Khi thanh khoản thay thế năng suất, nhìn nhận thực trạng kinh tế dưới chính sách hạ lãi suất theo kiểu "đại bàng" của Cục Dự trữ Liên bang

Tác giả: arndxt

Biên dịch: Tim, PANews

Khi Cục Dự trữ Liên bang cố ý kéo dài kỳ hạn trái phiếu chính phủ để hạ thấp lợi suất dài hạn (gọi là thao tác đảo chiều và QE2, QE3), điều này báo hiệu sự suy thoái kinh tế cùng với chính sách nới lỏng định lượng sẽ cùng xuất hiện.

Ẩn dụ của Powell về việc “lái xe trong sương mù” không chỉ phù hợp với Cục Dự trữ Liên bang mà còn phản ánh thực trạng kinh tế toàn cầu ngày nay. Các nhà hoạch định chính sách, doanh nghiệp và nhà đầu tư đều đang vận hành trong màn sương mù vô vọng, dựa vào phản xạ điều kiện thanh khoản và lợi ích ngắn hạn để tiến về phía trước một cách khó khăn.

Hệ thống chính sách mới thể hiện đặc điểm hạn chế về khả năng dự đoán, niềm tin yếu ớt và bị chi phối bởi các động lực thanh khoản gây méo mó.

1. Cắt giảm lãi suất theo kiểu “chim ưng” của Fed

Lần này, họ đã giảm phạm vi lãi suất xuống 25 điểm cơ bản còn 3.75%-4.00% theo kiểu “quản lý rủi ro”, và không thực sự là chính sách nới lỏng, mà giống như việc để lại không gian lựa chọn cho tương lai.

Trong bối cảnh có hai thành viên phản đối với ý kiến trái chiều, Powell thực chất đã gửi tín hiệu rõ ràng đến thị trường: giảm tốc độ, khả năng dự đoán chính sách đã hoàn toàn biến mất.

Việc tạm ngưng dữ liệu kinh tế do chính phủ đóng cửa khiến Fed rơi vào tình trạng lái xe trong mù mịt, Powell gửi thông điệp rõ ràng đến các nhà giao dịch: không có gì đảm bảo rằng sẽ hạ lãi suất vào tháng 12. Khi thị trường dần tiêu hóa chuyển biến chính sách từ “dựa vào dữ liệu” sang “thận trọng trong bối cảnh dữ liệu trống rỗng”, khả năng cắt giảm lãi suất giảm mạnh, đường lợi suất kỳ hạn ngắn trở nên phẳng hơn.

2. Trò chơi thanh khoản năm 2025

Các ngân hàng trung ương liên tục can thiệp khiến hành vi đầu cơ trở nên quy luật hơn. Thanh khoản, chứ không phải năng suất, giờ đây quyết định hiệu suất của tài sản, động thái này vừa đẩy giá trị lên cao, vừa đi kèm với sự yếu kém của tín dụng trong nền kinh tế thực.

Chủ đề mở rộng đến nhận thức tỉnh táo về cấu trúc tài chính hiện tại: tập trung hóa đầu tư thụ động, phản xạ của thuật toán và cơn sốt quyền chọn của nhà lẻ.

Dòng vốn thụ động và giao dịch định lượng chi phối thanh khoản; độ biến động ngày nay do trạng thái vị thế quyết định, chứ không phải các yếu tố cơ bản.

Việc nhà đầu tư nhỏ lẻ mua quyền chọn mua dẫn đến hiện tượng ép gamma trong các lĩnh vực “Meme”, tạo ra biến động giá nhân tạo, trong khi dòng vốn tổ chức đổ vào các cổ phiếu hàng đầu ngày càng thu hẹp phạm vi.

Chương trình gọi đây là “trò chơi đói tài chính”: trong hệ thống này, bất bình đẳng cấu trúc và phản xạ chính sách đang buộc nhà đầu tư nhỏ lẻ phải chuyển sang các chiến lược đầu cơ để tồn tại.

3. Triển vọng 2026: Cơn sốt chi tiêu vốn và rủi ro

Làn sóng chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo phản ánh quá trình chuyển đổi công nghiệp cuối chu kỳ của các ông lớn công nghệ: hiện tại dựa trên thanh khoản, tương lai sẽ phụ thuộc vào độ nhạy cảm của đòn bẩy.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp vẫn duy trì ấn tượng, nhưng nền tảng đang trải qua cuộc cách mạng lịch sử: các ông lớn công nghệ đang chuyển đổi từ mô hình “tài sản nhẹ, tiền mặt” thành nhà vận hành hạ tầng tài sản nặng.

Ban đầu, đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và xây dựng trung tâm dữ liệu dựa trên dòng tiền mặt, nay chuyển sang phát hành trái phiếu kỷ lục (như Meta huy động vượt quá 25 tỷ USD qua trái phiếu trái phiếu).

Sự chuyển đổi này đồng nghĩa với biên lợi nhuận bị thu hẹp, chi phí khấu hao tăng lên, cuối cùng gây áp lực tái cấp vốn, dự báo cho sự thay đổi của chu kỳ tín dụng tiếp theo.

4. Nhận định về cấu trúc kinh tế: Niềm tin, bất bình đẳng và chu kỳ chính sách

Từ thái độ thận trọng của Powell đến những suy nghĩ sau podcast kỳ trước, một chủ đề chung dần rõ nét: tập trung quyền lực và xói mòn niềm tin.

Chính sách liên tục cứu trợ các tổ chức lớn, làm gia tăng sự tập trung của cải và làm suy yếu tính chính trực của thị trường. Các hành động phối hợp giữa Fed và Bộ Tài chính, từ việc thắt chặt định lượng sang mua trái phiếu kho bạc, một lần nữa củng cố xu hướng này, khiến dòng thanh khoản ở tầng cao luôn dồi dào, trong khi các gia đình bình thường phải vật lộn dưới áp lực lương bổng trì trệ và nợ nần gia tăng.

Rủi ro vĩ mô quyết định hiện nay không còn là lạm phát nữa, mà là sự mệt mỏi hệ thống. Thị trường có vẻ đang thăng hoa, nhưng niềm tin vào công bằng và minh bạch đang tan rã, đó mới là vấn đề hệ thống thực sự của thập kỷ 2020.