比特幣純粹主義者與山寨幣倡導者的對決：企業財庫之爭升級

據彭博社分析，比特幣純粹主義者與山寨幣倡導者之間一場長期醞釀的衝突，正在企業財庫這一高風險戰場上達到高潮。隨着公司將空前數量的數字資產加載到其資產負債表上，關於哪些代幣有資格成爲財庫資產的爭論正在股票市場上演，真金白銀正被置於風險之中。

兩種競爭的資產存儲願景

這場衝突的核心在於兩種相互競爭的價值存儲和增長願景。一方是比特幣最大化主義者：這些公司基於一個理念而建立——即比特幣硬性的供應上限和意識形態上的純粹性，使其成爲唯一合法的財庫資產。另一方則是山寨幣的挑戰者，它們構建了圍繞以太坊和索拉納等可產生收益的代幣的投資組合，其投資論點基於動態回報。本輪牛市中，隨着機構資金流入，山寨幣價格正在漲，這場衝突已有了真金白銀的利害關係，挑戰了比特幣是唯一適合資產負債表的加密資產的觀念。本週一，Pantera Capital 宣布，已爲其另一家以索拉納爲後盾的數字資產財庫 Helius 籌集了 5 億美元的資金。

（來源：彭博社）

Bit Digital 是一家擁有 5.44 億美元以太坊財庫的公司，其首席執行官 Sam Tabar 表示：“比特幣提供穩定和簡單。山寨幣提供效用、多樣化和創新。明智的策略是兩者兼顧——比特幣用於韌性，山寨幣用於增長。”

比特幣的供應上限與山寨幣的波動性

比特幣的流通量永遠不會超過 2100 萬枚，這是一個備受推崇的硬性上限，支持者們以此將其定位爲一種數字黃金。而包括以太坊和索拉納在內的一些大型山寨幣則不受此限制，這成爲了比特幣最大化主義者攻擊的一個切入點。另一個攻擊點是波動性。盡管比特幣本身也常有劇烈的價格波動，但山寨幣則是完全不同的局面。Strive Inc. 的首席執行官 Matt Cole 在上個月底香港舉行的比特幣亞洲會議上的一次小組討論中表示：“以太坊對於一家財庫公司來說，是一種糟糕的資產。”Strive 是由 Asset Entities 和 Vivek Ramaswamy 的 Strive Enterprises 最近合並後成立的比特幣財庫公司。

機構投資者的不同看法

一些投資界的大腕則持有不同看法。根據 EthereumTreasuries. net 匯編的數據，數字資產財庫公司（簡稱 DATs），包括 BitMine Immersion Technologies 和 SharpLink Gaming，已積累了超過 160 億美元的以太坊。億萬富翁科技投資者 Peter Thiel 在其中兩家公司持有大量股份。而索拉納的買家們也已囤積了數十億美元。盡管這些數字與比特幣財庫相比相形見絀（據 BitcoinTreasuries. net 數據，約 190 家上市公司已持有超過 1160 億美元的比特幣），但這種轉變值得關注。越來越多的投資者現在看到了打破由 Strategy Inc. 的 Michael Saylor 所開創的以比特幣爲中心模式的價值。

這種增長理論上來自加密貨幣策略所產生的收益，例如質押（staking）、再質押（restaking）和借貸。一些人認爲，山寨幣更適合產生收益，因爲它們可以部署在去中心化金融市場中的各種新奇交易中。而一般來說，比特幣則不能。Pantera 的普通合夥人 Cosmo Jiang 表示：“DAT 的成功歸結於其產生收益的能力。一個索拉納財庫在根本上更具吸引力，也更有能力長期維持溢價。”XBTO 的首席商務官 Karl Naïm 認爲，比特幣買家也需要找到創造性的方式從其持倉中榨取回報，例如通過發行債券或優先工具。“比特幣財庫公司曾享受過一個時代，僅僅通過買入並持有就足以產生市場熱情並證明其高估值是合理的，”他說，“那個時刻已經過去了。”

市場壓力與未來風險

在 2025 年初，比特幣和山寨幣財庫公司的股票都取得了驚人的漲幅，但隨着勢頭減弱，這兩個類別目前都面臨壓力。日本酒店公司轉型爲比特幣代理的 Metaplanet Inc. 就是一個例子：在經歷了壯觀的漲後，其股價已從 6 月中旬的高點回調了約 70%。在山寨幣領域，持有與川普相關的 World Liberty Financial Inc. 發行的 WLFI 代幣的 ALT5 Sigma Corp.，在短短一周多的時間內下跌了約 50%。由 Thiel 支持的生物科技轉型爲以太坊財庫的公司 ETHZilla 自上線以來下跌了近 68%。

投資公司 CoinFund LLC 總裁 Christopher Perkins 認爲，無論代幣如何，過去幾個月都將作爲“DAT 之夏”被載入史冊。他補充道：“每個 DAT 都不同，每個代幣也不同。任何時候你產生收益，都會有風險，但也有機會。”問題在於，在下一次市場低迷時，對“感知質量”的追逐是否會波及山寨幣。區塊鏈基礎設施提供商 Blockstream Corp. 聯合創始人 Adam Back 在香港會議上的一次採訪中表示：“在熊市中，山寨幣往往表現非常糟糕。”Back 是一位著名的比特幣多頭，他也領導着一家專注於比特幣的財庫公司。Back 認爲，大多數山寨幣最終都會歸零。“如果這發生在一個財庫公司身上，那將是一場徹底的失敗。”

結語

企業財庫對數字資產的採納正在快速增長，但關於哪種資產最適合作爲財庫資產的辯論遠未結束。這場新舊觀念的對決不僅關乎技術和收益，更關乎對價值存儲和未來金融體系的根本性理解。隨着市場的波動和競爭加劇，時間將最終檢驗這些不同的策略，並決定哪一種模式能真正經受住市場的考驗。