比特币面临关键考验：链上数据揭示市场结构性疲软

尽管比特币当前从历史高点回撤约12%，远低于以往周期中28%-60%的典型回调幅度，但链上数据却揭示出市场内部结构性疲软的隐忧。

Glassnode于昨日发布的报告指出，本轮周期虽已吸收6780亿美元净流入（规模约为上一周期的1.8倍），但关键指标显示市场平衡正趋于脆弱。

当前市场的核心矛盾体现在资本流动的失衡。长期持有者已经实现了340万枚比特币的利润兑现，其抛售压力甚至超过了历史同期水平。

与此同时，此前作为市场稳定器的美国现货比特币ETF需求显着减弱， FOMC 会议前后的日流入量从2600枚比特币急剧下降至近乎为零。

这种供需关系的变化，使得111,800美元的关键支撑位（短期持有者成本基础）显得尤为重要。

此外，衍生品市场也进一步放大了波动风险。期货未平仓合约大幅减少，显示市场正在经历去杠杆化过程。特别是在11.4万至11.2万美元区间集中的清算压力，引发了连锁抛售反应。

而期权市场同样释放出警示信号，看跌期权需求明显增加，同样反映出投资者对下行风险的担忧加剧。

目前比特币在109,500美元附近徘徊，市场正处于关键抉择点。市场亟需新的机构资金流入来平衡长期持有者的获利了结压力，否则结构性疲软可能转化为实质性下跌趋势。

投资者需要密切关注两个关键信号：一是ETF资金流向是否能够回暖，二是衍生品市场杠杆率是否趋于稳定。这些指标将帮助判断市场能否重拾升势，还是将面临更严峻的考验。

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