Bitcoin Người khai thác tín hiệu: từ Khối đến thị trường chứng khoán

Nguồn: On-Chain Mind, biên dịch: Shaw Kim sắc tài chính

Khi nói đến Bitcoin, thợ mỏ gần như là những người trong cuộc quen thuộc nhất với chúng ta. Dự trữ, thu nhập và hành vi của họ không chỉ phản ánh tình hình hoạt động của mạng lưới mà còn thường dự đoán xu hướng của thị trường.

Họ đang chịu áp lực kinh tế liên tục. Cách họ quản lý tài chính, dòng tiền và cơ sở hạ tầng phản ánh tình trạng tiềm năng của Bitcoin rõ ràng hơn bất kỳ biểu đồ nào.

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích các tín hiệu mà các thợ mỏ hiện đang phát đi, những thay đổi cấu trúc ảnh hưởng đến ngành công nghiệp, cũng như tác động của những thay đổi này đối với Bitcoin và cổ phiếu khai thác. Nếu bỏ qua những tín hiệu này, bạn sẽ bỏ lỡ một mảnh quan trọng trong bức tranh.

Tóm tắt điểm chính

• Nhu cầu mạng giảm nhiệt: Kích thước khối trung bình của Bitcoin giảm, cho thấy mặc dù giá đã đạt mức cao kỷ lục, nhưng hoạt động mạng có xu hướng yên tĩnh.
• Nền kinh tế thợ mỏ mạnh mẽ: Ngay cả sau khi giảm một nửa, thu nhập hàng ngày vẫn ở mức cao trong nhiều chu kỳ.
• Thay đổi cấu trúc dự trữ: Các thợ mỏ tiếp tục phân phát token thay vì tích trữ, điều này đánh dấu sự công nghiệp hóa của ngành.
• Cổ phiếu và Bitcoin: Cổ phiếu khai thác có mối liên hệ chặt chẽ với Bitcoin, nhưng hiện đang ở trạng thái quá mua, do đó rủi ro lớn hơn khi sử dụng như một sự thay thế cho việc nắm giữ trực tiếp Bitcoin.

Kích thước khối trung bình

Một trong những chỉ số trực tiếp nhưng có tính gợi mở nhất là kích thước khối trung bình, được đo bằng megabyte (MB). Nó đo lường khối lượng dữ liệu giao dịch được đóng gói trong mỗi khối Bitcoin.

Trong lịch sử, giới hạn kích thước khối của Bitcoin được đặt ở mức 1MB trong giai đoạn đầu, đây là giới hạn mà Satoshi Nakamoto đưa ra nhằm ngăn chặn thông tin rác và đảm bảo khả năng mở rộng. Tuy nhiên, giới hạn này đã được mở rộng vào năm 2017 thông qua SegWit ( , cho phép kích thước mỗi khối đạt tối đa 4MB trong điều kiện tối ưu.

Hiện nay, kích thước khối trung bình dao động khoảng 1.5 MB. Mặc dù giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục, nhưng con số này đã giảm nhẹ trong vài tháng qua. Điều này không có nghĩa là Bitcoin đang yếu đi - nó chỉ phản ánh nhu cầu về không gian khối tạm thời chậm lại. Quan trọng là, khả năng sinh lợi của các thợ mỏ phần lớn phụ thuộc vào phí giao dịch, và sự giảm bớt mức độ đông đúc của khối sẽ làm giảm thu nhập phí của họ.

![Gbs9ushjvbHGkSQj95rAmcXkVmN6MP4Wobhly2Fb.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-854f0b9c0769b09c91deaeee06c9b771.webp "7401776"(

Kích thước khối trung bình cung cấp một bức tranh thời gian thực về nhu cầu và sẽ dao động theo giá cả và sự đầu cơ của thị trường đại chúng.

Sự giảm này không phải là tín hiệu nguy hiểm đối với tính toàn vẹn của mạng; ngược lại, nó cho thấy thông lượng giao dịch và tỷ lệ sử dụng mạng tạm thời giảm.

Đây là nhịp đập của nền kinh tế Bitcoin - thỉnh thoảng nhảy múa, thỉnh thoảng ổn định.

Thu nhập: Độ bền sau khi giảm một nửa

Cơ chế giảm một nửa mỗi bốn năm sẽ giảm phần thưởng khối xuống một nửa, điều này luôn gây ra lo ngại rằng các thợ mỏ sẽ bị buộc phải rời khỏi thị trường. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy, các thợ mỏ có thể thích nghi - lần giảm một nửa gần đây cũng không phải là một ngoại lệ.

Hiện nay, tổng thu nhập của thợ mỏ khoảng 55 triệu USD mỗi ngày, mức này chỉ được vượt qua một cách tạm thời trong đỉnh cao của thị trường bò năm 2021 và trước lần giảm một nửa gần đây khi đạt 70,000 USD.

![qS3cEVzSc9KmG24A1LbT8sZgWcRDyZAjJiosAjF4.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bdbbfae259bcb7f12f4593f314d46b9a.webp "7401777"(

Sau đợt giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024, nhiều người dự đoán thu nhập sẽ bị thắt chặt. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy thu nhập đang tăng lên và vượt qua hầu hết các mức của chu kỳ trước.

Sự kiên cường của việc khai thác rất quan trọng, vì:

• Điều này cho thấy mặc dù lượng phát hành giảm, nhưng mạng vẫn an toàn.
• Thu nhập cao hỗ trợ tái đầu tư và mở rộng quy mô cơ sở hạ tầng.
• Lợi ích kinh tế mạnh mẽ của thợ mỏ mang lại sự tự tin vào sự tăng trưởng liên tục của sức mạnh tính toán (cũng như độ an toàn).

Nói tóm lại, việc giảm một nửa không làm suy yếu sức mạnh của thợ mỏ, mà còn củng cố trụ cột kinh tế của Bitcoin.

Dự trữ: Từ nhà đầu tư dài hạn đến doanh nghiệp

Năm 2019, các thợ mỏ đã nắm giữ tổng cộng hơn 2,5 triệu BTC. Ngày nay, con số này đã giảm xuống còn 1,8 triệu và không có dấu hiệu đảo ngược.

Câu chuyện giảm thiểu lâu dài này kể về một câu chuyện chuyển mình:

• Giai đoạn đầu: Thợ mỏ thường hành xử như những nhà đầu tư, tích trữ tiền điện tử như tài sản đầu cơ.
• Hiện nay: Việc khai thác đã được công nghiệp hóa. Các nhà điều hành tiếp tục bán cryptocurrency để duy trì hoạt động, tái đầu tư và quản lý dòng tiền.

![jJ6R6EHROo6UMjxaiRxJcQamBvkiyjOXnPffXTrf.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5c4d536873aedcb429f76524887de507.webp "7401778"(

Bằng cách phân phối token dần dần, các thợ mỏ có thể tránh được "bán tháo theo kiểu đầu hàng" - những cơn lũ đột ngột dẫn đến giá giảm mạnh. Điều này thúc đẩy việc phát hiện giá một cách tự nhiên, dựa vào các nhà đầu tư đa dạng, chứ không phải là một nhóm tập trung.

Thoạt nhìn, việc bán tháo liên tục có vẻ là một dấu hiệu tiêu cực. Nhưng thực tế, đây là một tiến triển tích cực:

• Nó có thể ngăn chặn các thợ đào bán tháo hàng tồn kho, gây ra "cú sốc nguồn cung" đột ngột.
• Điều này khiến cho việc xác định giá của Bitcoin không còn phụ thuộc vào thợ mỏ, mà chủ yếu dựa vào nhu cầu thị trường rộng rãi.

Sự giảm sút trong lượng dự trữ của các thợ mỏ phản ánh một hệ sinh thái ngày càng trưởng thành - trong hệ sinh thái này, các thợ mỏ đóng vai trò là nhà cung cấp hạ tầng, chứ không phải là những nhà đầu cơ.

Mức độ áp lực rủi ro đầu hàng

Trong lĩnh vực Bitcoin, không có gì quan trọng hơn việc liệu các thợ mỏ có bị buộc phải bán Bitcoin hay không. Để theo dõi tình hình này, chúng tôi đã sử dụng "Chỉ số rủi ro từ bỏ của thợ mỏ" để so sánh giá trị trung bình công suất băm ngắn hạn (30 ngày) và dài hạn (60 ngày).

• Khu vực xanh = thợ mỏ ổn định, rủi ro bán tháo quy mô lớn thấp.
• Khu vực đỏ = Thợ mỏ có áp lực lớn, khả năng đầu hàng cao hơn.

![rpZZgFgTF7JcIh8PkxjdVOq4KjdF0hCGMVkjBcRu.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5170ecbd9cd89011c7cbcd05bb04ce2.webp "7401779"(

Trong lịch sử, khu vực xanh luôn là vị trí tốt nhất để gia tăng nắm giữ. Mặc dù chúng không có tính dự đoán, nhưng thường có thể giảm thiểu rủi ro đi xuống.

Hiện tại, chỉ số này đang ở màu xanh lá cây đậm. Điều này rất quan trọng vì:

• Điều này cho thấy tình hình tài chính của các thợ mỏ đang tốt, ít có khả năng họ sẽ bán tháo tài sản đang nắm giữ.
• Trong lịch sử, những thời kỳ như vậy thường báo hiệu sự phục hồi mạnh mẽ, vì áp lực nguồn cung rất nhỏ.
• Kể từ tháng 5 năm 2023, mỗi lần có chỉ số rủi ro thấp đều xuất hiện một đợt tăng giá mạnh.

Chỉ số này là một trong những cửa sổ rõ ràng nhất để quan sát tình trạng sức khỏe nội bộ của Bitcoin. Và hiện nay, nó cho thấy: Thị trường ổn định.

Cổ phiếu khai thác: Sản phẩm thay thế có rủi ro cao

Cổ phiếu khai thác mỏ niêm yết công khai - chẳng hạn như Marathon, Riot và Hive - cung cấp cho các nhà đầu tư một cách đầu tư gián tiếp vào Bitcoin. Nhưng hiệu suất thực tế của chúng như thế nào?

Chỉ số tương quan của cổ phiếu thợ mỏ theo dõi mức độ liên kết của những cổ phiếu này với giá Bitcoin. Hiện tại, mức độ tương quan rất cao - điều này có nghĩa là diễn biến của cổ phiếu thợ mỏ gần như đồng bộ với Bitcoin.

![AN0jNnLY5WPj0BHrn87fAzX5xtmcM5hKJ29WrQSH.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0780681d250b1b3aad5bfb0569d35aaf.webp "7401780"(

Cổ phiếu khai thác chủ yếu liên quan đến Bitcoin, lợi thế thực sự đến từ việc giao dịch khôn ngoan trong những khu vực đỏ hiếm hoi.

Điều này rất quan trọng vì:

• Chức năng của cổ phiếu thợ mỏ tương tự như một vị thế Bitcoin được đòn bẩy, có thể khuếch đại lợi nhuận và thua lỗ, nhưng không hoàn toàn như vậy.
• Trong hầu hết các khoảng thời gian có ý nghĩa, hiệu suất của các cổ phiếu khai thác không bằng chính Bitcoin.
• Trừ khi bạn có lợi thế rõ ràng, nếu không việc nắm giữ đầu tư lớn vào các công ty khai thác sẽ làm tăng tính biến động và không có hiệu suất xuất sắc liên tục.

Theo quan điểm cá nhân của tôi, tôi sẽ không phân bổ hơn 5% quỹ đầu tư của mình cho cổ phiếu của các công ty khai thác. Đây chỉ là một hoạt động đầu tư chiến thuật, không phải là vị trí cốt lõi. Chỉ số chuẩn luôn là Bitcoin.

) Chỉ số RSI của cổ phiếu khai thác mỏ

Để đo lường động lượng cổ phiếu, chúng ta có thể xem chỉ số sức mạnh tương đối của các cổ phiếu khai thác ###RSI(.

• Trên/dưới 50 = Xu hướng tăng/giảm.
• Cao hơn 75 = Mua quá mức.
• Dưới 35 = Bán quá mức.

![upsxNvq0UqSZwYzBvn7UFV7h5AZzMOJvpte0XHkM.jpeg])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8361896e74a4b6ab32b968739da56139.webp "7401781"(

RSI chỉ ra rằng, ngay cả khi Bitcoin tăng giá, có thể xảy ra sự điều chỉnh do định giá quá cao.

Hiện tại, chỉ số RSI của các cổ phiếu khai thác (trung bình) đã đạt mức cao nhất kể từ khi tôi bắt đầu theo dõi vào đầu năm 2024. Đây là một con dao hai lưỡi:

• Một mặt, nó xác nhận động lực cực kỳ tăng giá.
• Mặt khác, nó cảnh báo rằng ngành công nghiệp này đã mở rộng quá mức và dễ bị ảnh hưởng bởi sự điều chỉnh ngắn hạn.

Ngay cả khi Bitcoin tăng cao hơn nữa, cổ phiếu khai thác có thể hoạt động kém chỉ vì chúng đã tăng quá nhanh và quá xa. Đối với tôi, điều này có nghĩa là nên giữ sự thận trọng.

Tóm tắt

Nhìn lại dữ liệu, chúng ta có thể thấy rằng bức tranh được trình bày rất nhất quán. Hoạt động mạng có phần giảm nhiệt, nhưng thu nhập của thợ mỏ vẫn mạnh mẽ. Trong khi đó, cách mà thợ mỏ quản lý dự trữ cho thấy ngành công nghiệp này đã trưởng thành - họ không còn tích trữ Bitcoin với hy vọng kiếm lời trong tương lai, mà hoạt động như những doanh nghiệp chính quy, bán ra một cách ổn định để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh và trang trải chi phí. Sự chuyển mình này là điều tích cực; nó loại bỏ rủi ro của cú sốc cung đột ngột và khiến cho việc định giá Bitcoin ngày càng phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu tự nhiên.

Theo quan điểm của tôi, tín hiệu đáng khích lệ nhất là rủi ro đầu hàng thấp. Các thợ mỏ ổn định và có lợi nhuận, và không phải đối mặt với áp lực bán tháo lớn, điều này tạo ra một bối cảnh tích cực cho chính Bitcoin. Nhưng khi nói đến cổ phiếu khai thác, tôi có thái độ thận trọng. Chúng thường dao động đồng bộ với giá Bitcoin, và hiện tại chúng đã quá nóng, điều này khiến chúng trở thành một lựa chọn có rủi ro cao hơn so với việc nắm giữ Bitcoin trực tiếp.

Bài học đối với tôi rất đơn giản: Bitcoin mới chính là tiêu chuẩn. Cổ phiếu của thợ đào có thể mang lại lợi nhuận chiến thuật, nhưng tính biến động và hiệu suất kém trong dài hạn của chúng có nghĩa là chúng mãi mãi chỉ có thể được coi là một vai phụ trong danh mục đầu tư của tôi.