欧洲的数字资产规则错过了关键的可转让性洞察

欧洲继续在加密市场监管不断演变的环境中航行，特别是在非可转让资产的代币化方面。当前的框架如MiCA和MiFID II往往忽视那些本质上不可转让的资产，监管机构正在探索创新的方法。欧盟区块链沙盒通过为数字双胞胎——这些资产的忠实数字表现——建立明确标准，提供了一个有前景的途径，而无需自动将其重新归类为证券型代币。这个发展旨在促进合法的创新，同时在欧洲不断扩大的加密市场中保持法律清晰性。

欧盟区块链沙盒引入了一种“数字双胞胎”方法来监管加密市场中的非可转让资产。

识别忠实的数字复制品可以防止根据欧盟法律将不可转让资产误分类为证券型代币。

法律重新定性仅在工程化可转让性特征改变资产的基本性质时发生。

监管机构提倡顺序分析：首先检查MiFID II，然后是MiCA，接着是AIFMD和国家法律。

明确、实用的监管指导旨在平衡欧洲的创新与市场安全。

代币化超越监管

虽然传统证券如债券或股票在区块链上保持其法律地位，但仅仅将不可转让资产记录为数字双胞胎并不会自动将其转换为证券型代币。法律分类仍然与基础资产的性质相关，无论它在链上如何表示。然而，寻求流动性的创作者可能会添加可转让性功能，从而可能根据MiCA或MiFID II等法规重新归类该代币。

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欧盟的做法强调分析的顺序很重要。首先，确定代币是否符合MiFID II金融工具的资格。如果不符合，则评估它是否属于MiCA，然后再考虑AIFMD对于集合投资结构的适用性。如果都不适用，则由国家法律管辖。值得注意的是，MiCA中的可转让性标准至关重要：不可转让的代币不在其范围内，保持其在其监管之外的分类。

工程可转移性与重新资格认证

一个精确反映原始资产的数字双胞胎应保持其法律分类。然而，当开发者嵌入可转让的变通方法或包装以实现交易时，他们有可能创造出一个新的工具，这将受到加密监管框架的约束。适当的技术、合同和法律措施对于确保数字表示与其原始性质保持一致至关重要。

当代币被设计为增加可转让性时，它们可能会重新资格，偏离初始资产的法律地位。开发者必须纳入强制赎回和重新发行机制，以保持资产不可转让，确保其不在MiCA的范围内。

来自欧盟区块链沙盒的监管澄清

The Sandbox 已澄清，真正的“数字双胞胎”如果没有附加特征，确切复制原始资产，则保持其法律分类。只有当代币化引入可转让性、流动性特征或其他修改时，分类才会改变，可能会使其受到额外的监管，例如 MiFID II。

在这个过程中，决定性的因素是将不可转让代币转让给除发行人或提供者以外的任何人是技术上不可能的，并且有严格执行的赎回机制。这种方法旨在防止误分类，并促进欧洲加密市场的合规创新。

朝着更清晰的监管迈进

监管机构不需要新的立法，而是需要精确、务实的指导。逐步分析——从MiFID II开始，然后是MiCA，接着是国家法律——提供了清晰度，尤其是在工程可转让性方面。沙盒经验说明了结构化对话的重要性，以澄清围绕代币化和数字双胞胎的法律不确定性。

这样的指导将有助于保护投资者，支持私人市场权利的合规数字化，并防止代币化活动流向非欧盟辖区。区分数字双胞胎和工程化可转让性使欧洲市场保持创新而又安全。

底线

代币化提供了显著的潜力，但也面临监管挑战。欧盟区块链沙盒为平衡监管绘制了路径，强调了技术完整性和法律明确性的重要性。清晰的监管指引将确保欧洲在不断发展的加密市场中保持竞争力，同时保护市场稳定。

意见作者：Elisenda Fabrega，Brickken 总法律顾问。

本文提供一般信息，并不构成法律或投资建议。所表达的意见仅代表作者个人观点，并不一定反映Cointelegraph的观点。

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