XRP so với SWIFT không phải là Ethereum! Nhà đầu tư nhỏ lẻ đuổi theo khối lượng giao dịch hướng sai rồi

XRP 正從 L1 競爭者轉型為結算基礎設施。Ripple 推出符合監管的 RLUSD 穩定幣，配合 XRP 形成「雙資產管道」定位在 SWIFT 附近。美國現貨 XRP ETF 已吸引近 10 億美元機構資金，但多數散戶仍聚焦價格投機而非結算採用率，完全忽略這場估值邏輯革命。

Từ câu chuyện đầu cơ token đến hạ tầng tài chính của cuộc cách mạng

Trong nhiều năm, đặc tính thị trường của XRP luôn bị ảnh hưởng bởi các động thái khác nhau của thời kỳ tiền mã hóa sơ khai: đầu cơ do bán lẻ thúc đẩy, sự không chắc chắn về quy định, cùng với niềm tin ăn sâu vào một giả thuyết rằng chuỗi khối có thể cách mạng hóa hạ tầng ngân hàng đã tồn tại hàng thập kỷ. Câu chuyện này mang tính biến động, đối kháng, và có tính chu kỳ mạnh mẽ, bởi vì hiệu suất của XRP dao động theo các tiêu đề tòa án và cảm xúc, chứ không phải theo mức độ chấp nhận có thể đo lường được.

Tuy nhiên, khi năm 2025 đang dần khép lại, các góc nhìn khác nhau đang hình thành. XRP không còn được xem như một phần trong hệ sinh thái L1 cạnh tranh gay gắt của tiền mã hóa nữa, mà ngày càng được đánh giá dựa trên góc độ hạ tầng thanh toán. Câu chuyện này không dựa trên việc token tăng giá hoặc mở rộng hệ sinh thái, mà dựa vào khả năng XRP có thể đóng vai trò như một phần của lớp dữ liệu thanh khoản và truyền tải thông tin, cuối cùng giúp đô la token hóa có thể lưu thông.

Báo cáo của DAS rõ ràng làm nổi bật sự chuyển đổi này. Mặc dù phân tích này không khẳng định XRP đã hoàn tất quá trình chuyển đổi, nhưng cho rằng thị trường đã bắt đầu định giá khả năng này. Do đó, sự định nghĩa lại này, dù tinh tế, nhưng mang ý nghĩa lớn, vì vấn đề không còn là XRP có thể thay thế tiền tệ hay không nữa, mà là liệu XRP có thể trở thành một phần của hạ tầng thúc đẩy luồng tiền.

Sự chuyển đổi trong mô hình định giá này thể hiện rõ qua sự thay đổi về cấu trúc nhà đầu tư. Những người nắm giữ XRP trong giai đoạn đầu chủ yếu là các nhà đầu cơ cá nhân, họ chú ý đến biến động giá và các cơ hội giao dịch ngắn hạn. Tuy nhiên, khi ETF XRP thu hút gần 10 tỷ USD vốn từ các tổ chức, các nhà đầu tư này quan tâm đến việc Ripple có thể trở thành phần của hạ tầng thanh toán toàn cầu hay không, với chu kỳ đầu tư kéo dài từ 3 đến 5 năm hoặc hơn nữa.

Minh bạch chính sách và vai trò xúc tác của RLUSD ổn định

Chất xúc tác rõ ràng nhất cho câu chuyện này là sự phù hợp của chính sách Mỹ với cấu trúc sản phẩm của Ripple. Luật GENIUS được ký ban hành có hiệu lực từ tháng 7 đã thiết lập khung pháp lý cho ổn định tiền tệ dựa trên thanh toán liên bang đầu tiên. Luật yêu cầu stablecoin phải có dự trữ đủ mạnh, được quản lý chặt chẽ, cùng với cơ chế hoàn trả minh bạch, biến stablecoin từ vùng xám pháp lý thành công cụ thanh toán hợp lệ cho doanh nghiệp và các tổ chức tài chính.

Stablecoin RLUSD của Ripple hoàn toàn phù hợp với khung này. RLUSD ra mắt vào cuối năm 2024, được lưu ký bởi Ngân hàng Mellon của New York, với nguồn cung đã tăng đều đặn đến khoảng 1,3 tỷ USD. Các nhà đầu tư tổ chức xem đây là lần đầu tiên Ripple phát hành tài sản tiền tệ pháp định đáp ứng các yêu cầu quy định. Đồng thời, vụ kiện kéo dài giữa Ripple và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đạt được thỏa thuận vào tháng 8, loại bỏ rào cản mang tính cấu trúc khiến XRP trước đó bị nhiều tổ chức liệt vào danh sách đen. Hiện tại, XRP đã trở thành một trong số ít tài sản kỹ thuật số được phân loại rõ ràng trong các giao dịch thị trường thứ cấp.

Đây chính là cốt lõi của “bộ sưu tập hai tài sản”. Công ty nghiên cứu tiền mã hóa Stern Drew chỉ ra rằng, RLUSD như một đồng tiền dựa trên pháp định, còn XRP như một tài sản trung tính kết nối các hệ thống tiền tệ khác nhau. Mạng lưới XRP với cơ chế thanh toán nhanh, xác định rõ ràng, khiến cấu trúc này khả thi, và mô hình đồng thuận liên bang cung cấp tính dự đoán mà các nhóm tài chính đặc biệt coi trọng.

Các chính sách này phản ánh rõ trong hành vi thị trường. Dữ liệu của SoSo Value cho thấy, ETF XRP tại Mỹ đã thu hút gần 1 tỷ USD dòng vốn vào. So với Bitcoin hay Ethereum, quy mô còn nhỏ hơn. Tuy nhiên, nhóm người tham gia lại hoàn toàn khác biệt: dòng vốn đến từ những nhà đầu tư không thể tiếp cận các token chưa đăng ký, nhưng có thể sở hữu các sản phẩm giao dịch được quản lý hoàn toàn.

Ba động thái cốt lõi trong chiến lược của Ripple

Mua lại công ty lưu ký Palisade: Xây dựng năng lực lưu ký tài sản kỹ thuật số theo tiêu chuẩn ngân hàng

Mua lại nhà môi giới toàn cầu chính Hidden Road: Đổi tên thành Ripple Prime, cung cấp dịch vụ thực thi và tín dụng cấp tổ chức

Phát hành stablecoin RLUSD: Được lưu ký bởi Ngân hàng Mellon của New York, đã đạt 1,3 tỷ USD nguồn cung

Thông qua chuỗi các thương vụ mua lại này, Ripple đã xây dựng một bộ công cụ gần như theo mô hình của các cấu trúc thị trường truyền thống. Những tiến bộ này chưa thể đảm bảo XRP được sử dụng rộng rãi, nhưng tạo ra một nền tảng đáng tin cậy hơn để các doanh nghiệp thử nghiệm các giải pháp thanh toán trên chuỗi. Tóm lại, các chuyển đổi này giúp lý giải tại sao các nhà tham gia thị trường bắt đầu xem XRP như một thành phần tiềm năng trong hệ thống thanh toán rộng hơn, chứ không còn đơn thuần là một tài sản đầu cơ.

Chuyển đổi mô hình định giá: Từ chỉ số L1 đến nền kinh tế hành lang

Nếu XRP muốn chuyển đổi thành hạ tầng tài chính, thì giả định dựa trên đó để định giá nó cũng phải thay đổi. Các chỉ số truyền thống của tiền mã hóa như hoạt động của nhà phát triển, khối lượng giao dịch NFT và cạnh tranh L1 không phản ánh tốt đặc tính của một tài sản chỉ cần giữ trong vài giây mỗi lần. Ngược lại, giá trị của XRP liên quan chặt chẽ tới nền kinh tế hành lang, bao gồm khả năng xử lý giao dịch, độ sâu thanh khoản, hiệu quả tìm đường, và khả năng nén chênh lệch tỷ giá ngoại hối.

Sự chuyển đổi trong mô hình định giá này là trung tâm của sự khác biệt về nhận thức giữa nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Nhà đầu tư cá nhân thường dựa vào thứ hạng vốn hóa thị trường, khối lượng giao dịch 24h, và mức độ hoạt động cộng đồng để đánh giá token. Nhưng đối với tổ chức, giá trị của XRP nằm ở khả năng giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới, rút ngắn thời gian thanh toán, và cung cấp thanh khoản dự kiến. Những chỉ số này không thể xem trực tiếp trên CoinMarketCap, mà cần nghiên cứu sâu hơn về tiến trình hợp tác với tổ chức của Ripple và dữ liệu thanh toán thực tế.

Tuy nhiên, lập luận này cũng không thiếu thách thức. Về lý thuyết, nếu dòng tiền toàn cầu tập trung vào một số ít các tổ chức phát hành hoặc ngân hàng hỗ trợ tiền gửi token hóa được quy định chặt chẽ, thì stablecoin có thể thay thế các tài sản quá cảnh. Trong trường hợp đó, chuyển khoản giữa các stablecoin có thể chiếm ưu thế, làm giảm vai trò trung gian của XRP. Thêm vào đó, sự bất đối xứng trong tỷ lệ chấp nhận sẽ làm gia tăng rủi ro này. Ripple tuyên bố có hơn 300 đối tác tổ chức, nhưng phần lớn sử dụng tầng truyền tải thông điệp RippleNet chứ không trực tiếp thực hiện thanh toán giá trị trên chuỗi.

Việc chuyển đổi những thông tin này thành hành động để người dùng tham gia thanh toán đòi hỏi quá trình thiết kế lại quy trình vận hành. Độ tập trung của token XRP cũng là vấn đề cấu trúc khác. Ripple và các thực thể liên quan vẫn giữ một lượng lớn XRP dự trữ. Hiện vẫn thiếu đi một phần quan trọng: khả năng thanh toán trực tiếp trên chuỗi quy mô ngân hàng. Trừ khi các ngân hàng bắt đầu truyền tải giá trị trong hệ thống phân tán, thì chuyển đổi câu chuyện của XRP vẫn chỉ còn nằm trên lý thuyết.