MetaMask 发币在即：小狐狸钱包生态飞轮与高估值背后，有什么疑虑？

小狐狸钱包 MetaMask 传出将发行原生代币，这将如何改变整个加密钱包赛道的竞争格局？本文源自 加蜜烘焙坊 所着文章，由 PANews 整理、编译及撰稿。 （前情提要：MetaMask 传将在本月底推出稳定币 mUSD，Blackstone 与 Stripe 助攻 ） （背景补充：MetaMask 新增 Google、Apple 社群登入功能，如何保障安全？ ） 全球用户数最多的自托管加密钱包 MetaMask，终于传出了即将发行原生代币的消息。ConsenSys 执行长 Joe Lubin 在 2025 年 9 月 18 日的访谈中确认，MetaMask 原生代币（业内猜测简称为 $MASK）「可能比大家预期得更早到来」。 这一消息立即引发了市场的高度关注。作为以太坊生态最重要的流量入口之一，MetaMask 发币意味着什么？为何选择在当前时间点发币？其代币可能具备哪些用途和价值支撑？又将如何影响整个加密钱包赛道的竞争格局？本文将对这些问题进行深入剖析，并结合 MetaMask 的产品版图、发行动机、代币经济模型、估值分析以及生态协同等方面，给出笔者的见解。 发币箭在弦上：MetaMask 的「中年危机」 MetaMask 自 2016 年推出以来，一直是钱包领域的「老大哥」，坐拥最庞大的用户基础和最高的知名度。发展至今，它已从一个简单的以太坊钱包，演变为一个综合性的 Web3 门户，其产品版图包括： 多链自托管钱包：提供支援以太坊及 EVM 兼容链的浏览器扩充功能和行动端钱包，并通过 Snaps 外挂将支援范围扩展至非 EVM 链，月活跃用户约 3000 万。 内建交易功能：整合了代币 Swap 聚合器，能够整合多个 DEX 的报价，累计手续费收入约 3.25 亿美元。 桥接与法币通道：提供跨链桥接服务和法币购买加密货币的通道，并支援通过社群帐户登入等方式简化新用户的注册流程。 质押与收益：内建以太坊质押入口和 Portfolio 资产管理介面，方便用户管理其多链资产组合。 机构版钱包：MetaMask Institutional (MMI) 专为机构用户设计，提供更高级的权限管控和多重签名功能。 MetaMask USD 稳定币 (mUSD)：于 2025 年 8 月宣布的美元稳定币，由 Stripe 旗下的 Bridge 托管发行，计划在以太坊和 Linea 上推出。这是业界首个由自托管钱包发行的原生稳定币，旨在提升用户在钱包内持有和使用美元资产的便利性。 MetaMask Card 加密卡：与万事达卡合作推出的签帐卡，支援将加密资产直接用于消费支付和即时转换。 然而，「王座」并非高枕无忧，来自四面八方的挑战者正变得日益强大。 Trust Wallet (TWT): 作为币安生态的核心钱包，Trust Wallet 的行动端下载量已超过 2 亿次，活跃用户规模达到千万级别，与 MetaMask 已在同一量级。 并且，它早在 2020 年就发行了代币 TWT，成功利用代币激励留存了大量用户。 Phantom: Solana 生态的龙头钱包，以其极致流畅的用户体验著称，已在 Solana 生态中迅速积累了数百万用户。如今，它也开始向多链扩展，进军以太坊，直接威胁到了 MetaMask 的核心地盘。 面对激烈的竞争，单纯的产品迭代已显不足。MetaMask 不得不祭出「发币引流」这一经典策略，将竞争维度从「哪个钱包更好用」，提升至「哪个生态系统我能共同拥有，并分享其成长红利」。通过向数千万忠实老用户进行大规模空投，$MASK 将成为激活沉默用户、扩大市场声量、巩固用户忠诚度的最强武器。此刻发币，有望帮助 MetaMask 在行销层面扳回一城，强化其作为 Web3 入口王者的地位。 此外，当前的发币时机也与监管环境密切相关。2025 年 2 月，ConsenSys 与 SEC 达成协议，SEC 同意撤销对 MetaMask 的未注册证券或经纪人指控，这使得 MetaMask 面临的监管压力暂时大为减轻。 此时发币可谓「过了这个村就没这个店了」。 同时，ConsenSys 生态中的其他产品（如 Linea、mUSD）已趁着这波「监管红利」先行一步，如果 MetaMask 动作迟缓，可能会错失与这些产品协同发力的机会，从而拖累 ConsenSys 整个生态飞轮的运转。 不止于「空气币」：$MASK 的潜在用例与价值捕获 尽管官方尚未公布代币白皮书（甚至 $MASK 这一代币符号也仅为社群推测），但根据行业经验，我们可以合理推测 $MASK 代币将具备以下核心功能，以避免成为没有实际价值的「空气币」。 治理 (Governance)： 这是所有主流协议代币的基础效用。$MASK 持有者将有权对协议的未来发展进行投票，决策范围可能包括调整 MetaMask Swap 的手续费率、决定新功能的开发优先级、管理社群金库的资金使用等。 费用折扣/减免 (Fee Discounts)： 这是最能直接吸引高频交易用户的效用。通过持有或质押一定数量的 $MASK 代币，用户在使用 MetaMask Swap（当前费率为 0.875%）和跨链桥功能时，可以享受到手续费折扣甚至减免。 这种模式已被 Trust Wallet 的 TWT 代币成功验证，能有效提升用户黏性和交易量。 质押与收益分享 (Staking & Revenue Share)： 为了让代币持有者能直接分享协议的成长红利，MetaMask 可以设计质押机制。用户通过质押 $MASK 代币，可以按比例分享协议的部分收入。这些收入来源可以是多样的，例如 MetaMask Swap 产生的手续费，或是其原生稳定币 mUSD 通过其储备资产（如美国国债）所产生的利息收益。 独家访问权/增值服务 (Exclusive Access)： $MASK 代币还可以作为一种身份或权益凭证，为其持有者提供一系列独家福利，例如优先体验测试版新功能、获得申请限量...