Sinyal Penambang Bitcoin: Dari Blok ke Pasar Saham

Sumber: On-Chain Mind, disusun oleh: Shaw Jincai Finance

Ketika berbicara tentang Bitcoin, penambang hampir merupakan orang dalam yang paling kita kenal. Cadangan, pendapatan, dan perilaku mereka tidak hanya mencerminkan keadaan operasi jaringan, tetapi juga sering kali menjadi pertanda arah pasar.

Mereka menghadapi tekanan ekonomi yang berkelanjutan. Cara mereka mengelola dana, aliran kas, dan infrastruktur lebih mencerminkan potensi kesehatan Bitcoin daripada grafik mana pun.

Dalam artikel ini, kami akan menganalisis sinyal yang saat ini dikeluarkan oleh para penambang, perubahan struktural yang mempengaruhi industri, serta dampak perubahan ini terhadap Bitcoin dan saham penambangan. Mengabaikan sinyal ini, Anda akan melewatkan potongan penting dari teka-teki.

Ikhtisar Poin Utama

• Permintaan Jaringan Menurun: Ukuran blok rata-rata Bitcoin menurun, menunjukkan bahwa meskipun harga mencapai level tertinggi sepanjang masa, aktivitas jaringan cenderung tenang.
• Ekonomi penambang kuat: Bahkan setelah pemotongan setengah, pendapatan harian masih berada pada level tinggi dari beberapa siklus.
• Perubahan Struktur Cadangan: Penambang terus mendistribusikan token alih-alih menimbun, yang menandakan industrialisasi sektor ini.
• Saham dan Bitcoin: Saham pertambangan sangat terkait dengan Bitcoin, tetapi saat ini berada dalam kondisi overbought, sehingga berisiko sebagai alternatif yang langsung untuk memegang Bitcoin.

Rata-rata Ukuran Blok

Salah satu indikator yang paling langsung namun paling inspiratif adalah ukuran blok rata-rata, diukur dalam megabyte (MB). Itu mengukur jumlah data transaksi yang dikemas dalam setiap blok Bitcoin.

Dalam sejarah, ukuran blok Bitcoin dibatasi menjadi 1MB pada awalnya , ini adalah batasan yang diperkenalkan oleh Satoshi Nakamoto untuk mencegah spam dan memastikan skalabilitas. Namun, kemudian, batasan tersebut diperluas pada tahun 2017 melalui segregated witness (SegWit), yang memungkinkan ukuran setiap blok maksimal mencapai 4MB dalam kondisi terbaik.

Saat ini, ukuran blok rata-rata berkisar sekitar 1,5 MB. Meskipun harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi, angka ini sedikit menurun dalam beberapa bulan terakhir. Ini tidak berarti bahwa Bitcoin sedang melemah — ini hanya mencerminkan penurunan sementara dalam permintaan ruang blok. Yang penting, profitabilitas penambang sebagian besar bergantung pada biaya transaksi, dan penurunan tingkat kepadatan blok akan mengurangi pendapatan biaya mereka.

Ukuran blok rata-rata memberikan gambaran waktu nyata tentang permintaan dan akan berfluktuasi seiring dengan harga dan spekulasi pasar umum.

Penurunan ini bukan tanda bahaya bagi integritas jaringan; sebaliknya, ini menunjukkan bahwa throughput transaksi dan tingkat penggunaan jaringan telah menurun sementara.

Ini adalah denyut nadi ekonomi Bitcoin - kadang berdebar-debar, kadang stabil.

Pendapatan: Ketahanan Setelah Pemotongan

Mekanisme pengurangan setengah setiap empat tahun akan mengurangi hadiah blok, yang selalu menimbulkan kekhawatiran bahwa para penambang akan terpaksa keluar dari pasar. Namun, sejarah menunjukkan bahwa para penambang dapat beradaptasi—pengurangan setengah terbaru juga tidak terkecuali.

Saat ini, total pendapatan harian para penambang sekitar 55 juta dolar AS, tingkat ini hanya terlampaui secara singkat menjadi 70.000 dolar AS pada puncak pasar bullish tahun 2021 dan sebelum pengurangan setengah terakhir.

Setelah pengurangan setengah pada bulan April 2024, banyak orang memperkirakan pendapatan akan menyusut. Namun, data menunjukkan bahwa pendapatan sedang meningkat dan telah melampaui sebagian besar tingkat dari siklus sebelumnya.

Ketahanan dalam penambangan sangat penting karena:

• Ini menunjukkan bahwa meskipun jumlah yang diterbitkan berkurang, jaringan tetap aman.
• Pendapatan tinggi mendukung reinvestasi infrastruktur dan perluasan skala.
• Manfaat ekonomi penambang yang kuat memberikan keyakinan untuk pertumbuhan berkelanjutan dari kekuatan komputasi (serta keamanan).

Singkatnya, pengurangan setengah tidak melemahkan kekuatan penambang, melainkan memperkuat pilar ekonomi Bitcoin.

Cadangan: Dari Pemegang Jangka Panjang ke Perusahaan

Pada tahun 2019, para penambang secara total memiliki lebih dari 2,5 juta BTC. Saat ini, angka tersebut telah turun menjadi 1,8 juta dan tidak ada tanda-tanda pemulihan.

Pengurangan jangka panjang kali ini menceritakan sebuah kisah transformasi:

• Awal: Penambang biasanya berperilaku seperti investor, menimbun cryptocurrency sebagai aset spekulatif.
• Saat ini: Penambangan telah diindustrialisi. Operator terus menjual cryptocurrency untuk mempertahankan operasi, melakukan reinvestasi, dan mengelola arus kas.

Dengan penjatahan token secara bertahap, para penambang dapat menghindari "penjualan menyerah"—banjir mendadak yang menyebabkan harga jatuh. Ini memfasilitasi penemuan harga yang organik, bergantung pada investor yang beragam, bukan kelompok yang terpusat.

Sekilas, penjualan yang berkelanjutan tampaknya bearish. Namun sebenarnya, ini adalah perkembangan yang positif:

• Ini dapat mencegah para penambang menjual cadangan secara kolektif yang dapat menyebabkan "guncangan pasokan" yang tiba-tiba.
• Ini membuat penemuan harga Bitcoin tidak lagi bergantung pada penambang, tetapi lebih tergantung pada permintaan pasar yang luas.

Penurunan jumlah cadangan yang dimiliki oleh para penambang mencerminkan ekosistem yang semakin matang—di mana para penambang berperan sebagai penyedia infrastruktur, bukan spekulan.

Tingkat Tekanan Risiko Menyerah

Di bidang Bitcoin, tidak ada yang lebih penting daripada apakah penambang terpaksa menjual Bitcoin mereka. Untuk melacak situasi ini, kami menggunakan "Indikator Risiko Penyerahan Penambang" untuk membandingkan rata-rata hash rate jangka pendek (30 hari) dan jangka panjang (60 hari).

• Area Hijau = Penambang yang stabil, risiko penjualan besar-besaran lebih rendah.
• Area Merah = Penambang dengan tekanan tinggi, kemungkinan untuk menyerah lebih tinggi.

Secara historis, area hijau selalu menjadi posisi terbaik untuk menambah kepemilikan. Meskipun tidak bersifat prediktif, biasanya dapat mengurangi risiko penurunan.

Saat ini, indikator tersebut berwarna hijau tua. Ini penting karena:

• Ini menunjukkan bahwa kondisi keuangan para penambang baik, dan mereka tidak mungkin menjual aset yang dimiliki.
• Secara historis, periode seperti ini sering kali menandakan rebound yang kuat, karena tekanan pasokan sangat kecil.
• Sejak Mei 2023, setiap kali setelah pembacaan risiko rendah, akan muncul tren kenaikan yang kuat.

Indikator ini adalah salah satu jendela paling jelas untuk mengamati kesehatan internal Bitcoin. Dan saat ini, itu menunjukkan: Situasi pasar stabil.

Saham Pertambangan: Alternatif Berisiko Tinggi

Saham pertambangan yang terdaftar di bursa—seperti Marathon, Riot, dan Hive—memberikan cara bagi investor untuk berinvestasi dalam Bitcoin secara tidak langsung. Tetapi bagaimana kinerja nyata mereka?

Indikator korelasi saham penambang melacak tingkat keterkaitan saham-saham ini dengan harga Bitcoin. Saat ini, korelasi sangat tinggi—ini berarti pergerakan saham penambang hampir sejalan dengan Bitcoin.

Saham miner sebagian besar waktu terkait dengan Bitcoin, dan keuntungan sebenarnya berasal dari melakukan perdagangan yang cerdas di area merah yang jarang.

Ini sangat penting karena:

• Fungsi saham penambang mirip dengan eksposur bitcoin yang terlever, dapat memperbesar keuntungan dan kerugian, tetapi tidak sepenuhnya demikian.
• Dalam sebagian besar rentang waktu yang signifikan, kinerja saham penambang tidak sebaik Bitcoin itu sendiri.
• Kecuali Anda memiliki keunggulan yang jelas, memiliki investasi besar di perusahaan pertambangan akan meningkatkan volatilitas dan tidak akan menghasilkan kinerja yang konsisten baik.

Bagi saya secara pribadi, saya tidak akan mengalokasikan lebih dari 5% dana saya dalam portofolio untuk saham penambang. Ini hanya merupakan operasi investasi taktis, bukan posisi inti. Patokan selalu adalah Bitcoin.

Saham Pertambangan RSI

Untuk mengukur momentum saham, kita dapat melihat indeks kekuatan relatif saham pertambangan (RSI).

• Lebih dari/Kurang dari 50 = Tren bullish/bearish.
• Di atas 75 = Jenuh beli.
• Di bawah 35 = Jual berlebihan.

RSI menunjukkan bahwa meskipun Bitcoin naik, kemungkinan akan ada koreksi karena penilaian yang terlalu tinggi.

Saat ini, nilai RSI saham penambang (rata-rata) telah mencapai level tertinggi sejak saya mulai melacaknya pada awal 2024. Ini adalah pedang bermata dua:

• Di satu sisi, itu mengonfirmasi momentum yang sangat bullish.
• Di sisi lain, itu memperingatkan bahwa industri ini sudah berekspansi secara berlebihan, dan rentan terhadap dampak penyesuaian jangka pendek.

Bahkan jika Bitcoin naik lebih lanjut, saham pertambangan mungkin berkinerja buruk hanya karena mereka sudah naik terlalu jauh dan terlalu cepat. Bagi saya, ini berarti harus tetap waspada.

Ringkasan

Meninjau data, kita bisa melihat bahwa pemandangan yang disajikan sangat konsisten. Aktivitas jaringan sedikit menurun, tetapi pendapatan penambang tetap kuat. Sementara itu, cara penambang mengelola cadangan mereka menunjukkan bahwa industri ini telah menjadi matang — mereka tidak lagi menimbun Bitcoin dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa depan, tetapi beroperasi seperti perusahaan yang sah, secara bertahap menjual untuk mendukung pertumbuhan bisnis dan menutupi biaya. Perubahan ini adalah hal yang sehat; ini menghilangkan risiko guncangan pasokan yang tiba-tiba dan mendorong penemuan harga Bitcoin lebih banyak bergantung pada permintaan organik.

Menurut saya, sinyal yang paling menggembirakan adalah risiko menyerah yang lebih rendah. Para penambang stabil dan menguntungkan, dan mereka tidak menghadapi tekanan jual yang besar, yang memberikan latar belakang positif bagi Bitcoin itu sendiri. Namun, ketika berbicara tentang saham pertambangan, saya bersikap hati-hati. Saham-saham ini biasanya berfluktuasi seiring dengan harga Bitcoin, dan saat ini mereka sudah terlalu panas, menjadikannya alternatif yang berisiko lebih tinggi dibandingkan dengan memiliki Bitcoin itu sendiri.

Bagi saya, pelajarannya sangat sederhana: Bitcoin adalah tolok ukur. Saham penambang mungkin dapat memberikan keuntungan taktis, tetapi volatilitas dan kinerja jangka panjang yang buruk berarti mereka akan selamanya dianggap sebagai pemeran pendukung dalam portofolio saya.