Cấu trúc của chu kỳ tài sản tiền điện tử tiếp theo

Tác giả: arndxt; Nguồn: X, @arndxt_xo; Biên dịch: Shaw Jinse Caijing

Bài học cấu trúc lớn nhất là tiền điện tử sẽ không tách rời khỏi vĩ mô.

Thời gian và quy mô của sự luân chuyển thanh khoản, xu hướng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và mô hình áp dụng của các tổ chức sẽ quyết định cách thức diễn biến của chu kỳ này.

Khác với năm 2021, mùa altcoin sắp tới (nếu thực sự xảy ra) sẽ chậm hơn, chọn lọc hơn và tập trung nhiều hơn vào các tổ chức.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cung cấp thanh khoản thông qua việc giảm lãi suất và phát hành trái phiếu, trong khi tỷ lệ áp dụng của các tổ chức ngày càng tăng, thì năm 2026 có thể trở thành chu kỳ rủi ro quan trọng nhất kể từ năm 1999-2000, và tiền điện tử sẽ được hưởng lợi từ điều này, mặc dù cách thức sẽ ổn định hơn và không có tính bùng nổ.

1. Sự khác biệt trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và tính thanh khoản của thị trường

Năm 1999, Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất 175 điểm cơ bản, trong khi thị trường chứng khoán vẫn tăng vọt lên mức đỉnh vào năm 2000. Hiện nay, thị trường kỳ hạn dự đoán lãi suất sẽ giảm mạnh: đến cuối năm 2026 sẽ giảm 150 điểm cơ bản. Nếu điều này xảy ra, sẽ có nghĩa là một môi trường gia tăng thanh khoản thay vì tiêu thụ thanh khoản.

Môi trường thị trường năm 2026 có thể tương tự như mô hình ưa rủi ro của năm 1999/2000, nhưng xu hướng lãi suất lại ngược lại. Nếu đúng như vậy, thì năm 2026 có thể là "phiên bản nâng cấp của năm 1999/2000".

2. Bối cảnh mới của thị trường tiền điện tử (so với năm 2021)

So sánh hiện tại với chu kỳ thị trường chính trước đó:

• Kỷ luật vốn nghiêm ngặt hơn: Lãi suất cao hơn và lạm phát kéo dài buộc các nhà đầu tư phải thực hiện các biện pháp chấp nhận rủi ro có chọn lọc hơn.
• Sẽ không tái diễn sự gia tăng thanh khoản trong thời kỳ đại dịch COVID-19: Trong bối cảnh không có sự gia tăng M2, việc áp dụng và phân phối phải trở thành động lực cho sự tăng trưởng.
• Quy mô thị trường mở rộng gấp mười lần: Cơ sở vốn hóa lớn hơn có nghĩa là tính thanh khoản sâu hơn, nhưng khả năng đạt được lợi nhuận vượt trội từ 50-100 lần là nhỏ hơn.
• Tính thanh khoản của tổ chức: Khi sự áp dụng của các tổ chức và chính thống được củng cố, dòng vốn trở nên ổn định hơn, thuận lợi cho việc luân chuyển và tích hợp tài sản một cách từ từ, thay vì sự luân chuyển mạnh mẽ giữa các tài sản.

3. Sự chậm trễ và truyền dẫn thanh khoản của Bitcoin

Tình trạng thanh khoản tương đối của Bitcoin thể hiện sự chậm trễ, vì thanh khoản mới được hấp thụ bởi trái phiếu chính phủ ngắn hạn và thị trường tiền tệ ở thượng nguồn. Tiền điện tử nằm ở cuối đường cong rủi ro, chỉ có thể hưởng lợi khi thanh khoản chảy xuống hạ nguồn.

Các chất xúc tác giúp tiền điện tử hoạt động xuất sắc:

• Mở rộng cho vay ngân hàng (Chỉ số ISM > 50).
• Sau khi giảm lãi suất, quỹ thị trường tiền tệ bị rút vốn.
• Hoa Kỳ phát hành trái phiếu dài hạn, giảm lãi suất dài hạn.
• Đồng đô la yếu đi làm giảm áp lực tài chính toàn cầu.

Khi những yếu tố này được mở khóa, tiền điện tử thường tăng vào giai đoạn muộn của chu kỳ kinh tế, muộn hơn so với cổ phiếu và vàng.

4. Rủi ro đối mặt với tình huống chuẩn

Mặc dù có khung thanh khoản lạc quan này, nhưng vẫn tồn tại một số rủi ro tiềm ẩn:

• Lãi suất dài hạn tăng (xuất phát từ áp lực địa chính trị).
• Sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ dẫn đến việc siết chặt thanh khoản toàn cầu.
• Cho vay ngân hàng yếu hoặc điều kiện tín dụng thắt chặt.
• Tính thanh khoản bị ngưng trệ trong quỹ thị trường tiền tệ, thay vì chuyển sang tài sản rủi ro.

Chu kỳ tiếp theo sẽ được xác định nhiều hơn bởi sự tích hợp cấu trúc của tiền điện tử trong thị trường vốn toàn cầu, chứ không phải là cú sốc thanh khoản đầu cơ.

Với việc dòng vốn của các tổ chức đổ vào, sự chấp nhận rủi ro thận trọng và sự chuyển đổi tính thanh khoản do chính sách thúc đẩy ngày càng đồng nhất, năm 2026 có thể đánh dấu sự chuyển tiếp từ chu kỳ bùng nổ đến suy thoái của tiền điện tử sang sự liên hệ hệ thống.