¡Explosión en el mercado de préstamos! CeFi recupera pérdidas 250 mil millones, el emisor de Tether monopoliza el 60%

El total de préstamos no pagados en el mercado de préstamos de Activos Cripto en el tercer trimestre se acerca a 25 mil millones de dólares, según datos de Galaxy Research. Desde principios de 2024, el tamaño del mercado de préstamos CeFi ha crecido más del 200%, alcanzando el nivel más alto desde el pico del primer trimestre de 2022. Hasta el 30 de septiembre, el monto de préstamos no pagados de la emisora de moneda estable Tether es de 14.6 mil millones de dólares, con una participación de mercado del 60%.

La resurrección del préstamo CeFi: la revolución de la transparencia detrás de un nuevo máximo de 25 mil millones de dólares en tres años

（fuente：Galaxy）

El jefe de investigación de Galaxy, Alex Thorn, señaló que el mercado de préstamos CeFi alcanzó los 25 mil millones de dólares en el tercer trimestre, estableciendo su nivel más alto en más de tres años, mientras que las condiciones del mercado en ese momento eran completamente diferentes a las de ahora. Según los datos de Galaxy Research, desde principios de 2024, el tamaño del mercado de préstamos de Activos Cripto ha crecido más del 200%. Los datos del último trimestre lo llevaron a su nivel más alto desde el pico del primer trimestre de 2022.

Sin embargo, aún no ha recuperado el pico de 37 mil millones de dólares de entonces. Detrás de esta brecha hay razones profundas. El primer trimestre de 2022 fue el período pico del préstamo CeFi, pero también fue el último resplandor antes del colapso. En los meses siguientes, Three Arrows Capital se declaró en quiebra, Celsius solicitó protección por quiebra, Voyager cerró, y finalmente FTX colapsó, sumiendo a todo el ecosistema de préstamos CeFi en una crisis de confianza.

La principal diferencia entre el pasado y el presente radica en la adición de más plataformas de préstamos financieros centralizados, así como en una mayor transparencia. Thorn dijo el domingo que se siente orgulloso de la transparencia de este gráfico y sus contribuyentes, y agregó que esto representa un “cambio enorme” en comparación con ciclos de mercado anteriores. Esta transparencia se manifiesta en varios aspectos: pruebas de rendimiento regulares, informes financieros públicos, provisión proactiva de datos a instituciones de investigación y estándares de colateral más estrictos.

Durante el pico del último ciclo del mercado, el campo de préstamos CeFi fue dominado por unas pocas plataformas. Estas incluyen a Genesis, BlockFi, Celsius y Voyager, que se vieron gravemente afectadas por su asociación con el intercambio FTX, que colapsó en noviembre de 2022. Celsius había solicitado la quiebra ya en julio de 2022, antes del colapso de FTX, siendo la principal razón su inversión en Three Arrows Capital. Estas plataformas comparten características como la falta de transparencia, ofrecer préstamos sin garantía y depender en exceso de un único contraparte.

Thorn considera que, a medida que muchas plataformas relacionadas con FTX han salido del mercado, este vacío ha sido llenado por participantes más transparentes y prácticas más saludables. En los últimos tres años, han surgido muchas nuevas plataformas en el ámbito del préstamo de Activos Cripto, o se podría decir que los sobrevivientes han recuperado la confianza del mercado a través de reformas. Después de la crisis financiera de 2022, las instituciones de préstamos CeFi también se han vuelto más conservadoras. A medida que las empresas sobrevivientes adoptan un control de riesgos más estricto, estándares de colaterales más completos y una mayor transparencia para buscar la emisión y capital institucional, los préstamos sin colateral han desaparecido prácticamente.

Tether 14.6 mil millones de dólares domina: el gigante de moneda estable detrás del 60% de participación de mercado

Hasta el 30 de septiembre, el monto de los préstamos no pagados de la emisión de moneda estable Tether era de 14.6 mil millones de dólares, con una cuota de mercado del 60%. Esta cifra es impactante, ya que significa que más de la mitad de las operaciones del mercado de préstamos CeFi se concentran en una sola entidad. ¿Cómo logró Tether tal dominio en el mercado de préstamos CeFi?

La ventaja de Tether proviene de su posición única como el mayor emisor de monedas estables del mundo. USDT es la moneda estable con mayor circulación en el mercado de Activos Cripto, con una capitalización de mercado que supera los 100 mil millones de dólares. La compañía Tether mantiene grandes reservas de dólares y bonos del tesoro de EE. UU. a corto plazo, estos activos le proporcionan una fuente de financiamiento adecuada para sus operaciones de préstamo. Además, Tether puede aprovechar la sinergia entre su negocio de emisión de monedas estables y su negocio de préstamos para ofrecer términos más flexibles a los prestatarios.

Tether publica informes de rendimiento cada trimestre, y esta transparencia es clave para ganar confianza en la era posterior a FTX. Los informes de rendimiento incluyen el balance, la composición de reservas y detalles sobre la cartera de préstamos. Aunque Tether ha sido criticado por problemas de transparencia, su nivel de divulgación ha mejorado significativamente en los últimos años. Este cambio es el resultado directo de un aumento en las demandas del mercado por transparencia.

Según el informe de Galaxy, Nexo y Galaxy ocupan el segundo y tercer lugar, con montos de préstamos de 2 mil millones de dólares y 1.8 mil millones de dólares, respectivamente. La cuota de mercado de estas dos empresas es muy inferior a la de Tether, pero ocupan una posición importante en sus respectivos mercados de nicho. Los datos de Galaxy se presentan en forma de informes financieros públicos, y como empresa cotizada, su obligación de divulgación es más estricta. Thorn señaló que Nexo proporciona proactivamente información a Galaxy Research, y esta actitud de colaboración es una característica típica del nuevo mercado de préstamos CeFi.

Los Tres Gigantes del Mercado de Préstamos CeFi

Tether: 14.6 mil millones de dólares (60% de participación en el mercado), emitiendo pruebas de rendimiento cada trimestre.

Nexo: 2 mil millones de dólares (8% de participación de mercado), ofrece activamente datos a instituciones de investigación

Galaxy: 18 mil millones de dólares (7.2% de cuota de mercado), informe financiero público

Quedan aproximadamente 6.6 mil millones de dólares distribuidos en otras plataformas de préstamos CeFi más pequeñas, incluidos Ledn, entidades reestructuradas de BlockFi y algunas plataformas regionales. Aunque la concentración del mercado es alta, ha mejorado en comparación con 2022. En ese momento, pocas plataformas como Genesis y Celsius monopolizaban el mercado, y cualquier problema desencadenaba un colapso sistémico. Ahora, aunque Tether ocupa el 60% de la cuota, la solidez y transparencia de su negocio de moneda estable la han convertido en un líder del mercado relativamente confiable.

654 mil millones de dólares en un nuevo récord: panorama de préstamos CeFi+DeFi

Al combinar el préstamo CeFi con el préstamo DeFi, el tamaño total del mercado de préstamos de Activos Cripto es aún más impresionante. Según un informe de Galaxy del mes pasado, el monto total de préstamos no pagados en aplicaciones de finanzas descentralizadas, expresado en dólares, alcanzó un nuevo récord histórico en el tercer trimestre, creciendo un 54.8% hasta 41,000 millones de dólares. El informe indica que al combinar las aplicaciones DeFi con lugares de préstamo CeFi, al final del trimestre, el monto total de préstamos colaterales no pagados en Activos Cripto alcanzó los 65,400 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico.

La escala de 41 mil millones de dólares en préstamos DeFi muestra que las finanzas descentralizadas, después de experimentar el colapso de Terra/Luna en 2022 y la explosión de múltiples protocolos DeFi, se han recuperado por completo y han alcanzado nuevos máximos. Esta recuperación se debe principalmente a la sólida operación de protocolos líderes como Aave, Compound y MakerDAO (ahora conocido como Sky), así como a la innovación de nuevos protocolos como Morpho y Euler.

El préstamo DeFi tiene ventajas únicas en comparación con CeFi: total transparencia (todas las transacciones son verificables en la cadena), sin necesidad de permisos (cualquiera puede participar) y la ejecución automática de contratos inteligentes reduce el riesgo de contraparte. Sin embargo, el préstamo DeFi también enfrenta riesgos de contratos inteligentes, riesgos de oráculos y riesgos de ataques de gobernanza. Ambos modelos tienen sus pros y sus contras, y juntos forman un ecosistema completo de Activos Cripto.

La escala total de 65.4 mil millones de dólares ha alcanzado un nuevo récord histórico, superando los aproximadamente 60 mil millones de dólares del primer trimestre de 2022 (cuando CeFi fue de 37 mil millones + DeFi de 23 mil millones). Este hito marca que el mercado de préstamos en Activos Cripto se ha recuperado completamente de la crisis de FTX y ha entrado en una nueva fase de crecimiento. Más importante aún, la estructura actual del mercado es más saludable: CeFi es más transparente, DeFi es más maduro y el control de riesgos es más estricto.

Desde la perspectiva de la cuota de mercado, el préstamo DeFi (41 mil millones) ha superado al préstamo CeFi (25 mil millones), representando aproximadamente el 63% del mercado total. Esta proporción muestra que el modelo descentralizado está ganando reconocimiento en el mercado. Sin embargo, el préstamo CeFi aún atiende necesidades específicas, especialmente grandes préstamos institucionales, préstamos híbridos de moneda fiduciaria y Activos Cripto, así como clientes de alto patrimonio que requieren servicios personalizados.

La transparencia se convierte en una nueva muralla: pruebas de rendimiento e informes públicos

Thorn considera que, con la salida del mercado de muchas plataformas relacionadas con FTX, este vacío ha sido llenado por participantes más transparentes y prácticas más saludables. Esta transparencia no solo es un requisito ético, sino una necesidad comercial. Después del colapso de FTX, los inversores son extremadamente cautelosos con las plataformas CeFi opacas; solo aquellas que estén dispuestas a hacer público su estado financiero, someterse a auditorías de manera regular y divulgar activamente los riesgos podrán ganar confianza y fondos.

Tether publica pruebas de rendimiento cada trimestre, mientras que los datos de Galaxy y Coinbase se presentan en forma de informes financieros públicos. Thorn indicó que Nexo proporcionará proactivamente información a Galaxy Research. Este mecanismo de transparencia multinivel garantiza que los participantes del mercado puedan evaluar el riesgo. Las pruebas de rendimiento generalmente incluyen balances, pruebas de reservas, análisis de carteras de préstamos y informes de auditoría de terceros. Los informes financieros públicos están sujetos a estrictos requisitos de los organismos reguladores de valores, y deben cumplir con las normas contables y los estándares de divulgación.

Después de la crisis financiera de 2022, las instituciones de préstamos CeFi también se volvieron más conservadoras. Los préstamos no asegurados han desaparecido prácticamente, y todos los préstamos requieren colateral suficiente o incluso en exceso. Aunque esta estrategia conservadora limita la escala del negocio, reduce significativamente el riesgo sistémico. Cuando los prestatarios no pueden pagar, las instituciones de préstamos pueden liquidar inmediatamente el colateral, evitando la aparición de cuentas incobrables.

A medida que las empresas supervivientes adoptan un control de riesgos más estricto, estándares de colateralización integrales y una mayor transparencia para buscar la cotización y el capital institucional, el mercado de préstamos CeFi está pasando de un negocio especulativo de alto riesgo a un servicio financiero regulado. Esta transformación es crucial para atraer capital institucional. Los inversores institucionales tradicionales, como los fondos de pensiones y los fondos soberanos, solo considerarán aquellas plataformas que cumplan con sus requisitos de gestión de riesgos y cumplimiento.