La estrategia de supervivencia de MicroStrategy en el mercado bajista: de la insolvencia al relanzamiento del flywheel de Bitcoin, ¿podrá Strategy superar esta vez la mala racha?

El pionero de la estrategia de reservas en Bitcoin, MicroStrategy (Strategy (, nombre original MicroStrategy)), ha experimentado recientemente una caída prolongada en el precio de sus acciones. Tras un retroceso del 36% desde el máximo histórico del Bitcoin, la criptomoneda aún no ha superado la barrera de los 100.000, lo que ha llevado a muchos inversores a cuestionar si el efecto flywheel de Bitcoin ha dejado de funcionar. Este artículo, apoyándose en datos del último mercado bajista, explora cómo MicroStrategy podría superar esta nueva crisis.

(La empresa de software que se “perdió” por Bitcoin: ¿cuál es realmente la estrategia de MicroStrategy?)

¿Cómo sobrevivió MicroStrategy al último mercado bajista?

Definimos el último mercado bajista como el año posterior al colapso de Luna en abril de 2022, cuando Bitcoin cayó de 47.000 a 15.000 dólares.

Para facilitar la toma de datos, tomamos como referencia la fecha de cierre del informe financiero del 30 de septiembre de 2022:

• Precio de Bitcoin: aproximadamente 19.320 dólares
• Precio de MSTR: 210 dólares (antes del split de acciones), lo que equivale a un precio actual de 21 dólares
• Cantidad de Bitcoin en posesión: 129.999 BTC
• Precio medio de compra de Bitcoin: entre 10.419 y 59.187 dólares

Según los datos históricos de saylortracker.com, su mNAV ((relación entre el precio de la acción y el valor de los Bitcoin que posee)) también estuvo durante un tiempo por debajo de 1. Además, el coste de adquisición de Bitcoin era entonces superior al precio de mercado.

¿Cómo aguantó MicroStrategy el mercado bajista de 2022?

El precio de las acciones de MicroStrategy estuvo deprimido durante al menos dos años en el mercado bajista. ¿Cuál era la situación y las medidas adoptadas por MicroStrategy entonces?

Reducción del ritmo de compra de Bitcoin

Entre abril de 2022 y abril de 2023, MicroStrategy sólo compró Bitcoin en seis ocasiones. Si excluimos la compra realizada en abril de 2022 cuando el precio aún estaba alto, la empresa solo adquirió 240 BTC en un año, a un precio entre 17.847 y 28.016 dólares.

¿Insolvencia? Patrimonio neto negativo

A 30 de septiembre de 2022, MicroStrategy poseía 129.999 BTC, valorados en 2.510 millones de dólares (a 19.320 dólares por BTC). Sin embargo, las obligaciones convertibles y préstamos garantizados ascendían a 2.415 millones de dólares. ¡Incluso el patrimonio neto de los accionistas llegó a ser negativo en el balance!

(Unidad: miles de dólares) Michael Saylor deja oficialmente el cargo de CEO

Tras presentar un desastroso informe con una pérdida de 900 millones de dólares a mediados de 2022, Michael Saylor dejó el puesto de CEO y pasó a ser Presidente Ejecutivo ((Executive Chairman)), centrándose en la estrategia de adquisición y promoción de Bitcoin de la empresa, siendo considerado por muchos responsable de las pérdidas en la compra de Bitcoin.

(MicroStrategy reporta una pérdida neta de 900 millones de dólares en el Q2; Michael Saylor deja el puesto de CEO y sigue comprando Bitcoin como presidente)

Saylor no abandona su papel de evangelizador de Bitcoin y mantiene el espíritu Hodler

A pesar de las críticas externas, Michael Saylor siguió desempeñando el papel de defensor de Bitcoin, alardeando de que desde la adopción de Bitcoin como activo ((desde 2020)) la empresa ha aumentado considerablemente su valoración y el precio de sus acciones; Bitcoin ha superado a muchos activos tradicionales.

Saylor mantuvo el espíritu Hodler: siempre compra en máximos y nunca vende, resistiendo el criptoinvierno y convirtiéndose en líder de opinión cuando la adopción de criptomonedas por el público general empezó a crecer.

¿Otro mercado bajista? ¿Cómo responde MicroStrategy esta vez?

Tras el retroceso del 36% desde el máximo histórico a principios de octubre, Bitcoin sigue sin superar la barrera de los 100.000, y la entrada de competidores y ETFs ha deprimido el precio de MSTR, con el mNAV volviendo a acercarse a 1. Muchos inversores se preguntan si el efecto flywheel de Bitcoin ha dejado de funcionar.

Coste de adquisición de Bitcoin de MicroStrategy muy por debajo del precio de mercado

Hasta el 1 de diciembre de 2025, MicroStrategy posee 650.000 BTC, con un coste total de 48.380 millones de dólares y un precio medio de 74.436 dólares/BTC. Gracias a las compras iniciadas a principios de 2020, el coste es bastante inferior al precio actual de 92.000 dólares, lo que parece situar a la empresa en una posición inmejorable.

Preocupación por la dilución de los accionistas: emisión de acciones preferentes perpetuas

Ante el temor de los inversores a que MicroStrategy siga emitiendo nuevas acciones para comprar Bitcoin y así diluir la participación de los accionistas, este año la empresa ha lanzado cinco series de acciones preferentes perpetuas. Aunque estas acciones preferentes conllevan intereses elevados, al no tener vencimiento, la empresa no se ve obligada a liquidar activos en mercados bajistas para devolver el principal, lo que para empresas financieras de activos digitales como (DAT) supone una herramienta financiera más flexible.

Además, la emisión de acciones preferentes permite no diluir la cantidad de Bitcoin por acción de los accionistas actuales (BPS), y al comprar más Bitcoin, ayuda a aumentar el mNAV. Actualmente, el mNAV se reconoce como un indicador clave para valorar DAT.

Creación de un fondo de reserva para asegurar el pago de dividendos de más de un año

MicroStrategy anunció recientemente la creación de un fondo de reserva de 1.440 millones de dólares para garantizar el pago de dividendos durante el próximo año o dos, disipando así las preocupaciones de los inversores.

(MicroStrategy, pionera en reservas de Bitcoin, actúa: 1.440 millones de dólares para asegurar los dividendos, ¿están tranquilos los inversores?)

¿Recomprar acciones propias o vender Bitcoin?

En la conferencia Bitcoin 2025, celebrada a finales de mayo, se preguntó a Saylor qué haría si el mNAV de Strategy bajara de 1. Saylor respondió con contundencia:

“Strategy no es como Grayscale, un fondo fiduciario con estructura de capital bloqueada. Podemos recomprar acciones, emitir preferentes o bonos, etc. Si el precio está infravalorado, es una oportunidad de arbitraje.”

Hasta la fecha, MicroStrategy no ha recomprado sus propias acciones, aunque otras DAT como SharpLink han iniciado programas de recompra para intentar sostener el precio, sin éxito aparente.

Vender Bitcoin sería el último recurso; el CEO Phong Le lo mencionó por primera vez recientemente, lo que generó pánico en el mercado. Sin embargo, el autor cree que esto equivaldría a un suicidio, ya que si MicroStrategy, como pionera en reservas de Bitcoin, comenzara a vender para sobrevivir, se desmoronaría la confianza del mercado, provocando un efecto dominó con una fuerte caída del precio de Bitcoin y de las acciones de la empresa.

(¿MicroStrategy venderá Bitcoin? El CEO de Strategy admite: si se complica la financiación, vender BTC será el último recurso)

¿Podrá MicroStrategy superar la crisis esta vez?

El investigador independiente Spreekaway plantea tres posibles escenarios para el futuro de MicroStrategy ante su situación actual:

Escenario 1: “Modo supervivencia con reducción de apalancamiento”: pausa en la expansión y aceptación de operar con descuento

Escenario 2: “Rescate externo”: el entorno macroeconómico rescata temporalmente el flywheel

Escenario 3: “Expansión máxima con alto apalancamiento”: las preferentes como nuevo flywheel

(¿Ha fallado el flywheel de MicroStrategy? ¿Solo queda pagar dividendos con Bitcoin? El investigador plantea tres escenarios)

Siguiendo el patrón del último mercado bajista, tras el escenario 1 (“modo supervivencia con reducción de apalancamiento”), MicroStrategy entró en hibernación hasta que el mercado alcista permitió el escenario 2 (“rescate externo”). El autor no es optimista respecto al escenario 3 (“expansión máxima con alto apalancamiento”), pues la carga de los altos dividendos es demasiado pesada.

Pero si eres creyente en Bitcoin, independientemente de si en esta ocasión la criptomoneda puede romper su ciclo clásico de tres toros y un oso, tras el invierno siempre llega la primavera. Además, MicroStrategy está en mejor forma que en el anterior mercado bajista; mientras Bitcoin no muera, siendo pionera en estrategias de reservas con Bitcoin, MicroStrategy no debería desaparecer del mercado. Esta es sólo una opinión personal y no constituye asesoramiento de inversión.

Este artículo, “Estrategias de supervivencia de MicroStrategy en el mercado bajista: de la insolvencia al resurgir del flywheel de Bitcoin, ¿podrá Strategy superar el bache?”, apareció primero en Chain News ABMedia.