1,7 triệu đô la Mỹ mua lại và tính năng AI vẫn khó che giấu tình trạng suy thoái, Pump.fun gặp khó khăn trong chu kỳ Meme

Tác giả: Frank, PANews

Pump.fun là “nhà máy đúc Meme” trong hệ sinh thái Solana, đã tích lũy được doanh thu và tài sản đáng kinh ngạc. Tuy nhiên, giá của token nền tảng PUMP vẫn gặp khó khăn dưới áp lực bán liên tục. Để cứu vãn tình hình, Pump.fun đang cố gắng áp dụng hai biện pháp: mua lại token mạnh mẽ và giới thiệu tính năng mới mang tính thử nghiệm với AI “Chế độ hỗn loạn(Mayhem Mode)”.

Trong bối cảnh môi trường thị trường phức tạp và những thách thức nội bộ, liệu chiếc tàu sân bay Meme này có thực sự có thể hồi sinh không?

Dữ liệu giảm mạnh, so với ngành vẫn được coi là vững chắc.

Để hiểu rõ tình huống khó khăn của Pump.fun, cần phải nhìn nhận dữ liệu phức tạp của nó.

Tính đến ngày 14 tháng 11, doanh thu trung bình hàng ngày của Pump.fun vẫn duy trì trên 1 triệu USD, con số này đứng trong top năm trong tất cả các giao thức. Tuy nhiên, so với doanh thu hàng ngày lên tới 4 triệu USD vào đầu năm, con số này đã giảm rõ rệt.

Trong khi đó, số lượng token mới phát hành hàng ngày của Pump.fun cũng đã giảm từ đỉnh điểm 70.000 xuống còn chưa đến 20.000. Số lượng ví hoạt động hàng ngày cũng giảm, tuy nhiên trong ba tháng qua, con số này cơ bản vẫn duy trì trên 100.000, sự sụt giảm không quá nghiêm trọng. Tỷ lệ tốt nghiệp của token phát hành hiện rõ ràng đã giảm, từ tháng 2 năm nay, tỷ lệ tốt nghiệp token trên Pump.fun đã duy trì lâu dài dưới 1%, và vào tháng 9 đã một lần giảm xuống còn 0,58%. Điều này phản ánh một cách gián tiếp rằng tỷ lệ thành công trong cuộc chơi của thị trường Meme cũng ngày càng thấp.

Tuy nhiên, sự sụt giảm của những dữ liệu này phần lớn là do sự suy thoái của toàn ngành, so với các đối thủ, thị phần của Pump.fun thực tế đã tăng lên. Lấy dữ liệu ngày 12 tháng 11 làm ví dụ, trong ngày đó, lượng phát hành token của Pump.fun trên nền tảng phát hành Meme của Solana là 14,800, chiếm khoảng 93,4%. Trong khi trước đó, trong cuộc chiến giữa các nền tảng phát hành meme, tỷ lệ của nó đã giảm thấp nhất xuống còn 16,8%.

Xét từ hiệu suất tổng thể của dữ liệu, hiệu suất dữ liệu của Pump.fun thực sự đã giảm nhiều so với thời kỳ đỉnh cao, nhưng so với các đối thủ cùng ngành thì có vẻ vẫn bền bỉ hơn.

“Mua lại” và “Điều chỉnh”, bí quyết kinh doanh của token không còn hiệu lực

Đối mặt với sự chậm lại trong tăng trưởng của nền tảng và sự giảm giá liên tục của token PUMP, đội ngũ Pump.fun đã cố gắng hồi phục thị trường thông qua việc mua lại “khả năng tiền mặt” và ra mắt “Chế độ hỗn loạn” (Mayhem Mode).

Kể từ khi ra mắt token PUMP vào tháng 7, Pump.fun đã sử dụng khoảng 98% doanh thu từ nền tảng của mình để mua lại token PUMP trị giá hơn 173,7 triệu USD, tương đương với 11,19% tổng nguồn cung lưu thông.

Mức độ mua lại này đứng thứ hai trong tất cả các thỏa thuận mua lại, với khối lượng mua lại hàng ngày chỉ sau Hyperliquid.

Tuy nhiên, giá của đồng PUMP dường như không tương xứng với mức độ mua lại, giá trị của token đã giảm mạnh từ mức cao vào tháng 9, giảm xuống mức thấp nhất là 0.0015 USD với mức giảm tối đa hơn 83%. Đến thời điểm hiện tại, mức giảm khoảng 60%, trong khi mức giảm tối đa của Bitcoin khoảng 23% và mức giảm của HYPE khoảng 40%.

Trong bối cảnh “khả năng tiền mặt” không còn hiệu lực, đội ngũ đã cố gắng tạo ra một câu chuyện mới thông qua đổi mới sản phẩm. Vào ngày 12 tháng 11, nền tảng đã ra mắt chế độ thử nghiệm “chế độ hỗn loạn”. Tính năng này nhằm mục đích tự động tham gia giao dịch các token mới bằng cách giới thiệu các đại lý AI. Theo tài liệu, các đại lý AI này sẽ đúc thêm 1 tỷ token cho các token đã chọn (khiến tổng nguồn cung tăng gấp đôi lên 2 tỷ), sau đó thực hiện các giao dịch “ngẫu nhiên” trong vòng 24 giờ để tăng tính thanh khoản ban đầu, và cuối cùng tiêu hủy phần chưa bán được.

Tuy nhiên, bản cập nhật đầy kỳ vọng này ngay khi ra mắt đã gặp phải “sự hỗn loạn”. Cộng đồng phản hồi rằng tính năng mới không hoạt động tốt, ngược lại còn xuất hiện nhiều lỗi, bao gồm “đúc quá nhiều token”, “cạn kiệt quỹ của người sáng tạo” và “tiền của người dùng bị khóa”.

KOL pepe boost trong lĩnh vực Meme đã thẳng thừng tuyên bố: “Thực tế quan sát cho thấy không có khối lượng giao dịch nhiều hơn so với token thông thường”, “ban đầu tôi nghĩ sẽ có một cái lớn, thực tế chỉ là một thử nghiệm AI chơi đùa.”

Thị trường đang bán tháo là “Meme đường đua”, chứ không phải Pump.fun

Tại sao hàng triệu đô la mua lại mỗi ngày không giữ nổi giá? Những tính năng mới được kỳ vọng lại trở thành trò cười. Nguyên nhân cơ bản mà thị trường không chấp nhận có thể không nằm ở một công ty như Pump.fun, mà ở những câu chuyện vĩ mô hơn, những khiếm khuyết cấu trúc và sức mạnh của chu kỳ.

Thứ nhất, xu thế lớn không ai có thể tránh khỏi.

Gần đây, thị trường đã có sự điều chỉnh mạnh mẽ, hầu như tất cả các loại token đều đang giảm giá. Trong bối cảnh này, việc mua lại chỉ có thể đóng vai trò “giảm tốc độ giảm” chứ không phải “đảo ngược xu hướng”. Như đã đề cập trước đó, Hyperliquid có cơ chế thu nhập và mua lại mạnh mẽ tương tự, nhưng token của nó cũng đã trải qua sự điều chỉnh lớn 40%. Điều này cũng chứng minh rằng, trong thị trường gấu, chỉ dựa vào thu nhập của giao thức để mua lại không thể chống lại áp lực bán từ vĩ mô.

Thứ hai, luôn có một sự hoài nghi trên thị trường: thu nhập cao và khối lượng giao dịch lớn của Pump.fun tồn tại một “bong bóng” khổng lồ, tức là chúng được tạo ra bởi các robot giao dịch tần suất cao (Bots) chứ không phải từ người dùng thực.

Một khi bong bóng này vỡ, giá tương ứng cũng khó mà duy trì. PANews đã thực hiện một cuộc khảo sát về vấn đề này, ngẫu nhiên chọn 10 mã thông báo chưa tốt nghiệp và phân tích hành vi từ vài trăm giao dịch gần đây, phát hiện rằng hiện tại tỷ lệ giao dịch của bot đối với những mã thông báo này khoảng 54,7%, mỗi bot trung bình đóng góp 22 giao dịch trong một mã thông báo, trong khi người dùng thực chỉ có 1,8 giao dịch. Về đóng góp giao dịch tiền tệ, mỗi bot đóng góp 68 đô la cho một giao dịch, tổng tỷ lệ đóng góp giao dịch của bot khoảng 45,6%. Nhưng thực tế, tỷ lệ này thấp hơn so với tỷ lệ điều tra trước đó. Vì vậy, từ góc độ này, “bong bóng bot” là một vấn đề cấu trúc tồn tại lâu dài của Pump.fun, nhưng trong thời gian gần đây không có dấu hiệu xấu đi liên tục. Dường như cũng không nên là yếu tố chính dẫn đến sự đi xuống của các mã thông báo.

Thứ ba, sau khi loại trừ hai yếu tố vĩ mô và robot, nguyên nhân cốt lõi có lẽ không phải là Pump.fun không còn hoạt động, mà là chính con đường Meme không còn khả thi.

Nguyên nhân cơ bản khiến thị trường không chấp nhận là do các nhà đầu tư đã mất niềm tin vào toàn bộ lĩnh vực “Meme coin”. Pump.fun với vai trò là cơ sở hạ tầng của lĩnh vực này, giá token của nó phản ánh kỳ vọng tương lai của toàn bộ lĩnh vực. Và hiện tại, kỳ vọng này là bi quan.

Điều này có thể thấy rõ từ hiệu suất của hệ sinh thái Solana, hiện tại mức độ hoạt động trên toàn bộ chuỗi Solana đang suy giảm. Dữ liệu cho thấy, số lượng ví hoạt động tổng thể của Solana gần đây đã đạt mức thấp nhất trong 12 tháng. Là mặt trận chính của các đồng Meme, “nhiên liệu” của Solana đang cạn kiệt.

Không chỉ Pump.fun, dữ liệu của các nền tảng phát hành Meme khác cũng “thảm hại” hơn. LetsBonk.fun, từng đe dọa vị trí của Pump.fun vào tháng 7, đã nhanh chóng “sụp đổ” về mức độ hoạt động sau tháng 8, hiện tại số lượng token mới hàng ngày chỉ còn khoảng 200 cái. Trong bối cảnh toàn ngành giảm sút như thế này, Pump.fun lại trở thành “một trong những nền tảng mạnh mẽ nhất.”

Do đó, chúng ta dường như có thể rút ra kết luận rằng: sự giảm giá của token PUMP không phải là thị trường đang xả bán Pump.fun, mà là đang xả bán trên lĩnh vực Meme.

Pump.fun chỉ là khoang hạng nhất sang trọng nhất trên “Chiếc tàu Titanic Meme đang chìm.”