G7 Stablecoin ra mắt! Năm ngân hàng lớn của Phố Wall hợp tác, vị thế thống trị của USDT không còn?

Ngân hàng Mỹ, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citibank và Ngân hàng Paris Pháp khởi động kế hoạch stablecoin G7, khám phá việc phát hành stablecoin blockchain gắn liền với các loại tiền tệ của bảy quốc gia như USD, EUR, JPY với tỷ lệ 1:1. Liên minh ngân hàng toàn cầu này sẽ thách thức trực tiếp vốn hóa thị trường 178 tỷ USD của USDT, và dự luật "GENIUS" của Mỹ đã mở đường cho các ngân hàng gia nhập thị trường stablecoin. Bài viết này phân tích sâu về nội dung kế hoạch stablecoin G7, khung pháp lý và tác động mang tính đột phá đến thị trường tài sản tiền điện tử.

Liên minh ngân hàng Phố Wall chính thức tiến quân vào thị trường Stablecoin

Theo tuyên bố chính thức được phát hành bởi Ngân hàng BNP Paribas vào ngày 10 tháng 10 正式聲明, ngành tài chính toàn cầu đang chuẩn bị cho một hành động lớn có thể thay đổi cục diện thị trường stablecoin. Nhiều tổ chức tài chính hàng đầu, bao gồm Ngân hàng Mỹ, Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup và Ngân hàng BNP Paribas, đã thông báo rằng họ đã cùng nhau khởi động một dự án tham vọng, khám phá việc phát hành stablecoin liên kết với tiền tệ của các quốc gia G7. Mục tiêu của kế hoạch stablecoin G7 này là tạo ra "tiền kỹ thuật số được hỗ trợ bởi dự trữ 1:1, cung cấp tài sản thanh toán ổn định có thể sử dụng trên blockchain công cộng."

Các quốc gia G7 bao gồm Mỹ, Canada, Vương quốc Anh, Pháp, Đức, Ý và Nhật Bản, các loại tiền tệ của những quốc gia này - USD, CAD, GBP, EUR và JPY - là những loại tiền tệ dự trữ và giao dịch quan trọng nhất toàn cầu. Nếu liên minh ngân hàng này thành công trong việc phát hành G7 Stablecoin gắn liền với những loại tiền tệ này, sẽ cung cấp một lựa chọn tài sản số được các tổ chức tài chính truyền thống bảo chứng và có tính tuân thủ cao hơn cho thanh toán quốc tế và thanh toán xuyên biên giới. Điều này đánh dấu một sự chuyển biến lớn trong ngành ngân hàng truyền thống từ việc quan sát, nghi ngờ về tài sản mã hóa, đến việc chủ động tham gia và định hình hệ sinh thái tài sản số.

Các ngân hàng tham gia tuyên bố cho biết mục tiêu của kế hoạch Stablecoin G7 này là khám phá "liệu một sản phẩm mới trong toàn ngành có thể mang lại lợi ích của tài sản kỹ thuật số và tăng cường cạnh tranh trên toàn thị trường, đồng thời đảm bảo tuân thủ hoàn toàn các yêu cầu quy định và thực tiễn quản lý rủi ro tốt nhất". Câu nói này tiết lộ những mối quan tâm chính của ngành ngân hàng: họ muốn tận hưởng những lợi ích về hiệu suất, thanh toán tức thì và khả năng tiếp cận toàn cầu mà công nghệ Blockchain mang lại, nhưng hoàn toàn không muốn hy sinh tính tuân thủ và kiểm soát rủi ro. Thái độ này trái ngược với cách tiếp cận "phát triển trước, tuân thủ sau" của nhiều dự án Stablecoin ban đầu.

Cần lưu ý rằng tuyên bố này không tiết lộ cụ thể thời gian biểu cho kế hoạch Stablecoin của G7, cũng như không giải thích dự kiến khi nào sản phẩm sẽ được ra mắt, ban đầu hỗ trợ những loại tiền tệ nào hoặc cách thiết kế kiến trúc công nghệ. Thái độ thận trọng này một mặt phản ánh phong cách làm việc bảo thủ của ngành ngân hàng, mặt khác cũng ngụ ý rằng dự án vẫn đang ở giai đoạn khám phá ban đầu, nhiều vấn đề quan trọng vẫn chưa được giải quyết. Tuy nhiên, ngay cả việc chỉ công bố kế hoạch này cũng đã truyền tải một tín hiệu mạnh mẽ đến thị trường: các ông lớn tài chính truyền thống cuối cùng đã nghiêm túc xem xét thị trường stablecoin và sẵn sàng cạnh tranh nhờ vào lợi thế về vốn, tuân thủ và uy tín.

Thách thức sự thống trị của USDT: Ngân hàng có cơ hội gì?

Thách thức lớn nhất mà kế hoạch stablecoin G7 phải đối mặt chắc chắn là sự cạnh tranh với các ông lớn stablecoin hiện tại, đặc biệt là USDT của Tether. Tại thời điểm viết bài này, vốn hóa thị trường của USDT đã vượt quá 178 tỷ USD, là bá chủ không thể tranh cãi của thị trường stablecoin. Vốn hóa thị trường khổng lồ này không chỉ đại diện cho quy mô tài chính, mà còn thể hiện hiệu ứng mạng sâu sắc, sự hỗ trợ rộng rãi từ các sàn giao dịch và thói quen sử dụng của hàng triệu người dùng. Liên minh ngân hàng cần cung cấp giá trị khác biệt vượt trội hơn USDT để phá vỡ cấu trúc này.

Stablecoin G7 do ngân hàng truyền thống phát hành thực sự có một số lợi thế tiềm năng. Đầu tiên là tính tuân thủ và tính minh bạch. Tether nhiều năm qua đã phải đối mặt với những nghi ngờ về tính xác thực và minh bạch của dự trữ của mình, mặc dù công ty thường xuyên phát hành báo cáo kiểm toán, nhưng nhiều cơ quan quản lý và nhà đầu tư vẫn giữ thái độ hoài nghi. Ngược lại, nếu stablecoin được phát hành bởi ngân hàng chịu sự quản lý nghiêm ngặt, tình trạng dự trữ sẽ minh bạch hơn, định kỳ được các ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý tài chính kiểm tra, điều này có thể thu hút những nhà đầu tư tổ chức và người dùng doanh nghiệp coi trọng tính tuân thủ.

Tiếp theo là hỗ trợ nhiều loại tiền. Hiện tại, hầu hết các stablecoin trên thị trường đều được gắn với USD, trong khi các lựa chọn stablecoin gắn với Euro, Bảng Anh hoặc Yên Nhật thì cực kỳ hạn chế. Nếu kế hoạch stablecoin của G7 có thể cung cấp nhiều lựa chọn tiền tệ chính, điều này sẽ lấp đầy khoảng trống trên thị trường, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp cần thực hiện thương mại xuyên biên giới ở Châu Âu hoặc Châu Á, việc sử dụng stablecoin gắn với tiền tệ địa phương có thể tránh được rủi ro tỷ giá và chi phí chuyển đổi. Chiến lược nhiều loại tiền này có thể là điểm khác biệt chính trong sự cạnh tranh giữa liên minh ngân hàng và USDT.

Thứ ba là sự tích hợp với hệ thống tài chính truyền thống. Stablecoin G7 do ngân hàng phát hành có thể kết nối một cách mượt mà với các tài khoản ngân hàng hiện có, hệ thống thanh toán và cơ sở hạ tầng tài chính. Người dùng có thể trực tiếp đổi stablecoin từ tài khoản ngân hàng, hoặc xem số dư stablecoin như một sự mở rộng của tiền gửi ngân hàng. Sự tích hợp liền mạch này giúp giảm bớt rào cản gia nhập cho những người quen với dịch vụ tài chính truyền thống, có thể thu hút một lượng lớn người tiêu dùng và doanh nghiệp thông thường hiện không sử dụng tài sản tiền điện tử.

Tuy nhiên, các ngân hàng cũng phải đối mặt với những bất lợi đáng kể. Vấn đề lớn nhất là tốc độ và tính linh hoạt. USDT đã được niêm yết trên hàng trăm sàn giao dịch toàn cầu, được tích hợp vào vô số giao thức DeFi và ứng dụng thanh toán, sở hữu tính thanh khoản và khả dụng cực kỳ mạnh mẽ. Liên minh ngân hàng cần thời gian để xây dựng một hệ sinh thái tương tự, trong khi thị trường tiền điện tử thay đổi nhanh chóng, thời gian thường là tất cả. Hơn nữa, quy trình ra quyết định của ngân hàng thường chậm hơn, cần xem xét các yếu tố như tuân thủ, quản lý rủi ro, phối hợp nhiều bên, điều này có thể khiến họ khó có thể lặp lại và phản ứng nhanh với nhu cầu thị trường như các công ty khởi nghiệp.

Một thách thức khác là nghịch lý của sự tin tưởng. Trong cộng đồng tiền điện tử, nhiều người có thái độ hoài nghi thậm chí thù địch đối với các tổ chức tài chính truyền thống, một trong những lý do họ tiếp xúc với tiền điện tử là để tìm kiếm sự phi tập trung và thoát khỏi sự kiểm soát của ngân hàng. Đối với những người dùng này, stablecoin G7 do các ngân hàng lớn phát hành có thể được coi là "con ngựa thành Troy", là công cụ mà các thế lực tài chính truyền thống cố gắng kiểm soát thị trường tiền điện tử. Rào cản ý thức hệ này có thể hạn chế mức độ chấp nhận của stablecoin ngân hàng trong số người dùng nguyên thủy của tiền điện tử.

GENIUS luật: Thời đại mới về quy định stablecoin tại Mỹ đã bắt đầu

Hiểu về kế hoạch stablecoin G7 không thể tách rời khỏi sự phát triển quy định gần đây của Hoa Kỳ, đặc biệt là sự thông qua của dự luật 《GENIUS》. Dự luật này có tên đầy đủ là "Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act" (Hướng dẫn và thiết lập đổi mới quốc gia cho stablecoin của Hoa Kỳ), được Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump ký thành luật vào tháng 7 năm nay, đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập một khung quy định toàn diện cho stablecoin. Điều này cung cấp một cơ sở pháp lý rõ ràng và sự chắc chắn về chính sách cho các ngân hàng Hoa Kỳ tham gia vào thị trường stablecoin.

Nội dung cốt lõi của dự luật 《GENIUS》 là quản lý thanh toán stablecoin, định nghĩa loại tài sản số nào có thể được gọi là stablecoin, các điều kiện mà nhà phát hành cần phải đáp ứng, cách quản lý dự trữ và phân công trách nhiệm của các cơ quan quản lý. Dự luật yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ tài sản lưu động chất lượng cao tương ứng 1:1 với stablecoin đang lưu thông làm dự trữ, định kỳ phải chịu kiểm toán và báo cáo cho các cơ quan quản lý. Đối với các ngân hàng, những yêu cầu này thực chất tương tự với các quy tắc quản lý ngân hàng mà họ đã quen thuộc, điều này mang lại cho họ lợi thế tự nhiên về mặt tuân thủ.

Tuy nhiên, mặc dù dự luật 《GENIUS》 đã được ký thành luật, nhưng dự kiến sẽ mất khoảng 15 tháng để hoàn toàn có hiệu lực. Cụ thể, Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Cục Dự trữ Liên bang cần xác định cuối cùng các quy định quản lý cụ thể liên quan đến dự luật trong hơn một năm tới, sau đó dự luật mới chính thức có hiệu lực sau 120 ngày (khoảng 4 tháng) kể từ khi các quy định này được công bố. Thời gian chuyển tiếp này cung cấp cho các ngân hàng thời gian chuẩn bị quý giá, họ có thể thiết kế sản phẩm, xây dựng cơ sở hạ tầng, nộp đơn xin giấy phép cần thiết và tiến hành thử nghiệm trong khoảng thời gian này.

Thời gian hiệu lực của dự luật cũng giải thích tại sao tuyên bố về kế hoạch stablecoin của liên minh ngân hàng G7 không tiết lộ ngày ra mắt cụ thể. Trước khi các quy định rõ ràng, các ngân hàng không có khả năng chính thức ra mắt sản phẩm, vì bất kỳ hành động nào quá sớm có thể cần điều chỉnh lớn khi các quy tắc cuối cùng được xác định. Chiến lược thận trọng hơn là chờ đợi khung quy định hoàn toàn rõ ràng trước khi hành động, đảm bảo sản phẩm hoàn toàn tuân thủ ngay từ đầu, tránh rủi ro pháp lý trong tương lai.

Đối với ngành ngân hàng Mỹ, "Dự luật GENIUS" là một lợi thế lớn. Nó không chỉ cung cấp sự chắc chắn về mặt pháp lý mà còn có thể mang lại cho các ngân hàng lợi thế cạnh tranh so với các nhà phát hành stablecoin phi ngân hàng. Dự luật có thể áp đặt các yêu cầu nghiêm ngặt hơn đối với các nhà phát hành phi ngân hàng, hoặc cấp cho ngân hàng một số đặc quyền, chẳng hạn như dễ dàng hơn trong việc xin giấy phép hoặc yêu cầu vốn thấp hơn. Khoảng trống về quy định này có thể trở thành lợi thế cạnh tranh then chốt của các ngân hàng trong thị trường stablecoin.

Tranh cãi về Stablecoin lãi suất: Mối đe dọa mới cho sự ổn định tài chính?

Trong cuộc thảo luận về kế hoạch Stablecoin của G7, một vấn đề quan trọng nhưng thường bị bỏ qua là "Stablecoin tạo ra lãi suất". Nhiều ngân hàng đã kêu gọi các cơ quan quản lý giải quyết các lỗ hổng trong luật pháp trong quá trình lập pháp của "Đạo luật GENIUS", những lỗ hổng này cho phép một số Stablecoin trả lãi cho người nắm giữ. Mối lo ngại của ngành ngân hàng là Stablecoin lãi suất sẽ đe dọa sự ổn định tài chính và tạo ra lợi thế không công bằng cho các công ty công nghệ trong cuộc cạnh tranh với các tổ chức tài chính truyền thống.

Cốt lõi của tranh cãi này là như thế này: nếu Stablecoin có thể trả lãi, và lãi suất này cao hơn lãi suất gửi ngân hàng truyền thống, thì người tiêu dùng hợp lý sẽ chuyển tiền từ gửi ngân hàng sang Stablecoin. Tushar Jain, đồng sáng lập và đối tác điều hành của Multicoin Capital, đã dự đoán rằng Dự luật GENIUS sẽ thúc đẩy khách hàng ngân hàng chuyển tiền gửi sang Stablecoin có lợi suất cao hơn, từ đó giúp các công ty công nghệ có lợi thế hơn trong cuộc cạnh tranh với các tổ chức tài chính. Hiện tượng "rút tiền gửi" này sẽ làm suy yếu nguồn vốn của ngân hàng, có thể buộc họ phải tăng lãi suất gửi hoặc tìm kiếm các phương thức tài chính đắt đỏ hơn.

Từ một góc độ vĩ mô hơn, việc rút tiền quy mô lớn từ hệ thống ngân hàng sang stablecoin có thể gây ra rủi ro hệ thống. Tiền gửi ngân hàng không chỉ là nguồn vốn của ngân hàng mà còn là khâu quan trọng trong việc truyền tải chính sách tiền tệ và còn được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi. Nếu một lượng lớn vốn chuyển sang tay các nhà phát hành stablecoin không chịu sự quản lý của ngân hàng truyền thống, điều này có thể làm suy yếu khả năng của ngân hàng trung ương trong việc kiểm soát cung tiền và lãi suất, và cũng có thể gây ra tình trạng rút tiền và hoảng loạn tài chính khi các nhà phát hành stablecoin gặp vấn đề. Đây chính là "mối đe dọa đối với sự ổn định tài chính" mà ngành ngân hàng cảnh báo.

Tuy nhiên, Giám đốc chiến lược của Circle, Dante Disparte, có quan điểm khác. Ông cho biết, ngôn từ của dự luật "GENIUS" thực tế đảm bảo rằng các công ty công nghệ và ngân hàng sẽ không chiếm ưu thế trong thị trường stablecoin, dự luật đã thiết kế một cấu trúc thị trường cạnh tranh, cho phép nhiều loại nhà phát hành khác nhau có cơ hội. Quan điểm này ngụ ý rằng vấn đề về stablecoin lãi suất có thể được xử lý một cách cân bằng trong các quy định giám sát cuối cùng, không hoàn toàn cấm đoán cũng không để mặc cho không có kiểm soát.

Đối với liên minh ngân hàng dự định phát hành G7 Stablecoin, vấn đề này có tầm quan trọng chiến lược. Nếu các cơ quan quản lý cuối cùng cho phép Stablecoin có lãi suất, các ngân hàng có thể xem xét cung cấp phiên bản có lãi để thu hút người dùng; nếu không được phép, thì các ngân hàng cần phải cạnh tranh bằng các cách khác (chẳng hạn như trải nghiệm người dùng tốt hơn, tích hợp rộng rãi hơn, an toàn hơn). Dù trong trường hợp nào, tranh cãi này sẽ ảnh hưởng đến thiết kế sản phẩm và định vị thị trường của G7 Stablecoin.

Thị trường Stablecoin hiện tại: Cấu trúc cạnh tranh ngoài USDT

Để đánh giá tác động tiềm năng của stablecoin G7, cần hiểu rõ bối cảnh hiện tại của thị trường stablecoin. Ngoài USDT, đồng tiền dẫn đầu với vốn hóa thị trường trên 178 tỷ USD, còn có một số đối thủ quan trọng khác đáng chú ý. USDC (USD Coin) do Circle phát hành, là stablecoin lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường, gắn với USD theo tỷ lệ 1:1, và được nhiều nhà đầu tư tổ chức ưa chuộng nhờ tính minh bạch và tuân thủ quy định cao hơn. Circle thường xuyên phát hành báo cáo kiểm toán dự trữ và tích cực tìm kiếm hợp tác với cơ quan quản lý, điều này khiến USDC được xem là lựa chọn stablecoin "tuân thủ hơn".

DAI là một trường hợp độc đáo khác, nó là stablecoin phi tập trung được phát hành bởi giao thức MakerDAO. Khác với USDT và USDC được quản lý bởi các công ty tập trung, giá trị của DAI được ổn định thông qua việc thế chấp vượt mức và cơ chế thuật toán. Mặc dù vốn hóa thị trường của DAI nhỏ hơn nhiều so với USDT và USDC, nhưng nó có vị trí quan trọng trong hệ sinh thái DeFi, vì nhiều giao thức và ứng dụng tích hợp DAI như lựa chọn stablecoin chính.

USDe của Ethena đại diện cho một mô hình đổi mới khác, đó là một đồng đô la tổng hợp, duy trì sự neo giá với đồng đô la thông qua cơ chế phòng ngừa. PYUSD do PayPal phát hành là nỗ lực của gã khổng lồ thanh toán truyền thống để tham gia vào lĩnh vực stablecoin, mặc dù hiện tại vốn hóa thị trường còn hạn chế, nhưng cơ sở người dùng khổng lồ của PayPal và mạng lưới thanh toán toàn cầu có thể mang lại tiềm năng bùng nổ cho PYUSD trong tương lai.

Gần đây, USD1 đã thu hút sự chú ý, đây là một stablecoin được công ty tài sản tiền điện tử World Liberty Financial, được hỗ trợ bởi gia đình Trump, phát hành. Mặc dù dự án này chưa chứng minh được bản thân về mặt công nghệ và hiệu suất thị trường, nhưng sự bảo trợ và ảnh hưởng chính trị của gia đình Trump có thể mang lại sự chú ý độc đáo cho thị trường. Thú vị là, trong khi Tổng thống Trump ký luật GENIUS, các doanh nghiệp trong gia đình ông cũng đang phát hành sản phẩm stablecoin, mối liên hệ lợi ích này đã gây ra một số tranh cãi và nghi ngờ về đạo đức.

Trong bối cảnh cạnh tranh đa dạng này, đồng stablecoin G7 của liên minh ngân hàng sẽ nằm ở đâu? Đối thủ cạnh tranh trực tiếp nhất có thể là USDC, vì cả hai đều nhấn mạnh tính tuân thủ và minh bạch, đối tượng người dùng mục tiêu cũng tương tự (các nhà đầu tư tổ chức và doanh nghiệp coi trọng tính tuân thủ). Lợi thế đa đồng tiền của đồng stablecoin G7 có thể giúp nó phân biệt với tất cả các đồng stablecoin đô la Mỹ hiện có, nếu các ngân hàng có thể thành công trong việc phát hành phiên bản euro và yên Nhật, sẽ mở ra một không gian thị trường tương đối trống trải.

Tương lai của stablecoin ngân hàng: Đảo lộn hay hòa nhập?

Kế hoạch stablecoin G7 đã đặt ra một câu hỏi sâu sắc hơn: Các ngân hàng truyền thống tham gia thị trường stablecoin nhằm lật đổ cấu trúc hiện tại hay hòa nhập và đồng sống với các dự án tiền điện tử gốc? Từ ngôn ngữ trong tuyên bố, thái độ của liên minh ngân hàng có vẻ gần gũi hơn với phương án sau. Họ nhấn mạnh "tăng cường cạnh tranh toàn bộ thị trường" thay vì thay thế các bên tham gia hiện có, điều này ngụ ý rằng các ngân hàng sẽ tự định vị mình như là những người bổ sung cho thị trường chứ không phải là những kẻ phá hoại.

Định vị này vừa có tính chiến lược vừa có ràng buộc thực tế. Từ góc độ chiến lược, ngân hàng hiểu rằng họ có lợi thế trong một số lĩnh vực (tuân thủ, vốn, tích hợp với hệ thống tài chính truyền thống), nhưng lại yếu thế trong các lĩnh vực khác (tốc độ đổi mới công nghệ, mức độ chấp nhận của cộng đồng tiền điện tử, tích hợp DeFi). Chiến lược thông minh là phát huy lợi thế, bù đắp cho điểm yếu, chứ không phải đối đầu toàn diện. Từ ràng buộc thực tế, ngân hàng bị quản lý chặt chẽ, phải hành động thận trọng, không thể mạo hiểm như các công ty khởi nghiệp, điều này tự nhiên hạn chế khả năng "đảo lộn" của họ.

Kịch bản có khả năng xảy ra nhất trong tương lai là sự phân tầng và phân khúc của thị trường stablecoin. USDT có thể tiếp tục thống trị lĩnh vực giao dịch và đầu cơ tài sản tiền điện tử, vì tính thanh khoản và sự hỗ trợ rộng rãi của nó khó có thể bị lung lay. Stablecoin G7 của ngân hàng có thể tìm thấy vị thế trong thanh toán thương mại xuyên biên giới, quản lý tài chính doanh nghiệp và ứng dụng đầu tư tổ chức. USDC có thể tiếp tục là lựa chọn trung gian giữa hai bên, được cả người dùng bản địa tài sản tiền điện tử chấp nhận và được các tổ chức ưa chuộng. Các stablecoin phi tập trung như DAI sẽ tiếp tục phục vụ hệ sinh thái DeFi.

Đối với thị trường tài sản tiền điện tử, việc ngân hàng tham gia vào lĩnh vực stablecoin là điều tích cực. Nó mang lại nhiều vốn hơn, tính tuân thủ mạnh mẽ hơn và sự chấp nhận rộng rãi hơn từ chính thống, tất cả đều góp phần vào sự phát triển và trưởng thành lâu dài của tài sản tiền điện tử. Mặc dù một số người thuần túy về tài sản tiền điện tử có thể lo ngại rằng ngân hàng sẽ "kiểm soát" hoặc "tập trung hóa" thị trường stablecoin, nhưng thực tế là thị trường đủ lớn để chứa các dự án với các ý tưởng và định vị khác nhau. Sự cạnh tranh sẽ thúc đẩy đổi mới, và cuối cùng, người hưởng lợi sẽ là người dùng.