Hyperliquid trỗi dậy! Chi phí Solana giảm 50%, sản phẩm phái sinh viết lại cấu trúc L1

Năm nay, mô hình chi phí phát sinh từ các blockchain Layer-1 chính đã thay đổi một cách lớn lao, đầu năm Solana chiếm hơn 50% tỷ lệ phí giao dịch trên các nền tảng L1 lớn, nhưng hiện nay chỉ chiếm 9% tổng phí giao dịch, giảm tới 82%. Nguyên nhân chính của sự sụt giảm mạnh này là sự cạnh tranh gay gắt giữa Hyperliquid và BNB Chain.

Solana từ vương giả đến thất thế, tỷ lệ chi phí giảm 82%

（Nguồn: The Block）

Vào đầu năm nay, Solana là ông vua không thể tranh cãi về phí L1, chiếm hơn 50% thị phần. Sự thống trị này được xây dựng dựa trên cơn sốt memecoin vào cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, khi các nền tảng như Pump.fun cho phép bất kỳ ai dễ dàng phát hành token, gây ra một cơn sốt đầu cơ toàn cầu. Khả năng thông lượng cao của Solana (xử lý hàng chục nghìn giao dịch mỗi giây) và phí giao dịch cực thấp (thường dưới 0,01 đô la) khiến nó trở thành nền tảng lý tưởng cho giao dịch memecoin.

Tuy nhiên, cảnh quan này đạt đỉnh điểm sau khi memecoin TRUMP ra mắt, sau đó đã giảm mạnh. Token TRUMP là memecoin được cựu Tổng thống Trump chính thức ủng hộ, việc phát hành của nó đã gây ra sự chú ý và cơn sốt giao dịch toàn cầu trong thời gian ngắn, nhưng cũng đánh dấu bước ngoặt của cơn sốt memecoin. Sau TRUMP, sự quan tâm của thị trường đối với memecoin mới nhanh chóng suy giảm, nhiều nhà đầu cơ đã rời khỏi do thua lỗ, hoạt động giao dịch và doanh thu phí trên chuỗi Solana cũng sụp đổ theo.

Theo dữ liệu từ The Block, tỷ lệ phí của Solana đã giảm mạnh từ hơn 50% đầu năm xuống còn 9% hiện tại, với mức giảm lên tới 82%. Sự sụt giảm kiểu sụp đổ này là vô cùng hiếm trong lịch sử blockchain, phản ánh sự phụ thuộc quá mức của hệ sinh thái Solana vào một kịch bản ứng dụng đơn lẻ (giao dịch memecoin). Khi kịch bản này mất đi sức hấp dẫn, hoạt động kinh tế của toàn bộ mạng lưới sẽ rơi vào tình trạng đình trệ.

Điều đáng lo ngại hơn là, Solana vẫn chưa thể phục hồi mức độ hoạt động đó kể từ đó. Mặc dù trên chuỗi vẫn có các giao thức DeFi, thị trường NFT và các ứng dụng khác đang hoạt động, nhưng phí mà các ứng dụng này tạo ra thấp hơn nhiều so với thời kỳ bùng nổ memecoin. Thách thức hiện tại của Solana là làm thế nào để xây dựng một hệ sinh thái bền vững và đa dạng hơn sau khi cơn sốt đầu cơ giảm bớt.

Hyperliquid làm thế nào để từ 5% vươn lên 40% vị trí dẫn đầu

Sự trỗi dậy của Hyperliquid là một trong những câu chuyện hấp dẫn nhất của thị trường tiền điện tử năm nay. Là một nền tảng L1 tập trung vào giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung, Hyperliquid chỉ chiếm khoảng 5% tổng phí giao dịch của các nền tảng L1 chính vào đầu năm, nhưng tính đến tuần trước đã tăng vọt lên hơn 40%, tăng 8 lần.

Cốt lõi thành công của Hyperliquid nằm ở việc nắm bắt nhu cầu khổng lồ về giao dịch hợp đồng phái sinh. So với giao dịch memecoin, giao dịch hợp đồng phái sinh có những ưu điểm sau:

Chi phí đơn vị cao hơn: Phí phát sinh từ giao dịch hợp đồng phái sinh cho mỗi đơn vị hoạt động cao hơn nhiều so với giao dịch giao ngay. Mở một hợp đồng vĩnh viễn trị giá 100.000 đô la có thể phát sinh phí giao dịch từ 10 đến 50 đô la, trong khi giao dịch memecoin cùng số tiền trên Solana chỉ phát sinh chưa đến 1 đô la.

Nhu cầu bền vững: Giao dịch phái sinh không phụ thuộc vào cơn sốt đầu cơ ngắn hạn, mà là nhu cầu hàng ngày của các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức. Dù thị trường tăng hay giảm, nhu cầu phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá vẫn tồn tại.

Tần suất giao dịch cao hơn: Các nhà giao dịch hợp đồng phái sinh thường sử dụng chiến lược giao dịch tần suất cao, có thể thực hiện hàng chục thậm chí hàng trăm giao dịch trong một ngày, vượt xa tần suất của những người đầu cơ memecoin.

Kiến trúc kỹ thuật của Hyperliquid cũng là chìa khóa cho sự thành công của nó. Nền tảng này sử dụng blockchain L1 tự phát triển, được tối ưu hóa đặc biệt cho giao dịch sản phẩm phái sinh tần suất cao, cung cấp trải nghiệm giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung, đồng thời duy trì tính minh bạch và an toàn của hệ thống phi tập trung. Mô hình sổ lệnh của nó (thay vì mô hình AMM) cho phép các nhà giao dịch chuyên nghiệp thực hiện các lệnh giới hạn phức tạp và các lệnh điều kiện, điều mà các giao thức AMM như Uniswap khó có thể thực hiện.

Ngoài ra, mô hình kinh tế của Hyperliquid cũng thu hút một lượng lớn người dùng. Nền tảng này sẽ phân phối phần lớn doanh thu phí giao dịch cho những người giữ token, tạo ra động lực kinh tế mạnh mẽ. Khi khối lượng giao dịch tăng, doanh thu phí giao dịch và giá trị token hình thành một vòng tuần hoàn tích cực, thu hút thêm người dùng và thanh khoản.

Tuy nhiên, sự trỗi dậy nhanh chóng của Hyperliquid cũng gặp phải thách thức. Tốc độ tăng trưởng người dùng của nó tương đối chậm, sự gia tăng mạnh mẽ về phí chủ yếu đến từ phí cao của mỗi giao dịch, chứ không phải từ sự bùng nổ của cơ sở người dùng. Nếu sự biến động của thị trường giảm, dẫn đến khối lượng giao dịch phái sinh suy giảm, doanh thu phí của Hyperliquid có thể nhanh chóng giảm lại.

BNB Chain dựa vào sự tích hợp của hệ sinh thái Binance chiếm 20% thị trường

Sự trỗi dậy của BNB Chain là một câu chuyện khác. Chuỗi này đã tăng từ khoảng 5% thị phần phí vào đầu năm lên hơn 20% hiện nay, tăng gấp 4 lần. Sự tăng trưởng này phần lớn là nhờ vào sự tích hợp sâu sắc với hệ sinh thái Binance.

Sự ra mắt của BNB Alpha và ví BNB đã mang lại một khoản lợi nhuận lớn cho BNB Chain. BNB Alpha là nền tảng phát hiện dự án sớm mà BNB phát hành, tập trung vào việc khám phá và quảng bá các dự án tiềm năng, trong đó nhiều dự án được triển khai trên BNB Chain. Ví BNB là giải pháp ví không quản lý của BNB, được tích hợp sâu với BNB Chain, cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch trên chuỗi liền mạch.

Cổng tích hợp với sàn giao dịch tiền điện tử tập trung lớn nhất thế giới, sẽ dẫn dắt lượng lưu lượng và hoạt động lớn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đến BNB Chain. Lợi thế lưu lượng này rất khó để các L1 khác sao chép. Binance có hơn 200 triệu người dùng đã đăng ký, ngay cả khi chỉ 1% người dùng sử dụng BNB Chain, cũng đã là quy mô hàng triệu người dùng.

BNB Chain gần đây cũng đã ra mắt Aster, một giao thức mới tập trung vào giao dịch phái sinh. Mặc dù sự tăng trưởng người dùng của Aster diễn ra chậm, nhưng do phí giao dịch phái sinh cao, ngay cả một số lượng ít người dùng cũng có thể tạo ra doanh thu phí đáng kể. Mô hình này tương tự như Hyperliquid, cho thấy giao dịch phái sinh đang trở thành chiến trường mới cho cạnh tranh phí L1.

Tuy nhiên, BNB Chain cũng đối mặt với sự nghi ngờ về tính phi tập trung. Do mối quan hệ chặt chẽ với Binance, mức độ tập trung của chuỗi này cao hơn Ethereum hoặc Solana, điều này có thể trở thành yếu tố rủi ro khi môi trường quy định trở nên chặt chẽ hơn. Hơn nữa, việc quá phụ thuộc vào hệ sinh thái Binance cũng có nghĩa là, nếu vị thế thị trường của Binance bị thách thức, BNB Chain có thể bị ảnh hưởng liên đới.

Hai con đường tương lai và triển vọng thị trường của Solana

Trong vài tháng tới, Solana có thể cần thực hiện một trong những chiến lược sau đây để đảo ngược xu hướng đi xuống:

Đường dẫn một: dApp gốc nổi bật

Solana cần một dApp gốc để đạt được sự chấp nhận và chú ý đáng kể, từ đó đưa lưu lượng truy cập trở lại mạng. Điều này có thể là một giao thức DeFi đổi mới, ứng dụng xã hội hoặc nền tảng trò chơi. Tuy nhiên, việc phát triển ứng dụng nổi bật cực kỳ khó khăn, cần sự kết hợp hoàn hảo giữa đổi mới sản phẩm, thời điểm thị trường và may mắn.

Đường dẫn hai: Chu kỳ đầu cơ mới

Một tùy chọn khác là chờ đợi một chu kỳ đầu cơ khác tập trung vào Solana, tương tự như cơn sốt memecoin vào cuối năm 2024/đầu năm 2025. Sự thịnh vượng theo chu kỳ như vậy không phải là hiếm trong thị trường tiền điện tử, nhưng mô hình kinh doanh dựa vào đầu cơ thì thiếu tính bền vững.

Bất kỳ sự thất bại nào của một tùy chọn cũng có thể có nghĩa là Hyperliquid và BNB Chain sẽ tiếp tục chiếm đoạt một lượng lớn phí từ Solana, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường crypto gia tăng biến động và khối lượng giao dịch phái sinh duy trì ở mức cao. Nhu cầu cấu trúc đối với giao dịch phái sinh và phí đơn vị cao hơn khiến nó trở thành nguồn thu nhập ổn định và dễ dự đoán hơn so với memecoin.

Từ góc độ thị trường rộng hơn, sự thay đổi trong cấu trúc chi phí L1 này phản ánh sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử. Cơn sốt đầu cơ ban đầu đang nhường chỗ cho các hoạt động giao dịch chuyên nghiệp và mang tính tổ chức hơn. Sự nổi lên của Hyperliquid và BNB Chain đánh dấu việc giao dịch phái sinh trở thành động lực chính của các hoạt động kinh tế trên blockchain, xu hướng này có thể sẽ tiếp tục sâu sắc hơn trong vài năm tới.