữa tháng 6, vị trí của Donald Trump là "Người ủng hộ tiền điện tử chính" rất mơ hồ, và vị trí của ba người con trai của ông cũng là "Đại sứ Web3" rất mơ hồ.

Trong "Sổ vàng" của dự án, bốn thành viên của gia đình Trump cũng được định nghĩa như vậy:

Tuy nhiên, vị trí phát thải của bốn thành viên của Trump lại đứng trước một loạt các dự án Co-Founder.

Trang giới thiệu đội ngũ của World Liberty Financial giữa tháng Sáu

Tuy nhiên, gần đây, phần giới thiệu về bốn người trên trang chính thức của đội đã được thay đổi thành: Trump本人——「名誉 Co-Founder」，ba người con còn lại trở thành Co-Founder.

Trang giới thiệu đội ngũ World Liberty Financial giữa tháng Sáu

Một chi tiết nhỏ khác là, Donald Trump bản thân, cũng như một "Cofounder danh dự" khác là Steven Witkoff (trước đây cũng được gọi là Cofounder trên trang chính thức, giờ đã được đổi thành "Cofounder danh dự") đã thêm một chú thích nhỏ gần như không thể nhìn thấy "1" vào phần mô tả vị trí của họ, và phần giải thích cho chú thích đó được đặt ở cuối trang web, viết bằng chữ nhỏ: "Removed upon taking office." có nghĩa là ngay khi người đó nhậm chức (take office), "Cofounder danh dự" của họ sẽ bị xóa.

Đây là phương pháp tuân thủ điển hình, nhằm giúp những người liên quan đến chính phủ tránh xung đột lợi ích với các công ty khi đảm nhận các chức vụ công cộng của chính phủ, đáp ứng các yêu cầu đạo đức của Mỹ về việc các công chức hoặc quan chức chính phủ phải cắt đứt các liên kết thương mại cá nhân.

Nhưng vấn đề là: Donald Trump hiện đã là một công chức của Mỹ - Tổng thống Mỹ.

Ngoài gia đình Trump, một nhân vật nặng ký khác trong đội ngũ là đối tác kinh doanh lâu năm của Trump, ông Steven Witkoff, một ông trùm bất động sản ở New York, người giữ chức vụ đồng sáng lập danh dự. Ông là người sáng lập và chủ tịch của Witkoff Group, đã quen biết Donald Trump từ những năm 1980, hai người đã có mối quan hệ lâu dài, thường chơi golf cùng nhau, được biết đến như là "bạn cũ và đối tác kinh doanh".

Kể từ khi Trump nhậm chức, Steven Witkoff được Trump bổ nhiệm làm "Đặc phái viên Mỹ về Trung Đông", trực tiếp báo cáo với Trump, đóng vai trò trung tâm trong các cuộc đàm phán quan trọng, bao gồm các cuộc đàm phán với Israel, Qatar, Nga và Ukraine, đồng thời ông cũng là "sứ giả riêng" của Trump với Putin, nhiều lần đại diện cho Trump đến Moscow gặp gỡ các nhà lãnh đạo Nga.

Gia đình Witkoff cũng tích cực tham gia vào dự án: con trai của họ, Zach Witkoff và Alex Witkoff, đều là đồng sáng lập của WLFI.

Ngoài những nhân vật nổi bật trong chính trị và kinh doanh, công nghệ và vận hành của WLFI chủ yếu do những người trong ngành tiền mã hóa đảm nhiệm. Zak Folkman và Chase Herro đều là đồng sáng lập, là những doanh nhân liên tiếp trong lĩnh vực tiền điện tử, họ đã sáng lập nền tảng DeFi Dough Finance, nhưng dự án này đã gặp phải một cuộc tấn công mạng sớm và thất bại, kinh nghiệm khởi nghiệp của họ khó có thể nói là thành công. Trong dự án WLFI, Folkman và Herro ban đầu là những người kiểm soát chính của công ty, sau đó vào tháng 1 năm 2025, họ đã nhường quyền kiểm soát cho một thực thể do gia đình Trump nắm giữ.

Một thành viên cốt lõi khác, Richmond Teo, đảm nhiệm vị trí trưởng bộ phận stablecoin và thanh toán của WLFI. Richmond Teo trước đây là đồng sáng lập và cựu CEO khu vực châu Á của công ty stablecoin tuân thủ nổi tiếng Paxos. Ngoài ra, đội ngũ còn bao gồm Corey Caplan (giám đốc chiến lược công nghệ), Ryan Fang (trưởng bộ phận tăng trưởng) và các chuyên gia blockchain khác, cũng như Brandi Reynolds (giám đốc tuân thủ) và các chuyên gia tuân thủ trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Dự án còn mời nhiều cố vấn, chẳng hạn như Luke Pearson, đối tác của Polychain Capital, và Sandy Peng, đồng sáng lập của mạng Scroll lớp hai Ethereum. Sandy Peng đã hỗ trợ công việc vận hành trong thời gian phát hành Token.

Thay đổi cổ phần của gia đình Trump trong dự án World Liberty Financial

Trên thực tế, tỷ lệ cổ phần của gia đình Trump tại World Liberty Financial đã giảm dần, hiện đã giảm từ 75% ban đầu xuống còn 40%.

Từ 75% ban đầu xuống 40%, phần cổ phần giảm này có thể đã được chuyển giao cho Sun Yuchen, DWF Labs, cũng như quỹ Aqua 1 gần đây đã công bố tham gia đầu tư 100 triệu đô la (chỉ là suy đoán).

Lịch sử tài trợ và các tổ chức đầu tư

World Liberty Financial kể từ khi khởi động vào tháng 9 năm 2024, đã huy động được hơn 700 triệu đô la Mỹ thông qua nhiều vòng huy động vốn, với định giá cũng nhanh chóng tăng lên sau khi Trump nhậm chức và phát hành token.

Tác giả tổng hợp tình hình các vòng đầu tư như sau:

Cần lưu ý rằng, theo tài liệu vàng (Gold-Paper) của dự án và thông tin được công bố trên trang web, gia đình Trump có thể nhận được 75% doanh thu ròng từ việc bán Token (sau đó thông qua việc chuyển nhượng cổ phần, sẽ tương đương với việc bán lại doanh thu từ việc bán Token), cũng như 60% lợi nhuận ròng từ các hoạt động kinh doanh trong tương lai (có được từ việc vận hành doanh nghiệp stablecoin).

Token: Chi tiết phân bổ, chức năng token và doanh thu giao thức

Phân bổ và chi tiết mở khóa Token

Token quản trị của nền tảng WLFI $WLFI có tổng cung là 1000 tỷ đồng. Theo mô hình kinh tế token trong "Sách Vàng" (Golden Paper) chính thức, kế hoạch phân phối và mở khóa token WLFI như sau:

Điều đáng lưu ý ở đây là đội ngũ đã phân bổ 35% Token cho việc bán token, nhưng hiện tại chỉ hoàn thành 25% cho đợt công khai, cách xử lý 10% còn lại vẫn chưa có câu trả lời.

Ngoài ra, token WLFI ngoài phần công khai đã xác định thời gian khóa dự kiến vào tháng 12 trong các điều khoản bổ sung, phần token khác không có điều kiện và thời gian mở khóa rõ ràng, nhưng hiện tại cũng như phần token công khai đều ở trạng thái không thể chuyển nhượng.

Sự mơ hồ trong các điều khoản mở khóa cụ thể của token WLFI phần không công khai đã mang lại sự không chắc chắn cao cho dự án.

Cách làm tồi tệ nhất rõ ràng là trong trường hợp không thông báo trước, đội ngũ sẽ mở khóa phần Token này trước và đổ vào thị trường thứ cấp. Cách làm hợp lý hơn là trước khi mở khóa WLFI công khai, thông báo trước về kế hoạch mở khóa phần Token không công khai và thực hiện mở khóa theo từng đợt thông qua bỏ phiếu quản trị cộng đồng chính thức.

Token chức năng

WLFI là một token quản trị thuần túy, WLFI không có quyền nhận cổ tức hay lợi nhuận, không đại diện cho quyền sở hữu cổ phần của công ty dự án, giá trị của nó chủ yếu đến từ việc tham gia quản trị.

phân phối thu nhập từ giao thức

Trong sách trắng chính thức của WLFI, cách xử lý doanh thu của giao thức WLFI được nói như sau:

"30000000 đô la Mỹ doanh thu ròng của thỏa thuận ban đầu sẽ được giữ trong quỹ dự trữ được kiểm soát bởi WLF (tên viết tắt của dự án này là WLF, sau đó đổi thành WLFI) thông qua chữ ký đa số, để chi trả cho chi phí hoạt động, bồi thường và các nghĩa vụ cần thiết. Doanh thu ròng của thỏa thuận bao gồm doanh thu WLF từ tất cả các kênh, bao gồm nhưng không giới hạn ở phí sử dụng nền tảng, doanh thu bán Token, doanh thu quảng cáo hoặc các nguồn thu khác, sau khi trừ đi các khoản chi đã thỏa thuận và quỹ dự trữ hoạt động liên tục của WLF. Doanh thu ròng còn lại của thỏa thuận sẽ được trả cho các thực thể như DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC và WC Digital Fi LLC, những thực thể này có liên quan đến người sáng lập của chúng tôi và một số nhà cung cấp dịch vụ (các nhà hỗ trợ ban đầu). Những thực thể này đã thông báo cho WLF rằng một khi thỏa thuận WLF được khởi động, họ dự định sử dụng phần lớn phí nhận được cho việc triển khai thỏa thuận này."

Điều này có nghĩa là, doanh thu của giao thức chủ yếu thuộc về công ty thực thể đứng sau WLFI (mặc dù các công ty này cam kết sẽ dành phần lớn chi phí để hỗ trợ giao thức), nhưng có thể khẳng định rằng, token WLFI bản thân nó không có sự gắn kết trực tiếp với doanh thu kinh doanh.

Định giá: WLFI trị giá bao nhiêu trong dài hạn?

Do vì kinh doanh cốt lõi của WLFI là stablecoin, chúng ta có thể tham khảo mức định giá của đối thủ cạnh tranh chính đã niêm yết là Circle, sử dụng tỷ lệ "Vốn hóa thị trường / Vốn hóa của stablecoin" của nó để "ước lượng" khoảng định giá hợp lý cho token WLFI.

Tính đến cuối tháng 6, quy mô của USDC khoảng 61,7 tỷ.

Và trong cùng thời gian, giá trị thị trường của Circle là 411 tỷ USD, nếu tính đến các quyền chọn, trái phiếu chuyển đổi, giá trị thị trường toàn bộ pha loãng ước tính là 471 tỷ USD.

Cũng có nghĩa là, tỷ lệ "Vốn hóa thị trường của Circle / Vốn hóa thị trường của stablecoin" là: 411/617~471/617=0.66~0.76.

Nếu tính toán dựa trên quy mô stablecoin của WLFI hiện tại là 2.2 tỷ, thì giá trị thị trường của dự án WLFI là 22*0.66~0.76, tương ứng với định giá dự án trong khoảng từ 1.452 đến 1.672 triệu đô la Mỹ, giá WLFI Token tương ứng là 0.0145~0.0167.

Rõ ràng, đây là một con số mà các nhà đầu tư WLFI khó chấp nhận, chỉ gần mức hòa vốn đối với các nhà đầu tư trong vòng công khai đầu tiên. Mọi người có kỳ vọng rất cao về WLFI, lý do có thể bao gồm:

• WLFI ban đầu không được mở khóa hoàn toàn, giá trị vốn hóa lưu thông của nó nhỏ hơn nhiều so với FDV, WLFI có thể hưởng mức giá cao hơn.
• WLFI đang ở giai đoạn đầu, tỷ lệ tăng trưởng tiềm năng của nó cao hơn nhiều so với Circle
• WLFI sở hữu nguồn lực chính trị mạnh mẽ, nên có thể có "phí bảo hiểm Trump", sẽ có nhiều dự án tranh nhau hợp tác với WLFI
• Cảm xúc và bong bóng của thị trường tiền điện tử thì táo bạo hơn so với thị trường chứng khoán, WLFI sẽ tận hưởng mức giá cao hơn Circle.
• WLFI có thể sẽ phát hành Token ngay sau khi dự luật stablecoin Genius của Mỹ được thông qua, tận hưởng tâm lý thị trường rất cao.
• ……

Tuy nhiên, chúng tôi cũng có thể đưa ra những lý do phản đối tương ứng, chẳng hạn như:

• Stablecoin là một ngành kinh doanh có hiệu ứng mạng rất mạnh, những người dẫn đầu nên có lợi thế cạnh tranh mạnh hơn so với người chơi mới, mức định giá cao hơn (hãy nghĩ về khả năng kiếm tiền của người đứng đầu trong lĩnh vực Tether so với người đứng thứ hai là Circle)
• Doanh thu dự án WLFI không liên quan đến WLFI, Token WLFI thiếu khả năng nắm bắt giá trị, nên được giảm giá mạnh khi định giá.
• WFLI hiện tại 93% giá trị thị trường stablecoin được hỗ trợ bởi Binance, do đó lượng sử dụng rất thấp, khối lượng giao dịch bị thổi phồng nghiêm trọng.
• WLFI có thể chỉ là một trong nhiều "dự án ủy quyền" của gia đình Trump, họ sẽ không thương xót trong việc bán hàng và vận hành giống như Trump Token và một loạt NFT của Trump, có thể không thể đầu tư lâu dài.
• Thị trường tiền điện tử, đặc biệt là tính thanh khoản của các đồng altcoin đã cạn kiệt, các nhà đầu tư cấp hai hầu như không tin vào bất kỳ câu chuyện nào không có dữ liệu kinh doanh vững chắc làm nền tảng, các đồng coin mới ra mắt chủ yếu rơi tự do.
• ……

Là một nhà đầu tư, bạn nghiêng về quan điểm của bên nào hơn? Tùy thuộc vào mỗi người.

Theo quan điểm của tác giả, yếu tố quyết định cho chuyển động giá ngắn hạn của token WLFI sau khi ra mắt, một mặt phụ thuộc vào nội dung và thời điểm thông qua cuối cùng của dự luật Genius, mặt khác quan trọng hơn là liệu gia đình Trump có sẵn sàng đặt WLFI vào vị trí tương đối cốt lõi trong các loại lợi ích chuyển giao và giao dịch, như một phương tiện thay thế lợi ích. Cụ thể là "các cá nhân\tổ chức kinh doanh\quốc gia có ảnh hưởng" để đạt được lợi ích chính trị và thương mại, chủ động nhúng USD1 vào (dù chỉ mang tính biểu tượng) quy trình kinh doanh của họ, chẳng hạn như sử dụng USD1 làm đồng tiền đầu tư (( đầu tư cổ phần), đồng tiền thanh toán (thương mại xuyên biên giới).

Nếu không có những tin tức thương mại dày đặc tương tự sau khi ra mắt, có lẽ vị trí của WLFI trong bản đồ kinh doanh của gia đình Trump sẽ gặp khó khăn, họ có những kênh thu nhập tốt hơn.

Hãy cùng chờ xem sự phát triển sau khi WLFI được ra mắt.

Vậy, thời gian cụ thể mà token WLFI có thể chuyển nhượng sẽ là khi nào?

Tôi đoán sẽ là sau khi dự luật "Genius Act" của Mỹ chính thức được thông qua (hiện đã được thông qua ở Thượng viện), đó mới là thời điểm mà các bên dự án có thể tự do triển khai, cũng không còn xa.