Kinh tế Mỹ có đang cho thấy những dấu hiệu thực sự của rắc rối? Đây là những điều Phố Wall lo ngại nhất

Thị trường chứng khoán đã tăng 14% trong năm qua có thể trông ấn tượng trên giấy tờ, nhưng bên dưới bề mặt, nền kinh tế đang thể hiện những dấu hiệu đáng lo ngại khiến các nhà đầu tư ngày càng lo lắng. Sự kết hợp giữa chính sách thương mại quyết đoán và thị trường lao động yếu đi đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về việc liệu sức mạnh kinh tế hiện tại có duy trì được hay không.

Chiến lược Thuế quan của Trump Đang Rút Dần Nền Kinh Tế Một Cách Im Lặng

Việc Tổng thống Trump thúc đẩy mở rộng thuế quan—đặc biệt là lời đe dọa áp dụng thuế mới đối với các đối tác thương mại lớn của châu Âu—đang tạo ra những xung đột thực sự cho nền kinh tế Mỹ. Chiến dịch mới nhất trong chiến tranh thương mại liên quan đến việc gây áp lực buộc Đan Mạch bán Greenland thông qua việc đe dọa tăng thuế trên tám quốc gia đồng minh, những quốc gia này cung cấp hơn 13% tổng lượng nhập khẩu của Mỹ.

Cơ chế của việc leo thang thuế này khá đơn giản: thuế trên hàng hóa châu Âu sẽ tăng từ mức trung bình hiện tại là 15% (10% đối với sản phẩm của Vương quốc Anh) lên 10% vào tháng 2 năm 2026, với mức tăng tự động lên 25% vào tháng 6 trừ khi Đan Mạch đồng ý bán lãnh thổ Bắc Cực. Liên minh châu Âu đã báo hiệu sẽ đáp trả bằng cách áp dụng thuế trị giá 100 tỷ đô la Mỹ trên các mặt hàng xuất khẩu của Mỹ.

Nhưng đây là nơi mà nỗi đau kinh tế trở nên thực sự rõ ràng. Nghiên cứu của Goldman Sachs vào cuối năm 2025 tiết lộ rằng các công ty và người tiêu dùng Mỹ đã gánh chịu 82% chi phí thuế trong những tháng gần đây, mâu thuẫn với tuyên bố của chính quyền rằng các nhà xuất khẩu nước ngoài sẽ gánh chịu gánh nặng này. Nhìn về phía trước, Goldman dự đoán rằng chỉ riêng người tiêu dùng sẽ chịu 67% gánh nặng thuế vào giữa năm 2026. Điều này có nghĩa là các gia đình lao động sẽ thực chất phải trả một loại thuế ẩn trên hàng nhập khẩu.

Thị Trường Việc Làm Kể Một Câu Chuyện U Ám Hơn Những Tiêu Đề Đề Xuất

Trong khi tranh luận về thuế quan chiếm lĩnh các tin tức chính trị, thị trường lao động kể một câu chuyện ngày càng ảm đạm. Năm ngoái, nền kinh tế Mỹ chỉ tạo ra 584.000 việc làm—mức tăng yếu nhất kể từ cuộc Đại suy thoái, không tính năm 2020 do đại dịch. Để có bối cảnh, đó chỉ bằng khoảng một phần ba tốc độ tăng trưởng việc làm trung bình trong lịch sử.

Ngành sản xuất—lĩnh vực Trump đặc biệt nhắm tới để phục hồi thông qua chính sách bảo hộ thương mại—đã co lại trong 10 tháng liên tiếp theo dữ liệu của Viện Quản lý Nguồn cung (ISM). Điều này mâu thuẫn với luận điểm cốt lõi của chính quyền rằng thuế quan sẽ thúc đẩy sản xuất trong nước.

Các nhà nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đã phân tích dữ liệu thuế trong 150 năm, đã đi đến kết luận không thoải mái: việc tăng thuế thường xuyên làm tăng tỷ lệ thất nghiệp và làm giảm tăng trưởng GDP. Bằng chứng thực nghiệm không ủng hộ những tuyên bố lạc quan của những người ủng hộ chiến tranh thương mại.

Định Giá Thị Trường Chứng Khoán Đã Đến Vùng Nguy Hiểm

Trong khi các yếu tố kinh tế vĩ mô ngày càng trở nên tiêu cực, giá cổ phiếu đã trở nên nguy hiểm khi bị tách rời khỏi các yếu tố cơ bản. Chỉ số S&P 500 đã đạt mức tỷ lệ giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) là 39.9 trong những tháng gần đây—mức cao nhất kể từ vụ sụp đổ dot-com thảm khốc vào tháng 10 năm 2000.

Mốc định giá này mang ý nghĩa lịch sử sâu sắc. Từ năm 1957, chỉ số S&P 500 chỉ ghi nhận tỷ lệ CAPE trên 39 trong tổng cộng 25 tháng—chỉ chiếm 3% toàn bộ lịch sử của chỉ số. Điều đáng lo ngại không kém là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo: khi tỷ lệ CAPE vượt quá 39, các khoản lợi nhuận trong tương lai của chỉ số thường trở nên tiêu cực rõ rệt.

Hồ sơ lịch sử rõ ràng. Khi tỷ lệ CAPE đạt đỉnh trên 39, lợi nhuận dự kiến trong tương lai của S&P 500 luôn kém:

Lợi nhuận trong 1 năm tới: Tốt nhất +16%, tệ nhất -28%, trung bình -4% Lợi nhuận trong 2 năm tới: Tốt nhất +8%, tệ nhất -43%, trung bình -20%

Dựa hoàn toàn vào các mô hình lịch sử, điều này cho thấy chỉ số S&P 500 có thể giảm khoảng 4% vào đầu năm 2027 và khoảng 20% vào đầu năm 2028. Tất nhiên, hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai, nhưng mô hình này khó có thể bỏ qua.

Một số người cho rằng trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận đủ nhanh để biện minh cho các định giá hiện tại. Điều đó có thể, nhưng vẫn còn mang tính chất dự đoán. Giả định an toàn hơn là các định giá sẽ cuối cùng trở về mức bình thường, và các nhà đầu tư nắm giữ các tài sản định giá quá cao sẽ phải đối mặt với các đợt giảm mạnh đáng kể.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Chiến Lược Đầu Tư Của Bạn

Trước sự hội tụ của yếu tố yếu kém kinh tế, bất ổn về thuế quan và định giá cổ phiếu cực đoan, đây là thời điểm để bạn xem xét lại cách tiếp cận đầu tư của mình. Nếu bạn đang nắm giữ các vị thế khiến bạn cảm thấy không thoải mái trong trường hợp thị trường giảm 20%, thì bây giờ là lúc giảm bớt các khoản đó.

Ngoài ra, hãy xây dựng dự trữ tiền mặt trong danh mục của bạn. Khi các biến động thị trường xảy ra, việc có sẵn tiền mặt giúp bạn mua các tài sản chất lượng với giá chiết khấu thay vì bán hoảng loạn ở đáy. Quỹ đạo hiện tại của nền kinh tế cho thấy khả năng thị trường sẽ còn biến động trong thời gian tới.