Báo cáo của Quỹ Ethereum: Giá ETH bị chi phối bởi "yếu tố tâm lý", sức mạnh kỹ thuật lại không phải là động lực chính.

Kết quả nghiên cứu "Dự án Gương" mới được phát hành bởi Quỹ Ethereum (EF) đã gây sốc cho thị trường tiền điện tử, tiết lộ rằng tâm lý nhà đầu tư và nhận thức thị trường có ảnh hưởng quan trọng ngang bằng với các yếu tố cơ bản kỹ thuật đến giá Ether. Nghiên cứu sâu do Optimism và Espresso ủy thác cho thấy, mặc dù công nghệ của Ethereum rất xuất sắc, nhưng câu chuyện không rõ ràng, sự tham gia của thị trường không đủ và sự hỗ trợ từ các nhà phát triển không đủ, đã nghiêm trọng làm tổn hại cơ hội phát triển của nó. Nghiên cứu được thực hiện trong giai đoạn thị trường Bear của Ether khi nó ở mức từ 1,600-2,500 USD, cung cấp cái nhìn chưa từng có để hiểu tâm lý đứng sau sự biến động giá của tài sản tiền điện tử.

Tâm lý học và công nghệ có tầm quan trọng tương đương: Đảo lộn lý thuyết đầu tư tiền điện tử truyền thống

(Nguồn: Quỹ Ethereum)

Quỹ Ethereum (EF) vào ngày 29 tháng 9 đã công bố kết quả nghiên cứu "Dự án Gương", hoàn toàn lật đổ lý thuyết đầu tư tiền điện tử truyền thống. Nghiên cứu này do các nhà nghiên cứu của WE3.co là Valeria Salazar và Jill Gunter dẫn đầu, lần đầu tiên khám phá sâu sắc các yếu tố đa dạng ảnh hưởng đến nhận thức về Ethereum và động lực thị trường.

Nghiên cứu phát hiện đáng kinh ngạc rằng: tâm lý của nhà đầu tư và nhận thức của thị trường đối với giá Ether có ảnh hưởng quan trọng tương đương với tiến bộ công nghệ và các yếu tố cơ bản, thậm chí trong một số giai đoạn còn quan trọng hơn. Kết luận này thách thức quan điểm thống trị lâu nay của thị trường tiền điện tử về "thuyết quyết định công nghệ".

"Chúng tôi phát hiện ra rằng, mặc dù Ethereum nổi tiếng với công nghệ vượt trội của nó, nhưng trong hiệu suất thị trường, các yếu tố cảm nhận và tâm lý có tác động đến động lượng không kém gì ảnh hưởng của kỹ thuật và cơ bản," các nhà nghiên cứu đã chỉ ra trong báo cáo, "điều này giải thích tại sao thường có sự mất kết nối giữa tiến bộ công nghệ và hiệu suất giá."

Phương pháp nghiên cứu: Phỏng vấn sâu trong Thị trường Bear

Nhóm nghiên cứu đã thực hiện các cuộc phỏng vấn định tính sâu với 60 người tham gia trong hệ sinh thái Ethereum và cộng đồng tiền điện tử rộng lớn hơn trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 6 năm 2025. Thời gian này được các nhà nghiên cứu gọi là thời kỳ "khủng hoảng nghiêm trọng nhất" của Ethereum, khi giá Ether dao động từ 1,600 USD đến 2,500 USD và giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm vào tháng 4.

"Lựa chọn thời điểm này để nghiên cứu không phải là ngẫu nhiên," một nhà phân tích tham gia nghiên cứu giải thích, "Thị trường Bear thường có thể làm rõ hơn trạng thái tâm lý thực sự và thiên kiến nhận thức của những người tham gia thị trường, vì trong thời điểm này, các nhà đầu tư sẽ không bị sự phấn khích của sự tăng giá ngắn hạn làm mờ mắt."

Quỹ Ethereum cho biết, mục tiêu của nghiên cứu này là "hiểu cách các đối tượng khác nhau nhìn nhận về Ethereum, tìm ra thách thức và lợi thế, và phản ánh chúng trong hệ sinh thái để chúng ta có thể học hỏi từ đó". Thái độ tự phản ánh này là hiếm thấy trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, cho thấy cộng đồng Ethereum chú trọng đến sự phát triển lâu dài và lành mạnh.

Năm mâu thuẫn cốt lõi: Khủng hoảng danh tính của Ethereum

Nghiên cứu đã xác định năm vấn đề cốt lõi ảnh hưởng đến nhận thức của mọi người về Ethereum, những vấn đề này cùng tạo thành "cuộc khủng hoảng danh tính" mà Ethereum đang đối mặt.

1. Kể chuyện không rõ ràng: Khó khăn trong việc giao tiếp về tính phức tạp của công nghệ

Các nhà nghiên cứu phát hiện ra rằng, mặc dù tầm nhìn công nghệ của Ethereum rất lớn, nhưng quá phức tạp, khó để các nhà đầu tư thông thường hiểu. "Nếu không có động lực giá cả hoặc câu chuyện đơn giản, tầm nhìn phức tạp của Ethereum trông rực rỡ nhưng khó hiểu," báo cáo chỉ ra.

Sự khó khăn trong giao tiếp này dẫn đến việc các nhà tham gia thị trường khó hình thành được logic đầu tư rõ ràng, từ đó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và tâm lý thị trường. Ngược lại, nhiều blockchain cạnh tranh thường có các giá trị đề xuất đơn giản hơn và dễ hiểu hơn, điều này tạo ra lợi thế rõ rệt trong việc thu hút các nhà đầu tư và nhà phát triển mới.

2. Sự nhầm lẫn vai trò giữa lớp một và lớp hai

Với sự trỗi dậy của các giải pháp lớp hai (như Optimism, Arbitrum, v.v.), vai trò của mạng chính Ethereum (lớp một) trở nên ngày càng mờ nhạt. Nghiên cứu cho thấy, "do lớp hai thu hút người dùng và hoạt động, vai trò của lớp một trở nên không rõ ràng, và cuộc khủng hoảng bản sắc trở nên rõ rệt hơn."

Sự nhầm lẫn về vai trò này không chỉ ảnh hưởng đến việc các nhà đầu tư hiểu giá trị của Ether, mà còn dẫn đến sự do dự của các nhà phát triển khi lựa chọn nơi xây dựng nền tảng. "Khi những người xây dựng chọn nơi để thiết lập và đầu tư, điều này sẽ làm tổn hại đến cơ hội của Ethereum," các nhà nghiên cứu nhấn mạnh.

3. Sự cân bằng giữa lãnh đạo và tính trung lập

Quỹ Ethereum đã nhấn mạnh tính phi tập trung và tính trung lập trong một thời gian dài, nhưng nghiên cứu cho thấy lập trường này có thể phản tác dụng. Báo cáo đặt ra một câu hỏi quan trọng: "Làm thế nào để lãnh đạo một cách tự tin mà không làm tổn hại đến tính trung lập?"

Sự thiếu hụt lãnh đạo này dẫn đến việc thị trường thiếu hướng đi rõ ràng, đặc biệt trong môi trường cạnh tranh gia tăng, các dự án blockchain khác thường có chiến lược thị trường tích cực hơn và lộ trình phát triển rõ ràng hơn.

4. Sự mất liên kết giữa tiến bộ kỹ thuật và nhận thức thị trường

Nghiên cứu cho thấy, mặc dù Ethereum tiếp tục tiến triển công nghệ theo lộ trình dài hạn của mình, nhưng những tiến bộ này không chuyển hóa hiệu quả thành nhận thức thị trường và động lực giá. "Giá ổn định của ETH truyền đạt một thông điệp hoàn toàn khác với những cải tiến công nghệ," báo cáo chỉ ra.

Phần tách biệt này xuất phát từ việc Ethereum quá tập trung vào các chi tiết kỹ thuật, trong khi lại bỏ qua cách biến những tiến bộ này thành các giá trị mà các nhà đầu tư bình thường có thể hiểu.

5. Tranh cãi về tiêu chí thành công

Nghiên cứu cũng phát hiện ra rằng có sự khác biệt trong cộng đồng Ethereum về cách đo lường thành công. Báo cáo đề xuất "bắt đầu thảo luận về cách hệ sinh thái đo lường thành công vượt ra ngoài giá ETH", điều này cho thấy việc hiện tại quá phụ thuộc vào giá cả như một chỉ số thành công có thể là một trong những vấn đề.

Giá: động lực kể chuyện mạnh mẽ nhất

Nghiên cứu phát hiện đáng chú ý nhất là vai trò quyết định của giá cả trong việc định hình câu chuyện thị trường. Các nhà nghiên cứu chỉ ra rõ ràng: "Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, giá cả là một câu chuyện, trong khi đường ngang được hiểu là sự ngưng trệ."

Quan sát này tiết lộ một đặc điểm tâm lý cơ bản của thị trường tiền điện tử: Biến động giá không chỉ phản ánh cảm xúc thị trường mà còn có thể tạo ra cảm xúc thị trường. Khi giá tăng, nó sẽ thu hút sự chú ý của truyền thông, các nhà đầu tư và nhà phát triển mới, tạo thành chu kỳ phản hồi tích cực; khi giá dậm chân tại chỗ, ngay cả khi các yếu tố cơ bản tốt, nó cũng sẽ được hiểu là thiếu động lực.

Hiệu ứng ánh sáng của hệ sinh thái mới

Nghiên cứu còn phát hiện ra rằng hệ sinh thái blockchain mới nổi thường có thể tạo ra hiệu ứng "hào quang" mạnh mẽ. "Khi các mã thông báo liên quan đến hệ sinh thái mới nổi tăng đột biến, chúng tạo ra động lực và thu hút vốn, nhân tài và sự chú ý," báo cáo chỉ ra.

Hiện tượng này phần nào giải thích tại sao Ethereum, với tư cách là một blockchain trưởng thành, lại khó duy trì sự nhiệt huyết của thị trường trong một số thời kỳ. Sự "tươi mới" và tiềm năng tăng trưởng cao của các dự án mới thường dễ dàng kích thích sự quan tâm của các nhà đầu tư và sự đưa tin của truyền thông.

Nghịch lý giữa cơ bản và động năng giá

Nghiên cứu tổng kết một nghịch lý cốt lõi của thị trường tiền điện tử: "Cơ bản của Ethereum có thể tốt, nhưng nếu không có biến động giá, lợi thế này sẽ dần biến mất."

Nhận thức này tiết lộ lý do tại sao các dự án blockchain tiên tiến về công nghệ đôi khi lại bị các đối thủ cạnh tranh mới nổi có hiệu suất thị trường kém hơn vượt qua. Trong thị trường tiền điện tử, lợi thế công nghệ cần phải được "xác minh" thông qua động lực giá, nếu không có thể không chuyển đổi thành vị thế dẫn đầu thị trường bền vững.

ứng dụng thực tế của tâm lý thị trường: nhà đầu tư làm thế nào để tận dụng những phát hiện này

Nghiên cứu này không chỉ có giá trị học thuật mà còn cung cấp cho các nhà đầu tư những hiểu biết thực tiễn về thị trường. Bằng cách hiểu tác động của các yếu tố tâm lý đến giá Ether, các nhà đầu tư có thể xây dựng các chiến lược đầu tư toàn diện hơn.

1. Chú ý đến sự thay đổi câu chuyện thay vì chỉ chú ý đến cập nhật công nghệ

Nghiên cứu chỉ ra rằng sự thay đổi trong câu chuyện của thị trường thường ảnh hưởng đến giá hơn cả các bản cập nhật công nghệ. Các nhà đầu tư nên chú ý đến sự thay đổi trong câu chuyện từ các báo cáo truyền thông, thảo luận trên mạng xã hội và phát biểu của các lãnh đạo ngành, những điều này có thể là tín hiệu sớm về sự biến động giá.

2. Hiểu chu kỳ tâm lý thị trường

Nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ chặt chẽ giữa cảm xúc và giá cả trong thị trường tiền điện tử. Các nhà đầu tư có thể tận dụng hiểu biết này để đưa ra quyết định đầu tư ngược lại khi tâm lý thị trường cực đoan (quá bi quan hoặc quá lạc quan).

3. Đánh giá sự sống động của hệ sinh thái chứ không chỉ nhìn vào các chỉ số kỹ thuật

Nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng của hoạt động của nhà phát triển, tăng trưởng hệ sinh thái và hỗ trợ cho các nhà xây dựng đối với thành công lâu dài. Các nhà đầu tư nên đưa những yếu tố này vào khung đánh giá, thay vì chỉ tập trung vào lộ trình công nghệ và nâng cấp.

4. Nhận thức về sự khác biệt trong các yếu tố thúc đẩy của các giai đoạn thị trường khác nhau

Trong thị trường tăng trưởng, câu chuyện và tâm lý có thể là động lực chính; trong khi trong thị trường Bear, các yếu tố cơ bản và tiến bộ kỹ thuật có thể quan trọng hơn. Hiểu điều này có thể giúp các nhà đầu tư điều chỉnh chiến lược của họ dựa trên các môi trường thị trường khác nhau.

Tương lai của Ethereum: Từ nghiên cứu đến hành động

Mặc dù các nhà nghiên cứu chưa đưa ra giải pháp cụ thể, nhưng họ khuyến nghị cộng đồng Ethereum bắt đầu thảo luận về một số vấn đề quan trọng: làm thế nào để định nghĩa lại vị trí lãnh đạo của Ethereum, làm thế nào để lãnh đạo một cách tự tin mà không làm tổn hại đến tính trung lập, và làm thế nào để truyền đạt một tầm nhìn rõ ràng, thuyết phục mà không sa vào các chi tiết kỹ thuật.

Cần lưu ý rằng, kể từ khi nghiên cứu kết thúc, thị trường Ether đã có sự cải thiện rõ rệt. Vào ngày 24 tháng 8, Ether đã lập kỷ lục cao nhất lịch sử là 4,950 USD, cho thấy một số nhận thức tiêu cực có thể đã thay đổi.

"Sự bùng nổ giá này có thể một phần do sự cải thiện trong câu chuyện," một nhà phân tích mã hóa bình luận, "đặc biệt là với sự ra mắt của ETF Ethereum và sự gia tăng việc áp dụng của các tổ chức, nhận thức của thị trường về Ethereum đã chuyển từ một thí nghiệm công nghệ thành một cơ sở hạ tầng tài chính trưởng thành."

Kết luận: Tâm lý học trong đầu tư tiền điện tử có vị trí cốt lõi

Kết quả nghiên cứu của "Dự án Gương" nhấn mạnh vị trí cốt lõi của các yếu tố tâm lý trong thị trường tiền điện tử. Đối với các nhà đầu tư, nhà phát triển và lãnh đạo dự án, việc hiểu và quản lý hiệu quả những yếu tố tâm lý này có thể quan trọng không kém gì đổi mới công nghệ.

Nghiên cứu này cũng chỉ ra rằng, các dự án blockchain thành công cần đạt được sự cân bằng giữa sự xuất sắc về công nghệ và giao tiếp thị trường hiệu quả. Chỉ tập trung vào công nghệ mà bỏ qua tâm lý thị trường và xây dựng câu chuyện có thể dẫn đến việc ngay cả các dự án tiên tiến nhất về công nghệ cũng không thể nhận được sự công nhận xứng đáng trên thị trường.

Khi thị trường tiền điện tử ngày càng trưởng thành, sự hiểu biết sâu sắc về các yếu tố tâm lý sẽ trở nên ngày càng quan trọng, có thể trở thành một trong những yếu tố quyết định sự thành công và thất bại của các dự án.