Liệu âm mưu tối thượng của Mỹ có phải là mã hóa kỹ thuật số trái phiếu Mỹ không?

Tác giả: Chu Hàng

Tôi muốn bắt đầu từ một vấn đề có cấu trúc: Trái phiếu chính phủ Mỹ, không chỉ là một công cụ tài chính của chính phủ, mà còn là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu. Và bây giờ, nó đang tiến đến một điểm tới hạn.

Trước khi tiếp tục phân tích, tôi muốn bổ sung một chi tiết: Chính phủ liên bang Hoa Kỳ hiện có khoảng 2,4 triệu nhân viên văn phòng, với mức lương trung bình hàng năm là 106.000 USD. Tính toán như vậy, tổng chi phí lương cho hệ thống hành chính của Hoa Kỳ mỗi năm khoảng 250 tỷ USD.

Đặt con số này vào bối cảnh tổng chi tiêu của chính phủ liên bang (khoảng 6.8 nghìn tỷ USD vào năm 2024), chỉ chiếm chưa đến 4%. Nói cách khác, chi tiêu hành chính của chính phủ Mỹ trên thực tế là khá tiết kiệm, không phải là nguyên nhân chính gây áp lực tài chính.

Thực sự tạo thành "gánh nặng cấu trúc cứng nhắc" là bốn lĩnh vực sau:

• Chi tiêu an sinh xã hội: 1.52 nghìn tỷ USD, chiếm 22.4%;

• Chi tiêu bảo hiểm y tế: 1.05 nghìn tỷ USD, chiếm 15.4%;

• Chi tiêu quốc phòng: 8262 tỷ USD, chiếm 12,2%;

• Chi phí lãi suất: 9500 tỷ USD, chiếm 14%.

Bốn mục này chủ yếu thuộc loại "không thể dễ dàng cắt giảm", an sinh xã hội và y tế liên quan đến cảm giác an toàn cơ bản của toàn dân, quốc phòng liên quan đến vị thế của một cường quốc, còn chi phí lãi suất là nghĩa vụ trả nợ, không trả sẽ vi phạm hợp đồng.

Do đó, chi tiêu tài chính của Mỹ sẽ không giảm mạnh, thậm chí còn có thể tiếp tục tăng. Trong khi đó, doanh thu tài chính của Mỹ (thuế) cũng rất khó có thể tăng đáng kể trong bối cảnh chính trị và kinh tế hiện tại. Chi tiêu cứng nhắc, doanh thu kém linh hoạt, trái phiếu Mỹ trở thành vấn đề cấu trúc lâu dài của tài chính Mỹ.

Hoa Kỳ sớm muộn cũng phải đối mặt với một vấn đề thực tế: cần phải giải quyết vấn đề tổng nợ quá cao. Con đường truyền thống chỉ có ba lựa chọn: tăng thuế, giảm chi tiêu, và lạm phát ngầm để giảm nợ.

Nhưng những biện pháp này đều có giới hạn và đều tốn kém. Tài sản kỹ thuật số có thể là một vũ khí mới trong tay Mỹ:

Quan điểm của tôi là, hình thức cuối cùng của trái phiếu Mỹ có thể là token hóa - trái phiếu Mỹ sẽ trở thành một stablecoin siêu ổn định được bảo chứng bởi chủ quyền quốc gia trên chuỗi.

Tình trạng trái phiếu Mỹ: Một quái vật không kiểm soát nhưng vẫn được tin tưởng

Đến năm 2025, tổng số nợ của Mỹ đạt 37 triệu tỷ đô la, đã vượt xa dự đoán trước đại dịch. Hiện tại, Mỹ tăng thêm khoảng 1 triệu tỷ đô la nợ mỗi năm, gấp hơn hai lần tốc độ trung bình lịch sử. Năm 2019, nợ chiếm 79% GDP, đến năm 2022 đã tăng lên 97%, việc vượt qua 100% vào năm 2025 chỉ còn là vấn đề thời gian.

Năm tài chính 2024, chi phí lãi suất trái phiếu Mỹ đã đạt 950 tỷ USD, chiếm 14% tổng chi tiêu của liên bang. Chi phí lãi suất gần như sánh ngang với ngân sách quốc phòng (826,2 tỷ USD). Chi phí lãi suất đang tiến gần đến việc trở thành "chi tiêu cứng rắn đầu tiên của tài chính Mỹ", đây là lần đầu tiên trong lịch sử xuất hiện tình trạng này.

Trước năm 2020, nợ công của Mỹ tăng thêm khoảng 1.000 tỷ đến 1.500 tỷ đô la mỗi năm, là một mức tăng có thể kiểm soát và theo chiều hướng tuyến tính. Tuy nhiên, trong thời gian dịch bệnh, chính phủ Mỹ đã trực tiếp tăng thêm từ 5 đến 6.000 tỷ đô la nợ công trong một khoảng thời gian ngắn thông qua các dự luật kích thích và các biện pháp hỗ trợ nhằm duy trì ổn định xã hội. Phần lớn số tiền này được sử dụng để phát tiền trợ cấp cá nhân (Stimulus Checks), cho vay doanh nghiệp nhỏ PPP, trợ cấp hệ thống y tế và trợ cấp thất nghiệp.

Mỹ đã sử dụng tín dụng quốc gia làm tài sản thế chấp để vay tiền từ thị trường toàn cầu, hoàn thành một hoạt động ổn định ngược chu kỳ gần như ở cấp độ "động viên chiến tranh". Mặc dù nợ nần chồng chất, nhưng họ đã duy trì trật tự hoạt động xã hội và giữ vững sự ổn định của sự thống trị đồng đô la.

Công dụng và cơ chế của trái phiếu chính phủ Mỹ: Tại sao nó vẫn đứng vững cho đến nay?

Mục đích chính của trái phiếu Mỹ bao gồm an sinh xã hội, y tế, quốc phòng và chi tiêu lãi suất, tạo thành phần lớn chi tiêu tài chính. Bộ Tài chính đấu giá trái phiếu và thị trường (bao gồm cả chính phủ nước ngoài) mua chúng. Người nắm giữ bao gồm chính phủ nước ngoài (như Trung Quốc, Nhật Bản), Cục Dự trữ Liên bang, quỹ hưu trí, ngân hàng, v.v. Tính thanh khoản của trái phiếu Mỹ rất cao, là nền tảng cho các giao dịch tài chính toàn cầu.

Nếu trái phiếu Mỹ là tài sản an toàn nhất, tại sao mọi người lại bắt đầu mua Bitcoin? Tài sản kỹ thuật số đang nhanh chóng nổi lên, BTC/ETH trở thành "vàng kỹ thuật số"; stablecoin (USDT, USDC) bắt đầu đóng vai trò như "đô la trên chuỗi" - tài sản đô la đang phải đối mặt với sự đánh giá lại về tính thanh khoản và niềm tin. Một suy luận vào lúc này là: trái phiếu Mỹ có thể trở thành tài sản chủ quyền tiếp theo được token hóa.

Định danh trái phiếu Mỹ, hình thái tối thượng của stablecoin

Nếu trái phiếu kho bạc Mỹ được mã hóa, sẽ xảy ra điều gì? Trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ trở thành một điểm ổn định thực sự, thay thế cho USDT, vốn toàn cầu sẽ trực tiếp đăng ký trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi, "thuế đúc tiền số" của Bộ Tài chính Mỹ sẽ hình thành một vòng khép kín ban đầu.

Khi trái phiếu Mỹ được mã hóa, nó không chỉ là một công cụ nợ mà còn là một tài sản neo nền tảng "đô la trên chuỗi". Nó có thể thay thế các stablecoin hiện có, trở thành một "USDT trái phiếu Mỹ trên chuỗi" thực sự tuân thủ, minh bạch và có tính thanh khoản cao.

Nói cách khác, hình thức cuối cùng của stablecoin có thể chính là trái phiếu Mỹ. Điều này sẽ định nghĩa lại nền tảng của tài sản kỹ thuật số toàn cầu, và có thể trở thành một cuộc lật ngược có tính toán của Mỹ trong việc giải quyết vấn đề tài chính. Không dựa vào việc tăng thuế, không dựa vào việc cắt giảm an sinh xã hội, không dựa vào thắt chặt, mà là biến nợ thành một "đơn vị giá trị ổn định" được toàn thế giới cần.

Nếu đúng như vậy, trái phiếu Mỹ sẽ trực tiếp phát hành trên chuỗi và trở thành một loại stablecoin thực sự, vấn đề của trái phiếu Mỹ có thể được giải quyết triệt để, đây sẽ là một đổi mới và hành động táo bạo mang tính cột mốc nhất trong lịch sử tài chính. Đồng thời, điều này cũng sẽ dẫn đến những thay đổi cơ bản trong các loại tiền tệ chủ quyền của các quốc gia trên thế giới. Ở một số quốc gia nhỏ ở Mỹ Latinh và châu Phi, có thể sẽ hoàn toàn đô la hóa hoặc stablecoin hóa, trong khi đồng tiền của họ bị thay thế hoàn toàn. Các cường quốc như Trung Quốc, Nhật Bản và Liên minh Châu Âu cũng sẽ xem xét việc phát hành stablecoin quốc gia của mình, tóm lại, tài chính sẽ trải qua một cuộc biến đổi căn bản.